我国城镇居民资产财富效应的实证分析

2008年金融危机以来,在促进经济增长的"三驾马车"中,消费的拉动作用日益受到重视。在提高消费方式中,资产对消费的影响不可忽视。目前,资产对消费的影响还没有定论,资产财富效应的研究在我国尚处于起步阶段。通过建立计量经济模型进行分析,实证表明我国城镇居民股票资产呈现弱财富效应,房地产资产呈现显著的正财富效应。最后,通过对实证结果的原因分析,针对性地提出了促进股票和房地产资产财富效应的对策建议。     

我国资产价格财富效应的比较分析

近年来,我国资产价格变动幅度比较大,表现在股票价格的大涨大跌,以及房地产市场价格的快速上涨。资产价格的变动势必影响居民持有的金融财富和房地产财富的变动,进而影响消费的变动。本文从资产价格角度,通过对股价和房价的财富效应的分析与考察,以此检验能否通过促进股票市场和房地产市场的合理发展来拉动消费。实证结果表明,我国房地产市场存在微弱的财富效应,股票市场存在显著的负财富效应。     

居民资产如何影响消费?——基于1998-2007中国城镇的实证研究

本文基于1998-2007年我国城镇居民消费、收入与资产的宏观季度数据,利用向量误差纠正模型(VECM),对居民资产如何影响消费(即财富效应)进行了系统实证研究.检验结果表明:我国城镇居民消费、收入和资产之间存在唯一的长期协整关系;在这个系统内,短期内只有居民资产对系统均衡偏差具有误差纠正行为.我们还测量到,城镇居民资产的长期边际消费弹性为0.51;近年,人均居民资产每增加1元,人均消费支出将增加0.013元左右.从动态效应上看,居民资产对消费变动的影响是持续的,且贡献度越来越大.     

房地产财富效应对社会财富分配的影响分析

随着房地产资产在居民家庭总资产中所占的比重日益提高,其在社会财富的新一轮分配中起着决定性的影响。本文通过分析房地产财富效应对社会财富分配的影响,提出房地产资产价格上涨的财富效应拉大居民财富分配差距,是造成贫富差距进一步扩大的重要原因之一,最终将对宏观经济增长产生影响。因此必须关注房地产市场财富效应对社会财富分配的影响,既要根据宏观经济平衡的要求保持房地产行业的稳定与合理发展,也要从社会和谐稳定的高度来调节房地产在居民财富分配过程中的作用。     

中国房地产财富效应——基于北京城市数据的实证分析

房地产财富效应对消费的作用是正向的、负向的、亦或是无效的?已有的研究成果中各持己见。而在我国判断房地产的财富效应具有非常重要的实践和理论意义。因此本文为了揭示房地产价格与居民消费的关系,应用LC—PIH模型,采用代表性城市北京1999～2011年季度数据,通过协整分析和误差修正模型对房地产市场进行实证分析。研究表明:长期房地产财富呈正效应,但在短期不显著。     

居民资产财富效应非对称性的比较检验及其涵义——来自1985—2009年的数据

波动性和非对称性是财富效应研究的重要组成内容。该文以一个修正后的比较分析模型为基础．检验发现居民三种类型资产的财富效应存在一定程度的波动性。住房资产的波动性最小,证券资产财富效应的波动性最强。进一步的研究表明,证券类资产的财富效应呈现较强的“震荡”特征,非证券金融资产和住房资产财富效应呈现较弱的单向效应。文章认为,造成这种状况的主要原因之一在于资产价格的波动性。并由此提出,货币政策应该干预资产价格的波动,和侧重于房地产市场的调控等主张。     

中国房地产财富效应地区差异分析

自2009年6月份以来,全国房价再次快速上涨,研究我国房地产财富效应显得极为必要。本文利用面板数据分析了我国各地区房地产财富效应,得到的结论是,4个直辖市、东北地区和东部地区存在显著的负向财富效应,中、西部地区财富效应不显著。研究还表明,经济越发达的地区,房地产负向财富效应影响系数越大,居民住房压力越大,房价对消费的挤出效应也越明显。本文还分析了房地产负向财富效应下高房价带来的后果,并浅议了改革方向。     

居民收入、心理预期及其商品房价格波动

选取不同收入水平城镇居民1998～2009年的收入、消费面板数据,考察房价波动对收入和消费的影响,引入宏观经济和房屋抵押效应控制变量,利用房屋租赁价格构造房屋销售价格的工具变量进行实证研究。结果表明:房价波动下城镇居民人均可支配收入与消费间存在必然的因果关系,不同收入水平的城镇居民存在明显的消费差异。房价上涨对所有收入水平城镇居民的消费均有挤出效应,房屋财富效应则不明显,当期可支配收入是决定城镇居民房地产消费的最重要因素。     

中国房地产财富效应——基于1987-2005年数据的实证分析

已有的研究成果表明，成熟市场经济国家房地产价格对消费的财富效应是微弱的。而我国房地产对社会消费的影响，是拉动作用，还是抑制作用，是判断房地产价格是否合理的一个重要依据，也对中国当前宏观调控，具有重要的实践和理论意义。本文利用1987—2005年年度数据，通过协整分析和误差修正模型，对中国房地产财富效应进行实证分析，分析结果认为中国房地产价格对社会品消费的是负向抑制影响，而财富效应尚未显现。     

中国股票市场财富效应的再检验——以城镇居民为例

根据消费的生命周期--持久收入假说,股票市场的财富增加对居民消费有促进的作用,这就是所谓的"财富效应".国外的许多研究证实了股票市场财富效应的存在,而国内的一些研究则不认为我国股票市场存在财富效应.针对这种状况,文章以我国城镇居民为例,对我国股票市场的财富效应进行了再检验,结果发现,即使针对城镇居民这一拥有股票数量相对较多的群体而言,仍然没有显示出股票市场的财富效应.对这个结果,文章进行了初步的解释并提出有关的政策建议.     

中国股票市场财富效应的再检验——以城镇居民为例

根据消费的生命周期——持久收入假说,股票市场的财富增加对居民消费有促进的作用,这就是所谓的“财富效应”。国外的许多研究证实了股票市场财富效应的存在,而国内的一些研究则不认为我国股票市场存在财富效应。针对这种状况,文章以我国城镇居民为例,对我国股票市场的财富效应进行了再检验,结果发现．即使针对城镇居民这一拥有股票数量相对较多的群体而言,仍然没有显示出股票市场的财富效应。对这个结果,文章进行了初步的解释并提出有关的政策建议。     

我国居民收入与资产价格关系的实证研究

居民收入与资产价格之间到底存在怎样的关系是理论界广泛关注的问题。在中国当前特殊情况下,房地产和股票分别是两大具有代表性的实体资产与虚拟资产。本文基于较大期限跨度的数据,使用Jo-hansen协整检验和Granger因果关系检验方法,对居民收入和资产价格之间的关系进行实证研究。结论表明,居民收入提高不会导致实体资产价格上升,但会对虚拟资产价格产生一定的影响。基于此,现阶段国内要稳步发展房地产市场和股票市场,引导投资者合理投资,在提高居民收入时要注意促使居民扩大消费而不是追加投资。     

中国家庭股市资产价值变动对居民消费的影响——来自CHFS的微观证据

近年来针对股市资产价值变动与消费关系的研究多采用宏观数据，难以揭示股市资产价值变动对居民消费影响的细节。为克服以上缺陷，文章利用中国家庭金融调查（CHFS）数据分析股市资产价值变动对中国居民消费的影响。实证结果表明：（1）股市资产价值变动对居民消费的影响总体较弱，其中市值变动的财富效应主要体现在改善性消费上，而对饮食等日常必须消费和奢侈品消费影响较小，这可能与我国居民的收入结构和投资方式有关；（2）随着年龄增长，居民的收入分布和资产配置倾向发生改变，股市资产价值变动对不同年龄居民消费的影响呈现先减小后增大的U型分布。研究结论揭示了股市资产价值变动对居民消费影响的分布特征，为今后股市改革方向提供了建议。     

The consumption–wealth ratio,real estate wealth,and the Japanese stock market

The first contribution of this paper, in following the works of Lettau and Ludvigson, 2001a, Lettau and Ludvigson, 2001b, is to construct a Japanese consumption–wealth ratio data series and to examine whether it explains Japanese stock market data. We find that the consumption–wealth ratio does predict future stock returns, but the evidence is weaker than that from US data, and the source of predictability is limited to observations after the collapse of the asset bubble at the beginning of the 1990s. The consumption–wealth ratio also helps to explain cross-sectional Japanese stock returns. The second contribution of the paper is that we propose new consumption–wealth ratio that more explicitly deal with household real estate wealth utilizing Japanese aggregate-level data. Such “real estate augmented” consumption–wealth ratio perform better than the consumption–wealth ratio calculated with only financial wealth data. While the scaled factor model proposed by Lettau and Ludvigson performs relatively well with Japanese data, the book-to-market related anomaly pointed out by Chan et al. (1991) and Jagannathan et al. (1998) remains strong.     

国际资本流动与房地产、上证市场联动性研究

去年底以来,我国出现了国外短期资本出逃的现象,这直接导致了人民币兑美元汇率的连续"跌停"。一方面,作为国外资本的主要投资场所,房地产市场和上证市场的发展状况直接影响了国外短期资本的投资热情;另一方面,国外短期资本的流动也影响着房地产市场和上证市场的发展。鉴于此,本文从外汇储备、房地产市场以及上证市场三个角度,结合相关的实证分析方法,来深刻揭示这三者之间的相互影响关系。分析过程用到的方法包括ADF检验、协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应函数分析、方差分析等。最后得出三者间存在较为明显的联动效应的结论。     

中国金融市场与房地产投资的协整和Granger检验

本文通过对中国1985～2005年金融资产和房地产投资的年度数据进行协整和Granger因果关系检验,发现以金融资产为指标的金融市场和房地产投资之间存在长期和短期的均衡关系及单向因果关系,即金融资产的增加极大地促进了房地产投资总额的增加。     

中国房市与股市波动的分段引致关系研究

本文运用Chow Breakpoint检验、Augment Dickey-Fuller检验、EG协整检验、Granger-cause检验等计量方法,利用1998年1月～2007年1月的数据对我国房市与股市波动的相关性进行实证研究。研究表明我国房市与股市的波动具有显著的分段相关关系、轮动引致关系。本文认为,实行宏观调控政策时,应当对房市和股市进行系统的调控,避免调控这个市场的风险的政策,使风险转移到另一个市场,造成调控政策的失效。