我国信用债券市场存在的主要问题与改进路径

近几年我国信用债券市场快速发展,但随着外部经济环境以及金融体系自身的变迁,基础利率扭曲、监管套利、商业银行角色多重化、债券信用等级分布失衡等因素对信用债券市场发展的制约作用日益凸显。未来的信用债券市场发展需要加快推进利率市场化,统一同类债券品种的监管规则,建立以功能监管为导向的统一监管体制。同时应发展多元化的债券投资群体,加快信用债券品种创新。     

关于国内信用债券估值体系的研究——基于基准估值存量数据的分析

债券一二级市场票面利率和成交价格数据的实证研究发现,国内债券市场收益率信号存在明显的压低现象,虽然基准估值对此进行了有效修复,但部分低等级债发行人通过特定闭环链条对票面和估值收益率存在较强的控制。为此,应进一步推进债券市场改革,统一监管规则,完善市场发行与交易制度,着力培育高风险偏好资金,提高信息披露监管,并改进低等级信用债券估值生成机制。     

信用债结构化发行的现状、问题及对策

信用债结构化发行扭曲债券市场定价机制、助推信用下沉,加大了金融系统风险。信用债结构化发行的根源有信用分层下弱资质企业合规发行困难、高收益债券市场尚未发展起来、市场激励机制存在漏洞以及监管协调性有待提高等。解决信用债结构化发行问题应该在强化关联方认购披露、鼓励发展高收益债券市场、完善市场考核和自律机制、提高监管协调性等方面发力。     

公司信用类债券信息披露制度的完善路径探索

2020年4月中共中央国务院公布的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》第十二条中提到“加快发展债券市场,稳步扩大债券市场规模,丰富债券市场品种,推进债券市场互联互通。统一公司信用类债券信息披露标准,完善债券违约处置机制”。债券市场经过三十几年的蓬勃发展,已经成为了全球第二大债券市场。在这种前提下,进一步完善法律制度对继续推动债券市场发展具有重要意义,本文以债券市场中的基础制度——信息披露制度为切入点,着重探讨了公司信用类债券信息披露制度的现状,并针对现状提出了相应的完善建议。     

韩国中小企业信用增级途径对我国债券融资的启示

随着中国利率市场化进程加快,货币政策传导的微观基础不断完善,债券等金融资产逐渐形成市场化定价机制,企业债券资产证券化制度也需辅助得以进行债券增信。韩国债券市场是亚洲较大的国内债券市场,其中小企业债券的融资模式与其分级担保机制值得我们借鉴。     

发展我国企业债券市场的路径选择

我国企业债券市场的发展主要受到政府干预过多、发债主体单一、市场流动性不足、企业积极性不高、信用评级体系不完善等方面的制约。我们应从正确评估我国的企业债券市场、大力发展信用评级机构、提高债券流动性、实现企业债券利率的市场化、改进和完善企业债券监管制度、积极引导国有企业利用债券融资、不断改善我国企业债券市场的发展环境等方面促进我国企业债券市场的发展。     

我国信用评级揭示债券风险的有效性研究

在成熟的债券市场中,信用评级是有效的风险揭示工具,在缓解市场信息不对称问题方面发挥着重要作用。我国债券信用评级起步较晚,发展过程中仍存在诸多问题,社会对我国债券信用评级究竟能否有效揭示债券风险争议较大。本课题运用OrderProbit模型,定量分析了我国债券信用评级信息可以被公开信息解释的程度,检验我国债券市场中信用评级对债券风险揭示的有效性,并从法律制度、监管机制、外部环境和信用评级机构自身四个角度对债券信用评级的未来发展提出对策建议。     

深入推进利率市场化改革

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松建议,继续加大利率市场化定价的债券市场等直接融资的规模,平稳减少管制的存贷款利率在整个金融市场上的比例,为未来平稳推进利率并轨提供平稳的市场环境;其次,选择部分市场化程度较高、自我约束能力较强、适应利率市场化冲击能力较高的商业银行,进行利率市场化的试点;在货币政策操作中更多运用利率等价格工具,重点完善市场化的利率体系,特别是要重点完善基准利率体系。建立利率市场化机制平稳运行所需要的各种金融基础设施,特别是市场退出机制、存款保险机制等。     

美日发行市政债为城市化建设融资的经验及启示

本文对美国、日本等国家市政债券市场发行规模、筹资用途、投资者、担保信用评级及监管等角度进行分析,发现市政债券的发展与城市化进程同步,大规模的城市化建设时期往往也是市政债券的快速发展时期。借鉴国际经验,我国应从完善法律制度和信用评级体系、强化信息披露、加强监督管理等方面完善我国地方政府债券发行和管理。     

违约债券处置中存在的问题及改进途径

我国已是世界第二大债券市场,随着近年来债券违约逐渐常态化,后续处置机制的短板已经制约到债券市场的健康发展。从债券违约的处置方式看,市场化处置程度依然偏低,违约债券流动性缺失问题尚待解决,且违约债券风险定价难也导致其处置效率较低。虽然新《证券法》明确了投资人保护条款,但相关配套立法缺失导致了债券持有人保护机制不够健全等问题,也制约着后续处置工作的开展。目前,由于违约债券市场化交易已具备发展空间,相关基础条件逐步完善,通过市场化交易有望促进违约债券处置效率的提升。为进一步提升违约债券市场化处置效率,需在持续优化违约债券相关的基础设施建设、完善违约风险预警及定价机制建设、探索优化违约债券市场化处置途径、培育违约债券市场的买方主体、加强投资者保护机制建设等方面持续发力。     

中国信用风险缓释工具创新试点最新进展

信用风险缓释工具（CRM）是2010年我国债券市场最重要的信用风险管理创新工具,它将短期融资券、中期票据等信用类债券的信用风险剥离定价,并转移给愿意承担风险的投资者。本文通过对CRM试点过程中存在的投资主体单一、市场机制不完善及外部环境建设滞后等问题进行了深度剖析,并有针对性地从投资者培育、信用评级与定价、做市商机制、交易信息披露、信用事件处理、以及监管会计税收法律制度建设等方面提出政策建议,以利于CRM市场的可持续发展。     

发展信用债券市场,提高直接融资比重

较长时期以来,我国信用债券市场发展缓慢主要受到行政控制、信用基础等制度性因素的制约,未来信用债券融资的发展是优化直接融资结构、提高直接融资比重的切入点,而发展信用债券市场的路径和对策在于减少行政控制,回归市场主权;建立和完善信用债券的外部监管体制以及培育具有独立性和公信力的信用评级机构.     

全球高收益债券市场的发展:格局演变及监管借鉴

高收益债券经过数十年的发展,市场规模日益壮大,已经成为全球债券市场中颇具特色的融资工具。规范的信息披露与信用评级体系、可行的债权破产保护机制、健全的监管法律体系以及严格的监管操作执法是美欧证券市场监管当局控制违约风险、规范高收益债券市场运作的重要保证。在我国尝试推出高收益债券品种,对于推动资本市场多元化进程、解决中小企业融资难题、满足中国实体经济发展的需要都极具现实意义。     

加强债券市场建设，完善利率传导体系

文章从我国目前的利率体系结构入手，回顾了国内利率市场化的总体进程，指出利率市场化建设的关键步骤是要打通市场型利率与管制型利率间的联动性，顺畅货币政策传导渠道。为此，当务之急是应从完善基准利率曲线、健全利率定价机制、提高市场成员风险管理水平等多个方面推进国内债券市场建设。     

利率市场化对商业银行债券投资行为的影响

本文从利率市场化展开,讨论利率市场化对债市的影响,以及商业银行债券资产的调整方向.利率市场化的大趋势下,商业银行应积极推进利率定价体系建设,建立信用债券定价模型、创新利率避险工具、研究国债期货交易、发行各品种商业银行债券,以应对利率市场化后面临的资产负债匹配风险、收益率曲线风险、内含选择权风险和利率决策风险.     

疏通利率传导机制：理论逻辑、国际比较与政策建议

随着我国经济逐步转向高质量发展阶段，构建价格型调控框架成为现代中央银行制度建设的一项重要任务，建立高效的利率传导机制是其中的关键。从利率传导渠道中的货币市场、债券市场、信贷市场三个维度出发，对利率传导机制的理论逻辑进行分析，并将我国利率传导机制的效率与发达经济体进行对比研究。研究结果表明：第一，我国货币市场利率向短期国债收益率的传导效率与发达经济体差异较小，对中长期国债收益率的传导效率与发达经济体差异较大；第二，我国货币市场向信贷市场的传导效率较低，贷款利率变化对货币市场利率变动不敏感。为完善价格型调控框架、提高货币政策效率，我国还需加快建设高质量金融市场、进一步疏通利率传导机制。基于上述研究结论，提出如下对策建议：推动货币市场基准利率建设，发挥其定价基准作用；提高债券市场活跃度，优化投资者结构；推进信贷市场利率报价机制改革，促进市场主体适应更加市场化的贷款定价模式；打通货币市场、债券市场和信贷市场之间存在的藩篱，强化各市场间的利率关联性。     

市场特征下会计信息对债券定价的作用研究

我国的债券市场在新世纪有着质的发展,债券的定价是影响市场供求的关键。债券为投资者带来了更多的融资选择,它增加了市场经济的流通,同时也有助于企业的治理结构的优化,从而优化我国社会主义经济结构。然而债券市场的发展就当前社会经济发展不完善,无法获取及时、正确的会计信息使得债券在定价过程中出现信息不对称的现象。本文分析了市场特征下会计信息对债券定价的作用,这对于完善我国债券市场的定价机制具有重大意义。     

储蓄国债利率定价机制研究——以三年期储蓄国债(凭证式)为例

国债的本质是政府为筹集资金,以自身信用作为背书,向社会公众发放的一种债券,储蓄国债是一种不可流通记名国债,它仅面向个人投资者、以吸收个人储蓄资金为目的 ,满足长期储蓄性投资.近年来我国储蓄国债销售状况不景气,缺乏市场竞争力,在利率市场化背景下,亟需建立一套完善的市场化储蓄国债定价机制,来提高国债的市场竞争力,本文通过选取利率市场中重要利率指标,通过PLS分析尝试建立解释模型,为储蓄国债定价提供依据.     

基于套利理论与ICIR模型的债券市场发行定价偏离研究

基于套利定价理论与利率期限结构理论,运用Tobit多元线性回归模型,得出债券发行定价的主要影响因素为债券无风险利率、债券期限溢价、债项信用评级、债券主体信用评级和债券赎回风险溢价,在此基础上再通过改进的CIR定价模型(ICIR)对2006～2010年各债券定价偏离现象进行研究的结果表明,在1%的显著性水平上,ICIR模型测算的债券理论价格通过了二级市场的定价检验,ICIR模型对债券发行定价偏离进行检验具有较强的合理性;同时,从发行年份来看,近五年来,债券定价偏离总体呈逐年下降趋势,债券发行定价与ICIR定价与二级市场定价逐步接轨,市场化程度越来越高。     

新基准浮息债的成功发行与前景

11月17日，国家开发银行首次发行以七天回购利率为基准的新基准浮动利率债券，本次发行创新，对优化投资组合．完善市场定价能力乃至利率市场化建设都将发挥重要作用。而建立完善高效的债券发行机制，为市场提供“适销对路”的债券品种，与市场参与者实现共赢，则是国开行的创新目标所在。