资本市场与资本配置效率：基于中国的实证分析

本文首先度量了中国工业内部39个行业的资本配置效率，发现中国资本配置效率很低，并且有下降的趋势。然后，以反映资本市场发展水平的指标作为解释变量，与资本配置效率构建回归模型来验证资本市场与资本配置效率相关关系，发现中长期信贷市场规模、股票市场的流动性与资本配置效率呈负相关关系，而债券市场规模则与资本配置效率呈正相关关系。最后，对以上实证分析结果进行了理论解释并提出了相应的政策建议。     

内部资本市场理论的国内外文献综述

在外部资本市场不完善的情况下,内部资本市场在现代企业中的地位越来越突出,内部资本市场理论亦是研究企业内部资金配置最重要的理论之一。本文围绕内部资本市场的存在性及其定义、边界和内部资本市场配置效率等两个方面对已有的中外文献进行归纳和梳理,旨在为我国有关内部资本市场的进一步研究提供一个逻辑起点。     

企业内部资本配置文献综述

企业投资决策是否符合效率原则、如何提升资本配置效率是经济学的重要问题。在以外部资本市场为基准,考察企业的内部资本配置时,相关理论揭示出,内部资本市场既可以通过多钱效应、聪明资金效应提高资本配置效率,也可能通过寻租、权力争斗等机制降低资本配置效率;而且,深入组织内部的研究表明,企业组织结构设计、内部权力配置和绩效测度等方法是提升企业内部资本配置效率的有效机制。     

我国中部各省的资本配置效率差异比较

参考Wurgler的研究方法,考察资本要素在我国中部地区近十年来的配置效率及波动,从宏观角度分析中部各省资本流动的效率及其差异,研究结果表明:中部各省资本的配置效率受产业结构的调整影响;各省的动态资本配置效率的波动幅度在2004年以后趋于平缓,表明外部因素对各省经济效率的影响逐渐减小,而市场调控的作用逐渐得到发挥;各省的行业投资及发展差异是导致各省的动态资本配置效率差异显著的主要原因之一。对此,提出相应的政策建议。     

提高我国资本市场配置效率的若干设想

资本配置是依据宏观经济发展需要和微观经济运作的要求 ,充分利用市场机制的作用 ,对社会资本要素进行优化组合的过程。我国资本配置效率不高 ,其根本性原因是一级市场、二级市场及各中介机构缺乏市场竞争机制。因此 ,放开对一级市场的限制 ,建立多层次二级市场 ,提高上市公司综合素质及中介机构的竞争机制 ,对于提高我国资本市场配置效率具有重要意义。     

资本配置效率测度及影响因素研究综述

资本是重要的生产要素之一,资本配置效率提升对促进经济增长至关重要.近年来我国资本总量增加较快,使用不同测度方法获得的资本配置效率测度结果虽然略有差异,但基本一致显示我国资本配置效率总体仍然较低.资本配置主要通过银行、机构投资者和外商直接投资三类渠道实施,影响资本配置效率的诸多因素大致可分为金融市场、金融制度和金融中介三类.不同渠道和因素对资本配置效率的影响具有非线性特征,需要进一步确认并给予重视.     

内部资本市场理论综述

内部资本市场理论是研究企业内部资金配置最重要的理论之一。本文围绕内外部资本市场的区别、内部资本市场的存在性、配置效率及最优规模等几个方面对已有的文献进行归纳和梳理,旨在为进一步的研究提供一个逻辑起点。     

湖北省行业资本配置效率实证研究

本文使用了W urgler的模型[1]对湖北省的各行业固定资产增加值与利润总额增加值进行线性回归分析,并由模型回归出的弹性系数来分析湖北省各行业的资本配置效率[2]。分析结果表明,固定资产增加额与利润总额增加值之间存在较高的线性相关性,整体资本配置水平高于全国的资本配置水平,而且市场的配置状况与非市场的配置状况呈现出显著负相关关系。     

论资本结构与公司控制权配置的优化

根据资本结构的控制权理论和我国上市公司控制权配置与资本结构现状,公司控制权配置与公司资本结构存在互动关系。在我国资本市场迅速发展的趋势下,探索并选择资本结构与控制权配置的优化途径,是业内人士与相关学者的重要责任。     

我国资本的配置效率:一种新的测算方法

本文首先根据"资本边际产出均等化"原则,从理论上给出了一种测算资本配置效率的新方法,然后使用1978-2006年我国省区数据对资本配置效率进行了实际测算。结果发现:改革开放以后,我国资本配置效率得到了迅速提高;1992年前后资本配置效率出现了短暂调整后继续上升;近年来又呈现出轻微的下降趋势。最后,对我国资本配置效率的影响因素进行了协整检验。结果表明,对外贸易、金融发展等显著促进了我国资本配置效率的提高。本文方法具有普适性,可以测算各种生产要素在不同区域和产业之间的配置效率。