优化资本结构发挥债务融资在公司治理中的效应

资本结构是公司长期债务资本和权益资本的构成比例。公司治理是处理公司股东、债权人、管理者等不同利益关系人之间关系，以实现经济目标的一整套制度安排。在公司治理方面，债权和股权不仅被看作是融资工具．还被认为是不同的治理结构，他们均对公司形成控制权，共同构成公司治理结构的基本内容。我国上市公司的资本结构中债务资本比例偏低．且对公司治理的作用有限。本文从优化资本结构出发。探讨债务融资在公司治理中的效应。     

税收视角下资本结构对公司治理的影响研究

税法对股息和利息的不同税务处理原则,对公司的资本结构决策产生了影响;而股权融资和债权融资作为公司融资的两种手段,又形成了股权治理和债权治理这两种公司治理的主要形式.由此,税收影响资本结构的运行机理为:税收→资本结构→公司治理结构安排.考虑政府课税,股权治理着重解决政府和公司之间以及股东和经营者之间的利益冲突;债权治理着重解决政府和公司之间以及股东和债权人之间的利益冲突.虽然股权治理和债权治理的侧重点有别,但两者在公司治理体系中相辅相成、缺一不可.     

从公司融资结构说国有商业银行改革

企业融资结构和融资方式对其治理结构有重大影响，债权融资同股权融资均包含有对企业剩余索取权和控制权。国有商业银行改革应重视债权融资对企业治理的作用，提高债权融资的治理效率。     

基于公司治理的债权人财务风险管理研究

债权人的财务风险源自于企业经营风险的转移,由于存在着不完全契约和信息不对称,债权人承担了与其收益不匹配的财务风险,治理权后置是导致债权人财务风险的直接原因;而信息不对称是导致债权人财务风险的根本原因。债权人对其财务风险的管理关键是将公司的剩余控制权从股东手中转移一部分给债权人,让债权人拥有更多的经营信息,在经营过程中实现股权和债权的共同治理。     

论企业财权配置——基于公司治理理论发展视角

传统的公司治理的委托代理理论框架下的“股东主权”治理论认为物质资本投入者应独享企业剩余索取权与剩余控制权, 关注的是股东利益保护。在该理论影响下, 公司财务治理也主要关注的是股东和经营者的企业内部财权配置, 以解决委托人如何选择或设计最优合同来克服代理问题。本文认为随着公司治理理论由委托代理理论向利益相关者共同治理理论的发展, 现代企业的每一个利益相关者都应有平等机会享有企业剩余索取权和剩余控制权, 企业的财权配置不仅仅是股东和经营者的企业内部财权配置, 而应扩展到包括外部利益相关者在内的外部财权配置, 以及为保证利益相关者财权配置实现的相机治理机制。     

对国有商业银行公司治理结构的探讨

一、公司治理的一般分析 　　公司治理结构又叫法人治理结构,它是以实现公司最佳利益为目的,由股东大会、董事会、经理和监事会组成,通过指挥、控制和激励等活动而协调股东、债权人、职工、政府、顾客、供应商以及公众等利益相关者之间关系的一种制度安排.公司治理实际上是关于所有权分配的合约,其核心问题是通过选择恰当的契约安排来实现剩余索取权与控制权的对称,以确保企业的决策效率.……     

我国上市公司股权融资结构与公司治理问题研究

股权融资结构是指公司的全部股权融资额中，股权融资的来源以及各种来源的股权资金的比例关系，包括股东身份结构与股权比例结构两方面的内容。关于公司治理，从治理主体上划分，可分为股东价值观和利益相关者价值观两种观点。股东价值观认为公司治理的中心在于确保股东的利益，因而股东在公司治理中具有绝对主导地位。利益相关者价值观认为公司治理研究的是包括股东在内的利益相关者之间的关系，以及规定他们之间关系的制度安排。相比而言，利益相关者价值观点更为合理。股权融资的治理效应通过股东对公司的内部控制与外部接管来实现。不同的股权融资结构决定了不同的公司治理效率。我国上市公司的股权结构由于存在股权集中度过高、股东身份结构畸形、机构投资者发展滞后等一些缺陷，导致股权融资成为我国最廉价的融资方式，不但没有限制经营者对公司的控制，反而比债权融资更有利于经营者对公司的控制。为了发挥股权融资的治理效应，需要对我国上市公司的股权融资结构进行优化，其具体措施包括逐步减持国有股权，改革与完善国有股管理体制，适度发展国有法人相互持股等内容。     

集团型企业资本结构问题的思考

集团型企业中的资本结构对公司的长期发展至关重要.所以针对集团型企业资本结构现代的问题进行优化升级着很重要的意义,而现在的研究对集团型企业这一问题的研究甚少.集团型资本结构从根本上来讲包括股东、监事、董事和管理层等在内的相关利益主体争夺剩余索取权、控制权争夺结果.因此,集团公司资本结构是否合理将对融资模式的选择、治理结构的形成产生根本性的影响.     

论国有公司治理结构与其相关的财务问题

对公司治理结构的认识。所谓公司治理结构是指所有者对一个企业的经营管理和绩效进行监督和控制的一整套制度安排。公司治理结构产生的原因是由于所有权和控制权的分离，其实质是一种产权关系合同，其职能是对剩余控制权和剩余索取权的配置，根本目的是为了降低所有者与经营者之间的代理成本，实现股东价值最大化。     

控股股东的公司治理地位与法律规制机制

我国公司股权结构仍以股权集中型为常态,公司治理的主要矛盾是控股股东与公司、中小股东甚至债权人之间的利益失衡问题,这类利益冲突在上市公司及商业银行经营中尤为突出.如以上市公司为例,其中影响力最大的两个案例当为"宝万之争"及"康美药业"案.在深圳万科董事会决议案中,股东(还有实际控制人)之间为占据公司决策控制权进行法律比拼...     

Almanac of anticipations: The age of affluence—of anticipation—of anxiety—of automation—of discontinuity—of longing—of overkill—of space exploration

With this survey of developments in the futures field since 1945, I.F. Clarke completes his present series for Futures. He makes two major points: that forecasting techniques have become essential tools in the management of change; and that nuclear weapons and ecological problems have added a moral dimension to the study of the future. In the next issue of Futures he will start a new series on the range of future-thinking in the USA, from the expectations of the first settlers to the Star Wars programme.     

Summary of Results of Survey of Seminar Attendees

Abstract

The Society of Actuaries undertook a three-phase research project on mortality improvement in the three NAFTA countries: Canada, Mexico, and the U.S. Phase 1 consisted of a literature review of papers on projecting mortality levels in the future and a study of the trend in mortality improvement during this century. Phase 2 consisted of a discussion of different facets of modeling mortality rates at a seminar attended by 79 experts (actuaries, demographers, economists, and medical researchers) representing different countries. The last session of the seminar consisted of the completion of a survey by the attendees to obtain input for Phase 3, which would analyze the impact of mortality improvement on the social security system of each country. This paper summarizes the results of the survey.

The survey results illustrate the difficulty in forecasting mortality levels, because the effects of many factors that could have significant impact on mortality rates are unknown. This suggests the need for dynamic forecasting, which allows for the possibility of random shocks. A majority of the survey respondents believe that stochastic forecasting models, despite their complexity, have significant potential to add value. Respondents also believe that both historical data and cause-specific mortality forecasts are useful as input and also in validating forecasts of the aggregate levels of mortality. The challenge is to develop more sophisticated forecasting models to produce results that are relatively easy to interpret and to communicate these results to the desired audiences, including the public and policymakers.

The survey results suggest that the aggregate effect of lifestyle changes, medical advances, diseases, catastrophe, and physical environmental changes is an increase in life span. However, there is much uncertainty about the future. Respondents expect that beyond the year 2020 the mean annual rate of reduction in mortality for males age 65 and over will average about 0.58% for Canada, 0.76% for Mexico, and 0.67% for the U.S. The results for the female age 65 and over population are 0.64%, 0.83%, and 0.70%, respectively. The age 65 and over population is expected to see larger percentage reductions in mortality than the 0–14 and 15–64 populations. The reductions in male and female mortality will be ultimately the same, and the mortality levels in the three countries will ultimately converge, although differences may persist for decades.     

基金公司经营融资融券业务的问题审视

融资融券业务正式运营已经开展,为证券市场带来了革命性的改革,作为证券市场的一大主体,基金公司面对融资融券也迎来了新的发展方向和挑战,本文从融资融券业务的运行机制入手,分析了基金公司融资融券的新契机,并对其即将面临的问题进行审视和剖析,进而提出策略建议.     

社会主义所有制形式的改革、完善与共产党执政能力的提高

在中国,所有制形式的调整、改革与完善,先进生产力的发展,党的执政能力建设,是社会主义建设过程中密切结合在一起的三个不同层面的发展关系.应在相互促进和共同提高中促进社会的和谐发展,保证社会主义现代化建设战略目标的顺利实现.     

对基层人民银行科技工作的几点建议

银监会分设后,人民银行将专司货币政策、金融稳定、金融服务三大职能。作为人民银行的分支机构,基层人民银行的工作重心也将从金融监管调整到这三大职能上来。人民银行的科技部门,就要积极运用科技手段,为人民银行履行新的职能发挥“服务、支持、促进、发展”的作用。一、围绕三大职能搭建五大平台经过“六五打基础、七五作准备、八五大发展”几个阶段后,人民银行相继实现了核算电算化、清算网络化和办公信息化。特别是近一两年来,陆续开通了大额支付系统、信贷登记咨询系统、会计四集中系统、金融信息服务网站等系统,人民银行信息化水平又…     

我国助学贷款改革刍议--"双担保"机制设计

国家新出台的助学贷款政策,还不过是既有的框架下的局部调整,存在诸多不完善的地方。为此,对国家助学贷款应构建高校与就业单位的“双担保”机制。从长期来看,要构建一个系统有效的“政府部门管理和商业银行运作相结合”、“多层次、多渠道、多方式”、“担保和非担保、贴息和非贴息、市场和非市场运作互相补充”的中国教育金融框架。     

人行县支行备份路由的解决方案

目前江苏省内人民银行各县(市)支行与其市中心支行的网络互联是通过专线经中国电信的x.25分组交换网实现的,没有其它备份线路,一旦线路或路由器出现故障,电子联行、银行信贷登记咨询、货币发行管理等业务系统就不能与中心支行的业务系统实现正常通信,这不仅会影响本行业务工作的正常进行,甚至可能会影响上级行业务系统的正常运行.针对这一问题我们首先想到的解决方法是,购买一个路由器作为备份路由器,再租用一条其它方式的远程连接线路作为备份线路,这样的备份设备费用至少15万～2万元.如果采用Windows 2000 Server(或者Windows NT Server 4.0),使用其免费提供的请求拨号路由服务,就能实现临时应急备份路由.下面对Windows2000的请求拨号路由及其安装配置做一详细说明.     

Properties of time-series estimates of degree of leverage measures

Empirical studies suggest that time-series regression estimates of the degrees of operating and financial leverage have a tendency to produce measures less than one. According to ex ante theory, these measures should be greater than one for firms operating above the breakeven point. There have also been suggestions that the biases in these estimates may be attributable to an underlying increase in unit sales. This work presents evidence that these counter-intuitive measures are produced by changes in the firm's operating parameters (unit price, variable cost, fixed cost and interest payments). It further suggests that attempts to control for the underlying change in unit sales substantially increase the volatility of predicted estimates.     

浅议金融机构的举证责任

金融纠纷案件是当事人以存单或进账单、对账单、存款合同、保险单、票据、证券等凭证为主要证据向人民法院提出诉讼的案件,对于不同种类金融纠纷的当事人的举证责任,我国现行的金融法律、法规及司法解释有不同的规定。由于金融机构的特殊法律地位,发生金融纠纷时存在有关当事人将最后偿付风险转移给金融机构承担的主观故意,在客观上会使金融机构难以提供相应的证据来对抗不法债权人的诉讼请求,而导致金融机构败诉。为此,对金融诉讼案件中金融机构的举证责任加以研究具有重要的实践意义。     

The Usefulness of Measures of Consistency of Discretionary Components of Accruals in the Detection of Earnings Management

Abstract:  Prior research has shown the prevalence of measurement error in models used to estimate aggregate discretionary accruals. In these models, the incremental information content of the various components of accruals is ignored. Limited prior research and data gathered from firms under Securities and Exchange Commission (SEC) litigation indicate that managers use either one or more than one component of accruals simultaneously, in a consistent way to manipulate bottom-line earnings in a given direction. I propose two measures that capture the consistency between the discretionary components of accruals and test their significance in earnings management (EM) detection in firms that have artificially added accrual manipulation and firms that were targeted by the SEC for accrual manipulation. There is evidence that this information is incrementally useful in detecting EM. This finding paves the way for improvements in the discretionary accruals measure by including consistency information from the components of aggregate accruals.