新兴国家资本流入突停和逆转:特征、原因与影响——以东欧国家为例

全球金融危机的背景下,新兴国家,特别是东欧新兴国家,国际资本流入出现了突停和逆转.与以往地区性的金融危机导致的部分新兴国家资本流入逆转相比,此次新兴国家资本流入突停和逆转的特征更加鲜明、原因更加复杂、对这些国家的经济发展和金融稳定所带来的影响和冲击也更加严重,因而也更值得关注.     

金融危机背景下新兴国家资本流入突停和逆转及其对中国的机遇与挑战——以东欧国家为例

受全球系统性金融危机的影响,新兴市场国家的资本流人出现了突停和逆转.与以往的地区性金融危机造成新兴国家的资本流动变化相比,此次新兴国家资本流入突停和逆转的特征更鲜明、原因更复杂、影响更深远,对中国经济也会带来一些难得的机遇和新的挑战.     

危机背景下我国短期国际资本流入逆转：原因、影响及建议

随着金融危机的持续蔓延和国际金融机构去杠杆化的逐渐深入,一些新兴市场国家的国际资本净流入状态受危机影响已逆转为净流出状态。我国短期国际资本的流动趋势在2008年7月也发生了逆转,本文重点讨论我国短期国际资本发生逆转的原因、影响,并针对短期国际资本流入逆转的风险给出了相应的政策建议。     

谋定而后动

“慧眼”识形势 虽然受金融危机影响,从2008年9月份开始我国资本流入明显减少、流出明显增加,且2009年1、2月份继续延续这种态势,但数据显示目前的资本流入依然绝对大于资本流出。从浙江的情况看,2008年外资流出7亿美元,流入则有102亿美元,没有出现媒体一度渲染的资本流动的“逆转”;     

谋定而后动

“慧眼”识形势 虽然受金融危机影响，从2008年9月份开始我国资本流入明显减少、流出明显增加，且2009年1、2月份继续延续这种态势，但数据显示目前的资本流入依然绝对大于资本流出。从浙江的情况看，2008年外资流出7亿美元，流入则有102亿美元，没有出现媒体一度渲染的资本流动的“逆转”；     

中国资本流入负效应的实证研究与资本逆转的防范

本文通过资本流入对我国实际汇率的影响、资本流入的易变性及资本流入对我国经贸结构的影响三方面的实证研究,对资本流入对我国经济发展产生的负效应进行了检验。资本持续、大量的流入对一国经济发展并非都是有利的,在我国资本账户自由化和汇率制度改革的过程中,应当采取一些微观的资本管制措施防范资本逆转。     

中国资本流入负效应的实证研究与资本逆转的防范

本文通过资本流入对我国实际汇率的影响、资本流入的易变性及资本流入对我国经贸结构的影响三方面实证研究,对资本流入对我国经济发展产生的负效应进行了检验。资本持续、大量的流入对一国经济发展并非都是有利的,在我国资本账户自由化和汇率制度改革的过程中,应当采取一些微观的资本管制措施防范资本逆转。     

对人民币贬值预期引起资本流动逆转的金融安全思考

2008年12月1日人民币兑美元大幅贬值,创自2005年7月人民币汇率制度改革以来最大单日跌幅,这一跌势持续四天之久,在美元汇率持续走高、人民币名义汇率升值速度过快、人民币兑美元远期贴水等信号的指导下,人民币拉开了贬值的预期,人民币由持续升值突然发生大幅贬值的现象,会引起短期资本流动发生逆转,结合国内国际游资的流入现状,分析国际金融危机中资本逆转的作用,吸取国际游资引发金融危机的教训,探索防范金融危机的策略成为当前及今后我国金融领域中不可回避的重大课题。     

危机下的我国短期国际资本流动：趋势、原因、影响及建议

随着金融危机的持续蔓延和国际金融机构去杠杆化的逐渐深入．一些新兴市场国家的国际资本净流入状态受危机影响已逆转为净流出状态。我国短期国际资本的流动趋势在2008年7月也发生了逆转。在本文中作者重点讨论了我国短期国际资本发生逆转的原因、影响．并针对短期国际资本流动逆转的风险给出了相应的政策建议。     

国际资本流动与宏观稳定化政策的调整--对东南亚各国在金融危机前后的经济政策分析

在国际资本流动的过程中，资本流入的突然逆转会对一国宏观经济政策的稳定性造成一定的影响，通过分析东南亚国家在金融危机前后的政策反应认为，双紧的货币政策和财政政策在短期内对拯救危机的作用有限，而紧缩的货币政策与宽松的财政政策和结构性的改革政策相搭配则具有良好的效果。     

中国利用外资规模预测和可行性分析

一、中国利用外资的战略和现状中国利用外资的战略选择:机会和风险。中国是一个人口众多的低收入发展中国家,同样面临着发展与资金短缺的矛盾。根据发展中国家,尤其是新加坡、南胡鲜、台湾、泰国等新兴国家和地区发展的成功经验,利用外资是一条重要途径。同时,目前的国内外的环境也有利于中国利用外资。第一,国际资本流动更加活跃,市场容量更大。拉美债务危机后,向发展中国家的资本流量减少,但其中亚太地区、尤其是大有前途的新兴工业国和地区的资本流入增加,成为国际资本的重要投资场所。中国作为一个新加入开放社会行列的国家。     

资本洪流汹涌 新兴市场筑坝

为防止经济过热，防范资本流入逆转风险，保持经济稳定增长，一些发展中国家及新兴经济体纷纷采取措施，应对资本大量流入……     

中国外资流入的现实危机度分析

本文针对近年来我国外资大量流入的现实,从目前外资流入的数量和结构、涉及到资本流入的宏微观政策、国际收支状况、流入资本的利用效率、投向这几个角度与东南亚五国在金融危机发生前的情况加以定量或定性的对比。最终得出了结论,目前中国的资本流入基本上是可控的,当然其潜在的危机不容忽视。     

我国国际资本流入期限结构错配:现状、影响与对策

2003年以来,在人民币升值预期和国内资产价格高涨的刺激下,大量短期资本通过各种途径进入我国,直接的结果就是我国国际资本流入的长短期期限结构发生了逆转。本文对我国短期资本流入的最优规模进行了分析,结果表明:国际资本流入过度"短期化"趋势的潜在风险不容忽视;在化解人民币升值压力和抑制资产价格泡沫化的同时,我国应加强对短期资本流入的真实性审核、实施差异化的国际融资政策.在必要的时候采取"托宾税"等短期资本流入管制措施。     

我国国际资本流入期限结构错配：现状、影响与对策

2003年以来,在人民币升值预期和国内资产价格高涨的刺激下,大量短期资本通过各种途径进入我国,直接的结果就是我国国际资本流入的长短期期限结构发生了逆转。本文对我国短期资本流入的最优规模进行了分析,结果表明：国际资本流入过度“短期化”趋势的潜在凤险不容忽视;在化解人民币升值压力和抑制资产价格泡沫化的同时,我国应加强对短期资本流入的真实性审核、实施差异化的国际融资政策,在必要的时候采取“托宾税”等短期资本流入管制措施。     

跨境资本流动宏观审慎管理的国际经验

2008年全球金融危机以后,新兴市场国家经历了资本大量流入、流出、再大量流入的过程。2007年,新兴市场资本流入达历史最高位——1.5万亿美元,2008年和2009年,流入额分别锐减为7686亿美元及5674亿美元。随后,发达国家实施量化宽松政策,新一轮的资本流入席卷了新兴市场。2010年,资本流入规模猛增至1.2万亿美元。跨境资本流动尤其是资本的大进大出,对新兴市场国家的金融稳定和货币政策独立性都带来了深远的影响。     

金砖五国：资本流入稳定延续

过去十年,自身快速的经济增长以及良好的国际资本市场环境,使得以金砖五国为代表的新兴经济体的国际跨境资本流入激增（见图1）。虽然期间也受到2008年全球性金融危机的影响,但到201O至2013年期间,流入金砖五国的国际资本已基本恢复到2007年的顶峰水平。预计未来国际资本稳定流入金砖五国的趋势仍将延续下去。     

不良资产管理的良性运作模式

1997年亚洲金融危机爆发后，经济学界和金融学界对金融危机进行了多视角研究。结果发现，爆发金融危机的国家在危机爆发前都有共性之处，即巨额银行不良资产。这些国家在宏观经济和微观经济层面均比较脆弱。基本面的脆弱性给其带来两方面的巨大压力：一是外部压力，即巨额短期外债，尤其是用于弥补经常项目赤字时，将使本国经济难以靠短期资本的持续流入来维系。只要资本流入减缓或逆转，经济和本币都可能遭受重创；二是内部压力，即薄弱的银行监管导致了银行尤其是资本金不充足的银行过度发放风险贷款。当借款人不能偿还贷款时，银行的不良贷款就引发了银行危机。为了化解银行危机，亚洲金融危机爆发后，东亚以亚东南亚诸国也开始组建金融资产管理公司对银行业的不良资产进行重组。例如，日本的“桥”银行，韩国的资产处置局，泰国的金融机构重组管理局，印度尼西亚的银行处置机构和马来西亚的资产管理公司。     

国外投机资本冲击风险预警研究

理论分析 国外投机资本的定义是：独立于商品生产和商品流通之外，主动承担风险以追求风险利润为目的的、短期成超短期的资本。它是为追求最高报酬和最低风险，最大特点就是短期，套利和投机。国外投机资本的构成及流入途径，国外投机资本由三部分构成。一是预期人民币升值从中获利而流入的资本。二是因人民币与美元利差逆转而流入的资产。     

新兴市场国际资本逆转问题的观察与分析

席卷全球的金融危机改变了国际资本流入新兴市场的既定状况。由于世界范围内的信贷严重紧缩和美元的高调升值,形成了金融资本大规模撤离新兴市场国家的新现象。这一资本逆转的结果不仅可能加大新兴市场国家货币的贬值压力,冲击和干扰其本已脆弱的金融体系,而且势必打击该区域实体产业和既有福利。国际社会应当从加强监管、密切金融合作和消除贸易保护主义等方面尽可能阻止金融资本撤离新兴市场的进程和规模。