人民币汇率制度改革与汇率政策选择

汇率制度改革的国际实践与比较 　　汇率制度的改革,与全球经济一体化发展的进程密切相连.为了促进对外贸易和吸引外资流入,发展我国家通常多选择实行固定汇率制度或"准固定汇率制度"的汇兑安排.在汇率制度的改革过程中,拉美和东南亚的发展我国家还引人了诸如"爬行钉住"、"区间浮动"和'管理浮动"等从固定汇率向浮动汇率过渡的中间性汇兑安排.与此同时,在国际金融制度发展过程中,随着美国放弃"布雷顿森林体系",浮动汇率制逐渐成为国际汇兑制度的主体形式.……     

汇率制度转换的国际经验及其启示——基于波兰、泰国汇率制度改革的考察

一、波兰、泰国汇率制度改革历程 1.波兰汇率制度的改革历程 波兰是利用篮子汇率作为渐进式改革的过渡形式,通过兹罗提(Zloty)钉住和爬行钉住一篮子货币,并不断扩大爬行区间,最后较为平稳地完成了由钉住汇率制度向自由浮动汇率制度的转换.     

智利汇率制度市场化的进程及其启示

实现汇率制度市场化、增加汇率弹性是智利经济改革的重要内容之一。在智利退出钉住汇率制、实现完全浮动汇率制的过程中，智利汇率制度的改革经历了三个阶段和三种汇率制度模式：上世纪60年代初到80年代初的传统钉住汇率制度；80年代初到90年代末的爬行钉住区间制度；90年代末至今的完全自由浮动汇率制度。相对于许多新兴市场国家汇率改革过程中发生的货币危机和面临的巨大货币压力，     

钉住制度、国际收支失衡与比索危机

1994年12月,墨西哥金融危机爆发,并很快波及其他拉美国家,形成了一场震惊世界的拉美经济危机。比索钉住美元的汇率制度是此次危机的根源,国际收支失衡是此次危机的导火索。本文在宏观经济学的框架内,尝试分析钉住制度、国际收支失衡与比索危机之间的内在联系,并从钉住制度的退出时机和顺序的选择、货币政策与汇率政策的实施、钉住制度造成本币高估及其负面影响、经常项目逆差的潜在风险、过分依赖外国资本的弊端以及社会稳定的重要性等方面总结了墨西哥金融危机的启示。     

从"中间制度消失论"看人民币汇率制度的选择方向

近年来，在世界各国，尤其是新兴市场国家接二连三地发生了一系列的金融危机，如1994年的墨西哥危机，1997年的东南亚金融危机，1998年的俄罗斯和巴西危机，2000年的阿根廷和土耳其危机。从中我们可以发现一个共同的现象，就是这些新兴市场国家都采取了“软”的或是“松散”的钉住汇率制度。     

渐进与休克能够兼容吗?——波兰的汇率市场化改革与资本项目可兑换研究

波兰的经济改革以"休克疗法"闻名于世,但作为其经济改革的重要组成部分,波兰的汇率市场化改革和资本项目可兑换却分别采取了"主动渐进"和"积极审慎"模式。其中,波兰的汇率市场化经历了"单一钉住美元→钉住一篮子货币→爬行钉住一篮子货币→爬行钉住一篮子货币+区间浮动→完全自由浮动"等几乎所有类型的汇率制度安排,资本项目可兑换坚持了"先流入、后流出,先长期、后短期"的顺序。波兰的每一次汇率改革和资本市场开放都顺应了当时国际、国内经济形势变化,解决了当时国民经济中面临的困难。波兰的实践表明,在经济改革的最终目标和基本原则确定之后,渐进与休克是能够兼容的。     

改革的逻辑顺序——智利的汇率市场化和资本项目可兑换研究

尽管经历了一些波折,智利还是按照较为合理的顺序完成了从管制经济到市场经济、从金融抑制到金融深化、从固定汇率到浮动汇率、从资本账户管制到资本市场开放的转变。其中,智利的汇率市场化经历了从"钉住美元→爬行钉住美元→爬行钉住一篮子货币→自由浮动汇率"的转变,智利的资本项目可兑换经历了从"有选择地开放资本账户→放开资本流出、加强流入管制→取消资本管制,开放资本市场"的转变。智利的实践证明了改革顺序的重要性,无论是利率市场化还是资本项目可兑换,都需要按照自身的逻辑顺序进行。     

一个政策不能同时达到两个目标——巴西退出钉住汇率制度的经验教训

20世纪80年代后半期和90年代初，巴西出现了恶性通货膨胀。为了抑制通胀，1994年，巴西政府实行“雷亚尔计划”，其中一项重要内容就是以美元作为“名义锚”，实行爬行钉住美元的汇率制度。巴西政府希望在钉住美元的基础上，利用紧缩性货币政策实现物价稳定和国际收支平衡双重目标。     

作为反危机措施推出的汇率市场化改革——以色列汇率市场化与资本市场开放研究北大核心

以色列货币谢克尔的市场化改革和资本市场开放作为反危机措施,取得了显著成效,是较为成功的改革案例。自1985年开始,以色列中央银行在逐步扩大谢克尔浮动区间、增加汇率弹性的基础上,经历了"水平钉住+区间浮动"、"爬行钉住+区间浮动"和"爬行钉住+扇形浮动"等过渡性安排,逐步培育外汇市场、完善汇率形成机制、减少政府干预,较为平稳地实现了谢克尔汇率市场化和资本账户可兑换。以色列的改革经验表明:汇率市场化和资本市场开放应该循序渐进,以完善外汇市场为基础,同时要调整货币政策框架并增加透明度,有效引导市场预期,实现汇率市场化改革和资本市场开放的稳步推进。     

固定汇率制下通货膨胀的国际传播——基于相对购买力平价的Granger检验

2007年中国经济经历了史上最严重的流动性过刺的时期,物价水平达到两位数的增长,抑制通货膨胀继续上升成为政府宏观经济调控的重点。之后尽管经历了2008年全球金融危机的影响,我国乃至全世界都经历了一轮通货紧缩的过程,但是通过膨胀的阴影像一个幽灵一样仍不对地侵袭着每个政策制定者的神经。要想治理通货膨胀,首先必须知道导致通货膨胀的源头在哪里,关于这点学术界争论得沸沸扬扬。关于通货膨胀的理论有很多种,但是具体到实践中,中国或者所有盯住汇率制国家,通货膨胀的成因又具有特殊性,本文根据汇率决定的相对购买力平价理论得出：若一个国家采取钉住另一国货币的汇率制度,那么钉住国的通货膨胀率是由被钉住国决定的。据此,文章试图对此关系进行实证检验。因为中国从1994年1月1日汇率改革以后,人民币的汇率基本上是钉住美元的,故文章选择中国一和美国两个国家,对他们从1994年到2005年的通货膨胀率进行因果检验。结果显示,美国的通货膨胀率对我国的通货膨胀率具有较显著的Granger引致关系,美国才是全球通货膨胀的输出源头。     

中国采取爬行波幅钉住货币篮子的汇率政策

中国的“一揽子”是可以确保它的有效人民币汇率的。这个区间就表明可以有上有下的浮动,爬行使汇率能够朝着平衡方面走。如果能够按照这样一种模式走下去的话,也就是说钉住爬行波幅的话,就可以使人民币保持基本稳定     

对人民币汇率制度的思考—可尝试灵活的多元钉住制

人民币汇率有管理的浮动近年来实际表现的钉住美元。近期人民币汇率不具备实行浮动汇率制的条件，采用钉住汇率制较为适宜，但在钉住对象上应选择钉住多元货币组合，增加汇率调整频率，放宽外汇市场波动幅度。     

固定汇率制下通货膨胀的国际传播——基于相对购买力平价的Granger检验

2007年中国经济经历了史上最严重的流动性过剩的时期,物价水平达到两位数的增长,抑制通货膨胀继续上升成为政府宏观经济调控的重点.之后尽管经历了2008年全球金融危机的影响,我国乃至全世界都经历了一轮通货紧缩的过程,但是通过膨胀的阴影像一个幽灵一样仍不时地侵袭着每个政策制定者的神经.要想治理通货膨胀,首先必须知道导致通货膨胀的源头在哪里,关于这点学术界争论得沸沸扬扬.关于通货膨胀的理论有很多种,但是具体到实践中,中国或者所有盯住汇率制国家,通货膨胀的成因又具有特殊性.本文根据汇率决定的相对购买力平价理论得出:若一个国家采取钉住另一国货币的汇率制度,那么钉住国的通货膨胀率是由被钉住国决定的.据此,文章试图对此关系进行实证检验.因为中国从1994年1月1日汇率改革以后,人民币的汇率基本上是钉住美元的,故文章选择中国和美国两个国家,对他们从1994年到2005年的通货膨胀率进行因果检验.结果显示,美国的通货膨胀率对我国的通货膨胀率具有较显著的Granger引致关系,美国才是全球通货膨胀的输出源头.     

成功实行钉住汇率制应具备的条件

在当今国际金融环境下，发展中国家在选择汇率制度方面陷入了困境，成功实行钉住汇率制是其较好的选择。     

汇率制度、流动性不足与货币危机

亚洲金融危机之后，金融危机再次成为理论上的热点问题。本文认为，内生于钉住汇率制度的道德风险是造成东南亚国家金融体系脆弱的主要原因，而脆弱的金融体系、大量的短期外汇负债又会在国际资本的冲击下最终导致钉住汇率制度的崩溃。虽然危机前，各国在维护钉住汇制度和保护国内金融体系这两个目标之间更趋向于后者，但是对于一个短期外债比例较大的东南亚国家来说，一旦货币危机发生会反过来对国内脆弱金融体系造成更大的冲击，并引发国内的银行危机。因此，当经常项目持续逆差主要是由短期外债的流入来融资的，为了避免双重危机（Twincrises)——货币危机和银行危机的爆发，就需要一场主动的、及时的汇率贬值来纠正。     

一种适合于发展中国家的汇率制度

在当今的国际货币体系下,浮动汇率制成为主要发达国家的选择,而许多发展中国却选择了钉住汇率制.更有许多发展中国家名义上采取单独浮动或管理浮动,实际上却异化为一定的钉住汇率制.在金融全球化下,钉住汇率制使发展中国家面临很大的冲击,对钉住汇率制进行改进,使其既能享受稳定汇率收益,又免遭金融危机之苦.     

人民币现行汇率制度的退出时机与路径选择

过于僵化和缺乏弹性的钉住汇率制是90年代以来的货币危机的核心环节，亚洲金融危机以后，理论界从汇率制度的可持续性和危机预防的角度重新审视发展中国家的汇率制度选择，钉住汇率制的退出战略也因此成为关注的焦点。     

从固定汇率到汇率浮动：不再害怕国家如何转向浮动汇率的具体细节

尽管世界上的大多数国家维持钉住汇率制度，在过去的十年中越来越多的经济体——诸如巴西、智利、以色列和波兰——已经采用了弹性汇率制度。因为日益加深的跨境联系增加了钉住汇率制度的国家遭受游资的影响，这种趋势可能持续。弹性汇率制度通常提供较好的保护以免受外部冲击而且提供r更大的货币政策独立性。     

钉住一篮子货币与我国的新汇率机制

一、钉住一篮子货币的汇率制度的产生与发展钉住一篮子货币的汇率制度是在一个主要货币都自由浮动的时代里寻求汇率相对稳定所引致的制度创新。国际货币体系经历了自一战前的金本位到二战后的布雷顿森林体系及1976年之后所谓的牙买加体系。金本位是最优的全球固定汇率制度,但金     

在浮动汇率制下对汇率实施干预：智利的经验及其启示

在上个世纪90年代末期之前，智利实行的是管理浮动汇率制度。与此相应，那时智利的货币政策实际上是汇率目标制（exchange rate targeting）。这种制度的特征就是，货币政策的一切操作都以保持本币与所确定的目标货币（智利选择的是美元）保持钉住关系为出发点和归宿。