资产定价理论与有效市场假说：简单的历史线索

全球金融危机引发了人们对于主流金融理论体系，尤其是传统资产定价理论的反思。本文对20世纪50年代以来资产定价理论的发展进行回顾与评述，以期为理解上述争议提供一个历史线索。     

金融资产定价理论的历史演变

文章着重从金融资产的定价原理角度回顾了金融资产定价理论的发展过程,主要包括资产组合选择理论、资本资产定价模型、套利定价模型、衍生产品定价、行为资产定价和随机折现因子定价等,分析了各种理论之间的承继关系,对理论的下一步发展具有启发意义。     

行为资产定价理论综述

如何刻画投资者行为是资产定价理论 50年来发展的主要脉络。在消费资本资产定价模型基础上 ,通过修正投资者的效用函数而发展起来的行为资产定价理论 ,对投资者行为的认识达到了新的高度。本文构造了行为资产定价的一般均衡研究框架 ,指出了此框架与行为金融理论的区别 ,并在此框架下 ,综述了当前流行的行为资产定价模型。文章最后分析了行为资产定价理论的下一步发展方向。     

基于消费的资产定价理论

基于消费的资产定价（comsumptionbased asset pricing)理论是近20年来逐步形成的。一般性和统一性是其显著特点：（1）它将消费选择理论延伸进了不确定性领域，传统的消费选择理论可以被理解为该理论的一个特例；（2）它“统一”了现代资产组合理论（MPT），资本资产定价模型（CAPM），套利定价理论（APT），期权定价理论以及非金融资产的定价理论，从而成为资产定价领域的一个一般性分析框架。     

金融资产定价理论的发展

文章对金融资产定价理论的发展历程与其方法论、主要成果和前沿问题进行了研究,分析了资产定价理论的内在发展思路及理论的局限性及其现实性,对探索适合我国国情的金融资产定价理论有参考意义。     

金融资产定价异常现象研究综述及其对新资产定价理论的启示

本文综述了国内外行为研究中金融资产定价异常现象的文献，提出绝大部分金融资产定价异常可按偏离类型归为横截面定价异常、基础一衍生定价异常二个维度。金融资产定价异常二维分类方法简单，具有排他性和完备性，同时解决了目前行为金融研究分散、无逻辑和内涵模糊的问题，为其发展打开了新空间；更重要的是二维体系有望将红利贴现模型、CAPM、Fama ＆ French的三因素模型和APT模型统一，形成一个包含二维定价因子的新资产定价模型。     

CAPM及APT在我国的应用

一、引言 资产定价理论（asset pricing theory）是近几十年来西方金融理论中发展最快的一个领域，也是金融经济学最重要的主题之一，它试图解释不确定条件下未来支付的资产的价格或价值。以资产组合理论为基础的夏普（1964）资本资产定价理论（CAPM），是建立在严格的假设条件基础上的市场均衡定价理论，其假设条件使经验验证变得很困难，而且距离现实也比较远。这迫使经济学家对假设条件加以修改，其中一个解决办法是抛弃CAPM，在新的假设基础上构建新的资产定价理论，如套利定价理论（APT）。经过几十年金融资产定价理论的发展和完善，其在金融实践中的作用也越来越大。下面以CAPM与APT为例，结合我国市场的有效性与投资者所外行为特征，分析标准金融资产定价理论在我国的应用。     

微观金融理论研究新进展——微观结构、行为和定价三位一体化研究趋势

现代金融理论从20世纪50年代逐渐摆脱了过去那种纯货币理论的状态，确定了资产定价在金融学中的核心地位。1952年，马科维茨（Markowitz）提出的“投资组合理论”是现代金融理论的开端。到20世纪70年代，以EMH、CAPM和现代资产组合理论为基石的标准金融理论已经发展成熟，具备了一个比较完备的理论框架，并确立了其在金融学领域的主流地位。资产定价是微观金融理论的核心内容。虽然它在本质上研究了在未来收益概率分布已知情况下证券现今时刻的合理价值，但对证券价格的形成机制却未进行探讨。对于证券均衡价格如何达成、证券市场如何协调供给者和需求者的意愿以便交易发生等问题，也没有做出回答。20世纪80年代以来，金融产品和金融系统的复杂性日益受到关注，金融理论开始走出资产定价技术这一狭窄范畴，越来越多地开始从金融活动参与者的行为本身来解释纷繁复杂的金融现象。80年代中期之后，行为金融学理论和市场微观结构理论兴起，它们试图从微观层次来分析证券价格的形成机制。     

国外行为财务理论述评

现代财务理论的开端一般被认为是马科维茨于1952年发表《证券组合选择》（Portfolio Selection）一文。随后，历经50年代末60年代初资本结构理论和股利无关论，60年代至70年代的资产定价理论、期权定价理论、代理理论，以及80年代的市场微观结构理论和现代公司控制理论，至今财务理论和财务实践都取得了丰硕的成果。因此可以说，现代财务理论是建立在资本资产定价模型（CAPM）和有效市场假说（EMH）两大基石上的。     

基于经济周期的资产配置模型

在现金流贴现模型对各金融资产进行估值定价公式的基础上,抽象出金融资产随时间定价的基本模型,通过推导得到基于经济周期的资产配置模型。根据经济周期不同阶段预期收入和利率的不同变化特征将经济周期不同阶段与各种金融资产的不同收益率联系起来。在经济复苏阶段应重点配置股票资产,在经济繁荣阶段应重点配置房地产资产,在经济衰退阶段应持有货币资产或进行卖空,在经济萧条阶段应重点配置债券资产。     

电信资费模式研究

未来电信运营企业出于争夺市场、刺激消费的目的,将更加细分市场、更多地采用打包的可选择三部定价模式。这些模式有别于垄断市场上,以榨取用户更多消费剩余为目的而采用的打包销售模式。     

不同控股比例下的国际转移定价模型

转移价格在跨国企业的国际经营活动中起着重要的作用。本文从企业税负驱动机制的微观层面上,扩展国际转移定价的理论模型,深入分析在不同控股比例和红利分配率情况下转移价格的理性选择;并且运用模拟方法,揭示不同变量条件下的最优转移价格策略。     

信用衍生产品定价模型研究

信用衍生产品的定价问题是其发展的瓶颈。本文详细分析了三种定价模型：结构模型、信用等级模型和信用价差模型，同时，对各个模型进行了检验和有效性比较，以期为信用衍生产品定价实践提供有益的指导。     

基于SaaS的在线软件服务定价模式研究

SaaS是一种通过互联网提供软件的应用模式,对于许多中小企业来说,SaaS是一种可以降低信息化成本的较好途径,它避免了企业硬件购买、平台搭建、基础设施和应用软件维护的投入。而SaaS的成功运作,关键在于正确定价模式的选择。基于SaaS服务的价格形成机制分别探讨了四种不同的定价模式:按需定价模式、基于成本的定价模式、基于价值的定价模式和面向竞争的定价模式,并讨论了不同定价策略在SaaS服务模式中的适用性。     

The role of sentiment in global risk premia

This article examines the role of sentiment for global risk premia. We analyse whether the global risk premia on macroeconomic fundamentals can be estimated more thoroughly if sentiment is included as additional conditioning information. The analysis is performed in the framework of a conditional multiple beta pricing model. The focus of analysis is the asset excess returns of the G-7 stock markets in the period from February 1999 to February 2012. The obtained results indicate that sentiment as conditioning information is able to contribute to the explanation of the general macroeconomic risk premia.     

利率市场化进程中欠发达地区银行利率定价行为

国内商业银行的经营特征和收入结构已经反映出存贷款利率的重要性，欠发达地区商业银行的经营尤其依赖于存贷利差收入。在当前利率市场化进程中银行如何进行利率定价日益成为重要课题。对此，本文通过建立特定时期的欠发达地区商业银行利率定价的行为模型，对不同情景下的利率定价进行理论分析，进而明晰商业银行现行利率定价选择的根本缺陷，提出了最优利率定价策略及其实现路径。     

我国场外交易市场定价机制研究

分析了我国场外交易市场定价存在的价格非市场化、存货成本高、市场规模与价格市场化形成机制不匹配等问题。在借鉴发达场外交易市场的基础上,根据我国实际情况选择存货模型作为理论基础,构建了我国场外交易市场的定价模型,提出了相应的配套的条件。     

双边间接网络效应对平台产品扩散与定价的作用研究

本文在BASS扩散模型的基础上,引入双边间接网络效应的作用,建立平台产品的扩散模型。研究发现:双边间接网络效应产生潜在的市场规模扩张,其和市场单边自扩散共同作用,使得平台产品的扩散形态可能呈单峰或多峰形状。按双边扩散表现为相互制约还是相互促进,平台产品市场扩散可分为潜在市场规模扩张起飞前和潜在市场规模扩张起飞后两个阶段。平台运营者需要正确判断产品扩散所处的阶段,谨慎制定正确的定价策略。     

Stochastic Unit Roots in the Capital Asset Pricing Model?

Evidence is provided in this article for the existence of a stochastic unit root (STUR) in a proxy for the US risk‐free interest rate, in preference to a standard fixed unit root. The implications of the existence of the STUR, on estimating and testing the capital asset pricing model, are also examined through simulations. The effects of the STUR in the risk‐free interest rate, on conducting unit root tests for excess market returns and estimating the betas of assets, are found to be qualitatively similar to those of the standard (fixed) unit root. Thus, this article confirms the conjecture of Markellos and Mills (2001 , Applied Economics Letters, 8, pp. 499–502) on the risk‐free interest rate following near‐integrated processes, at least for a STUR.     

Tax Effects in a Model of Product Differentiation: A Note

We investigate how unit (or specific) tax and ad valorem tax affect equilibrium location choice in a model of product differentiation, which includes Hotelling (linear-city) and Vickrey-Salop (circular-city) spatial models as special cases. We find that neither tax affects equilibrium location patterns as long as each firm has the same production cost. Two taxes can yield different location patterns under cost heterogeneity among firms.