股改支付对价的博弈分析

股权分置改革的过程是非流通股股东与流通股股东之间,就非流通股获得流通权应支付的对价而进行的持续博弈过程,股权分置改革蕴含着多方利益的博弈。从股权分置改革的博弈论基础出发,建立博弈模型,进行分析求解得出博弈双方的最优策略是非流通股股东设计合理对价方案,流通股股东积极参与,使其通过,最终达到共赢,同时对股东问博弈的有效性进行了实证研究,提出股改中应注意的问题及解决方案。     

全流通前后股东利益的博弈分析

在我国证券市场进行的股权分置改革中,上市公司非流通股股东所持有的非流通股可以解禁并在二级市场流通,流通股股东也可在对价支付中获得收益,我国股票市场就此进入全流通阶段.本文针对股权分置改革中支付对价问题进行研究,采取动态博弈建模,从博弈角度分析股权分置改革.同时,本文对全流通前后非流通股股东及流通股股东的收益变化进行博弈矩阵分析,对全流通给两者的影响进行研判     

股改支付对价的博弈分析

股权分置改革的过程是非流通股股东与流通股股东之间,就非流通股获得流通权应支付的对价而进行的持续博弈过程,股权分置改革蕴含着多方利益的博弈。从股权分置改革的博弈论基础出发,建立博弈模型,进行分析求解得出博弈双方的最优策略是非流通股股东设计合理对价方案,流通股股东积极参与,使其通过,最终达到共赢,同时对股东间博弈的有效性进行了实证研究,提出股改中应注意的问题及解决方案。     

探究股权分置改革中对价问题

股权分置改革的实质是非流通股股东和流通股股东的博弈过程,为了实现双方在对价博弈中的整合结果,即“双赢”,关键是确定合理的对价水平、制定能够为投资者接受的方案。本文首先分析比较试点公司四种对价理论,又进一步探讨非试点上市公司应在对价方式选择标准、承诺条款及投资者关系管理等方面加以完善,促进对价方案有效实施,对即将进行和准备进行股权分置改革的公司提供借鉴,从而推动整个股改的顺利进行。     

股权分置改革对流通股股东补偿问题的研究

股权分置改革是当前我国资本市场的热点问题,已引起了广泛的关注。本文运用量化分析模型对股权分置改革中有关流通股股东的补偿问题进行了研究,得出了补偿的合理性是影响流通股股东对方案认可的重要因素这一结论,并结合实施股权分置改革试点上市公司所推出的具体方案进行了验证。     

股权分置改革对流通股股东补偿问题的研究

股权分置改革是当前我国资本市场的热点问题,已引起了广泛的关注.本文运用量化分析模型对股权分置改革中有关流通股股东的补偿问题进行了研究,得出了补偿的合理性是影响流通股股东对方案认可的重要因素这一结论,并结合实施股权分置改革试点上市公司所推出的具体方案进行了验证.     

对股权分置会计处理的商榷

为配合我国上市公司股权分置改革,2005年12月25日财政部制定了《上市公司股权分置改革相关会计处理暂行规定》(以下简称《规定》),印发。股权分置的直接目的在于使非流通股取得流通权,即与流通股一样的上市交易地位,从而改良资本市场。这不仅对上市公司产生重大影响,也必然涉及流通股股东与非流通股股东的经济利益。但通过对股权分置涉及的利益相关者的利益关系分析,可以发现《规定》中会计处理也存在问题,主要是股权分置的代价没有及时确认为企业整体资产和权益的减少,使非流通股持有企业所有者不能取得有用的会计信息。《规定》的会计处理值得商榷。     

股市“转折”尚未来临

解决股权分置问题，要经过流通股股东和非流通股股东的讨价还价，这绝对是一个漫长的过程。在这个过程中，中小投资的利益是否能够得到保护，并不确定，在目前的市场情况下，中小投资需要保持冷静，当心被所谓的各种试点方案所操纵。     

对股权分置会计处理的商榷

为配合我国上市公司股权分置改革，2005年12月25日财政部制定了《上市公司股权分置改革相关会计处理暂行规定》（以下简称《规定》），印发。股权分置的直接目的在于使非流通股权得流通权，即与流通股一样的上市交易地位，从而改良资本市场。这不仅对上市公司产生重大影响，也必然涉及流通股股东与非流通股股东的经济利益。但通过对股权分置涉及的利益相关者的利益关系分析，可以发现《规定》中会计处理也存在问题，主要是股权分置的代价没有及时确认为企业整体资产和权益的减少，使非流通股持有企业所有者不能取得有用的会计信息。《规定》的会计处理值得商榷。[编者按]     

股权分置改革对价的博弈分析

本文主要是针对股权分置改革中非流通股股东为获取其股份的流通权,如何向流通股股东支付相应的对价进行补偿,以及如何协调二者的利益以确保改革的顺利进行的问题进行探讨。以博弈论为方法,对非流通股股东和流通股股东在改革过程中收益的公平性问题建立博弈模型,进行分析求解,得出博弈双方的最优策略是非流通股股东诚意设计对价方案,流通股股东积极参与,最终达到共赢的局面,最后提出本人的几点看法。     

全流通时代大股东股份减持的问题与对策

股权分置改革完成后,大股东所持有的限售股取得了上市流通权。为了满足自身利益最大化的要求,大股东频频在二级市场上进行股份减持。根据我国资本市场的实际,在大股东股权减持的过程中暴露出一些主要问题,所以需要采取一些针对性的对策措施,包括丰富大股东出售股票的渠道,严格信息披露,弱化大股东的信息垄断优势,建立健全大股东股份减持的制度规定等措施。     

关于股权流通对价会计处理问题的探讨

股权流通对价在现有的会计制度下很难找到合理的处理方法。目前对股权分置,改革非流通股股东支付的股权流通对价的会计处理,应坚持股权流通对价、不让上市公司的所有者权益受损并与股权流通对价会计核算相一致的原则,在“长期股权投资”科目下增设“股权流通对价”明细科目,用来专门核算股权分置改革支付的股权流通对价的增减变化。     

投机倾向下的股权结构变迁

多年来我国上市公司的股权结构经历了数次大规模调整 ,在公司上市治理的过程中一再强调有效的股权结构 ,但实际治理情况不佳。其原因在于股权结构变迁是在政府诱致性政策下完成的 ,股权结构剔除非流通股成份后 ,投机者机会主义行为是构成现行股权模式的主要因素 ,由此形成的股东缺乏对公司治理机制的“关怀” ,所以提出股权结构要具有对生产要素的激励与约束能力的建议。     

A股和H股市场软分割因素研究--兼论推出QDII的步骤和时机

本文以同时发行A股和H股的16家双重上市公司为样本，利用固定效应模型对H股折价率作了实证分析。研究发现：A股和H股市场的软分割因素主要有公司规模、股份流动性以及A股流通股股东的被补偿预期等。本文认为，QDⅡ将成为消除A股和H股市场分割的重要制度之一。并对推出QDⅡ的步骤和时机提出了看法。     

股权集中度与上市公司价值关系的实证研究

本文综合考虑股权的所有者属性和集中程度,分析了国家为第一大股东和法人为第一大股东的上市公司的股权集中度与公司价值之间的关系,结果发现仅在法人为第一大股东的上市公司中,股权集中度与公司价值之间存在既符合理论假说又能解释现实情况的倒U型曲线关系,负债和公司成长性对公司价值的正影响也才可以显现出来.因此,在进行股权分置改革的同时提高公司法人股持股比例,降低股权集中度,并积极推进股票全流通,是提高我国上市公司价值的关键所在.     

A股和H股市场软分割因素研究——兼论推出QDII的步骤和时机

本文以同时发行A股和H股的16家双重上市公司为样本,利用固定效应模型对H股折价率作了实证分析。研究发现:A股和H股市场的软分割因素主要有公司规模、股份流动性以及A股流通股股东的被补偿预期等。本文认为,QDII将成为消除A股和H股市场分割的重要制度之一,并对推出QDII的步骤和时机提出了看法。     

Some consequences of the early twentieth-century British divorce of ownership from control

Because ownership was already more divorced from control in the largest stock market of 1911 (London) than in the largest stock market of 1995 (New York), the consequences for the economy, for good or ill, could have been considerable. Using a large sample of quoted companies with capital of £1 million or more, this article shows that this separation did not generally operate against shareholders' interests, despite the very substantial potential for agency problems. More directors were apparently preferable to fewer over a considerable range, as far as their influence on company share price and return on equity was concerned: company directors were not simply ornamental. A greater number of shareholders was more in shareholders' interest than a smaller, despite the enhanced difficulties of coordinating shareholder ‘voice’. A larger share of votes controlled by the board combined with greater board share ownership was also on average consistent with a greater return on equity. Corporate governance thus appears to have been well adapted to the circumstances of the Edwardian company capital market. Hence the reduction in the cost of capital for such a large proportion of British business conferred a substantial advantage on the economy.     

大股东对盈余指标存在选择偏好吗?

作为转轨经济中公司治理的核心,大股东制衡机制对盈余管理和盈利质量存在重要影响.本文选择每股收益和主营业务利润率作为两类不同盈余指标的代表,以来自中国股市的经验证据研究发现:(1)控股股东持股比例(第一大股东比例)越高,上市公司每股收益越高,而主营业务利润率越低;(2)其他大股东持股比例和对第一大股东(或前两大股东)的制衡度(或联合制衡度)越高,上市公司每股收益越低,而主营业务利润率越高.这表明,不同的大股东对不同类型的盈余指标存在选择偏好:控股股东可能偏好市场和投资者反应程度较为显著,盈余管理空间较大且相对易于操纵的盈余指标;而与之相反,其他大股东持股比例和大股东制衡度(或联合制衡度)越高,越有可能抵制控股股东的盈余管理或利润操纵行为.     

股利政策的股东财富效应:来自中国股市的经验证据

Based on the special separated equity management structure of the listed companies in China and using a sample of the listed companies with distributed dividend in 2003 and 2004, this paper tests the shareholder wealth effects of dividend policy in Chinese separated equity market. Results show that shareholders of non-circulating stock get a high return rate by cash dividends, and circulating shareholders obtain a high short-term return rate by stock dividends. Translated from Nankai Guanli Pinglun 南开管理评论 (Nankai Business Review), 2006, 9(2): 4–10     

股份回购与中小股东利益保护

股份回购对我国国有股减持、优化上市公司股权结构、改善公司治理等方面具有积极作用。但目前在我国对投资者保护法律制度不完善的环境下,股份回购容易增加内部交易和市场操纵风险的可能性,从而损害中小股东的利益。完善我国股份回购中中小股东利益保护应改革流通股股东表决模式;强化控股股东及董事在股份回购中对中小股东的诚信义务;完善公司法中关于股份回购的法规,以规范股份回购行为,使其更能适应我国市场经济的发展：