通信板块及其相近板块相关性的统计分析

中国股市存在着一种板块现象,即在一定时期内,由于受到某一事件的影响,与之相关联的股票价格会有明显的涨跌波动,与此同时,各相近板块的涨跌也受到一定的影响.板块事件可以是带有某种传统行业特征、地域特征性质的事件,也可以是随着潮流不断涌现的某种概念.板块现象在前一阶段中国股市中如此常见,以至于有这样结果:投资者跟准了板块节奏,几乎就是成功了一天半.因此,我们有必要对我国股市相关联的板块做一些研究.     

中国南北经济发展分化了吗——基于地级城市生产率的证据

中国南北板块是否存在经济发展分化，一直是学术界关注的且具有争议的话题。本文从中国地级城市全要素生产率的角度研究发现，中国南北板块的全要素生产率存在显著差距，并且从2012年左右差距逐步扩大，为中国南北板块经济发展分化现象提供了有力的支撑。进一步地，本文发现中国北方板块的市场化改革，特别是要素市场化改革进程，落后于南方板块，要素市场扭曲效应是导致中国南北板块全要素生产率发生分化的核心机制。相比2008年金融危机之前，2008年金融危机之后要素市场扭曲效应对中国北方板块的全要素生产率产生了更为突出的抑制效应。这些经验证据验证了中国情景下的政府干预行为理论假设，特别是政府对关键要素的干预和控制行为理论假设，在一定程度上解释了中国南北板块经济发展分化现象。     

基于流动性的资产定价模型——中国股市“流动性之谜”的一个理论解释

根据Pagano(1989)的理论预测,中国股市应该具有很高的流动性,然而,实证研究表明中国资本市场流动性不足,我们称这一矛盾现象为中国"流动性之谜"。本文通过探索投资者最优搜寻行为与有限参与的内在联系,建立基于流动性的资本资产定价模型以解释这一现象。模型表明,中国资本市场以中小散户投资者为主要参与者这一特征可以解释这一问题。同时,这一模型还为"股权溢价之谜"提供了一种新的解释。     

基于流动性的资产定价模型——中国股市“流动性之谜”的一个理论解释

根据Pagano(1989)的理论预测，中国股市应该具有很高的流动性。然而，实证研究表明中国资本市场流动性不足，我们称这一矛盾现象为中国“流动性之谜”。本文通过探索投资者最优搜寻行为与有限参与的内在联系。建立基于流动性的资本资产定价模型以解释这一现象。模型表明，中国资本市场以中小散户投资者为主要参与者这一特征可以解释这一问题。同时，这一模型还为“股权溢价之谜”提供了一种新的解释。     

中国区域经济增长的空间关联及其解释——基于网络分析方法

本文测度了1978-2012年中国区域经济增长的空间关联关系,并运用网络分析法和QAP方法,全新解构了区域经济增长的空间关联特征及影响因素。主要发现有:(1)中国区域经济增长空间网络具有稳定性和多重叠加性,共存在179个空间关联关系。(2)中国区域经济可分四个功能板块。第一板块是"双向溢出板块",主要由东部发达地区组成;第二板块是"经纪人板块",由具有较强经济增长活力的省份组成;第三板块是"主受益板块",由中西部发展较快的地区组成;第四板块是"净受益板块",由中西部落后地区组成。(3)中国区域经济增长溢出效应具有明显梯度特征。第一板块是经济增长的发动机,它将经济增长的动能传给第二板块,第二板块又将动能传给第三和第四板块。(4)中国区域经济增长在空间关联上具有"近水楼台先得月"和"门当户对"特征,地理位置的空间相邻、投资消费结构和产业结构的相似可以解释50.2%的空间关联。     

壳公司资产重组存在的合理性和必然性

西方的资本市场开展得比较早,“兼并”和“购买”理论研究发展的比较成熟,资产重组只是并购理论中的一种经济现象,但是在中国特色的经济条件下,资产重组作为一个独立板块来研究具有重要意义。同时,自1993年我国股票上市审批制度实施以来,一种被称作“壳”的资源开始形成并迅速吸引了市场参与者的目光,壳公司保有的上市资格被作为一种资源被追捧炒作,其虚高的估价也被一部分专家学者所诟病,壳公司的资产重组问题也成为一个热门话题。在非上市公司想要获得上市资格,而壳公司又急需通过资产重组摆脱退市风险的情况下,充分利用壳公司的资产重组能获得双赢的效果。政府作为资本市场的引导者,也力求从政策角度不断完善制度规定,来规范引导市场行为,进而促进经济社会的发展。     

《中国资本市场预期》评介

中国经济的深入发展，已使经济社会各领域发生深刻变化。人们的预期，作为一种广泛的心理行为倾向，无时无刻不影响到宏观与微观的经济行为。中国的资本市场从无到有，从不完善到完善，在构建社会主义市场经济体系中起到了至关重要的作用。在影响资本市场变化的诸多因素中，最重要的因素就是预期。故在西方国家，经济学家们逐步形成了各种资本市场预期理论。但这些理论毕竟是在西方国家的市场经济背景下产生的，要将其直接置于中国不发达、不完善的市场经济中加以运用，无疑会“消化不良”。即便我国经济达到西方国家的发展水平，也不能完全…     

香港上市公司股权再融资方式选择影响因素的研究

1.引言 资本市场的一项重要功能是为企业融资提供途径,除开首发募资,股权再融资(SEO)是满足上市公司资金需求的一种重要方式,也是中国资本市场后续融资的重要方式,对影响股权再融资方式选择的因素作深入研究,具有较强的现实意义.由于我国资本市场的独特性,西方股权再融资理论在实践解释及运用上存在一定的局限性.国内市场在股权分置改革之前,国内的资本市场及法人治理结构上存在较大的缺陷,在一定程度上诱发了上市公司的“融资饥渴症”现象.     

投资者情绪、有限套利与股价异象

同美国市场投资者情绪与截面股票未来收益短期正相关、长期负相关的现象不同,中国A股市场两者之间短期内就呈现负相关特征。本文认为这主要与中国A股市场以个人投资者为主体且做空套利受限严重有关,因此与以机构投资者为主体的美国市场存在明显差别。考虑到A股独特的市场交易结构与投资者行为特征,本文提出非主力资金买卖不平衡指标(BSI),通过捕捉散户的资金流向实现对个股投资者情绪的测算。实证结果表明,股票组合收益率与非主力资金BSI指标存在明显的单调递减特征,且无法由通常衡量投资者情绪的换手率因子所解释,与换手率的市场异象也有显著差异,后者表现出换手率特别高的股票组合收益明显更低的非对称特征。本文的理论与实证也进一步指出,有限套利是A股市场投资者情绪异象的主要原因之一,在套利受限更为严重的股票组合中,投资者情绪与股票收益截面负相关的现象更为明显。同时,市场极端情绪和极度乐观情绪下的投资者情绪股价异象更为明显。     

资信评估市场亟待完善

资信评估也称资信评级,是专业的资信评估机构根据科学的指标,采用严谨的分析方法,运用特定的文字符号,对各类评估对象的资信状况进行客观、公正评价的一种经济活动。其评估对象主要包括各类有价证券、金融机构、企业等。 　　从西方国家的经验来看,一个成熟的金融市场,必须有发达的资信评估业相匹配。资信评估在为社会提供各种资信信息,提高企业信用意识,增强企业活力,减少市场中的信息不对称现象,保护投资者利益,加强政府对市场的监管,督促市场参与者行为的合法化和规范化,维持正常的经济秩序等方面发挥着重要作用。 　　一、…     

中国农村研究：主位意识与具体进路

一 对于中国农村的研究,有两种趋向值得注意。一种研究趋向是以中国农村为"案例"来检验西方某一范式是否具有普适性,其目的在于与西方学术界建立一种"对话"关系,把"中国"或"中国农村"纳入"全球化"标准谱系之中;另一种研究趋向是以中国农村为"材料"来论证某一"话语"是否具有正当性,其目的在于推销(或反对)一种"意识形态"(或价值理念),虽然他们说的也是中国农村,但是其真正的"关怀"、旨趣却在农村之外(准     

我国城镇居民消费行为研究

<正>一、不完全消费品市场 在目前流行的经济学著述及文献中,经常出现对我国与西方国家的居民消费行为不加区分甚至混同的现象。我们认为,这两者具有完全不同的性质,正确地加以区别是研究我国城镇居民消费行为的基本出发点。 基于西方经济现实,西方经济学中的消费,主要指家庭支出。它包括西方家庭所必需的物质性消费(衣、食、住、行)、服务性消费(劳务、教育、医疗、娱乐等)、社会保障性消费(保险、退休)和社会消费(赋税)。扣除赋税后,西方经济学及统计中所指“个人可支配收入”为居民货币     

货币冲击、房地产收益波动与最优货币政策选择

与传统资产定价模型中风险收益权衡关系相悖,我国房地产市场存在投资异象和波动长记忆性特征。文章利用泰勒规则(Taylor Rule)的利率缺口,在剔除市场预期之后测度了中国市场的货币政策冲击,并基于房地产投资回报的时序数据波动聚集性和时变性特征构建GARCH(1,1)-M模型,以此度量我国房地产市场投资收益的波动演变路径,解释了央行实施加息的货币政策后当期房价反而上涨的投资现象。文章还立足于房地产市场参与人的投资特征,从行为金融学的全新研究视角出发,建立包含行为资产定价的动态模型经济系统,研究资产价格波动与最优货币政策选择问题,求得相应闭型解,为实施关注资产价格波动的最优货币政策提供理论基础。     

华人商业活动中的关系及其影响

中国是一个关系导向的社会,西方学者发现,华人社会的人际关系(Guanxi)展现的方式与结果,与西方的人际关系(Relationship)现象有很大的差异。关系在华人社会生活中具有相当重要的作用,在华人的商业活动、企业管理与组织行为中扮演着不可言喻的重要角色,被视为了解华人社会与企业行为的核心概念。关系对商业活动的影响是多方面的,正确地处理关系是确保商业成功的关键因素,良好而不"过于亲密"的人际关系模式可能最有利于商业活动的开展。     

中国西部工业产业组织实证分析——基于SCP范式

由哈佛学派创立的"市场结构-市场行为-市场绩效"分析范式,是西方正统产业组织理论的重要内容.文章主要依据产业组织理论,运用SCP范式对中国西部工业的大量数据进行结构、行为及绩效的实证分析,并在此基础上得出结论,提出相应的政策性建议.     

被生活压扁了的小人物--《变形记》中格里高尔形象浅析

卡夫卡在小说《变形记》中运用一种“变形”的带象征性的手法,形象地表现了“精神上不能沟通”这样一个西方社会中的畸形现象,精炼地概括了西方社会中孤独的敏感者与其周围满足于现状的麻木的人们的特征。     

基于行为金融理论的机构投资者羊群行为分析

中国股票市场不完善,经常出现剧烈波动,投资者相互模仿的行为非常普遍,股市上跟风跟庄此起彼伏,齐涨齐跌的现象比比皆是。这种现象在行为金融理论中称为"羊群行为"。运用行为金融理论,对其羊群行为特征进行解释和分析,并提出相应对策建议,以促进中国基金业及股市的稳定健康发展。     

中国股票市场资金流动研究

通过研究股票市场资金在不同行业板块之间流动的深层动因及运动轨迹发现,单纯用某一项反映上市公司经营业绩的财务指标不能很好地解释中国股市资金在板块间的流动特征,而板块DEA有效性值是决定资金在板块间流动的重要影响因素,并且随着时间的推移,其所起的作用越来越大。     

投资者情绪、异质性与市场非理性反应

许多研究表明,我国证券市场反向策略在短期内获利性较为显著,而动量策略在长期内可以获得超额收益,即中国股市具有短期反应过度和长期反应不足的双重特征。这一现象不仅动摇了有效市场假说的理论基础,而且对现有的行为定价理论模型构成了强有力的挑战。本文尝试从投资者情绪和投资者异质性两个角度对这一异象进行解释。研究发现,在投资者情绪高涨(或低落)阶段,市场更容易反应过度(或反应不足);对于不同类型的投资者,他们的信息反应模式也不尽相同,各自主导了市场在短期内和在长期内的整体表现。这一发现为中国股市在市场非理性反应上所呈现的独有特征提供了很好的阐释。     

如何加快推进"一带一路"集成电路贸易合作——基于社会网络分析的视角

本文采用指数随机图模型(ERGMRGM)等社会网络分析方法等社会网络分析方法,探讨"一带一路"集成电路贸易的网络特征及驱动机制网络特征及驱动机制。结果表明:"一带一路"集成电路贸易网络密度不断增大,但仍存在较大的提升空间;中国位于贸易网络核心位置,自"一带一路"倡议提出后,网络中心性的各项指标有明显上升;块模型分析表明,东亚和东南亚地区属于双向溢出板块,中亚和南亚地区属于经纪人板块,西亚和北非地区属于主溢出板块区属于主溢出板块,中、东欧地区属于净受益板块;ERGM模型分析显示,创新水平高的国家之间更容易产生集成电路贸易往来,经济实力强或创新水平高的国家更容易形成出口贸易,地理邻近和文化关联会促进贸易,研发投入、政治稳定性、贸易与信贷自由度对贸易有正向促进作用。