基于M2指数的我国股票型开放式基金的投资绩效研究

本文引入M2指数测度法对我国股票型开放式基金的投资绩效进行研究.M2指数测度法综合考虑了基金的风险与收益,各股票型开放式基金的M2值排名能为投资者选择基金提供参考.研究结果表明,由于系统风险无法消除,我国股票型开放式基金收益波动与市场波动表现出较强的一致性,不同投资风格的基金对市场波动的敏感程度也有所不同.但是不同投资风格的基金之间并不存在明显的业绩的差别,基金的绩效差别反映的主要是基金的管理水平存在差异.     

我国开放式基金投资风格评价方法研究

基金业绩评价与其投资风格是密切相关的，投资者通过对基金投资风格的研究分类。可以选择适合于自己投资偏好的基金进行投资。本文在对开放式基金进行分类研究的基础上。抓住不同类型基金之间的主要差别，提出了两种新的基金风格评价指标。同时在我国现有的开放式基金中，选取15支样本进行了实证分析和检验，实证结果表明，我国开放式基金的投资风格趋于相同，投资者对于基金宣称的择时能力不可轻信。应该结合投资风格分析进行决策。     

浅谈中国开放式基金的流动性风险

由于投资者需求的变化及流动性风险管理的制度,使开放式基金存在流动性风险。中国开放式基金流动性风险具有其特殊性,通过加强流动性风险管理、完善基金的监管体系,减低风险。     

投资基金风格分析体系之构建研究

投资者需要依据自己的风险偏好类型来选择投资基金，选择的依据主要是基金的投资风格。基金风格的判断方法主要有两种：一种是基于投资组合的风格分析（简称PBSA），另一种是基于收益的风格分析（简称RBSA）。两种方法在判断基金投资风格时各有利弊，通过分析两种方法各自的特征，并结合我国实际情况，可寻找到建立我国基金风格分析体系的路径。     

社会责任投资基金业绩与投资者选择

近年来我国社会责任投资基金的发展面临困境, 针对这一问题本文从投资者选择行为角度进行剖析, 基于非平衡面板数据的静态和动态回归模型对社会责任投资基金业绩—资金流量关系以及与传统基金差异进行经验分析. 结果发现: (1) 社会责任投资基金与传统基金投资者在选择行为上存在显著差异, 社会责任基金投资者对短期业绩敏感性相对较弱, 对长期业绩敏感性相对较强; (2) 社会责任基金长期业绩带来的超额资金流量来源于对绩优基金和绩劣基金的反应; (3) 传统基金投资者倾向于频繁换手基金, 而社会责任基金投资者倾向于长期持有相同的基金. 基于此, 本文提出了促进社会责任投资基金发展的政策建议.     

基金业绩与投资者的选择——中国开放式基金赎回异常现象的研究

本文研究发现,中国开放式基金的业绩及资金流动的关系与成熟市场不同,呈现负相关且为凹形。这说明投资者的选择未能发挥"优胜劣汰"机制。面临赎回压力较大的是业绩良好的基金而不是业绩较差的基金。通过对中国14只偏股型开放式基金的面板数据分析,发现影响投资者赎回的因素还包括收益的稳定性、分红、基金规模等因素。根据研究结果对基金管理者如何减少投资者的"反向选择"、维护基金长期持有人利益等提出了建议。     

基金被动调仓引发了风格漂移吗?——兼论基金季报披露质量的调节效应

文章利用我国2010-2021年开放式主动权益基金的季度面板数据,研究了投资者申赎行为所引起的基金被动调仓对风格漂移的影响,并探讨了基金季报披露质量的调节作用。研究发现,投资者申赎行为所引起的基金被动调仓是基金风格漂移的重要因素,被动调仓越严重,风格漂移程度越高。在考虑了模型的内生性以及替换重要变量后,研究结论依然成立。异质性分析发现,赎回型被动调仓对风格漂移的影响更大,基金被动调仓对风格漂移的影响也因基金经理个人特征不同而有所差异。进一步研究发现,风格漂移对基金未来业绩具有负面影响,但基金季报披露质量具有显著的调节作用,可以缓解基金被动调仓对风格漂移的不利影响,尤其是对赎回型被动调仓的调节作用更加有效。文章的研究反映了基金季报披露质量的重要性,为推动公募基金行业高质量发展提供了重要的政策启示。     

基金管理模式、投资风格与经营绩效:来自中国公募基金探索性研究

随着基金规模的扩大和需求的多元化,越来越多的基金采用两人或以上的团队管理模式,使团队相较个人管理的优劣对比成为有意义的研究课题。本文以2003—2012年我国全部开放式基金为样本,系统全面地探讨个人和团队两种基金管理模式在投资风格与基金业绩上的差异,以及团队内部结构对团队管理基金的投资风格和业绩的影响。通过以月度收益标准差、前十大证券集中度衡量基金投资风格,及以夏普比率、择时能力、选股能力衡量基金业绩,发现在股票型基金和混合型基金中团队管理比个人管理的基金整体风险低,而团队和个人管理的基金整体业绩上不存在显著差异。针对团队内部结构的分析发现,团队合作年限与股票型基金业绩成正比,但团队合作年限会加重群体极化,使股票型基金风险趋大,但债券型基金风险趋小,同时团队规模和团队合作年限与混合型基金的择时能力呈负相关。     

基金业绩排名压力与赌博式交易倾向——基于中国开放式股票型基金的实证检验

如何分散交易风险,提高机构投资者风险管理水平,推动股票市场高质量发展成为学术界和监管层关注的焦点。本文选取中国开放式股票型基金作为研究对象,运用组合价差法和面板数据模型分析了基金业绩排名压力对赌博式交易倾向的影响,并考察了基金经理持基和基金经理变更对二者之间关系的影响机制。研究结果显示,基金业绩排名压力对赌博式交易倾向有显著的正向影响,即基金业绩排名压力越大,基金经理的赌博式交易倾向越强;基金经理持基能够抑制赌博式交易倾向,而基金经理变更对赌博式交易倾向的影响不显著。本文的分析既为基金经理持基的代理人激励问题提供了经验证据,也有助于探寻抑制机构投资者赌博式交易倾向、强化机构投资者“理性交易引导者”身份的内在路径。     

长期定投基金品种的选择

本文通过对基金类型的分析,结合笔者个人风险收益偏好,在基金类型上选择开放式混合型基金.在基金产品选择方面,通过对基金成立时间、收益、风险、结构、评级、基金经理个人业绩以及投资者结构等多方面的分析,最终筛选出了景顺长城内需增长混合基金作为长期定投基金产品.     

Bad volatility is not always bad: evidence from the commodity markets

ABSTRACT

Using exchange-traded fund (ETF) options data, we examine the predictive power of variance risk premium on returns of four commodities: crude oil, natural gas, gold and silver. We also analyze the predictive power of upside and downside variance risk premiums using a decomposition model conditional on the direction of the underlying market movement. We find that both the undecomposed and decomposed variance risk premiums are able to predict commodity prices. The decomposed variance risk premiums, however, outperform the undecomposed premium. The importance of upside and downside variance risk premiums differs across markets, related to hedging demand. In energy markets, both upside and downside premiums have strong predictive power, while in precious metal markets, only the upside premium is predictive.     

参与惯性和投资选择

参与惯性是否影响了个体的投资选择?参与惯性是如何产生的?采用2006年中国9城市投资者调查数据,本文发现:在银行存款、外汇、股票、债券、期货、基金、借出、做生意、保险金、收藏品、房地产、理财产品、彩票等广义投资项目中,个体当前和未来期望的选择都表现出了参与惯性,即倾向于维持他们过去的选择;这种参与惯性是其禀赋效应或延迟决策等行为偏见的结果,而不是理性选择所致。本文的政策涵义在于:加强投资者教育,使其意识到并主动克服投资决策中的参与惯性,这是有效增进投资者福利的政府政策所需要考虑的。     

资产管理中客户偏好的研究——兼论考虑偏好条件下基金的评估

本文探讨了资产管理中确定客户偏好和根据客户偏好选择最适合客户的资产配置方案的方法 ;并给出一个资产管理中关于波动风险偏好的随机动态模型 ,推广了R .C .Merton( 1 970 )的模型。原模型是关于消费和投资组合的动态经济模型。笔者修改了效用函数和约束方程 ,去掉消费变量并加入波动风险偏好因素 ,得到风险资产的比例和客户波动风险偏好的关系 ,以及和时间偏好之间的关系。最后论述了在考虑投资者偏好条件下 ,证券投资基金的评估方法 ,以及实际案例。     

Mean-semivariance behavior: Downside risk and capital asset pricing

For over 30 years academics and practitioners have been debating the merits of the CAPM. One of the characteristics of this model is that it measures risk by beta, which follows from an equilibrium in which investors display mean-variance behavior. In that framework, risk is assessed by the variance of returns, a questionable and restrictive measure of risk. The semivariance of returns is a more plausible measure of risk and can be used to generate an alternative behavioral hypothesis, mean-semivariance behavior; an alternative measure of risk for diversified investors, the downside beta; and an alternative pricing model based on this downside beta. The empirical evidence discussed in this article for the entire MSCI database of developed and emerging markets clearly supports the downside beta and the pricing model based on it over beta and the CAPM.     

我国社保基金委托投资管理费率研究

本文针对目前我国社保基金委托投资管理费率结构单一，不利于激励基金公司朝着投资者收益最大化的方向努力运作的问题，提出将费率划分为固定的和与业绩挂钩的两部分。同时，为了防止基金公司为获取更高的绩效管理费而吸收过度的积极风险，在费率设计的过程国引入了风险预算，结合我国证券市场的特点，提出了基于风险预算的我国社保基金投资管理费率设计方案。     

The effect of the 2007 ethanol mandate on downside risk in agriculture: evidence from Kansas farmers

The Energy Independence and Security Act of 2007 increased the amount of corn ethanol that must be blended into motor vehicle and other fuels as part of the renewable fuel standard. The purpose of this article is to look at how the increase in demand for corn influenced the profitability and downside risk of farms. We conducted this investigation using annual data for more than 300 farms in Kansas from 1997 through 2014. We find that the probability of a farmer’s experiencing a negative return on equity (i.e. the ‘downside risk’ of farming) decreased by 25 percentage points after 2007.     

基金投资行为及其股价效应

文章主要就基金投资行为及其股价效应的国内外文献进行综述.主要包括以下三个方面:一是在基金特有的制度安排下,基金投资中的参与主体行为将明显受到市场环境、内部治理结构等因素的影响,基金管理人及份额持有人会根据所处环境的变化动态地调整其行为;二是基金投资行为将影响到股票的流动性状况,同时由于基金具有专业和信息方面的优势,基金投资活动将不可避免地影响到股票的价格;三是当基金作为整体普遍采取策略性的交易行为,将导致市场发生趋势性的变化,其结果可能加速股价回归基本面,但也可能加剧市场波动.     

互联网沟通与股价崩盘风险

本文采用2010年第1季度—2015年第3季度深交所上市公司作为研究对象,对“互动易”问答平台上企业与投资者沟通的内容与股价崩盘风险之间的关系进行了研究,具体而言,研究投资者提问以及董秘回复的负面语气是否能够降低相应公司股价崩盘风险。研究发现：首先,投资者提问的负面语气能够显著降低公司的股价崩盘风险,董秘回复的负面语气则与股价崩盘风险不相关。其次,机构投资者持股比例较高或持股户数较多的股票,公司股价崩盘风险与投资者提问的负面语气之间的负向关系更强。此外,进一步的分析表明,投资者提问的语气越负面,机构投资者下期的持仓越小,越倾向于卖出股票,且投资者提问的负面语气能够显著地降低信息不对称;投资者正面语气与股价崩盘风险之间不存在显著的相关性。本文为管理层与投资者信息交流机制方面的研究以及股价崩盘风险方面的文献提供了有益的补充。     

中国投资者具有信息获取能力吗?——来自“业绩预告”效应的证据

用Baidu指数作为投资者"信息获取行为"的代理变量,以2007-2011年间的A股上市公司管理层业绩预告事件为样本,本文重点探讨中国投资者是否具有信息获取能力这一基本问题。结果表明,在"业绩预告"公布之前的四个交易日内,投资者的信息获取力度日益增加,并在预告公布当日达到顶峰,这在一定程度上证明了McNichols and Trueman(1994)关于"公开信息披露刺激投资者私有信息获取行为"的理论推断。本文接下来进一步探讨投资者的信息搜集活动是否影响到股价对业绩预告的反应。结果表明,随着"业绩预告"前投资者信息获取力度的增强,股价对"业绩预告"的即时反应却较弱。这说明,投资者的信息获取行为具有价格发现的作用,从而在一定程度上提前对"业绩预告"的信息作出反应。此外,本文还发现,随着投资者信息获取行为的增强,股票交易量也显著增加,从而呼应了信息获取影响股价变动的观点。基于此,本文认为中国投资者具有信息获取能力。