中国股票市场功能效率的特殊性——基于经济转轨的背景

股票市场的基础性功能问题 ,尤其是股票市场在转轨经济体制中的功能问题 ,长时间以来并未得到学者们应有的重视。本文在笔者已有研究的基础上 ,以中国作为转轨经济的观察案例 ,重点关注股票市场在我国经济体制转轨过程中的特殊功能及其所发挥出的独有效率。其中 ,特殊功能主要包括转移政府财政负担、赋予企业所有权以流动性、提高经济体制市场化程度和促进社会诚信的确立等。     

我国股票市场与经济增长关系的实证检验

随着我国股票市场的不断发展,股票市场与经济发展的关系日益加深,本文通过单位根检验、Johansen协整检验,分析了我国股票市场与经济增长之间的因果关系,运用1998年-2013年的季度数据得出了如下的结论：中国股市与经济增长之间只存在着股票市场到经济增长的单向格兰杰因果关系,而经济增长对股市发展的影响较弱。     

我国股票市场走势与宏观经济运行背离现象的思考

我国股票市场与宏观经济相背离是非均衡股票市场的表现。非均衡股票市场存在的主要原因是市场制度缺陷和公司治理不完善,要实现股票市场与经济运行的联动必须从造成非均衡股票市场的原因入手：一是继续深化股权分置改革,恢复股票市场的本来面貌．使其优化资源配置的功能得到发挥;二是致善公司治理,提高上市公司素质．使之成为股票市场价值增值的源泉。     

股权分置改革的措施及其成效分析

我国的股票市场自从建立就存在着股权分置--其发行的股票分为流通股与非流通股.而这正是我国股票市场的最大弊端,也是我国股票市场稳定和健康发展的最大障碍.本文分析了自2005年开始的股权分置改革措施,指出其不足,并提出了改进的方法.     

扭转中国股市传导货币政策低效的对策

本文认为当前中国股票市场传导货币政策的效率是十分低效的 ,低效的主要原因在于 ,我国货币政策的最终目标和中介目标已不适应我国经济发展要求 ,同时中国利率管制造成了我国金融资产间利率结构的形成机制极不合理 ,货币市场与股票市场分割且发展不平衡 ,股票市场规模偏小 ,且自身又存在严重的功能缺陷。因此 ,要提高中国股票市场传导货币政策的效率 ,当务之急是要 ,重定我国的货币政策最终目标和中介目标 ;重新选择货币政策工具 ;进一步规范、发展股票市场 ;加强协调货币市场与资本市场之间的联系和共同发展 ;央行必须尽快建立证券价格波动监控指挥体系     

中国股市:风险来自不成熟

经过20余年的发展,股份制经济已成为我国社会主义市场经济的重要组成部分。实践证明,股份制企业组织形式在促进政企分开,明确产权关系,优化社会资源配置,筹集建设资金,融通社会闲散资金,促进经济发展等方面,起到了重要的作用。回顾新中国股票市场走过的道路,总结其发展过程中的经验教训,分析现实存在的问题,明确今后的改革方向,进一步发挥和完善股票市场的功能,推动我国股票市场向法制化,规范化方向健康发展,是促进股份制经济发展,建立社会主义市场经济体系的重要环节。     

我国股票市场发展对经济增长的作用

我国的股票市场经过十几年的发展,取得了一定的成绩,但长期以来我国股票市场发展与经济增长的关系一直饱受争议。本文作者在简单的凯恩斯国民经济恒等式的框架下,通过实证分析,探寻我国股票市场发展与经济增长之间的关系,发现我国股票市场与经济增长的关系并不显著,且可能存在一定的负相关关系。对这一结果,作者从股权结构合理性、企业内部控制机制以及股票市场制度等方面进行了解释,并指出以投资者为中心的股票市场建设才是未来发展的方向。     

股权分置改革的措施及其成效分析

我国的股票市场自从建立就存在着股权分置——其发行的股票分为流通股与非流通股。而这正是我国股票市场的最大弊端，也是我国股票市场稳定和健康发展的最大障碍。本文分析了自2005年开始的股权分置改革措施，指出其不足，并提出了改进的方法。     

股票价格的影响因素分析

股票市场历来被视作各国宏观经济的"缩影",其重要性不言而喻。伴随着市场规模的不断扩大,我国股票市场中存在的弊端亦不断涌现,如市场规范程度不高,恶性事件时有发生;相关制度不够完善,政策"朝令夕改"现象严重等,导致股票价格频现暴涨暴跌,严重影响了股票市场的健康、稳定发展。因此,有必要深入研究股票价格的影响因素,并在此基础上,寻求恰当的方法,尽可能准确地预测未来的股票价格。文章以股票价格的影响因素为研究对象,首先分析了股票价格的影响因素,其次阐述了目前我国股票市场信息供给中存在的问题,最后针对股票价格的影响因素提出了建议。     

我国股指期货市场与股票市场的联动效应研究

本文采用沪深300股指期货上市以来所有日交易数据进行实证分析,探究我国股指期货市场与股票市场之间的联动效应。实证结果表明,股指期货在短期内具有价格发现功能,其对市场信息的反应速度快于股票市场;但从长期来看,股票市场价格的变动更多来自于自身市场的影响,其对价格起着主导的作用,而且随着股指期货到期日的临近,股指期货的市场价格向股票市场的价格收敛。     

后金融危机时期中国股市的国际地位——基于非线性视角的股市联动网络分析

后金融危机时期全球股市一体化程度不断提高,全面认识中国股市的国际地位对于揭示国际股市一体化联动中的传导机制,防范和应对国际金融风险冲击具有重要的理论意义和现实价值。文章应用非线性格兰杰因果检验方法和社会网络分析方法,对金砖国家和七国集团股市收益率和波动率的联动关系及其联动网络结构进行分析,揭示出中国在国际股市联动中的地位对传导关系的控制方式,定量分析出事件冲击下中国股市与国际股市之间的交互影响。研究发现：（1）国际股市收益率和波动率联动网络呈现出稳定的非线性联动关系网络结构,受其影响各国股市收益之间存在互惠性,而波动之间则存在传染性;（2）在收益率联动网络中,中国股市的作用和地位已与英国相当,远高于其他金砖国家,正逐渐由"从属地位"转向"中心地位";（3）在波动率联动网络中,中国股市是造成国际股市风险交叉影响的重要"桥梁"。综上而言,当前中国股市表现出"高风险低收益"的市场特征;（4）中国对国际股市的影响具有典型的"地缘特征",将网络中心国家股市的利好传递给地缘临近国家股市;（5）波动率联动网络中初始冲击强度较大的国家,往往是对中国股市持续大规模产生冲击的国家;（6）相比较国际股市调整波动冲击的时间而言,中国股市调整时间较短,这表明后金融危机时代中国致力于股市的一系列改革举措取得了显著成效。     

我国上市公司股票回购问题研究

股票回购具有合理避税、优化公司资本结构、增加财务灵活性、稳定公司股价等作用,是西方资本市场上一种常用的资本运作方式和公司理财行为,然而我国股票回购的实践应用较少,并在运用中面临很多问题。文章在深入研究我国股票回购立法和实践问题的基础上,有针对性地提出改进建议,以期促进股票回购在我国的有效运用,进而为我国目前低迷的股票市场注入强大动力。     

住房、负债与家庭股市参与——基于CHFS的实证研究

房产是家庭总资产的重要组成部分，近些年中国家庭在房产上的过度追逐必然影响到家庭的股票投资行为。不同于以往的研究思路，文章运用中国家庭金融调查数据，不仅研究了住房对家庭股市和风险资本市场参与的影响，验证了已有学者得出的住房对家庭参与金融市场的挤出效应；又进一步研究了不同类型的住房负债对该挤出效应的影响程度。首先，文章研究发现，住房对家庭参与股市和风险资本市场有显著的挤出效应，住房不仅降低了家庭进入股票和风险资本市场的概率，也降低了家庭参与股票和风险资本市场的深度。其次，文章研究发现，房屋负债抑制了住房对家庭股市参与的挤出效应，但房屋正规贷款和房屋民间借款对股市参与的影响相反，房屋正规贷款能够促进家庭参与股市，降低住房对股市参与的抑制作用；但房屋民间借款的存在增加了住房对家庭股市参与的挤出效应。文章认为，严控住房市场，抑制家庭多套房的投资行为，使多余的资金合理的流向金融市场，深化金融市场，才能促进金融市场健康有序的发展。     

内外部冲击下中国股市网络的动态演化和 稳健性分析

股市的平稳运行是实现金融发展、金融稳定和金融安全的重要一环。文章基于复杂网络理论,以2015年股灾和2018年中美贸易战为背景,分别构建不同时期中国股市的MST网络,探索在不同类型冲击下我国股市网络的结构特征,将最小生成树方法和滑动分析相结合,研究我国股市网络动态演化的时变特征和稳健性。结果表明,不同时期股市网络MST结构变化较大;不同时期网络节点的度分布均服从幂律分布,且中心性节点在冲击发生前,集中出现在工业领域,而冲击中、后期则更多地出现在金融领域;股市网络连通性和稳健性会因为冲击类型不同而出现差别,内部冲击(2015年股灾)会降低同行业连接边数,而外部冲击(中美贸易战)则会增加同行业连接边数,且前者比后者对股市网络结构的影响更大,市场对于内部冲击的抵御能力更弱;虽然内外部冲击短期内对网络连接的稳健性冲击不大,但从长期看,网络连接的存活率会急剧下降,网络结构稳健性随时间变化而减弱。     

中国家庭股市资产价值变动对居民消费的影响——来自CHFS的微观证据

近年来针对股市资产价值变动与消费关系的研究多采用宏观数据，难以揭示股市资产价值变动对居民消费影响的细节。为克服以上缺陷，文章利用中国家庭金融调查（CHFS）数据分析股市资产价值变动对中国居民消费的影响。实证结果表明：（1）股市资产价值变动对居民消费的影响总体较弱，其中市值变动的财富效应主要体现在改善性消费上，而对饮食等日常必须消费和奢侈品消费影响较小，这可能与我国居民的收入结构和投资方式有关；（2）随着年龄增长，居民的收入分布和资产配置倾向发生改变，股市资产价值变动对不同年龄居民消费的影响呈现先减小后增大的U型分布。研究结论揭示了股市资产价值变动对居民消费影响的分布特征，为今后股市改革方向提供了建议。     

中国房市与股市波动的分段引致关系研究

本文运用Chow Breakpoint检验、Augment Dickey-Fuller检验、EG协整检验、Granger-cause检验等计量方法,利用1998年1月～2007年1月的数据对我国房市与股市波动的相关性进行实证研究。研究表明我国房市与股市的波动具有显著的分段相关关系、轮动引致关系。本文认为,实行宏观调控政策时,应当对房市和股市进行系统的调控,避免调控这个市场的风险的政策,使风险转移到另一个市场,造成调控政策的失效。     

推进我国多层次股票市场建设的研究

2002年以来我国股票市场融资能力下降,关键原因就是单一的、行政管制的主板市场并没有很好地满足多层次的企业融资需求.文章简要分析了我国股票市场融资的现状及存在的问题,提出我国发展多层次股票市场的必要性,借鉴海外多层次股票市场体系,对我国构建完整的多层次股票市场进行了思考.     

论中国资本市场的国际接轨问题

本文从市场准入、内地企业到境外融资和金融监管体制角度论述了我国资本市场如何同国际接轨问题,指出应尽快推行合格的境外机构投资者制度,允许外资直接投资、入股或以技术股参与国内资本市场的重组并购和改革,鼓励建立以市场为导向的金融企业、保险业及咨询中介机构的合作。     

中国证券市场股票指数决定机制的计量分析

中国证券市场受到多种因素的影响,股票指数作为证券市场总体状况的衡量标准有着举足轻重的作用,因此研究股票指数的决定机制是至关重要的。针对中国证券市场总体状况所受的影响因素,着重对股票指数决定机制进行研究,使用最小二乘法、逐步回归分析等方法,使用Excel、EViews等软件编程计算,得到股票指数与GDP增长率、CHIBOR等因素的模型[1]。并且逐步解决可能存在的多重共线性、异方差性、自相关性。最后对中国证券市场的不足提出了政策建议。     

我国股市泡沫状态分析

正确分析当前中国股市的估值水平及泡沫程度,对促进我国股市的健康平稳发展具有重大的现实意义。本文通过对海外市盈率的比较分析,认为我国目前股市市盈率还处于安全区域,静态市盈率短期还会上涨。市场现在的确存在泡沫,但是结构性泡沫,从结构性泡沫到出现全面泡沫,市场可能还有相当一段距离,A股市场第三季度将走向调整。中国股市在未来一段时期内,仍将会以比较高的速率上涨。