对“配股公告的‘知情效应’和‘认同效应’研究”一文的评论

上市公司的配股行为一直是实务界和学术界讨论的热点问题之一。《配股公告的“知情效应”和“认同效应”研究》一文从市场反应的角度切入，从股价和交易量两个方面检验了配股公告的市场反应以及在此过程中“知情效应”和“认同效应”之间的关系。     

我国上市公司再融资公告效应的实证分析

利用超额收益分析法，对我国上市公司再融资决策三次公告中的首次公告对股价影响的实证分析表明：增发、配股、发行可转债这三种再融资决策公告皆对股价有负面影响，即投资者不希望上市公司实施再融资，从而通过抛售的方式来对这一事件做出反应；三种再融资方式中，投资者厌恶程度由大到小分别为增发、配股、发行可转债。由于股价降低导致公司总价值下降，因此，上市公司应根据自己的实际情况权衡利弊之后再选择再融资方式。     

我国上市公司股票定向增发公告效应的实证研究

在股权分置改革前,上市公司一般采用公开增发及配股的方式进行股权再融资,近十年随着股改,定向增发作为一种新的股权再融资方式逐渐进入上市公司以及投资者的视野中。本文通过选取2013年初至2015年6月的299家实施定向增发的样本,采用事件研究法,观察定向增发公告在二级市场是否存在股价效应,然后建立模型分析影响定向增发短期公告效应的因素。结论是:定向增发公告日前后存在显著的正股价效应。     

大股东认购与配股公告期的股票价格调整——来自深圳股票市场的证据

在中国特殊的上市公司治理结构下，流通股股东与公司大股东和管理层之间存在信息不对称，大股东认购水平较低向流通股股东传递的是关于公司价值的负的信息，从而引发配股公告期股价向下调整。     

上市公司分拆上市的股价效应探究

从投资者预期与公司专业化经营两个角度分析了上市公司分拆上市的短期股价效应，并以2018年12月—2021年12月中国发布分拆预案或筹备公告的93家上市公司为样本，使用事件研究法对股价效应进行实证检验，在此基础上对超额收益率进行了回归分析。实证结果显示，分拆上市公告会在事件日附近产生较为显著的正向异常收益率，但该效应持续时间较短；母公司信息披露越多且分拆上市确定性越强，异常收益率会有越好的表现；当母公司与子公司分属不同的行业进行分拆时，会有更高的异常收益率；当子公司盈利能力越强时，会有更高的异常收益率。上市公司应充分权衡分拆上市的利弊，以分拆上市的动因与绩效为导向，科学有效地分拆；监管层应加大审查力度，进一步完善分拆上市相关法规，科学指引上市公司分拆。     

配股融资影响市场的程度与途径研究

配股融资对市场的实际影响程度有多大,以及内在的影响机制与途径是什么?在更加严格的标准筛选样本、信息泄露时间点的准确估计和多窗口CAR的计算基准统一的基础上,再结合配股融资的关键进程,本文研究发现:配股融资公告后,股票价格表现出阶段性特征,并不完全为负价格效应,而且各条途径影响股价的机制也随时间长度变化,但配股价格的折让率一直是配股影响股价的最重要途径。     

一损俱损:违规事件在企业集团内的传染效应研究

本文以企业集团为对象,研究违规事件的传染效应。利用2003-2015年我国上市公司违规样本,本文发现:(1)当公司发生违规行为而被证监会等监管机构进行处罚公告后,违规公司股价显著下跌的同时,同一集团内其他公司的股价也显著下跌,即违规事件在集团内存在传染效应,而这一传染效应主要存在于与信息披露相关的财务违规事件中;(2)进一步的路径检验发现“被传染公司”较低的盈余质量和集团内财务公司的存在能够解释传染效应的发生;(3)分组检验结果表明:集团内的传染效应在地区市场化程度较低、分析师跟踪人数较少、股权集中度较高的公司和国有企业中更为明显。借助违规事件的传染效应研究视角,本文的研究结果有助于进一步认识新兴市场中的企业集团。     

我国股市ARCH效应的实证研究

采用GARCH-t类模型对我国沪深两市日收益率的波动性进行实证研究,考察我国股市的ARCH现象、风险补偿效应和对信息的反应速度等情况,结果表明,该类模型能较好地刻画股市收益率的ARCH效应:股价变动存在明显的"尖峰厚尾"、波动丛集性、杠杆效应和波动持续性等现象;市场日收益率的方差均对其预期收益产生显著影响;引入日交易量的变化率来考察股价波动性同信息的关系,两者呈现出显著的正相关关系,但股价对信息的反应并非十分灵敏。依据实证结论,提出规范我国股票市场的建议。     

“配股资金使用与公司业绩”评述

原红旗与李海建的“配股资金使用与公司业绩”一文，对公司配股后的长期业绩下滑的原因作了非常有益的探讨。作者从上市公司对配股资金使用方式这一切入点出发，通过对1997—2000年进行了配股的462家A股上市公司进行研究，选用会计业绩和股票回报率作为指标，得出配股资金的使用情况对公司配股后的长期业绩有显著的影响。具体来说，作者发现：（1）配股资金用于改善公司财务结构的公司业绩要差于投资特定项目的公司；（2）配股资金投入关联交易与否对公司业绩没有产生显著影响；（3）投资项目变更和投资进度变更对公司业绩有明显的负影响。     

家庭负债行为的同群效应研究——基于CFPS面板数据的实证研究

基于同群效应视角，利用2016年和2018年中国家庭追踪调查（CFPS）数据，研究家庭负债行为同群效应的存在性、异质性和作用机制。研究发现：首先，家庭负债行为存在明显的同群效应；其次，不同家庭类型和收入水平下的家庭负债行为同群效应存在差异；再次，面对面交流信息传递强化了家庭非正规负债途径选择和负债程度的同群效应，互联网媒介信息传递减弱了家庭正规负债途径选择和非正规负债途径选择的同群效应，自我定位增强了家庭负债与否的同群效应。基于此，应进一步引导并宣传理性的负债理念，提高中低收入群体的收入水平，并重点加强因同群家庭负债行为过高可能产生的资金入不敷出风险的防范以及对农村地区信息传递渠道的建设。     

我国股市盈余公告的“周历效应”与“集中公告效应”研究北大核心CSSCISSCI

基于心理学的"有限注意"观点,本文检验了我国股市盈余公告后投资者对于不同公布时机盈余信息的不同反应,发现我国盈余公告存在显著的"周历效应"和"集中公告效应"。同时,本文发现我国上市公司在选择盈余信息披露时机时,倾向于在周六公布坏消息以减少投资者的关注程度。     

社会责任信息披露与股价崩盘风险--基于信息效应与声誉保险效应的路径分析北大核心CSSCISSCI

本文从企业信息不对称和投资者情绪两个角度探讨了企业股价崩盘风险的形成机理,并以2009-2014年沪深A股上市公司为样本,分别从社会责任信息披露的信息效应和声誉保险效应两条路径考察了对股价崩盘风险的影响。研究发现,社会责任信息披露与未来股价崩盘风险显著负相关,说明企业披露社会责任信息降低了未来股价崩盘风险。对影响路径的分析发现,社会责任信息同时通过信息效应和声誉保险效应降低股价崩盘风险,但声誉保险效应占据主导地位。在通过一系列稳健性检验后,以上结论仍成立。拓展分析表明,自愿社会责任信息披露相对于应规披露,对股价崩盘风险的约束作用更强,且上述关系在企业违规这一特定情境下仍成立。本文不仅丰富了企业股价崩盘风险形成机理的理解和分析范式,为股价崩盘风险的预防提供了新的经验支持,对于深入理解社会责任信息披露的经济后果也具有重要的理论与现实意义。     

河南省上市公司公开增发再融资的公告效应实证研究

本文从1991/01-2012/03在深泸两市上市的62家河南省上市公司中筛选出符合条件的公开增发再融资的公司,采用股票市场事件研究法实证研究其公开增发招股公告事件的发生对股价产生的影响并通过统计检验来确定价格波动的效应及其程度,以期在公告效应分析过程中对河南省上市公司公开增发情况加以梳理,对其公告日效应做出比较客观的判断.     

中国股票市场上的“隔夜效应”和“午间效应”研究

我国目前关于非交易时期信息对股市影响的研究多集中在"周末效应"和"节日效应"上,而缺少对其他非交易时期的研究。针对这一现状,本文在定义了"午间效应"和"隔夜效应"之后,使用交叠样本法和ARMA—GARCH模型对深沪两市上的午间休市和晚间休市对股票收益率的影响进行了实证分析。研究发现:深沪两市均存在持续稳定的"隔夜效应";同时,在某些年份,两市存在显著的"午间效应",但这种效应不具有持续稳定的特性,而是随着样本期选择的不同而变化的特征。使用5分钟数据进行的抽样频率稳健性检验与上述结论基本一致,证明了本文结论具有较好的稳定性。     

多层次资本市场跨层次资源配置功能研究——来自中国主板和创业板的经验证据

本文在分析多层次资本市场跨层次资源配置功能的作用机理的基础上，实证检验了上层同群公司股价和同层同群公司股价对创业板公司研发投资水平的影响。研究发现，公司的研发投资水平和上层同群公司股价之间的正相关关系强于和同层同群公司股价之间的正相关关系，表明上层同群公司股价主要表现出“机会假说”效应，而同层同群公司股价则同时表现出“机会假说”效应和“竞争假说”效应。异质性分析结果表明，股价信息含量、行业竞争程度、管理者过度自信以及声誉构建动机都会影响公司研发投资水平对同层同群公司股价和上层同群公司股价的敏感性。本文对于更好地设计和改进多层次资本市场，更好地发挥资本市场服务实体经济的功能具有重要意义。     

中国上市公司定向增发公告的股价效应研究——基于事件研究法的实证分析

相对于公开增发模式而言,定向增发模式的操作相对便利,其已成为我国上市公司再融资的重要模式。对此,文章分析了中国上市公司定向增发公告股价效应的形成机理,在此基础上,运用事件研究法,选取2012²013年度286家上市公司定向增发事件作为样本数据,对上市公司定向增发公告的股价效应进行了实证分析。研究表明,中国上市公司定向增发公告存在显著的正向股价效应,且股价效应在定向增发公告之前更为明显,并以此为依据,给出了规范中国上市公司定向增发的相关建议。该研究成果将为规范我国上市公司定向增发制度,提升我国证券市场的整体绩效,提供重要决策参考。     

上市公司数字化转型同群效应的路径研究

本文使用2008-2021年我国A股上市公司数据研究企业数字化转型同群效应的传递机制，研究发现：（1）上市公司数字化转型决策中存在显著的同群效应，并且同群效应只通过行业路径传递，不存在区域传递路径。（2）上市公司数字化转型的概率和程度均会受到行业内其他企业的显著影响：行业内进行数字化转型的企业越多，上市公司进行数字化转型的概率越大；行业内企业数字化转型的平均程度越高，上市公司数字化转型的程度越高。（3）区域因素发挥了环境变量的作用。一方面，企业处于同一区域会强化行业同群效应；另一方面，上市公司数字化转型程度普遍较高的区域，同群效应也更显著。（4）上市公司数字化转型同群效应产生的原因有两个：一是小企业的管理者模仿大企业进行决策优化；二是企业管理者迫于竞争压力而采取模仿行为。(5)同群效应能够提高行业内大部分企业的盈利能力，但对于数字化转型走在前列的优秀企业，同群效应会削弱它们的先发优势。     

货币政策公告、政策不确定性及股票市场的预公告溢价效应——来自中国市场的证据

中国人民银行周期性发布的货币政策相关公告为市场判断货币政策走向提供重要信息。较于实体经济反馈政策信息具有滞后性,股票市场是否在货币政策公告期内及时对政策消息做出反应,即存在公告效应？股票价格是否体现预期货币政策调整带来的不确定性？本文基于2011-2017年A股市场数据,研究我国股票市场在我国货币政策相关公告发布前后几日这一较短窗口区间内的市场反应。结果表明,股市指数在发布货币供应量指标的公告前几天内会出现显著为正的风险溢价,而在指标发布后溢价并不显著,这一现象我们称之为货币政策相关公告的“预公告溢价效应”。本文发现,预公告溢价的产生并非由于市场提前预期到货币政策的走向,而是来源于投资者预先获得了对政策不确定性的溢价补偿。本文进一步就防范系统性风险、从数量型货币政策工具向价格型转变等问题提出了相关政策建议。     

环境税“双赢效应”观及其对我国的适应性

近年来，国际社会对于环境税的研究日渐丰富，不管是从理论上还是实践上都日趋深入，环境税的“双赢效应”（double dividend)是在近几年对环境税效应研究取得的新成果。同时引起了国际社会对这种“双赢效应”的论争。如何评价环境税的“双赢效应”．对一国环境税的设置与实施．以及整体税收制度的改革与完善．都会起到重要的指导意义。本在对环境税“双赢效应”进行评述的基础上．就环境税“双赢效应”在我国的适应性提出了自己的见解。     

投资者意见分歧对盈余公告效应影响的实证研究

从投资者意见分歧的角度对盈余公告效应进行理论解释,借鉴衡量投资者意见分歧的模型对中国股票市场的盈余公告效应进行实证检验,研究结论认为:我国的股票市场表现出了明显的盈余公告效应.投资者意见分歧对盈余公告效应具有很好的解释作用.在研究期内,投资者意见分歧与股票组合的累积异常收益率呈正相关关系.