中国股市风格转换投资盈利性测度

为了验证中国股市是否存在小盘股和大盘股择时投资并具预测价值,通过选取2005年3月至2013年7月巨潮小盘指数和巨潮大盘指数月度数据和周数据,采用logit分类选择模型,分别估计了一元和二元分类模型,并比较预测效果。经研究表明:国内风格转换非常频繁,一元模型预测效果优于二元模型,在考虑交易成本的情形下,月度数据经调整转换策略以便降低转换频率,证明存在超额收益;但周数据的风格转换收益锐减,低于小盘股买入即持有策略,甚至在完美预期下,风格转换策略绩效也不如持续持有小盘股。因此,可以认为国内投资存在结构性因素,导致投资者偏爱小盘股。     

中国资本市场股权风险溢价研究

本文在回顾国内外有关股权风险溢价研究的基础上 ,从投资者的角度 ,构建了中国A股市场投资指数 ,测算中国股票市场近 8年来的风险溢价。在此基础上分析了周期选择、交易成本、股本规模对股权风险溢价的影响。结果表明 ,不同的周期下股权溢价水平大不相同 ;同时 ,中国股票市场交易成本很高 ,忽略交易成本会大大高估溢价水平 ;在市场内部 ,经验分析结果显示股本规模与风险溢价负相关 ,小盘股的风险溢价水平最高     

FDI与环境污染的非线性关系——基于广东、广西城市面板数据的门槛回归分析

基于广东、广西两省（区）35个地级市2003—2017年统计数据，对城市异质性下FDI的环境污染效应及作用机制进行分析。通过基准回归初步判断规模、结构和技术效应对外商的投资与环境污染关系的影响。采用门槛回归模型对不同城市发展异质性下FDI的环境污染效应及机制进行分析。研究发现：高发展城市技术门槛显著，在技术门槛效应下，FDI的增加有利于改善环境污染状况；中发展城市在规模效应下，FDI与环境污染存在“U”型关系；低发展城市结构效应显著，FDI与环境污染存在倒“N”型关系。通过深入分析异质性差异下城市FDI的环境污染效应，协调区域发展规划，对实现地区绿色、可持续发展具有重要理论意义和实践意义。     

中国对“一带一路”沿线国家直接投资的减贫效应研究

本文基于2003—2019年“一带一路”沿线47个国家的面板数据,实证考察了中国对外直接投资与“一带一路”沿线国家贫困水平之间的关系。研究发现,中国对外直接投资显著降低了“一带一路”沿线国家的贫困发生率、贫困深度和贫困强度。异质性分析表明,对于与中国邻近、中等收入水平以及与中国双边互信程度高的沿线国家,中国对外直接投资的减贫效应更加明显。机制检验结果显示,就业效应和技术溢出效应是中国对沿线国家直接投资发挥减贫效应的重要影响渠道。本文丰富和拓展了外国直接投资减贫效应的研究,同时为中国加强与“一带一路”沿线国家的投资合作以及推动沿线国家实现减贫目标提供了有益的实践指导。     

数字化转型、高管认知能力与企业投资效率研究

数字化改造已是企业转型升级的最重要路径，现有研究加深了社会和企业家对数字化转型的认知，但是尚未有学者关注到企业数字化转型与投资效率的关系。文章以2012年以来我国制造业上市公司作为研究对象，分析了不同类型数字化转型对企业投资效率的影响，并考察了企业专业化发展的中介效应和高管认知能力的调节效应。分析发现：数字化转型对企业投资效率存在“倒U”型影响，现阶段大多数企业数字化转型水平较低，尚未达到投资效率最大值对应的数字化转型深度，说明“倒U”型的右侧负效应主要来自少数极端值。专业化发展在数字化转型与投资效率之间承担了显著的中介角色，数字化转型促进了企业专业化发展，专业化发展与投资效率存在“倒U”型关系。高管认知能力对数字化转型与投资效率关系存在调节效应，但主要发生在二者正相关阶段，高管认知能力越高的企业，数字化转型对投资效率的正影响越强。此外，异质性分析表明数字化转型对投资效率的影响仅存在主动实施数字化转型的企业中，被动实施数字化转型无法改善企业投资效率。     

政府支出与私人消费关系的实证检验:基于财政分权的视角

本文运用1995-2009年间中国省际面板数据对政府支出与私人消费的关系及作用机制进行实证检验。我们认为:第一、政府支出通过收入效应和替代效应影响私人消费,政府支出与私人消费呈倒"U"型关系。第二、财政分权导致政府支出结构扭曲,并且生产性支出以吸引FDI为目的,替代效应以及FDI对国内投资的挤出效应和锁定效应导致生产性支出挤出私人消费。     

外商直接投资对东道国国内投资的“挤入”与“挤出”效应——来自中国数据的经验证据

本文根据中国1979-2009年的数据,对FDI与中国国内投资之间的关系进行了分析。研究结果表明,FDI与国内投资之间存在着长期稳定的均衡关系;从长期来看,FDI对于国内投资具有一定的挤出效应;而在短期内,FDI对国内投资具有较强的挤入效应,国内投资对FDI也具有较强的挤入效应。     

网络通达、技术创新与交易价值研究

鉴于“新基建”下有形与无形网络发展将助力中国技术创新再上新台阶,选取2000-2018年中国31 省级数据从有形交通网络和无形通信网络两个方面实证分析区域网络通达对技术创新投入、产出与交易价值三个维度的影响关系。研究结果发现：（1）区域交通网络通达、通信网络通达水平与技术创新投入呈正相关,且通信网络硬件建设与之存在U 型关系;（2）区域交通网络通达与技术创新产出呈正相关,而通信网络通达对技术创新产出存在着长短期影响不一致;（3）区域通信网络通达与技术创新交易呈正相关,且通信网络硬件建设与技术交易之间存在U 型关系。技术创新投入与技术交易呈负相关,而技术创新产出与技术交易呈正相关且两者存在倒U 型关系。各地区推进新型基础建设投资和技术创新中需注意“挤出效应”和“拐点效应”的长短期影响。     

中国政府支出和融资对私人投资挤出效应的经验研究

本文分析了1980～2003年中国政府支出和政府融资与私人投资的关系,以期正确评价“双稳健”政策的预期效应。经验结果表明,政府的公共投资挤进了私人投资,社会文教费的支出挤出了私人投资。结果还显示,税外费用融资减少了私人投资,而货币融资促进了私人投资。此外,不同经济条件下的国债融资对于私人投资具有不同的效应。     

外商直接投资对我国国际贸易影响分析

在经济全球化这个大背景下,国际贸易与国际直接投资对一国经济发展至关重要。结合当今中国的实际情况,在外商直接投资与国际贸易的替代和互补效应理论分析的基础上,通过收集1985年至2013年的相关数据,利用进出口模型,从实证的角度探究中国利用外商直接投资与国际贸易之间的关系,得出1985—1998年FDI与国际贸易之间存在互补关系,1999—2013年FDI与国际贸易之间存在替代关系,但这两种关系都不显著的结论,最后针对该结论提出相应的对策建议。     

中国银行业金融空间结构与工业企业全要素生产率

提升金融资源配置的空间效率是促进金融服务实体经济的重要方面。本文阐明了距离、密度、分割三要素通过竞争效应、本地化效应以及多元化效应影响金融资源配置的理论机制。基于成本视角引入金融发展中的空间因素,拓展新经济地理学经典“中心-外围”模型,揭示出优化空间效率是推动金融与工业协同发展的关键路径。以1998-2014年中国工业企业数据库为样本,实证考察我国银行业空间结构影响全要素生产率的效应与机制。研究发现,工业企业邻近范围内商业银行数量与全要素生产率存在“倒U型”关系,这一现象主要是由国有银行主导的。机制分析表明,我国市场化进程下银行业金融空间结构显著提升了企业负债规模,降低了企业融资成本,但与企业投资效率呈“倒U型”关系。进一步的研究发现,银行业金融空间结构对企业生产率的影响具有制度门槛效应,在人均收入水平、对外开放程度、知识产权保护制度超越第二门槛值之后,企业邻近范围内商业银行数量增长会显著促进企业生产率水平增长。中小、民营以及较少获得政府补助的企业,其生产率更容易受银行业金融空间结构变动的负面影响,而提升地区市场化水平能够优化金融资源的空间配置。本文为破解我国金融发展结构性矛盾、优化金...     

FDI与中国经济增长:1992～2007年的实证检验

本文在柯布—道格拉斯生产函数的基础上,利用1992～2007年的数据来分析了外国直接投资(FDI)对经济增长的影响,检验结果表明,我国经济增长与FDI及其滞后量具有较高的正相关关系,这说明FDI对经济增长的贡献存在着当年的需求效应和滞后年份的供给效应。本文最后部分在给出结论的基础上针对中国目前的现实情况提出了一些政策建议。     

中国封闭式基金折价现象实证研究

封闭式基金折价现象在很多国家都存在,而且是一个难解的谜团,中国股票市场是一个新兴市场,投资者只有短短十几年的投资经验,中国封闭式基金折价有自己的一些特点,文章通过对中国封闭式基金的折价进行实证研究,得出了中国封闭式基金具有发行高溢价、交易期内波动幅度大且大幅折价、存在规模效应、两两之间相关性强、与小盘股指数高度正相关等特点.     

FDI对中国国内投资的挤入和挤出效应及进入壁垒对该效应的影响——基于行业面板数据的重新检验

本文通过构建FDI与东道国国内投资关系的理论模型,利用2003～2006年中国八大行业的面板数据实证检验了FDI对中国国内投资的挤入和挤出效应及进入壁垒对该效应的影响。研究结果表明:从总体上来看,FDI对国内投资产生了显著的挤入效应,在进入壁垒较高的行业存在并不显著的挤出效应,而在进入壁垒较低的行业却存在明显的挤入效应。     

企业出口强度对生产率的影响研究

本文采用2000—2007年中国规模以上制造业企业数据库,对62927家参与出口市场的企业,应用FE和GMM模型实证分析企业出口强度与生产率之间可能存在的"倒U型"关系,研究表明:企业出口强度和企业生产率之间存在"倒U型"关系,企业出口强度在一定范围内时,出口促进企业生产率的提高,但是随着企业出口强度进一步增加,会导致企业生产率水平下降。进一步发现,我国中、西部地区企业的出口强度与生产率之间不存在"倒U型"关系。文章还研究了加工贸易对企业生产率的影响,企业"出口中学"效应不显著的原因可能与大量企业以加工贸易为主的贸易模式有关。     

产业集聚与人力资本投资效益——来自中国工业企业的微观证据

长期以来,关于我国本土企业是否存在内生经济增长特有的人力资本溢出效应,一直缺乏直接的微观经验证据。本文首次利用中国工业企业数据库的大样本数据,通过考察产业集聚与企业人力资本投资-绩效敏感性之间的关系,发现我国存在产业集聚带来的溢出效应,但这种效应只是显著存在于中小企业集群中：在中小企业集群地区,产业集聚程度上升将会提高企业人力资本投资的边际收益;而在非集群地区,产业集聚对企业人力资本投资的边际收益没有产生影响。进一步的实证检验表明,地区人力资本投资水平的提高会改善该地区没有人力资本投入的企业绩效;对于中小企业集群地区没有人力资本投入的企业,地区人力资本投资水平给其带来的边际绩效显著高于非集群地区的企业。     

中国股市收益率的时变方差与周内效应

对于中国股市收益率是否存在周内效应尚缺乏共识。本文采用交叠 ( overlapping)样本方法与分段取样方法 ,通过 GARCH模型 ,检验沪深两市指数收益率的周内效应 ,得出的结论是 :第一 ,中国股市的早期阶段 (大约 1 994年前 )周一的收益率显著为负 ,而中间更长时期存在显著的周五正收益 ,不过这种“周五效应”从 1 998年左右开始趋于弱化。第二 ,无论是周五的高收益还是周一的低收益 ,都不是源于风险溢价的变化。因为周五的收益波动幅度并没有明显增加 ,周一的波动幅度反而较高 ,我们认为后者是由于周六和周日两个非交易日里也有信息为交易者吸收所致。     

工业股在短期内存在惯性策略还是反转策略？

组合投资的两种传统策略是基于收益惯性和收益反转。Jegadeesh and Titman（1993）发现,较短时期中存在相当程度的收益惯性现象。但是王永宏、赵学军（2001）对1993-2000年间,深沪两市1993年前上市的全部股票进行价格惯性策略的实证分析发现：在所有的检验期间“赢者和输者组合都没有表现出相应的收益惯性,而表现出一定程度的反转”。本文使用工业行业数据,研究短期内收益会出现惯性策略还是反转策略。初步得到的结果证明了中国工业行业股市短期内不存在惯性策略。     

研发投资强度与上市年龄——基于企业生命周期视角

基于中国A股上市公司的研发数据,在企业生命周期视角下,采用混合数据OLS回归检验研发投资强度与上市年龄之间的非线性关系特征。全样本回归结果显示,上市年龄对研发投资强度有显著的负向影响。进一步,年轻企业的研发投资强度呈现“倒U型”特征,出现“创新衰退”效应,新兴行业更加明显;中老龄（老化）企业的研发投资强度呈现“正U型”特征,出现“转型”效应,传统行业和中小型企业的“转型”效应更为显著。     

老龄化与碳排放：消费效应还是生产效应？——基于2002-2017年中国省级面板数据的实证研究

人口老龄化是经济增长的一大阻碍,它对碳排放的影响是做出环境政策抉择的关键因素.以中国2002—2017年的省级面板数据为研究样本,从理论与实证两个层面分析人口老龄化与碳排放的关系及影响机制.一方面,构建包含碳排放的世代交叠模型(overlapping generations,OLG),发现老龄化主要通过消费效应和生产效应两个路径对碳排放产生影响;另一方面,从实证层面发现老龄化与碳排放之间存在倒"U"形关系,而且消费效应在人口老龄化与碳排放的关系中起到部分中介作用,生产效应的影响则不显著.