方大MBO后的冷思考

直面中国的MBO热。在中国，MBO(管理层收购)发展时间很短，其中上市公司的MBO历程更是只有短短几年的时间。如果从股权变更的实质来看，最先出现MBO身影的上市公司应该是大众科创(1997年3月)。当时，MBO还是一个令人回避的字眼，因此，大众采用了过渡的手段，借助职工持股会成功实现对企业的控制。2000年4月开始的粤美MBO可以说是我国上市公司正式实现MBO的首例，随后宇通客车、方大(曾名为“深方大”)等公司也进行了MBO，但真正实施的并不多。2002年10月，中国证监会颁布《上市公司收购管理办法》，其中对收购方为企业管理层的情况作出了相应规定，被认为是政府对MBO的首肯。MBO的热潮随之到来，比较有代表性的成功案例包括永鼎光缆、全兴股份、特变电工、鄂尔多斯、胜利股份，等等。与此同时，理论界和媒体也频频研讨，积极参与，MBO的讨论一时成为热门话题。有的媒体甚至大胆预言：“2003年将是中国企业的MBO年”。然而仅仅半年之后，财政部又叫停了MBO。     

方案独特的"方大"MBO直面中国的MBO热

在中国,MBO(管理层收购)发展时间很短,其中上市公司的MBO历程更是只有短短几年的时间。如果从股权变更的实质来看,最先出现MBO身影的上市公司应该是大众科创(1997年3月)。当时,MBO还是一个令人回避的字眼,因此,大众采用了过渡的手段,借助职工持股会成功实现对企业的控制。2000年4月开始的粤美MBO可以说是我国上市公司正式实现MBO的首例,随后宇通客车、方大(曾名为"深方大")等公司也进行了MBO,但真正实施的并不多。2002年10月,中国证监会颁布(上市公司收购管理办法),其中对收购方为企业管理层的情况作出了相应规定,被认为是政府对MBO的首肯.MBO的热潮随之到来,比较有代表性的成功案例包括永鼎光缆、特变电工、鄂尔多斯、胜利股份,等等。与此同时,理论界和媒体也频频研讨,积极参与,MBO的讨论一时成为热门话题。有的媒体甚至大胆预言:"2003年将是中国企业的MBO年"。然而仅仅半年之后,财政部又叫停了MBO。究竟是什么原因使MBO在中国的发展起伏不定,很值得探究。西方学者DuncarnAngwin认为,忽视对MBO后业绩的研究显然是不负责任的。MBO的主要目的是提高公司的绩效,如果不能提高公司的业绩,就没有进行MBO的必要。本文通过对"方大"MBO的动因、融资情况以及收购前后的业绩情况进行对比分析,发现MBO后公司的业绩     

我国上市公司管理层收购理论与案例分析

本文分析了管理层收购(MBO)的概念、特点和效用，探讨了我国适用MBO的上市公司的特征和进行MBO的动因，最后提出和分析了几种典型的MBO模式。     

管理层收购（MBO）价格的确定

管理层收购(英缩写MBO)是指经理、管理人员(管理层)通过购买一个公司的全部或大部分股份来获得该公司控制权的行为。管理层购买了所在公司的股份而改变了公司所有结构、控制权结构和资产结构．进而能达到重组所在公司的目的，并获取预期的收益。MBO最初是指上市公司的股份回购．这种回购主要由管理层发动，以取得公司控制权为目的，通过收购上市公司的全部或大部分所有权益的并购方式。MBO价格的确定是MBO的关键，本对此进行探讨。     

京山轻机MBO背后的治理困境及启示

以2005年股权分置改革（简称股改）正式启动为界，上市公司京山轻机（000821SZ）于2009年5月公布的MBO（管理层收购）是股改后开始酝酿并最终成功的第一家，由此也宣告了后股改时期MBO的回归。然而，这一轮MBO与股改前的MBO相比已经发生了较大变化，主要表现为：一是流通股取代非流通股成为交易标的。股改前上市公司均选择国有股、法人股等非流通股作为MBO交易标的，而随着股改的结束以及大小非解禁工作的推进，MBO的交易标的已经锁定在流通股，上市公司的MBO将面临流通股持有者较为分散、价格较高等新风险，即会面对更高的交易成本。     

“粤美的”MBO融资问题案例研究

管理层收购(MBO)作为上市公司优化股权结构和进行企业管理层激励的重要机制,越来越受到学术界和实务界的关注。本文结合“粤美的“MBO融资案例,分析了我国上市公司MBO融资及其偿还情况,总结出一些启示和提出相关建议,以期为MBO研究与管理提供参考。     

我国管理层收购中的融资问题

作为一种新兴的股权收购方式,管理层收购(MBO)近年来在我国资本市场上悄然兴起.据不完全统计,我国通过管理层收购达到控股的上市公司已经超过100家,更多的上市公司正跃跃欲试.但是,MBO收购主体的合法性、收购定价、融资等问题层出不穷,2003年3月,财政部发文:"采取管理层收购(包括上市和非上市公司)的行为予以暂停受理和审批".尽管如此,MBO没有真正退出舞台,又摇身变为曲线MBO.综观MBO在我国的发展,从刚刚引进时的众星捧月到2003年初的紧急叫停,充分暴露出我国资本市场发展现状与经济体制、国企改革的脱节.实践中MBO存在的最大问题集中在两个方面:一是收购资金来源的合法性,二是收购价格的公允性.本文拟对收购过程中的融资问题进行探讨.     

国资委明确表示:上市公司实施MBO条件不成熟

国务院国资委在答复一位政协委员的提案时明确表示,目前我国上市公司自我约束机制和外部监管机制尚不健全,实施管理层收购(MBO)的条件很不成熟。国资委认为,有计划有步骤地对国有控股公司、控股上市公司的股权结构进行调整,促进股权多元化,完善法人治理结构,将上市公司国有股出售给管理层,即实施MBO,是促使股权多元化的一种改进形式。但是,由于我国证券市场处于不断发展阶段,上市公司自我约束机制和外部监管机制尚不健全,目前在上市公司中实施MBO的条件很不成熟。一是上市公司MBO是以取得上市公司的控股权为目的,所需要收购资金较大,而…     

从财富效应角度研究我国上市公司管理层收购

本文以截至2004年8月我国实行管理层收购(MBO)的24家上市公司为研究样本,利用事件分析法对MBO前后流通股和非流通股股东的财富变化进行了实证研究。从研究结果发现:MBO对流通股股东和企业管理层均带来了一定的收益,但企业在MBO后业绩并没有显著的改善。     

管理层收购是企业并购的一把“双刃剑”

20世纪80年代以来，作为企业并购浪潮中的一种新型并购手段——管理层收购(Management buy-outs，MBO)在西方成熟的市场经济国家异军突起。我国自从1998年初北京四通股份公司实施的MBO以来，我国公司有上演“MBO”的趋势。随着近期以宇通客车、深圳方大为代表的一批上市公司MBO计划的展开，我国业内人士对目前正在进行的MBO提出了质疑。在此，笔对当前我国企业运用MBO的利弊，提出几点建议。     

基于财务指标分析的我国上市公司MBO研究

文章选取了19家在2000～2002年进行MBO的上市公司,通过财务数据的比较,分析了我国上市公司MBO与公司业绩的关系,认为总体来说我国上市公司的MBO对公司业绩的影响并不是很大.     

上市公司的隐性MBO及其治理

上市公司MBO一直是市场关注的焦点。为了规范上市公司MBO行为,监管机构制定了一系列的法律法规。而在实施MBO的过程中,管理层则利用各种手段来规避这些法律义务。本文首先对上市公司MBO实例进行了分析,指出了上市公司隐性MBO的手段。然后针对这些手段提出了几种治理对策。即政府应该明确可以实施MBO的范围,完善MBO相关法规体系和建立市场监督机制。     

解读2003——民营企业家的产权 上市公司新政

没有人会否认，MBO是一件漂亮的洋装。国内的上市公司实在是太需要MBO这件新衣了，但是好事多磨，为了防止企业的内部人控制导致国有资产的流失，财政部已于2003年4月叫停了MBO。但是，就在大家的耐心快要消失的11月底，有消息传来说，科达机电的第一大股东佛山市特地陶瓷有限公司已于2003年11月21日与卢勤签署了《股权转让协议》，卢勤有望以9619万持股价值超过东方集团的张宏伟，成为上市公司董事长持股价值第一人。     

管理层收购助推国企改制

自从党的十六大报告提出国有资产要分级管理，并要求加快国有资产改革步伐以后，作为一种可行的企业改制方案——管理层收购(MBO)再一次引起了人们更为广泛和深人的关注，尤其在TCL集团、康辉旅行社、鄂尔多斯股份等多家国内知名企业MBO改制成功，以及在上市公司中掀起的MBO热潮，使许多业内人士对     

中小企业管理层收购定价规制

管理层收购(MBO)是指目标公司的管理层利用借贷所融资本购买本公司的股份,从而改变公司的所有权结构或控制权结构,进而通过重组目标公司,实现预期收益的并购行为。我国从1998年四通集团初次引入MBO方式进行产权改革到2002年管理层收购在上市公司和非上市国企中蔚然成风,     

MBO公司非经常陛损益实证研究

本文选取1999～2003年实施MBO的29家上市公司作为研究样本,另选取29家非MBO的公司作为配对样本,实证检验了上市公司实施MBO当年和后一年是否利用非经常性损益对会计盈余进行了调整。研究表明:没有足够证据说明MBO公司在MBO当年利用非经常性损益调减会计盈余,但其经营业绩的增长存在异常现象;但在实施MBO后一年存在利用非经常性损益调增会计盈余的倾向。     

我国MBO存在的问题及对策

我国MBO存在的问题 从目前上市公司实施MBO的情况看，我国MBO存在一些问题：     

MBO公司非经常陛损益实证研究

本文选取1999-2003年实施MBO的29家上市公司作为研究样本,另选取29家非MBO的公司作为配对样本,实证检验了上市公司实施MBO当年和后一年是否利用非经常性损益对会计盈余进行了调整。研究表明：没有足够证据说明MBO公司在MBO当年利用非经常性损益调减会计盈余,但其经营业绩的增长存在异常现象;但在实施MBO后一年存在利用非经常性损益调增会计盈余的倾向。     

MBO上市公司高现金分红行为分析——以水井坊为例

MBO（管理层收购）在国外已有20多年的时间,我国也曾掀起一股“MBO热”,但MBO公司所产生的种种问题使得国资委于2005年4月出台文件禁止了国有上市公司实施MBO。在国资委出台文件之前已完成MBO的公司便成为一类独特的群体在我国资本市场存在着,其独特性不仅体现在其MBO公司的身份,更体现在一些异于寻常的经营活动和股利政策上,水井坊（600779）就是其中之一。2008年5月,     

我国上市公司管理层收购的风险分析

本文以我国1998—2002年间实施MBO的30家上市公司为样本，采用实证研究方法，对上市公司实施MBO的风险进行了探讨，实证结果表明：实施MBO加大了企业的债务风险、引起了高额分红倾向、导致了企业资产的流失，加大了公司的整体风险。