管理层收购的激励效用

文章比较了不同的研究者对管理层收购(management buyouts)激励效用的研究文献,分析了管理层收购与企业经营绩效(operating performance)之间的实证关系研究,大多数研究者认同管理层收购在一定条件下可以有效地激励管理者、提高企业绩效,但是很多研究结果表明管理层持股和绩效之间的关系是非线性的。文章还阐述了管理层收购对管理者的激励机制,提出精神激励是一个重要的方面,并讨论了对激励机制的一些影响因素。激励机制的多样性、来自企业外部环境和内部性质的因素可能是对管理层持股和绩效之间关系的有力解释。     

中外企业管理层收购的比较分析

管理层收购为我国国有企业实施股权多元化改革以及集体企业明晰企业产权提供了一条有效的途径,但目前国内外企业管理层收购在制度环境、信息披露、公司治理结构、资本市场的发达程度等诸多方面存在较大差异,导致国内外企业管理层收购在实施动因、融资模式、定价模式、收购股权比例、融资退出渠道等方面存在显著区别。     

我国国有企业管理层收购（MBO）研究

管理层收购（以下简称MBO）是一种较新型的企业并购方式，MBO作为对于普遍存在所有人缺位的我国国有企业而言具有借鉴意义。本文从国内管理层收购的特征出发，分析了我国国有企业实施MBO存在的问题及相应的解决措施。     

制度变迁与国有企业MBO

文章从制度变迁角度分析了国有企业的MBO(管理层收购)现象,指出一般经济活动中的MBO属于诱致性制度变迁,而目前对中国国有企业进行MBO属于一种强制性制度变迁。由于强制性制度变迁涉及政治和经济两个市场,因此国有企业MBO的"自由交易"性质超越了一般单纯经济交易的"契约自由"内涵,表现出政治契约的强制特色。目前的政治效率水平不能保证国有企业通过MBO获得最大的制度变迁租金。     

国退民进：效率提升或资源再分配——山东临工曲线收购案例研究

本文对南方香江收购山东临工以及后续的一系列资产置换、股权转让过程的分析表明,南方香江收购山东临工并非简单的国退民进,而是山东临工原管理层和外资公司沃尔沃为了规避中央政府监管,曲线收购山东临工的一种安排。分析表明在转轨经济时期资本市场制度安排中,国有上市公司的民营化可能不是以提高效率为目标的,其本质是地方政府、民营企业、公司管理层,与其他利益方进行博弈,对国有企业进行资源再分配的一个过程。国有企业改革并非简单的民营化,更为重要的是一个完善而执行有效的规制框架的建立。     

MBO背后的产权与委托代理解释

管理层收购(MBO),是指公司的管理者或经营层利用自筹、借贷等方式融资购买本公司的股份,从而改变企业内的控制格局以及公司资本结构,使企业的原经营者变为企业所有者的一种收购行为。我国国有企业之所以在过去的几年中大力推进管理层收购,主要是国有企业在产权和委托代理关系方面出现了诸多问题,希望通过MBO这种方式完善企业治理结构,提高企业经营效率。     

简析我国MBO问题

管理层收购(MBO)使用者和经营者合二为一,可以降低代理成本.在我国,管理层收购是明晰产权,激励国企经营者的有效方式,而且在国有经济退出一般竞争领域的大背景下,更有现实意义.从我国管理层收购的实践来看,资本市场的发展状况和股权结构决定了管理层收购中三个焦点问题:收购资金来源,收购价格和信息披露.解决管理层收购问题的关键是完善我国是融资环境和法律制度.     

国有控股上市公司管理层收购后的治理及绩效

管理层收购被一些人认为能够改善国有控股上市公司的治理并能提高其绩效。理论分析表明,管理层收购不仅不能够改善国有控股上市公司的治理,而且在外部市场监控没有真正形成的情况下,将会使公司治理退步。实证分析发现,管理层收购并没有带来公司绩效的提高,相反,大多数管理层收购后的公司出现了资金短缺现象,公司持续发展的能力下降。总的来看,管理层收购不能作为国有控股上市公司改革的大方向。     

资本市场开放与企业创新——基于沪深港通交易制度的准自然实验

资本市场改革能否有效促进实体经济发展是当前中国经济发展面临的重大挑战。基于企业创新研究视角，以沪深港通交易制度作为外生事件，采用多时点双重差分模型(DID)系统考察了我国资本市场开放对公司创新的影响及内在作用机理。研究发现，沪深港通交易制度实施显著提升了标的公司创新绩效，表现为专利产出增加，且该现象在管理层持股比例高、融资约束强的样本中较为显著，表明沪深港通制度通过提升管理层创新意愿与提高企业创新能力两大途径提升创新绩效。进一步分析发现，资本市场开放对企业创新的正向影响在信息透明度低、沪深港通交易活跃股以及法制环境不完善样本中更显著。上述结论不仅拓展了企业创新影响因素研究，也为实施沪深港通交易制度带来的经济影响提供了来自微观公司层面的经验证据，亦为后续完善该项制度提供了参考与借鉴。     

管理层收购的正当性问题分析

随着中国经济市场化的不断推进，中国企业家的目光逐渐从物质资料生产领域，转移到了资本市场的运作领域。在国有企业改革过程中，管理层收购被大量采用，很难避免地出现了国有资产流失问题。于是，有人开始追问，管理层收购的正当性在哪里?即使是原来支持管理层收购的学者也开始惊呼“MB0突变”带来的后果。管理层收购的正当性问，题成为了舆论关注的焦点。     

从二元财政到一元财政--国有资本财政向公共财政的转变

国有资本财政是我国目前财政体系的重要组成部分，因其作为财政范畴所包含的内在矛盾。必然处于动态变化过程中。随着国有企业改革的逐步深入，国有资本的公共属性将日益明显。国有资本财政最终将被公共财政所同化。     

高管团队能力与企业绩效间关系的实证分析——考虑CEO社会资本的调节作用

在对高管团队人口统计学特征指标和企业绩效指标进行因子分析的基础上,结合高层梯队理论和代理理论,研究了高管团队不同层次的属性(自然属性、能力属性和治理属性)与企业不同层次的绩效(成长绩效、增长绩效和经营绩效)的关系,并进一步分析了CEO的社会资本在两者关系中所起的调节作用。研究结论如下:中国上市公司的绩效与高管团队的管理素质有关;CEO的社会资本削弱了高管团队的管理素质与企业绩效的正向关系;中国现实环境中存在的"关系"不利于中国企业整体的成长。提出:完善市场经济体制、加强法制建设、厘清政府与市场的关系对于企业健康成长具有重要意义。     

国有企业经理控制权激励机制解析

国有企业经理掌握着一定的企业控制权,接受着替代性的控制权激励.但这种激励机制存在着理论弊端.我们必须建立一种新的激励机制,使国有企业经理能够获得与其人力资本产权相称的收益,从根本上解决国有企业经理激励问题.     

转型经济下不同所有制企业工资决定行为的实证研究

本文基于1996年和2000年国家统计局城镇家庭收支调查数据，运用明瑟工资函数进行的实证比较发现，较之工资改革初期，两类企业对教育、经验等人力资本的回报率都有所提升。但二者在人力资本回报方式上存在显著差异。在非国有企业，各种人力资本只有在提高实际生产率的前提下才获得回报，而在国有企业，工资只僵化地奖励人力资本，而不论其是否提高了真实业绩。这说明国有企业对人力资本回报的提升仅源自于对工资政策的人为调整，而非企业面对劳动力市场竞争时的自发回应。     

法定公司资本制初始理念的局限性

法定公司资本制是我国现行所采用的资本规范制度,目前,对于这一制度在当下的局限性,众多研究大多集中于探讨其具体制度规则群在现实操作上的困难。然而这样的研究视角尚无法揭示法定资本制与现实的本质悖反,本文力图从法定资本制的初始理念入手,论证法定资本制的两个支撑性初始理念：有限责任外部性问题的规制和公司以资本为信的立法初衷已经与当下的资本运行呈现出一种疏离和悖反之势,从而在更加纵深的层次证明既有法定资本制的根本局限,进一步拓宽这一问题的研究视角,增强改革既有法定资本制这一学术主张的理论说服力。     

国有林区公共产品供给的现实性价值存在依据思考

随着国有林区社会生产力的发展和社会主义市场经济体制逐步建立完善,国有林区整个国民经济和社会进入重要转型期。文章通过对国有林区公共产品供给的现实性特征抽象,从理论层面深入分析了目前国有林区公共产品供给的价值存在依据。对研究和厘清当前国有林区公共产品供给的价值取向具有重要意义。     

优化金融供给结构防范流动性风险*

2018年以后，中国经济金融运行中出现了三对相互关联的“两难选择”：“去杠杆”与“稳增长”之间的矛盾、资金“脱实向虚”与“脱虚向实”之间的矛盾、金融整治与防风险之间的矛盾。实施宽松的货币政策、加大向经济金融运行注入流动性，难以破解这些“两难选择”，甚至有可能引致南辕北辙的效应。破解之策在于：拓展商业票据市场、债券市场和股票市场，允许城乡居民和实体企业以资金供给者和资金需求者的身份直接进入金融市场；加快发展资产管理市场，将金融服务对象从法人机构向居民家庭扩展，推动实体企业的暂时闲置资金从存款（尤其是定期存款）转向现金管理（或资金管理）；形成以负面清单为基础的行为监管机制和监管沙盒机制。     

资本市场和现代金融体系--兼谈股权分置改革问题

传统的金融体系具有支付清算和媒介资源配置的功能,而现代金融体系必须增加分散风险与管理财富这两个新功能。中国金融改革的一个战略目标是构建市场主导型金融体系,即建立以充分发达的资本市场为基础的现代金融体系。商业银行的改革和资本市场的发展是相辅相成的,商业银行改革的目标应当是建立在资本市场平台之上;要发挥中国的资本市场的基本功能,需要克服法律制度层面的、文化层面的、政策层面的不利因素的制约,当前最重要的问题是股权分置改革。     

管理者收购盈余管理研究初探

在对国外管理者收购盈余管理研究现状进行综述的基础上,结合我国现在已发生的三例管理者收购案例,提出我国管理者收购盈余管理需要研究的具体问题,包括待检验的的各项假设和管理者收购盈余管理引伸的企业定价、信息披露、管理者收购后企业运行效率的检验等问题。     

Political connections, financing and firm performance: Evidence from Chinese private firms

This paper examines the role of affiliation with the ruling Communist Party in the operation of private enterprises in China. Using a nationwide survey of private firms, we find that the Party membership of private entrepreneurs has a positive effect on the performance of their firms when human capital and other relevant variables are controlled. We further find that Party membership helps private entrepreneurs to obtain loans from banks or other state institutions, and affords them more confidence in the legal system. Finally, we find Party membership to be more important to firm performance in regions with weaker market institutions and weaker legal protection.