基于创值能力的混合所有制企业最优股权结构分析

本文基于产权理论的视角,分析了国有资本投资对企业创值能力的影响机理,并尝试构建基于创值能力最大化的混合所有制企业最优股权结构模型.研究发现,首先,国有资本受其自身双重属性的影响,会以牺牲再投资的经济机会回报来实现一定的社会效益,因此,对国有资本投资效率及被投资企业创值能力的考核应在考虑收益耗散的基础上进行.其次,国有资本的投入将为企业带来附带性收益,增加债权人的信心,实现企业债权资本成本的递减和财务柔性的提升,进而增强企业的创值能力.最后,在混合所有制改革背景下,企业的创值能力与国有资本和民营资本的股权比重息息相关,企业只有充分利用国有资本和民营资本的福利属性,才能赢得运营效率的最优化,从而实现自身创值能力的最大化.     

产权改革与资本市场的发展

<正> 中国经济改革,可以说已经进入了以产权改革为重心的阶段,包括产权重新界定、产权重组、产权交易、破产、公司制改造,等等。而在这当中的一个核心环节,就是产权的交易与资本的流动。无论是出售财产权益(股份),实行合资、并购、破产,实行股份合作制等等,都离不开产权的交易。正因如此,资本市场的发展本身既成为企业改革的一个重要     

积极推行产权多元化加快国有企业改革步代

加快国有企业改革已成为当前深化我国经济体制改革的核心内容。从根本上说,国有企业改革面临两方面任务:一方面是产权变革,实行产权多元化,特别是要促使国有资本从竞争性领域退出;另一方面是对仍要保留国有或国有控股的企业改善经营管理,提高经济效益。从实际情况看,国有企业改革的已有成功经验主要是在产权变革方面。党的十五大和十五届四中全会提出了从战略上调整国有经济布局和改组国有企业的任务,确定了有进有退、有所为有所不为和抓大放小的基本方针。这一战略部署的实施,有效地推进了国有企业的改革步伐,在一定范围内实现了国有资本的…     

中国民营资本产权问题分析

中国民营资本的产权缺陷突出表现为企业受到来自政治、行政和文化、宗法的干扰和约束,产权主体具有超经济性,并且民营资本的终极所有权未能在自然人之间明确界区。民营资本的产权缺陷使社会不可能获得竞争的效率,企业也不可能真正适应市场竞争。市场经济要求在不同的交易主体间必须有明确的产权界区,市场经济还要求产权必须是单纯的经济性质的权利。实现产权制度的公平与效率原则,依赖最节省交易费用的制度安排。完善法治,约束政府行为,放松对微观经济的超强管制,是中国市场经济改革的基本选择。     

流动性、资本化与国有企业绩效——一个关于国有企业资本化的分析框架

形成以管资本为主的国有资产监管体制需要国有企业资本化提供微观基础.本文基于流动性视角构建了一个国有企业资本化改革的概念性分析框架,以阐释国有企业资本化的内涵、结构,以及其作用于企业绩效的影响机制.国有企业资本化的本质是流动性不断提升.通过引入空间维度流动性的概念,本文将公司制改造、混合所有制改革等国有企业改革的模式纳入了国有企业资本化的范畴.根据流动性差异,国有企业资本化从低到高可分为公司化、股权多元化和证券化三个层次.通过产权效应、治理效应、竞争效应、松绑效应和再配置效应,国有企业资本化有助于提升国有企业绩效和国有资本配置效率.     

两次国企改革争论的比较与反思

在一切公有的传统经济体制下,如何内生出以自然人为基础的产权主体,实际上就是国企产权改革的实质.林毅夫、郎咸平和秦晖等人主要从市场宏观经济环境角度,认为物质资本产权要进入市场交易,其来源首先要公正或正确,否则,人们在心里会根本不承认这种物质资本产权,市场交易秩序也就无法建立.周其仁和张维迎等人则从微观角度,希望通过增量改革和企业所有权制度创新,建立人力资本与物质资本相互转化的产权制度,逐步转变国有资本产权主体缺位的局面.     

企业产权改革新论

建立现代企业制度的一个重要课题,是将国有大中型企业改造成多元投资主体的有限责任公司,而产权多元化被认为是公司制改造成功与否的关键。但是,这一设想在改革实践中碰到了许多困难:由于目前国有企业普遍经济效益不佳,企业承担的社会负担较重,吸收外来法人投资的条件不成熟;国有企业的资本负债率普遍较高,在自有资金尚不十分充裕的情况下,很难有动力将自有资金投入自己难以控制的外部企业;对于效益良好的国有企业来说,操作中则未必愿意将经济利益与他人分享,更何况投资主体多元化还会造成经营中合作与协调的困难。     

国有企业与民营企业效率差异的比较--人力资本产权角度

本文探讨了国有企业与民营企业效率差异问题。本文试从人力资本产权这一新的视角对这一问题加以分析。企业产权不仅包括物质资本产权 ,还包括人力资本产权。与物质资本产权相比 ,人力资本产权界定的差异性才是造成企业效率差异的最根本原因。与民营企业相比 ,国有企业在人力资本产权的界定上存在着很大的不足。因此 ,国有企业要充分界定人力资本产权 ,就必须进行激励、约束、选择和监督机制的创新。     

企业合约中人力资本产权的内涵及其转换分析

现有理论对企业合约中人力资本个人产权与人力资本企业产权交易关系的解释值得商榷,因为人力资本的所有权和使用权被不恰当地分解。该文在明确界定人力资本个人产权和人力资本企业产权内涵的前提下,基于合约理论,针对"资本个人产权分解论"提出了"资本产权转换论"的观点,认为投入企业的人力资本个人产权并未发生分解,而是转化为人力资本企业产权,以此为前提,人力资本个人所有者获得与其人力资本价值相当的企业权利。文章最后讨论了企业实践中人力资本个人产权与人力资本企业产权之间的主要转换形式。     

建构富有效率的公司制度

我国国有企业在公司制改造过程中,企业资产运作效率和发展能力问题未得到彻底解决。要搞好国有企业,必须着眼于企业制度的整体优化;其中企业产权制度、股权结构、法人治理结构和产权激励是关键,国有企业安排中必须着眼于企业制度环境的整合,建构富有效率的公司制度。     

劳动保护与企业杠杆变动分化——基于《劳动合同法》实施的经验证据

本文以《劳动合同法》为准自然实验实证分析了我国劳动保护增强对企业杠杆分化的影响。结果表明，劳动保护增强会导致国有企业杠杆率上升和非国有企业杠杆率下降。该影响主要体现在短期杠杆上，且随企业劳动密集度的提高而增强。劳动保护增强主要通过影响企业的劳动经营弹性作用于企业杠杆水平，但对于国有企业而言，劳动经营弹性的变动对企业杠杆水平的影响并不明显，地方政府干预是导致国有企业杠杆率上升的主要原因。     

银行业联合授信制度制约企业的非效率投资了吗——基于沪深A股公司的分析

中国银保监会出台联合授信管理制度旨在抑制企业过度融资行为,提高资金使用效率。为检验该制度是否达到预期效果,采用2014—2018年沪深A股上市公司样本,运用非平衡面板数据回归实证考察联合授信机制对企业非效率投资的影响,发现联合授信对企业的非效率投资（包含投资不足和投资过度）呈现显著抑制效应,其中联合授信对投资过度的抑制效应最大。进一步研究发现,相较于国有、大规模、低负债、高盈利等异质属性的企业,联合授信对非国有、小规模、高负债、低盈利等属性企业的非效率投资（尤其是投资过度）抑制效应更为显著。     

我国省域酒店服务业规模化发展能力比较

从酒店服务业的整体规模、营业收入、营业利润等方面比较分析,了解我国不同区域间酒店服务业发展基础,探寻酒店服务业价值创新的着力点和模式。本文采用2006-2010年期间我国31个省区市酒店服务业数据,选取省域酒店数量、从业人数、客房收入、餐费收入、资产总额、固定资产、主营业务收入等指标,比较省域酒店服务业规模化发展能力,以分类指导酒店服务业的差异化发展。2010年全国国有企业、有限责任公司和私营企业酒店营业数据显示,其收入利润率低于外商投资企业、港澳台商投资企业,可见在内资企业的盈利模式处于劣势。而我国有限责任公司和私营企业酒店服务在税金缴纳比例方面又高于外商投资企业和港澳台商投资企业,甚至高于国有酒店企业。结论表明,我国有限责任公司和私营企业酒店服务创新难度和压力比国有企业更大。一方面国有企业在享有比较低的税率同时,强调稳健营业、规模经营,并没有充分发挥创新优势。另一方面外资企业和港澳台商酒店企业更强调和重视服务创新。研究还发现,国内广东省、北京市、浙江省、江苏省、山东省、上海市六省市酒店服务业规模化发展能力具有较强优势。     

浅议国有上市公司的公司治理

近年来,随着银广夏事件、蓝田股份事件等问题的出现,公司治理尤其是国有上市公司的公司治理越来越受到会计界、法学界和经济学界的关注。本文针对中国上市公司的公司治理的现状以及存在的问题,提出了改善中国公司治理的现状,提高公司治理效率的几点措施。     

企业金融化、高管股权激励与研发投资

以2010-2015年沪深584家A股上市公司为样本,从产权异质性角度考察企业金融化、高管股权激励与研发投资关系。研究发现:①非货币金融资产持有比例与研发投资呈负相关,反映企业金融化对研发投资具有挤出效应,且高管股权激励能弱化企业金融化与研发投资的负向关系。挤出效应和弱化效应在投资性金融资产上体现非常明显,而在交易类金融资产上体现不明显;②与非国有企业相比,非货币金融资产的挤出效应和高管股权激励的弱化效应在国有企业中表现更为显著。投资性金融资产的挤出效应在国有企业中较为显著,而在非国有企业中不太显著,但高管股权激励的抑制作用在国有或非国有企业均较为明显。不论产权异质性,交易类金融资产的挤出效应和高管股权激励的抑制作用均不显著。     

高管降薪政策是否影响国有企业创新*——基于A股上市公司数据的实证研究

本文选取A股上市公司2010—2019年经营数据，利用双重差分模型（DID）实证探究了国企高管降薪对企业创新的影响。研究结果显示，相较于非国有上市公司，国企高管降薪抑制了国有上市公司的创新研发投入；进一步研究表明，国企高管降薪政策对企业创新的抑制程度在不同功能定位的国有企业之间存在差异，公益类国有企业受第二次高管“降薪令”的抑制影响比商业类国有企业更加严重。本文为国企高管降薪对企业创新的影响提供了经验证据，丰富了国企高管降薪政策方面的文献，对未来国企高管薪酬政策的制定具有一定的参考意义。     

国有企业的债务问题研究*

本文基于1995—2014年间A股制造业上市公司的样本数据进行实证研究,回归结果表明所有制因素对公司资本结构的选择没有显著影响,即便把资本结构区分为长期结构和短期结构亦是如此。公司的总资产收益率、有形资产比率、成长性、公司规模以及实际税率对上市公司资本结构具有显著影响,其中最主要的两个因素是公司的总资产收益率和公司规模。这说明虽然从总量数据上看国企负债的确构成了宏观债务的主体,但就制造业来说国企的债务水平和其经济特征是相匹配的,规模和总资产收益率足以解释这种高债务水平,国企过度负债说至少对制造业国有企业来说并不成立。国企债务风险可能来自平台类国企,相关的政策应该针对这类企业来设计。     

利润率的决定机制及其变动趋势研究——基于劳动价值论的新解释

主流经济学一直把利润率看作是一个外生变量而未深入研究,因此,利润率的决定及其变动趋势的研究必须向"古典剩余传统"回归.马克思曾把利润率趋于下降规律看作是政治经济学中最为重要的规律.但是,利润率趋于下降是要满足一定条件的.资本有机构成和剩余价值率与实际工资、技术进步和非经济因素等高度相关.文章从动态的角度,结合模型分析和实证检验,试图为利润率的决定机制及其变动趋势研究建立起一般分析框架.     

融资约束、代理成本与企业非效率研发投资研究

通过构建一个异质性双边随机边界模型,以湖北省上市公司为样本,定量考察了融资约束和代理成本对企业非效率研发投资的影响方向及程度。结果表明：①融资约束和代理成本对企业研发投资水平具有重要影响,并且,融资约束对企业研发投资的影响程度强于代理成本;②整体上湖北企业研发投资较最优水平低18.05%,但约32.84%的公司研发投资高于最优水平,约59%的公司研发投资不足程度超过10%;③企业非效率研发投资的异质性较强,地方国有企业和民营企业普遍研发投资不足,中央国有企业研发投资效率较高。创新引领中“政府之手”作用的有效发挥应考虑对不同企业分类施策、精准引导。     

新常态背景下中国上市公司效率空间效应分析*

经济新常态下区域市场分割带来的空间结构问题需要重视。本文以A股上市公司2006—2015年空间面板数据为样本,实证研究了上市公司效率的空间效应。研究发现：中国上市公司效率呈“倒U型”的增长特征;上市公司效率空间效应总体表现为“负向溢出效应”;东部地区和国有上市公司效率提升存在市场化、产业结构和利润率“悖论”;上市公司效率的空间效应具有非线性异质性特征;上市公司效率空间效应存在市场化空间耦合问题;国有、东部地区及全国上市公司效率空间效应与产业结构具有“倒U型”的空间耦合特征。