交易保证金变动对我国期货市场流动性及波动性影响的实证研究

该文以国内三大期货交易所的几大交易品种为例,分析最低交易保证金的变动对期货市场流动性的影响,同时对是否能够通过降低最低交易保证金提高交易量以及是否能够通过提高最低交易保证金来降低价格波动进行了研究.研究结果显示:保证金变动对期货市场换手率、成交量的影响不大,但对期货合约持仓量的影响显著;保证金与期货市场波动之间关系呈现出弱相关的关系.因此本文认为降低最低交易保证金无法有效扩大交易量和提高市场流动性,调高期货保证金也无法有效抑制期货价格的波动.     

期货市场的流动性测度探讨

本文根据期货市场存在大量对冲交易的实际情况,讨论现有测度期货市场流动性方法的不足。采用合约发行量替代了传统模型中的持仓量,并提出使用价格波动率平整后的流动性比率作为计算期货市场流动性效率的指标,与传统衡量期货市场流动性的方法相比,这种修正不仅在逻辑上更为严谨和贴合实际,而且得到实证检验的支持。     

中国期货市场流动性成本研究——以棉花为例

根据郑州棉花期货市场日内交易高频数据,首先基于Thompson-Waller模型测度了棉花期货市场不同交割月份期货合约的流动性成本大小。实证研究表明:不同合约流动性成本大小受交易量和合约距交割期时间长短的影响,除此之外还有其他因素影响流动性成本,并且棉花期货市场符合萨缪尔森假说;而后以买卖价差代替流动性成本,根据LSB模型考察了流动性成本的日内变化特征,实证研究显示流动性成本中的信息不对称成分、指令处理成分、指令持续成分呈现明显的日内变化特征。     

中美农产品期货市场流动性比较研究

在梳理已有的关于期货市场流动性研究的基础上,通过对中美农产品期货市场流动性格局、换手率及期货与现货市场规模等比较分析,本文发现我国农产品期货存在以下特点:(1)中期月份合约活跃、且活跃月份不连续;(2)换手率高、且波动性大;(3)期货成交量(或持仓量)与现货规模比基本上远远低于美国同一品种。本文提出针对性建议:(1)应着重引进和培育机构投资者(尤其买方机构投资者和产业客户),改进和完善投资者结构;(2)应创新交易工具和交易方式,引导投资者交易行为由短线交易向中长线交易转变,改进和完善持仓结构;(3)应在有效防范风险前提下,完善梯度风险控制等相关制度,促进活跃月份向近月转移,形成连续月份活跃。     

上海期货市场流动性研究

一般地讲,一个流动性越好的市场,配置资源的效率就越高.对于期货市场而言,流动性是交易制度设计和合约设计的重要目标之一,也是考察市场效率和功能发挥的重要指标.期货市场流动性可以表述为:期货市场参与者迅速进行大量期货合约交易,并且不会导致合约价格发生显著波动.一个具有较好流动性的期货市场,应具有较低的交易成本和较快的指令执行速度,并且能迅速平复大额交易对期货合约价格的冲击.     

橡胶期货价格和交易量、持仓量的相关性分析

目前期货价格波动与成交量和持仓量之间的关系成为期货市场上研究的热点。本文立足于研究橡胶期货的量价关系,利用近三年大连期货交易所橡胶期货合约每天的收盘价、成交量和持仓量等数据．使用了单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验等方法．对大连期货交易所橡胶期货价格波动与成交量、持仓量的关系进行实证研究。通过模型分析得出我国橡胶期货收盘价、成交量和持仓量具有长期稳定的均衡关系．经格兰杰因果关系检验．得出橡胶期货的收盘价变化是持仓量变化的格兰杰原因,持仓量变化是成交量变化的格兰杰原因．成交量变化又是收盘价变化的格兰杰原因。     

中国农产品期货市场效率实证研究——以鸡蛋期货为例

鸡蛋期货是我国自1990年开通期货市场以来第一个鲜活农产品期货。自2013年11月8日在大连商品交易所上市至今,鸡蛋期货及现货的价格一直处于剧烈波动状态,故而鸡蛋期货市场的作用及效率一直饱受广大投资者的质疑。从目前对农产品期货市场的研究看,已有的研究对象绝大多数是小麦、玉米和大豆等市场上相对成熟的农产品期货品种,而对鸡蛋期货市场效率的研究比较缺乏。为了明确鸡蛋期货市场的市场效率情况,本文选取我国鸡蛋期货连续合约的结算价格、现货价格、成交量以及持仓量等指标,采用随机游走模型检验、协整检验、VAR模型以及格兰杰因果检验等方法对我国鸡蛋期货的市场效率进行实证分析,发现我国鸡蛋期货市场虽已初具价格发现功能,但仍需加强市场管理。     

DCC-GARCH、M-Copula-GARCH和Copula-SV在商品期货对冲中的应用研究

中国商品期货市场已经成为全球期货市场不可或缺的重要组成部分。文章比较研究了DCC-GARCH、M-Copula-GARCH和Copula-SV三种模型对我国最重要的期货合约——铜和棉花的对冲比率的影响。结果表明:Copula-SV是最优的对冲模型,文章还发现:二月期的铜期货合约和三月期的棉花期货合约对冲现货的效率最高。     

郑州商品交易所棉花期货量价波动传导实证研究

基于郑州商品交易所(CZCE)棉花期货市场日交易数据,构建条件均值方程和条件标准波动方程对交易量、持仓量与棉花期货价格波动关系进行了实证研究。研究结果表明:CZCE棉花期货交易量与价格收益率波动之间存在正相关关系,不可预期交易量的变动对期货价格收益率的信息传导效率明显高于可预期交易量。棉花期货持仓量与价格收益率波动之间存在负相关关系,分解后的可预期持仓量对价格收益率波动存在负向影响,但不可预期持仓量对价格收益率不敏感。就交易量和持仓量对比来看,交易量对期货价格收益率波动的影响更明显。分解后的交易量和持仓量可以更显著地刻画其对期货价格收益率波动的影响。     

价格跳跃对我国股指期货市场的影响研究

流动性、波动率及交易活跃度是金融市场微观结构研究中的三个热点问题,在实际的金融市场上也得到了极大关注。利用沪深300股指期货的高频数据,检测出股指期货价格发生跳跃的交易日,并运用Granger因果检验方法研究了跳跃发生日和无跳跃发生日中,市场流动性、波动率及交易活跃度这三个指标之间的相互因果关系。实证结果表明,无论价格是否发生跳跃,我国股指期货市场上的流动性与波动率及流动性与成交量指标之间均存在双向的Granger因果关系。而衡量期货市场交易活跃度的另一重要指标——持仓量,在无跳跃发生时可引导流动性和波动率指标,但在有跳跃发生时这些因果关系消失。     

中国黄金期货量价关系分析

本文采用基于结算价的收益率反映黄金期货市场价格波动,根据收益率序列的统计特征建立ARMA(2,2)-GARCH(1,1)模型,结果表明收益率的过去波动对市场未来波动有着正向而减缓的影响;然后采用ARMA(2,2)-GARCH(1,1)模型、VAR(2)模型等方法研究黄金期货价格波动与成交量、持仓量的关系,结果表明当期成交量对价格波动具有较强的解释作用,滞后1期成交量对于价格波动没有直接影响,当期和滞后1期持仓量对于价格波动没有直接影响;同时考虑当期成交量和当期持仓量时,当期成交量对价格波动有明显的解释作用,而当期持仓量的增加会降低成交量对价格波动的影响程度,滞后1期的成交量和滞后1期持仓量对价格波动没有显著的影响。脉冲响应分析表明价格波动、成交量和持仓量的冲击使其自身产生较强烈的反应,价格波动的冲击对成交量和持仓量的影响相对较弱;成交量和持仓量的冲击对彼此的影响比较明显。方差分解表明价格波动比成交量对持仓量有更大的影响。     

中国农产品期货主力及近月合约套期保值效果研究

主力合约和近月合约的偏离是中国期货市场特有的现实问题。文章以ZCE棉花和DCE豆一期货为代表对中国农产品期货市场进行研究,在构造出ZCE棉花期货、DCE豆一期货主力合约价格和近月合约价格序列后,首先对它们与现货价格的协整关系进行了检验,在此基础上用误差修正模型进一步研究了二者套期保值效果的不同。研究发现:中国ZCE棉花和DCE豆一期货的近月合约套期保值效果明显优于主力合约套期保值效果,这一结果对于企业正确利用期货市场和交易所进一步开展促进期货市场功能发挥工作都具有重要的现实意义。     

沪深300指数期货的推出对沪深300指数的流动性的影响

市场流动性是考察市场运行效率和成熟程度的重要指标,是影响市场效率的一个根本因素。本文通过Martin流动性指标,实证分析了价格、成交量和波动性在沪深300指数期货推出后,对沪深300指数流动性的变化的影响程度,证明了沪深300指数期货对现货市场资源配置的作用。     

棉花期货交易量与收益率及其波动性的关系研究

期货市场合约的价格反映了投资者对未来的预期,并且期货市场中的买空和卖空机制为套期保值者提供了良好的风险规避工具。针对农产品期货市场特征的研究可以为国内农产品的价格变动提供充足的理论基础。本文以国内棉花期货市场为例,研究交易量、收益率及收益率波动性之间的关系。结果发现,棉花期货交易量与价格收益率之间不存在显著的相关关系,棉花期货的价格波动与收益率、价格波动与交易量之间均存在显著的正相关关系。     

中国黄金期货量价关系分析

本文采用基于结算价的收益率反映黄金期货市场价格波动,根据收益率序列的统计特征建立ARMA(2,2)-GARCH(1,1)模型,结果表明收益率的过去波动对市场未来波动有着正向而减缓的影响;然后采用ARMA(2,2)-GARCH(1,1)模型、VAR(2)模型等方法研究黄金期货价格波动与成交量、持仓量的关系,结果表明当期成交量对价格波动具有较强的解释作用,滞后1期成交量对于价格波动没有直接影响,当期和滞后1期持仓量对于价格波动没有直接影响;同时考虑当期成交量和当期持仓量时,当期成交量对价格波动有明显的解释作用,而当期持仓量的增加会降低成交量对价格波动的影响程度,滞后1期的成交量和滞后1期持仓量对价格波动没有显著的影响。脉冲响应分析表明价格波动、成交量和持仓量的冲击使其自身产生较强烈的反应,价格波动的冲击对成交量和持仓量的影响相对较弱;成交量和持仓量的冲击对彼此的影响比较明显。方差分解表明价格波动比成交量对持仓量有更大的影响。     

郑州商品交易所棉花期货交割仓库布局分析

对于上市期货品种的流动性而言,交割仓库布局是一个很重要的因素.观察成功的商品期货合约,其交割仓库的合理布局应该既能满足投资者的交割需要,又有助于形成期货市场的统一价格,即有助于期货市场价格发现功能的实现.对于已经上市5年的棉花期货,已经有了大量的交易、交割数据可供检验现有交割仓库布局的合理性.     

参与玉米期货市场 发展吉林省玉米产业

自我国玉米期货上市交易以来，市场交易活跃，玉米期货成交量和持仓量不断扩大。期货市场建立的目的在于规避现货市场的风险，而期货价格的有效性在很大程度上决定了期货市场是否能发挥其应有的功能。本文从我国玉米期货价格的有效性检验入手，分析玉米期货价格与现货价格的长期关系，并在此基础上阐述我国玉米供求情况。结合吉林省作为玉米大省的实际，提出加大玉米期货市场参与程度，提出有效规避玉米价格上涨风险的政策建议。     

现货市场波动与商品期货合约定价

通过构建商品期货合约定价模型,证明商品期货合约价格由资本市场系统风险溢价和标的现货市场特有(非市场)风险溢价两个部分构成.商品期货市场价格影响标的商品期货价格的前提条件是存在足够多的参与商品期货市场的交易者.当标的商品现货市场需求增加.在预期商品期货合约价格为正值的情况下,都将会使商品期货合约的价格上升,扩大交易风险并增加多头收益.相反,在预期商品期货合约价格为负值的情况下,需求增长引起初级产品价格上升将使商品期货合约价格的绝对值下降,减少交易风险和引起多头损失.如果标的商品现货市场需求减少,在预期商品期货合约价格为正值的情况下,将引起商品期货合约的价格下降,减少交易风险并降低空头损失.相反,在预期商品期货合约价格为负值的情况下,商品期货合约价格的绝对值增加,扩大交易风险和增加空头收益.     

郑州棉花期货市场弱式有效性实证研究

现以我国郑州商品交易所棉花期货合约的每日收盘价格为研究对象,采用的研究方法是序列相关性检验和游程检验相结合,通过检验棉花期货的价格序列是否符合随机游走过程来判断郑州棉花期货市场是否具有弱式有效性。序列相关检验和游程检验的结果均表明,郑州棉花期货合约的价格服从随机游走过程,即：郑州棉花期货市场具有弱式有效性。     

股指期货合约存续期价格引导关系的时变性研究

针对股指期货非季月合约存续期较短这一特点,按一定的标准将股指期货非季月合约2个月的存续期划分为合约上市期、主力合约期、非主力合约期、合约交割期等阶段,采用单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应分析等方法,利用各阶段5分钟或1分钟高频交易数据对股指现货、股指期货主力合约、股指期货非主力合约的价格引导关系进行实证分析,得出的结论是股指期货非季月合约在其存续期内的价格引导能力具有明显的时变性特征,股指期货和现货市场的跨市场监管者和交易者需要根据股指期货合约价格引导关系的时变性来合理制定自身的监管策略和交易策略。