主风险投资机构声誉与联合投资形成的关系——来自中国风险资本市场的证据

以CVSource数据库为基础,采用Probit回归分析方法,分析主风险投资机构声誉对联合风险投资形成的影响。研究表明,在我国风险资本市场,主风险投资机构声誉与联合可能性总体上呈倒"U"型关系。主风险投资机构处于声誉谱系高低位置不同,声誉与联合可能性之间关系存在差异,当位于声誉谱系低端时,声誉与联合可能性呈正相关关系;当声誉增长超过临界点,位于声誉谱系高端时,声誉与联合可能性呈负相关关系。     

主风险投资机构声誉与联合投资辛迪加规模研究

虽然主风险投资机构在联合投资辛迪加中处于核心地位,但已有研究并未关注主风险投资机构声誉对联合投资辛迪加规模的影响。依据已有研究成果,从理论层面分析了主风险投资机构声誉对联合投资辛迪加规模的影响,并提出两个相互对立的研究假设;运用清科数据库2000年1月1日-2010年12月31日的数据进行统计分析,发现：①主风险投资机构的一般声誉对联合投资辛迪加规模没有显著的影响;②主风险投资机构的行业声誉对联合投资辛迪加规模有显著的负向影响;③主风险投资机构在作为主投资机构方面的声誉对联合投资辛迪加规模有显著的正向影响。     

基于社会网络的联合风险投资伙伴选择研究

联合风险投资伙伴选择为组织间关系形成的研究提供了很好的研究背景。基于社会网络分析理论,通过构建控制选择分析模型,采用CVSource2000～2011年中国风险投资大样本数据,从参与者视角和投资机构间二元视角分别经验检验了风险投资机构网络位置、网络距离对联合伙伴选择的影响。研究发现,特征向量中心性对联合可能性有正向影响,网络距离对联合可能性有负向影响,表明风险投资机构网络中心性程度越高,投资机构间网络距离越小,联合的可能性越高。     

风险投资机构本地偏好影响因素研究

基于中国风险投资业情境,从风险投资机构、风险企业、投资轮次和区域特征4方面分析了风险投资机构本地偏好的影响因素。研究发现：风险投资机构声誉、发展阶段、风险投资机构间竞争、风险企业聚集等因素对风险投资机构本地偏好具有显著影响,当风险投资业处于不同发展地区或不同时期时,风险投资机构本地偏好影响因素也具有较大差异。     

异质性风险投资、联合持股与IPO抑价

大力发展风险投资行业,推动资本市场改革是金融改革的重要方向之一。通过分析风险投资机构的历史数据,引入异质性风险投资概念,研究了创业板和中小板公司上市前异质性风险投资、联合持股与IPO抑价之间的关系。在采用倾向得分匹配(PSM)和Heckman两步法处理风险投资机构入驻内生性的基础上,对相关理论进行了实证研究。结论表明:(1)长期风险投资能够发挥认证监督作用,其持股能降低IPO抑价;(2)短期风险投资随着持股比例的增加更多表现为逐名动机,其持股与IPO抑价呈现"U"型关系;(3)异质性风险投资的联合持股均会显著降低IPO抑价,且机构数量越多,IPO抑价程度越低。文章提出应大力发展我国风险投资或私募股权行业,鼓励风险投资进行长期投资;遏制短期风险投资的投机行为,建立健全风险投资声誉市场;鼓励联合持股等政策建议。     

专利信号视角下战略性新兴企业创新能力对风险投资的影响

以专利数量和专利质量为观察路径,基于信号传递理论,将专利信号、风险投资声誉和风险投资纳入同一理论分析框架。运用2010—2020年完成A轮风险投资的战略性新兴企业专利数据,实证分析专利信号对风险投资的影响效应以及风险投资声誉在其中的调节作用。结果表明,企业专利数量和专利质量(专利宽度、专利深度)均能有效扩大风险投资规模,考虑内生性后研究结论依旧成立;风险投资机构的高声誉会削弱专利数量和专利深度信号对风险投资的融资作用,对专利宽度与风险投资关系的调节作用则不显著;参投机构是否唯一、风险投资机构与企业所在地是否一致会影响专利信号对风险投资的融资作用,但影响效果不存在明显差异。研究结论有助于丰富风险投资相关研究,同时对战略性新兴企业融资具有一定启发意义。     

风险投资对上市公司投融资行为影响的实证研究

本文研究风险投资机构对上市公司投融资行为的影响机制和作用效果,结果发现:风险投资的加入不仅可以抑制公司对自由现金流的过度投资,而且可以增加公司的短期有息债务融资和外部权益融资,并在一定程度上缓解因现金流短缺所导致的投资不足问题。进一步研究还发现不同特征的风险投资机构均可起到抑制自由现金流过度投资的作用,但只有高持股比例、高声誉、联合投资或非国有背景的风险投资机构才能够显著地改善外部融资环境,缓解现金短缺公司的投资不足问题。综合本文研究结果,作者认为企业上市后仍然可以利用风险投资机构的监督职能、声誉资源和融资关系网络来解决代理问题和信息不对称问题,进而促进企业投融资行为的规范化和理性化。     

风险投资参与对中资企业首次公开发行折价的影响——不同证券市场的比较

本文考察中资企业在不同市场上市时风险投资的参与是否影响首次公开发行折价。研究发现,在大陆中小板和香港主板市场上市的中资企业中,有风险投资参与的企业IPO折价显著高于无风险投资参与的企业,支持声誉效应假说,即风险投资机构以IPO折价来提早退出投资项目,以此来建立自己的声誉,吸引更多的资金流入。在美国市场风险投资的参与对IPO折价则没有显著影响。本文进一步研究发现从业时间短的风险投资机构,其参与投资的公司上市时的历史也较短;风险投资进入企业的时间越长,IPO折价水平也越高。这两个检验都验证了风险投资机构通过IPO折价提早退出投资项目,进一步支持了声誉效应假说。     

风投是否有助于高科技企业联盟网络构建

以2009-2012年我国创业板的258家高科技上市公司为样本,实证检验风险投资对参股企业产生的信号传递效应。研究发现,风险投资参股对上市公司构建联盟网络具有正向影响。相对于声誉低的风险投资,声誉高的风险投资参股的上市公司具有较高网络中间中心度。进一步研究发现,从上市后的较长时期来看,声誉高的风险投资参股对提升公司网络中心度的影响具有持续性,与声誉低的风险投资差异明显。这两个检验都验证了声誉较高的风险投资机构具有经验和专业化上的优势,获得高声誉的风险投资机构参股可以向潜在合作者传递信号,从而促进联盟网络构建。     

风投是否有助于高科技企业联盟网络构建——信号传递理论视角的研究

以2009-2012年我国创业板的258家高科技上市公司为样本,实证检验风险投资对参股企业产生的信号传递效应。研究发现,风险投资参股对上市公司构建联盟网络具有正向影响。相对于声誉低的风险投资,声誉高的风险投资参股的上市公司具有较高网络中间中心度。进一步研究发现,从上市后的较长时期来看,声誉高的风险投资参股对提升公司网络中心度的影响具有持续性,与声誉低的风险投资差异明显。这两个检验都验证了声誉较高的风险投资机构具有经验和专业化上的优势,获得高声誉的风险投资机构参股可以向潜在合作者传递信号,从而促进联盟网络构建。     

风险投资机构网络位置影响因素探索及实证研究

运用社会网络分析方法研究风险投资机构网络位置影响因素,在梳理国内外文献的基础上,研究了风险投资机构自身特征和网络特征因素对投资机构网络位置的影响,并使用CVsoure数据库2009-2013年的数据进行了验证。结果表明,风险投资机构管理资金规模、努力程度、吸收能力、主风险投资概率、网络能力等因素对风险投资机构网络位置有显著正向影响;退出方式度量的以往绩效对网络位置有显著正向影响;以累计投资轮次、累计IPO和M&A两个指标度量的声誉对风险投资机构网络位置具有显著正向影响。     

风险投资、高管薪酬及董事会特征——公司治理视角

本文采用2005-2013年上市公司作为样本,研究了风险投资机构对上市公司高管薪酬与董事会特征的作用机制。结果发现:风险投资参与不仅可以显著降低高管薪酬,而且可以显著提升高管持股比例。同时,具有高持股比例、高声誉、联合投资的风险投资机构可以降低公司高管薪酬,并对高管持股比例的提升具有显著的正向效应。不同特征的风险投资机构参与对董事会特征均有不同方向的显著影响。     

风投机构联盟网络演变与联合投资行为研究

基于投中集团ChinaVenture数据库风险投资事件，从风投机构联盟网络及其子群层面实证检验风投机构网络位置对联合投资策略的影响。结果发现，网络位置与联合投资概率呈倒U型关系，与跨子群联合投资概率呈正U型关系，即随着网络位置上升，网络位置偏低机构更倾向于与原子群伙伴进行联合投资；网络位置偏高机构更倾向于独立投资，且在联合投资中更倾向于寻找跨子群联合伙伴。在我国风投机构联盟网络演变过程中，网络关系缔结或终止影响风投机构信息获取能力及投资决策。因此，政府应关注风投行业自发形成的联盟网络，掌握这一非正式制度的演变规律，以更好地培育当地风险投资市场。     

风险投资机构声誉对其投资决策的影响

从私募通数据库搜集2000-2015年相关数据，研究风险投资机构（简称VC）声誉对其投资决策的影响。实证检验结果表明：声誉越高的VC越有可能投资高风险的新兴行业；在投资新兴行业时，声誉越高的VC越可能采取联合投资、后期投资等降低风险的策略；声誉会使VC产生追求更高绩效和保持原有绩效的双重压力；行业合法化会增强声誉对VC投资新兴行业的影响。     

风险投资机构网络凝聚性与投资绩效关系研究——资源属性的调节效应

基于社会网络和资源基础观视角,提出代表风险投资机构资源属性的两个要素,即组织力、地位。以Wind数据库所搜集的439家风险投资机构为样本,实证风险投资机构网络凝聚性和资源属性对投资绩效的直接效应与调节效应。结果发现:机构网络凝聚性与投资绩效呈显著负向关系;机构组织力、地位均能显著促进投资绩效提升;机构组织力显著负向调节网络凝聚性与投资绩效的关系;机构地位显著正向调节网络凝聚性与投资绩效的关系;机构组织力和地位共同决定了网络凝聚性对投资绩效的影响。因此,机构应及时剔除无用的冗余联系,优化与合作伙伴的关系;努力提高自身控制必备资源的能力并改善自身在网络中的位置;权衡自身资源属性与网络凝聚性的相互关系,联合考虑自身资源与所处投资环境,从而最终实现提升投资绩效的目标。     

风险投资网络社群集聚性与可达性对成功退出的影响

从中观层面研究风险投资网络成为风险投资领域的热点。基于风险投资网络社群这一中观视角,研究风险投资网络社群集聚性、可达性及二者交互效应对机构成功退出的影响。运用CV Source数据库2005年1月1日至12月31日的样本数据,采用多元回归模型进行分析。结果表明:①风险投资机构网络社群集聚与成功退出呈倒U型关系;②可达性与成功退出呈正相关关系;③可达性正向调节社群集聚与成功退出的倒U型关系。研究结果对风险投资网络社群结构优化、提高机构投资绩效具有一定理论价值和实际意义。     

风险投资机构网络凝聚性与投资绩效关系研究

基于社会网络和资源基础观视角，提出代表风险投资机构资源属性的两个要素，即组织力、地位。以Wind数据库所搜集的439家风险投资机构为样本，实证风险投资机构网络凝聚性和资源属性对投资绩效的直接效应与调节效应。结果发现：机构网络凝聚性与投资绩效呈显著负向关系；机构组织力、地位均能显著促进投资绩效提升；机构组织力显著负向调节网络凝聚性与投资绩效的关系；机构地位显著正向调节网络凝聚性与投资绩效的关系；机构组织力和地位共同决定了网络凝聚性对投资绩效的影响。因此，机构应及时剔除无用的冗余联系，优化与合作伙伴的关系；努力提高自身控制必备资源的能力并改善自身在网络中的位置；权衡自身资源属性与网络凝聚性的相互关系，联合考虑自身资源与所处投资环境，从而最终实现提升投资绩效的目标。     

风险企业IPO后风险资本退出时机研究

风险投资退出机制是整个风险投资运作过程中一个重要的组成部分，成功的退出对于确保投资者获得有吸引力的回报至关重要。因此，本文主要研究考虑声誉因素影响时，风险投资机构如何通过对合理退出时机的选择来实现收益的最大化。     

风险投资参股与企业社会责任表现

企业社会责任的关注度日益提升,风险投资机构作为企业股东的重要组成,可能对其产生较大的影响。基于风险投资的声誉机制、逐名假说、监督假说等理论,选取2010—2019年中国A股上市公司的数据分析了风险投资机构对企业社会责任表现的影响。研究发现：风险投资支持的公司企业社会责任绩效表现比没有风险投资支持的公司低;高声誉风险投资、国有风险投资和企业风险投资支持的公司企业社会责任绩效均表现更好,其逐名动机更弱,更具有长期导向,因而更重视企业社会责任的履行。     

风险投资网络强度与价值溢出关系研究

风险投资网络是风险投资机构在联合投资基础上形成的以信任和互利为基础的社会网络关系,其相关研究在国内刚刚起步。从风险投资网络强度为零的经济体和风险投资网络强度大于零两方面进行研究,并对这两种条件下的均衡投资额以及均衡收益进行了比较分析,探讨了风险投资网络强度与价值溢出的关系。