汇率改革与资本流动的关系及政策启示

资本流动对汇率制度的三次冲击 从上个世纪90年代到现在，人民币汇率面临的升值压力和贬值压力都与资本流动密切相关。在名义汇率固定的情况下，名义有效泄率和实际有效汇率实际上波动较大。1995—2004年期间，名义有效泄率和实际有效汇率的最大波幅分别为19％和20%。但和流出作出恰当流动与汇率机制调整，有时反而作出逆向调节。资本流动与汇率机制的强烈冲突主要表现在三个时期。     

汇率改革视角下的短期资本流动风险及其防范

亚洲金融危机后，人民币汇率问题逐渐进入国际社会的视野，成为市场预期和国际投机者关注的焦点。本文分析了本次人民币汇率的改革对短期资本流动的影响．同时对市场汇率机制下可能存在的短期资本流动风险进行剖析．提出在汇率变化的情况下对国际短期资本流动风险防范的思路。     

资本流动与人民币汇率关系的实证研究

本文基于格兰杰因果检验及VAR方法,研究了国际资本流动(长期资本流动和短期资本流动)和人民币汇率波动(人民币升值及升值预期)之间的关系。研究表明:人民币汇率升值及升值预期对长期资本流动的影响总体比较大,对短期资本流动的影响主要来自人民币升值预期,而国际资本流动对人民币汇率波动的倒逼效应并不明显。     

资本流动与汇率关系分析——以人民币汇率改革为例

在短期,资本流动在汇率决定中的作用比贸易因素大,但汇率制度不同对资本流动的影响也有所不同。综合考虑汇率升值和汇率形成机制改革,人民币汇率改革不会使资本流动方向发生根本性的逆转,也不会造成资本流动规模的过快增加。未来一段时间,预期因素对资本流动将起很大作用。     

资本流动与汇率关系分析——以人民币汇率改革为例

在短期,资本流动在汇率决定中的作用比贸易因素大,但汇率制度不同对资本流动的影响也有所不同。综合考虑汇率升值和汇率形成机制改革,人民币汇率改革不会使资本流动方向发生根本的逆转,也不会造成资本流动规模的过快增加。未来一段时间,预期因素对资本流动将起很大作用。     

人民币汇率与短期跨境资本流动联动效应

一国汇率水平的变动将影响跨境资本流动,但短期跨境资本的较大规模流动也将进一步作用于该国汇率的变动.2015年"8.11"汇改后,人民币汇率双向波动幅度明显提高,特别是2017年中关贸易摩擦爆发并多次升级,我国面临的国内外经济环境愈发复杂与不确定.在此背景下,研究人民币汇率变动与短期跨境资本流动之间的关系,将有助于理性看待中美贸易摩擦对我国经济的影响,并为我国提高应对外部风险冲击能力提供政策参考.选取2017年8月-2019年11月短期跨境资本流动与美元兑人民币汇率中间价,建立VAR模型,探究中美贸易摩擦期间人民币汇率变动与短期跨境资本流动的关系.结果 表明:(1)中美贸易摩擦期间,人民币名义汇率的升贬值对短期跨境资本负向影响不明显,汇率因素对我国短期跨境资本流动的影响程度将进一步弱化.(2)短期跨境资本流动对人民币名义汇率呈较明显的反向影响,即短期跨境资本净流入(净流出)增加,人民币名义汇率将升值(贬值),但该影响持续时间很短,约为1-2个月.     

人民币汇率改革方向探寻

当前的人民币汇率水平和汇率制度具有历史和现实的合理性，但在中国加入WT0后金融业逐步开放、资本国际流动增强和人民币国际化进程加快的形势下，改革人民币汇率制度已显得十分必要。从现实出发，以汇率目标区作为过渡，实行以“管理为主、浮动为辅”的管理浮动汇率制应成为目前人民币汇率制度改革的基本方向。人民币汇率制度改革必须服从于中国经济和金融的发展，必须在改革的时机、步骤等方面形成一套合理的实践原则。     

跨境资本流动的影响因素分析——基于汇率市场化改革视角

本文结合人民币汇率市场化改革分析我国近年跨境资本流动情况,编制汇率市场化改革指数并运用分位数回归分析短期跨境资本流动的影响因素,得出结论:预期汇率升值能促进短期跨境资本的流入;人民币汇率市场化改革的深入推进,对短期跨境资本流动的影响不断提高;利率政策引导短期跨境资本流动时,需要依趋势而定;短期跨境资本成为趋势性的大幅流入或流出时,国内经济增速对其影响相对微弱;国内良性的资本市场对于引导短期跨境资本合理流动有重要意义。据此本文从继续推进汇率市场化改革、夯实跨境资金流动的经济基础、加强跨境资本监测等方面提出政策建议。     

人民币汇率升值背景下的NFDI资本流动研究

NFDI资本流动与汇率的关系是相互的。文章通过对NFDI资本流动的计算,并通过检验人民币/美元汇率与NFDI波动性的关系,说明了人民币汇率升值将导致NFDI资本流动的不稳定性,从而说明了维护人民币/美元汇率稳定性的重要性。     

多重均衡模式与近期人民币汇率波动

当前我国外汇市场已进入多重均衡状态。在给定货物贸易和直接投资累计较大顺差、人民币利率高于外币利率的情况下,市场预期变化仍有可能对跨境资本流动和人民币汇率走势产生巨大影响。这也可以解释当前我国国际收支特点和近期人民币汇率波动。随着国际收支平衡机制的不断完善以及境内外经济金融环境的不断演变,跨境资本流动和人民币汇率双向波动有可能成为一种新常态。     

汇率利率市场化改革对跨境资本流动的影响

主要研究汇率或利率的市场化改革对跨境资本流动的影响,总结分析了国家经济现状和汇率利率市场化改革工作形势,并以新西兰元和澳元为例,对汇率、利率市场化对跨境资本流动的影响进行了实证分析,认为汇率利率市场化进程中,央行要改变对利率和汇率的影响形式,通过影响对美元即远期汇率、加大对兑美元汇率波动幅度等措施抑制跨境资本流动,缓解资本单向流入与人民币升值压力。     

人民币跨境流动与金融失衡——基于VAR和门限模型的经验分析

基于2010~2014年月度数据,从汇率波动、资本流动以及资产价格波动等渠道,利用 VAR 模型和门限模型研究人民币跨境流动对金融失衡的影响机制。研究表明：从冲击效应看,人民币国际化背景下,金融失衡对汇率波动、资本流动和资产价格波动的反应程度显著,其中,对资产价格的反应程度最强;人民币跨境流动程度和汇率波动程度对金融失衡存在显著的门限效应。因此,为推动人民币跨境流动,应强调在推进汇率市场化改革和加强国际资本流动监管的基础上,加大稳定国内资产价格的力度,防范金融失衡。     

论我国利率平价机制的制度约束及表现形式

人民币实际汇率与利率平价理论对人民币汇率所做预测并不契合，原因在于我国的利率平价机制受三大制度约束：利率管制性强、国际资本的有限流动性和人民币汇率缺乏有效波动。当前，我国利率平价机制调节利率、汇率和国际资本流动之间相互关系的作用还十分微弱，在现有制度约束下还尚不具备完善利率平价机制发挥作用所要求的条件，改善制度环境是解决问题的关键所在。     

人民币汇率、资产价格与短期国际资本流动——基于“811汇改”前后的实证研究

本文以2015年8月11日央行汇率中间价形成机制改革为背景,采用VAR模型实证检验了“811”汇改前后,人民币汇率、资产价格与短期国际资本流动之间的动态传导机制.结果表明:随着汇改深入推进,汇率变动通过短期国际资本流动对资产价格波动产生的影响体现出新变化.股市方面,汇市与股市的联动性逐渐增强;房地产方面,由于汇率单向升值预期被打破,汇率对房价的单向传导机制有效但有所弱化.为了更好地应对短期资本冲击,保持汇率和资本市场稳定,应继续加强对短期国际资本流动的监测.     

经济全球化进程中的本外币汇率政策协调——人民币汇率形成机制的进一步完善探析

在避步迈进自由贸易体制后，应当加强本外币汇率政策协调。但由于人民币汇率缺乏弹性，在资本项目下不可自由兑换。我国利率非市场化以及外在非理性因素等影响使得本外币汇率政策在协调效应方面还有些不佳。要加强本外币汇率政策协调，就蓝须在以上方面进一步改革和完善。     

基于宏观经济基本面的人民币贬值的内在逻辑分析

"811汇改"以来,人民币汇率不断下行,进入"贬值周期"。本文基于宏观经济基本面视角,从对外贸易、资本流动和货币政策三个角度分析人民币贬值的因素,以期为人民币汇率的预测及宏观政策制定提供参考。     

抑制还是加剧波动——人民币跨境投融资对汇率的影响研究

人民币在资本与金融项目下的使用即人民币跨境投融资活动在人民币跨境使用乃至人民币国际化中具有重要地位。本文构建理论与实证模型，分析发现，人民币跨境投融资在引进来和走出去两个方面对汇率的影响不同，前者有利于抑制汇率波动，后者则加剧汇率波动，但是人民币跨境投融资资金净流入有助于抑制汇率波动。因此，我国推动人民币在资本与金融项下的使用策略上，应坚持引进来优先原则，积极扩大人民币跨境投融资的资金流入，审慎推进人民币跨境投融资的资金流出。     

关于贸易和汇率间相互引导关系的实证分析及启示

针对在我国究竟是贸易引导汇率和资本流动,还是汇率引导贸易和资本流动这一争议,文章采用计量分析的方式进行了实证检验。实证结果显示,在这三个变量中,贸易差额居于至关重要的地位,其变化引导着人民币汇率变动和跨境资本流动。因此,要缓解我国资本流入的压力,保持人民币在合理水平上的基本均衡,必须从根本上加快转变经济发展方式,减少经济发展对“净出口”的依赖,实现进出口贸易的基本平衡,同时加快推进资本项目可兑换,便利企业“走出去”进行全球投资,并加快推进汇率形成机制改革。     

对“资本项目逆差”不必过度反应和解读

随着中国经济整体进入新常态,市场、政策、国内、国际等因素共同促成中国对外经济运行呈现新特点,需要各方积极应对。在国内外经济金融形势错综复杂的背景下,跨境资本流动有进有出,人民币汇率有涨有跌也会成为一种经常性的现象。我们必须正视这种变化,保持政策定力和增强市场容忍度。应抓住外汇供求基本平衡、汇率没有明显单边预期的有利时机,在保持人民币汇率均衡合理水平基本稳定的基础上,进一步完善人民币汇率市场化形成机制,实现人民币汇率有序、可控的双向波动。     

稳妥开放资本流出:为完善人民币汇率机制创造条件

随着经常项目收支状况逐步改善,显示目前人民币汇率正趋于均衡水平。而现行对跨境资本流动的非对称管理,有可能造成人民币汇率信号的失真。下一步应协调好资本账户开放与人民币汇率形成机制改革的关系,重点应稳步拓宽资本流出渠道,进一步理顺外汇供求关系。