政治关联、并购战略选择与企业价值*

本文以2010年发生并购的上市公司为初始样本,实证检验了企业政治关联对并购当年（2010年）和并购后连续五年（2011—2015年）企业价值的影响,并进一步分析这种影响在并购企业采用不同并购战略选择时是否存在显著差异。本文研究发现,并购企业中央政治关联和地方政治关联均对并购后企业短期价值和长期价值具有显著的正向影响。进一步研究发现,从总体上看,在一定条件下,跨地并购战略在企业中央政治关联与企业价值（短期/长期）间有正向的部分中介效应,即中央政治关联企业通过跨地并购战略的实施进一步增强了对企业价值的提升作用;企业地方政治关联可以显著地促进多元化并购战略的实施,而实施多元化并购战略进一步增强了对企业价值（短期/长期）的抑制作用,即多元化并购战略在企业地方政治关联对企业价值的影响机制中发挥部分中介效应,并且对直接正效应具有抑制作用。     

并购企业承担社会责任能获得超额收益吗?

本文采用累计超额收益率和持有异常收益率法分别计算了并购企业短期与长期的股票收益,并据此分析这类企业承担社会责任是否能带来更多收益.结果发现,从短期来看,投资者在承担社会责任的企业并购宣布后5天内均能获得超额收益.特别是当并购企业是民营企业、进行非跨行业并购或采取股票支付方式时,承担社会责任均能显著提高股票收益.从长期来看,承担社会责任的企业在第3和第4年获得了显著正长期异常收益.此外,当承担社会责任的并.购企业是民营企业时能显著增加长期异常收益.     

基于因子分析的上市公司换股并购绩效研究

本文采用因子分析方法对企业并购前后的绩效水平进行评估,并且针对换股并购与现金并购的财务绩效差别作了比较分析,研究结果表明,我国企业换股并购从长期来看并不能提高并购企业的综合绩效水平,而且换股并购与现金并购对我国上市公司财务绩效的影响无显著差异。     

跨国并购对中国IT行业上市公司长期绩效的影响研究

随着"走出去"政策的不断推进,许多实力雄厚的上市公司积极投身于跨国并购当中.而作为拥有腾讯、联想等巨头的IT行业,也同样不可避免地参与到了这个商业游戏当中.为了评估这一行业并购的长期绩效,以该行业2002年至2013年跨国并购事件为对象进行了实证分析.从长期来看,IT行业在跨国并购中只取得了极低的长期绩效提升,其中国有企业跨国并购后的长期绩效急剧下降,而民营企业并购后的长期绩效在稳步提升.本文还发现国内上市公司跨国并购后的长期绩效整体高于在国外上市的中国公司.最后,本文建议企业应更多地投标欧美地区以外的外国企业.     

上市公司并购绩效影响因素分析

近年来公司间的并购呈现突飞猛进的发展势头,并购理论也逐步得以发展,但对企业并购的绩效研究却存在不同的结论。本文尝试研究控股权性质、控股方式及距离这三个因素对企业并购后长短期绩效的影响,以找出影响上市公司并购绩效的因素。本文的实证结果表明:控股权为国有的企业长期绩效得以改善,而控股权为民营的企业短期绩效恶化,同时控股方式及区域因素也分别对企业的长期和短期绩效产生显著的影响。     

多元化并购、企业长期绩效损失及其选择动因

本文以1999-2003年间我国证券市场上的并购事件为样本,从并购角度考察我国上市公司的多元化战略与企业长期绩效之间的关系。我们发现,收购方的长期绩效显著为负,而多元化并购是造成这种现象的根本原因,同业并购对收购方的长期绩效没有显著影响。在1-3年内,多元化并购会给收购方公司股东造成大约7.2%的损失;相对于同业并购,多元化并购的股东价值损失大约为11%。结合相关理论,我们探讨了我国上市公司实行多元化并购的动因。研究表明,狂妄假说和自由现金流假说对并购类型选择具有较强的解释能力。     

企业并购绩效研究方法的分类探讨

企业并购绩效研究基本按照两条主线来展开的：即检验重组样本公司在存在并购事项下股票市场对此的反应和检验并购对样本公司经营业绩的影响。本文首先分析了国外国内企业并购绩效研究的基本方向、意义和影响；其次对研究企业并购绩效的预测目标公司一般特征法、围绕并购事项展开法和并购前后公司长期业绩比较法，进行了梳理和综述，分析了不同研究方法的假设前提与适用性；最后，提出了国内外关于企业并购绩效研究存在的主要不足。     

对赌协议在企业并购中的应用分析

本文通过对企业并购中存在的风险作出分析,对企业并购中常使用的对赌协议进行了介绍。揭示了对赌协议的使用是企业并购双向选择的结果这一实质,对赌协议在运用得当时将实现"双赢",企业应结合长期发展的实际情况适时调整政策措施,从而实现"双赢"。并分析了并购中应用对赌协议规避风险应当注意的问题。     

基于核心能力的企业并购文化整合模式研究

本文梳理相关国内外研究文献,并从中借鉴相关的理论思路结合中国的企业并购后文化整合的经验,基于核心能力的视角探讨分析企业并购文化整合的模式问题.决定企业并购成功与否的文化整合也应该是基于企业获得长期竞争优势这一目的的.由于企业的长期竞争优势与其核心能力密切相关,因此我们应当从企业核心能力角度考虑企业的文化整合.     

新兴市场海外并购的持续创新效果及影响因素研究——来自A股上市公司的实证

新兴市场企业海外并购,购买技术的同时能否提升其创新能力?以中国A股上市公司为对象,研究技术并购行为对企业技术创新的影响及持续效果。不仅考虑了海外并购事件,还考虑了并购之后的吸收过程与技术创新的关系。研究发现,中国企业能够通过海外并购促进其技术创新绩效显著提高,但长期来看,海外并购对其创新能力的促进作用逐步减弱。国有企业能够通过海外并购获得更高的创新绩效,并且该效果能保持更长时间。具有海外经历的高管也能够帮助企业从海外并购中获得更高的创新绩效,但海归高管不利于该效果的长期保持。     

并购特征与收购公司长期并购绩效研究

文章以2004—2007年发生于我国证券市场的319起并购事件为研究样本,采用会计研究法和分组频数检验的方法,考察了收购公司的长期并购绩效及其影响因素。结果显示,并购活动并不能为收购公司带来长期绩效的提高;对于现金支付方式而言,非现金支付的收购公司长期并购绩效更好;同属管辖的并购中,收购公司长期并购绩效更好;并购相对规模较小的收购公司长期并购绩效更好。     

中国企业海外并购失败了吗?

本文运用市场模型、FF3FM模型和事件研究的基本方法评估1994—2009年中国157个企业海外并购事件的短期和中长期绩效。结果显示,尽管外界对海外并购绩效看法各异,中国企业海外并购事件公告日的市场绩效明显为正,反映了市场对中国企业海外并购的正面评价。从中长期的角度上看,中国企业海外并购整体上取得了非负的超常回报率(Abnormal return),体现了政府"走出去"战略的胜利开局。考虑到行业绩效差异,本文运用Fix-to-fix控制组的方法对并购中长期绩效的决定性因素进行了多元回归分析,结果显示海外并购受益于人民币升值,国有企业的并购绩效明显差于民营企业,中国海外上市公司的绩效优于内地上市的公司。     

中国企业所得税对并购的相关影响

近年来,很多企业选择以并购方式来获取有利地位,并购已经成为资本运作的核心工具,但是在获取高收益的同时也伴随着高风险,并不是每一起并购案例都是成功的。尤其企业所得税是并购重组面临的最大税务问题,企业选择并购时应充分了解、谨慎分析具体的相关政策与所处环境,选择最佳并购方案,为企业长期发展奠定良好基础。     

跨国并购、人民币汇率波动与企业经营风险

本文基于新冠疫情爆发后跨国并购规模不断扩大的背景下，利用全球并购数据以及国泰安数据库中的上市公司财务数据，将每家企业的跨国并购事件作为准自然实验，采用多期双重差分模型研究企业跨国并购对经营风险的影响，研究发现：跨国并购显著降低了企业经营风险，为了解决偏误性问题，本文还对其进行了双重差分倾向得分匹配检验。进一步影响机制表明，跨国并购通过“人力资本效应”提高了企业管理效率以及通过“技术进步效应”解决了企业在核心技术方面“卡脖子”的问题，进而降低经营风险。从异质性上看，跨国并购对降低技术密集型企业和大规模企业的经营风险效果更强。同时，本文还发现人民币汇率大幅度波动会加大跨国企业经营风险。因此，研究跨国并购对企业经营风险的影响，对企业长期高质量发展与提高国际竞争力具有现实意义。     

亲清政商关系的绿色治理效应——来自绿色并购的证据

文章基于2012—2020年中国A股工业企业的并购数据,从绿色并购的视角研究了亲清政商关系的绿色治理效应。研究发现,亲清政商关系对企业绿色并购具有显著的促进作用,这种促进作用在寻租依赖程度较大的企业中和环境治理压力较大的地区更加明显,这凸显了亲清政商关系的绿色治理效应。机制检验表明,亲清政商关系的“亲而有度”和“清而有为”分别通过优化企业环保注意力配置和缓解企业融资约束,增强了企业开展绿色并购的动机和能力。此外,亲清政商关系对企业实施本地绿色并购的促进作用更强,而且与非绿色并购相比,绿色并购事件公告得到了更加积极的短期市场反应。经济后果分析表明,亲清政商关系驱动下的绿色并购能够显著提高企业的环境绩效、绿色创新绩效和财务绩效,具有长期的绿色并购协同效应。文章还发现,亲清政商关系有助于抑制企业绿色并购的脱耦行为。文章从绿色并购视角厘清了新时代构建亲清政商关系的绿色治理效应,为我国“十四五”时期持续提高亲清政商关系水平、加快实现企业绿色转型和经济高质量发展提供了有益参考。     

文化企业并购绩效、高管薪酬与公司治理的关系研究

文章以文化类上市公司当前存在的并购热和各行业普遍存在的高管高额薪酬为研究对象,通过研究发现:文化类上市目前存在盲目并购的迹象,并购行为不能显著提升公司的绩效,反而由于并购扩大了公司的规模,使得并购重组沦为高管高额薪酬的辩护和掩饰工具,而文化企业发展时间短,长期的行政干预和自身的意识形态属性导致文化企业的公司治理机制不甚完善,公司治理机制的监督和监管作用未能真正实现。     

生态文明视域下企业低碳并购的生态效率评价及优化新探

低碳并购是生态文明建设中出现的新型并购模式,文章首次分析了低碳并购的生态效率改善状况及优化策略。实证发现:总体上大部分低碳并购公司的生态效率有了较大改善,少量低碳并购样本甚至达到了DEA有效,但小部分低碳并购样本的生态效率反而下降。低碳并购生态效率的变化规律基本体现为先由小变大,后由大变小的趋势。企业低碳并购的短期生态绩效改善力度较大,长期生态绩效改善甚微,企业低碳并购的生态效率缺乏持续推动力。对于非有效低碳并购样本,提出了生态效率的优化路径。     

中国企业海外并购经济效果研究——以雅戈尔收购美国新马集团为例

目前，中国企业海外并购的规模不断扩大，但在并购过程中还存在一些问题，导致一些企业并购的经济效果并不明显。首先介绍了雅戈尔收购新马集团的基本情况，接着从财务角度和市场角度分析了此次并购的经济效果，发现雅戈尔收购新马集团短期效果不明显，但长期业绩改善明显，最后分析其中的原因并从内部角度和外部角度提出来相应的解决措施。     

新兴市场海外并购的持续创新效果及影响因素研究

新兴市场企业海外并购，购买技术的同时能否提升其创新能力？以中国A股上市公司为对象，研究技术并购行为对企业技术创新的影响及持续效果。不仅考虑了海外并购事件，还考虑了并购之后的吸收过程与技术创新的关系。研究发现，中国企业能够通过海外并购促进其技术创新绩效显著提高，但长期来看，海外并购对其创新能力的促进作用逐步减弱。国有企业能够通过海外并购获得更高的创新绩效，并且该效果能保持更长时间。具有海外经历的高管也能够帮助企业从海外并购中获得更高的创新绩效，但海归高管不利于该效果的长期保持。     

并购企业文化整合管理研究

当今世界竞争异常激烈,运用购并实现企业快速成长已成为企业迅速扩展的一大战略性选择。但并购后不同企业文化之间的差异、摩擦甚至冲突在相当大的程度上影响了企业的经营管理,如不予以重视并及时解决,则极有可能成为并购后企业的长期隐患,严重影响企业的生存与发展。上世纪90年代初期美国电话电报(AT&T)公司并购NCR公司,5年内损失了20亿美元而被迫转手卖出。如此的失败案例并不少见。可见,并购企业文化整合管理对并购的最终效果有直接的影响,成为企业具有战略意义的研究课题。