论风险中性定价的经济学基础

风险中性定价方法是金融资产定价的重要方法,它是指在对金融资产进行定价时,可以构建一个与实际概率不同的风险中性概率测度,在这一概率测度下金融资产收益的期望值可以得到测度,可以用无风险利率折现求得资产的价格。风险中性概率实质上是在未来情况下用于计算单位支付的相对价值,在这一概率测度下风险资产未来收益的均值得以求出,风险资产未来的收益被匡算成等价的无风险收益。因而,风险资产也就可以像无风险资产那样用无风险利率折现求得其当前的价格。     

公司价值利用Black-Scholes公式定价股票

传统的股票定价方法是将预期的未来现金流量按预期报酬率进行贴现，即股票当前的市场价格是预期的所有未来股息现金流量折现值和。这使得股票定价的结果是否理想主要依赖于对股利和期望收益率的合理预计。期望收益率取决于无风险利率和风险补偿率，前者可根据政府债券利率来确定，后者则由潜在投资者的风险偏好所确定，准确地预计未来一两年的股利金额或许可以做到，但即使内部当事人也很难预计未来更长时间内支付的现金股利。由于传统的股票价格定价模型存在着这些缺陷，其准确性和可靠性很难令人信服。这里我们将探讨利用Black-Schole溯权定价模型来定价股票。     

风险中性测度下的企业资产价值变动模型

通过应用GirSanov—Martin—Cameron定理推导出风险中性测度，市场概率测度下的资产变动过程可转换成风险中性概率测度下的资产价值变动过程，为进一步从风险中性角度出发研究资产定价的问题扫清了障碍。     

中国无风险利率之谜与股权溢价

按照传统的消费资本资产定价理论,中国股市的高股权溢价只能由投资者的高相对风险厌恶系数来解释。但是这又会产生所谓的无风险利率之谜,因为投资者相对风险厌恶系数高时,其时间偏好率为负,明显不合情理。     

银行信贷的风险定价法探析

使价格与风险相当是今后银行贷款科学定价的趋势,也体现了“高风险,高收益”的原则,通过RAROC定价法计算出来的利率是在风险调整后的收益率基础上得出的利率,具有平衡风险的特性,其中,对经风险调整的收益和经济成本的核算是运用此方法的关键,同时,我国若要顺利实施RAROC定价法,必须具备相应的配套措施,这是我国银行业亟待完善的重点。     

资本资产定价的决策条件分析及实证方法研究

资本资产定价模型的CML线和SML的充分条件与必要条件是互逆且对等的。因此，不但可以以无风险证券为基础，按照市场组合风险及对风险的观点研究证券的市场价格，还可以在事先确定证券购买对象的前提下，研究无风险证券的价格支持系统，从而扩大投资者的证券投资能力。     

中小企业担保贷款的违约风险中性定价与担保费率厘定

基于风险中性原理,研究银行的贷款定价模型和担保机构的费率厘定方法,最终给出贷款利率与担保费率简单实用的表达式。基于风性中性的违约风险定价模型与担保费率厘定具有科学的理论依据,能够避免结构化模型的复杂性与高成本,排除简化模型中回收率设定不合理所带来的定价偏差。本文的研究为担保贷款利率的确定与担保费率的厘定提供了实务上的参考,有助于银行和担保机构动态调整利率和费率,节约管理成本。     

居民风险偏好水平对家庭资产结构的影响

本文实证检验了居民风险偏好对于家庭资产结构风险性和分散性的影响。结果表明,居民风险偏好水平越高,配置于风险金融资产的比例越高,但同时所持资产结构也越分散。进一步研究发现,居民风险偏好水平越低,越倾向于只持有无风险资产,这是造成居民风险偏好水平与资产结构分散程度正相关的主要原因。此外,收入越低、健康状况越糟、风险偏好水平越低的居民投资者持有只含有无风险资产投资组合的概率越大     

基于BAPM的企业权益资本成本研究

在行为资产定价模型（BAPM）,股票的权益资本成本和行为β相关。在非有效市场中,无风险利率、市场投资组合、行为β和市场风险溢价共同决定了权益资本成本。     

基于BAPM的企业权益资本成本研究

在行为资产定价模型(BAPM)中,股票的权益资本成本和行为β相关.在非有效市场中,无风险利率、市场投资组合、行为β和市场风险溢价共同决定了权益资本成本.     

无形资产评估中折现率确定方法探析

一、折现率的确定原则(一)折现率必须高于无风险报酬率无风险报酬率通常以政府发行的国库券利率、银行储蓄、贷款利率作为参考。折现率高于无风险利报酬率的部分即风险报酬率。在市场经济中,每项投资都伴随着一定风险,投资者进行投资都希望能获得更多的收益。无风险报酬率实质上是决定投资者是否进行投资的最低标准,因此折现率必须高于无风险报酬率。     

考虑风险因素的高科技产品定价分析

本文分析了高科技产品生产企业的风险状况,说明了高科技产品本身具有风险特性,通过分析资本资产定价模型的基本思想,得出了生产高科技产品投资的高风险应该得到高收益。这个特点在高科技产品定价中应该得到充分的体现,并且,利用简单的假设分析了高科技产品的定价方法。最后,得出了高科技产品的价格会随着其风险的降低而下降的结论,这与大部分高科技产品的价格走势是一致的。     

“套利”新解

套利,通常指在某种实物资产或金融资产(在同一市场或不同市场)拥有两个价格的情况下,以较低的价格买进,较高的价格卖出,从而获取无风险收益。例如,套利者可以在市场上以100元买进某公司100股股票,与此同时,在期货     

二叉树期权在企业资产证券化定价中的应用研究

一、我国企业资产证券化的定价分析资产证券化与产品与普通债券不同,普通债券都是到期还本付息,现金流比较集中,可以用简单的静态现金流折现模型进行折现。而证券化产品一般都是分期还本付息,现金流分散于各个时期,不同期限贴现率不一定相同,而静态现金流折现法只是以单一折现率来折现所有现金流,并未考虑不同利率路径之下现金流量的波动性。     

期权的风险中性定价与风险厌恶定价

一、ＢＳ微分方程与风险中性定价 设股票价格遵循下述几何布朗运动 其中：为常数；为股票的收益率；。为股票价格的波动率；ｄｚ为维纳过程。 设Ｘ为股票期权的执行价格；Ｔ为股票期权的到期时间；ｔ为现在的时间；Ｓ为股票的现价； ＳＴ为 Ｔ时刻股票的价格； ｒ为无风险利率；ｆ表示依赖于股票价格和到期时间的股票期权的价格。利用 Ｉｔｏ 引理可得， ｆ满足下述方程根据如下假设条件：（１）股票价格遵循（１）式所描述的几何布朗运动；（２）允许使用全部所得卖空衍生证券期权；（３）没有交易费用或税收；（４）在股票期权的有效期Ｔ…     

基于风险中性路径概率的三叉树期权定价模型

树方法是给经典期权进行定价的非常实用的数值方法,目前最流行的是二叉树模型。三叉树定价模型作为二叉树的一个扩展,其同样是在风险中性概率的基础上给经典期权进行定价,并且可以通过MATLAB实现。相比于二叉树而言,三叉树模型的定价结果具有更好的收敛性。除此之外,用三叉树模型对影响期权价格的一些因素进行敏感性分析,可以验证该模型的合理性。     

广义有效资本市场:财务理论的新视野

以深市1998-2006年的349家A股上市公司为样本,实证检验了广义有效市场假说(GEMH)的财务管理理论。广义有效市场假说用价格的分形引子来表示风险资产的收益;并把风险的定义从收益的方差或标准差复原为资本的耗散程度,从而用耗散资产定价模型(DAPM)来替代资本资产定价模型(CAPM);用双β财务政策理论来替代MM理论;而市场效率可以用给定市场的资本效率吸引子与其均衡市场的资本效率吸引子之间的比率来进行评价。     

MBS利率风险分析及定价模型修正

银行可以借助住房抵押贷款支持证券(MBS)来降低风险资产的比重,改善银行自身的资产负债比例,有效地扩大融资渠道以及合理分散房地产市场面临的金融风险。但是,MBS自身具有期权的性质,在利率下降的情况下贷款人有权提前偿付贷款,从而引发提前偿付风险;在利率上升时,住房抵押贷款机构面临延期风险。在静态现金流量报酬率法(SCFY)的基础上,采用不同权重加权平均法来确定提前偿付率,并根据发行的不同期限国债分层确定MBS定价时所需要的贴现因子,对MBS的定价模型进行修正。最后,为MBS市场健康发展提出了具有参考性的建议。     

实体企业金融化与审计定价：投入补偿还是风险补偿

结合我国实体企业“产融结合”和“脱实向虚”共存的现状,验证实体企业金融化对审计定价的影响及其内部作用机制。研究结果发现：实体企业金融化导致审计定价提升。其作用机制主要体现在,金融资产配置使得审计工作的复杂程度增加,行业内特定知识和审计经验的积累促使行业专长较强的注册会计师更加倾向于借助提高审计定价来获取投入补偿。同时,在一般状态下,金融资产配置形成的风险机制对审计定价缺乏调整能力。具体表现为,当被审计客户重要性程度较低时,注册会计师倾向于通过提升审计定价实现风险补偿;伴随被审计客户重要性程度增加,审计定价中的风险补偿部分逐渐消失。研究结果表明,金融资产收益较强的波动性和较差的持续性特征导致企业整体业绩波动形成的风险并未在审计定价中完全体现,审计师对不同重要性程度的客户投资金融资产形成的风险存在认知差异。     

核准制下：发行价格如何定？

在证券市场中,价格是引导资金流向的重要信号,长期以来,我国股票发行定价遵循的政府严格管制下的定价方式,即由监管机构确定发行市盈市,由于政府确定的发行市盈率仅在一个很小的范围内波动,因此,没有充分反映股票所具有的风险因素。按照现代金融资产定价理论,即使是预期相同的两只股票,由于风险不同,其定价也会不同,这种近似固定市盈率的定价方式,由于没有充分考虑每只股票的风险/收益特征,因此造成价格信号失真,错误引导资金流向,大大降低了证券市场在资源方面的效率;同时也是造成我国股市一、二市场价差过大的根源,阴着新的发行制度即将实行,我国股票发行将以市场化定价为主,而新股发行的定价是否合理,关键在于定价方法的市场化程度。