影响中国与亚太地区双边贸易的汇率因素——基于面板数据的实证分析

实证结果表明,中国与亚太地区收入水平差距、市场经济化程度以及商品价格水平拉大将导致双边贸易收支的扩大,而人民币相对汇率的升值将缩小中国与亚太地区的双边贸易收支。与此同时,人民币汇率波动对中国与亚太地区贸易收支的影响还存在着国别(地区)效应。对于中国而言,在努力扩大出口的同时应兼顾国家发展战略,坚持产业升级、慎用货币贬值措施,并应通过多次、小幅升值的方式保持人民币的强势地位。     

人民币汇率变化及其传递对中国外贸平衡影响的实证分析

本文根据中国的14个主要贸易伙伴样本性质的不同，分别选用误差修正模型和几何分布滞后模型，检验了人民币双边汇率与双边贸易收支的关系，并计算分析了双边汇率对双边贸易收支的短期影响和长期影响及双边汇率对不同贸易伙伴的影响差别。分析表明，在长期人民币汇率贬值几乎能改善我国对所有贸易伙伴的贸易收支，马歇尔-勒纳条件成立；在短期人民币汇率贬值恶化我国对大多数贸易伙伴的贸易收支，马歇尔-勒纳条件可能不成立。双边汇率贬值对双边贸易收支的影响可能呈现“J”曲线或“W”曲线形态。人民币汇率变化对发达市场经济伙伴的贸易收支敏感度高于对其他贸易伙伴的敏感度，随着人民币汇率制度改革的深入，汇率的价格传递机制会逐渐完善，这些差别会逐渐缩小。     

人民币升值能改善美国的贸易收支吗?

美国人试图通过人民币升值来改善其对外贸易收支，这是一个错误的逻辑推理过程。人民币升值不等于美元贬值，人民币升值难到缓解中美双边贸易差额，人民币升值更难以改善美国对外贸易逆差。     

人民币汇率变动、邻国效应与双边贸易——基于中国与“一带一路”沿线国家空间面板模型的实证研究

本文将邻国效应引入汇率与贸易关系理论框架,运用空间面板模型,以“一带一路”国家为研究对象,采用OLS、相依回归以及面板数据两阶段工具变量法等估计方法和灵敏度分析法,研究了汇率变动、邻国效应对中国与“一带一路”国家双边贸易的影响。结论表明:(1)整体而言, 当期人民币升值反而使中国自“一带一路”国家的进口贸易减少,但滞后一期升值导致进口增加;当期和滞后一期的人民币贬值均有利于我国的出口贸易。(2)汇率变动对双边贸易的影响普遍小于邻国效应的影响;各国之间的邻国效应大小存在较为明显的差异,但无论是中国自“一带一路”国家的进口贸易还是对“一带一路”国家的出口贸易,邻国效应普遍表现为“竞争抑制”关系。(3)人民币贬值10%对中国与“一带一路”国家的净出口效应仅为0.4%,即贬值将改善中国对这些国家的贸易收支,但影响极为有限。本文给出了平衡中国与“一带一路”国家之间的贸易利益以避免可能出现的贸易摩擦、加快外贸结构调整等方面的政策建议。     

人民币汇率改革与中长期走势预测

人民币实行单一浮动汇率后，对国民经济及企业产生多方面的影响。人民币贬值后总体效益如何，决定人民币汇率的依据是什么？物价、汇率及利率间的关系、人民币汇率未来发展趋势，人民币升值给中国将带来哪些经济效益，本文对这些问题进行了详尽的理论与现实分析与预测。     

央行汇率管理工具效果分析及建议

近年来我国央行汇率管理工具箱日渐丰富。从实践来看，逆周期因子、外汇储备、离岸央票以及外汇风险准备金工具对于抑制人民币贬值均有一定效果。调节外汇风险准备金既能抑制人民币贬值，也能抑制人民币升值。调节宏观审慎调节参数对于抑制人民币升值有一定效果，而对于抑制贬值效果有限。调节外汇存款准备金率对于抑制人民币升值和贬值效果均不明显。总体来看，汇率管理工具大都只能在短期内起到一定作用，而无法改变人民币汇率原有趋势。未来应进一步完善跨境资本流动监管框架，保持当前外汇储备规模，同时加强央行网站建设，进一步提高货币政策透明度，以提高预期管理的政策效果。     

市场速递

中国人民银行8月5日发布《2010年第二季度中国货币政策执行报告》。报告指出，2005年7月人民币汇率形成机制改革以来至2010年6月末，人民币对美元汇率累计升值21．88％，对欧元汇率累计升值21.07％，对日元汇率累计贬值4．73％。根据国际清算银行的计算，同期人民币名义有效汇率升值18．5％，实际有效汇率升值21．5％。     

基于外汇管理的经营性资金增值管理对策

去年10月以来,在人民币对外升值超过3%,对内贬值导致高成本的双重压力下,出口企业定单利润大幅缩减。随着人民币汇率的波动区间预计将由去年的0.5%扩大到2.5%,企业未来所面临的风险可能从人民币升值转为汇率双向波动的不确定性。对于汇率风险的管理能力,已经成为现代企业管理者的必修课。进出口业务的人民币升值客观压力与外汇应收货款(美元)的贬值损失之间的平衡,是检验企业国际化水平能力的标尺。外汇避险始终都应把握资金的安全性。人民币升值带来的汇率风险管理问题、汇兑成本及结算费用,资金在境内、境外的配置,风险预警和控制系统都成了面临     

离岸人民币汇率价差、升贬值预期与资金存量

本文采用VEC模型研究离岸人民币汇率价差、资金存量与升贬值预期之间的联动关系。研究发现资金存量因素是影响离岸人民币汇率价差的主要决定因素,近些年香港离岸人民币市场发展的主要原因是持续的升值预期,而离岸人民币汇率价差的变动对于升贬值预期有重要影响。本文认为对离岸人民币汇率价差的研究必不可少,升贬值预期对发展离岸人民币市场具有关键作用;应进一步寻找香港离岸人民币市场发展的长效机制,以应对未来人民币汇率双向浮动的情况;应加强对离岸人民币汇率价差的监测分析。     

人民币贬值预期还在全球市场发酵

<正>在中国央行对人民币主动大幅贬值后,尽管人民币汇率已经企稳,但全球市场对未来人民币贬值预期并没有消散反之在强化,中国央行对此不得不密切关注。否则,人民币贬值预期一旦在市场内形成共识,引发一场金融危机并非危言耸听。在人民币主动大幅贬值之后,尽管中国央行一再重申,这次人民币贬值是一次性,是校正人民币汇率中间价与现汇价的偏差,并人民币还是处于升值的轨道。同时,人民币汇率在央行安抚与介入近日已经出现了暂时的企稳。     

人民币在东亚区域货币“锚”效应及其影响因素研究

本文运用状态空间模型的时变参数回归,测度2005年7月21日-2018年9月30日不同阶段人民币在东亚区域的货币"锚"效应,并利用变截距固定效应面板模型对人民币在东亚区域内货币"锚"效应的多重影响因素进行分析。研究表明,美元在东亚区域内货币"锚"效应略有下降,但仍然难以取代;欧元和英镑在东亚区域内货币"锚"效应下降很大;而日元近几年在东亚区域内货币"锚"效应显著提升;人民币在东亚区域的货币"锚"效应自2010年以来显著提升,大部分时期已经接近美元的水平,但很容易受国际经济形势和突发事件的影响。东亚其他国家和地区与中国大陆的经济增长率差异、通货膨胀率差异、利率差异,东亚其他国家和地区对中国大陆产品市场依赖程度和人民币国际化程度都对人民币在东亚区域发挥"锚"效应有显著影响。其中,东亚其他国家和地区与中国大陆经济周期同步性、东亚其他国家和地区对中国大陆产品市场依赖程度和人民币国际化程度是推动人民币在东亚区域内货币"锚"效应提升的最主要因素。     

A new financial order in Asia: Will a RMB bloc emerge?

The objective of this paper is three-fold. First, the monetary and exchange rate regimes of the Asian countries are described and analyzed. The degrees of flexibility in exchange rates and capital controls vary across countries. Some countries have adopted a flexible inflation targeting framework, while others have pursued exchange rate targeting. The paper presents a new result of a tradeoff between price stability and exchange rate stability in the hyperbolic relationship of Asian countries. Second, a framework that analyzes and quantifies the degree of currency internationalization is proposed and applied to the RMB. In every indicator, the RMB’s weight in private-sector international finance has grown in the last several years, both in the private and public sectors. In the settlement role of currency, the RMB is ranked 8th in the BIS survey and 7th in SWIFT usage. This paper exploits data of a recent period when the RMB became de-pegged from the USD and show some of the emerging Asian currencies co-moving with the RMB, more so than the USD. In the official sector, RMB is also increasing its weight. The Chinese central bank has extended the currency-swap agreements with 30-some countries, so that the RMB can be used for trade finance and liquidity assistance. The RMB is adopted as a composition currency of the Special Drawing Rights (SDR), effective in October 2016, with 10.92%, ranking number 3, surpassing the JPY and GBP. Finally, potential impending changes in the Asian monetary and exchange rate regimes in Asia are discussed. Projecting the growth of the Chinese economy into the future, the weight of the RMB in the financial markets will increase globally as well as in Asia.     

国际贸易发票货币的选择——兼论人民币国际化

一国货币作为国际贸易发票货币取决于货币汇率的波动性、该国在占据的出口市场份额以及该国出口产品的差异性程度。随着人民币汇率形成机制更加灵活和弹性化及在国际贸易中采用本币计价以回避汇率风险,人民币成为国际贸易发票货币有期可待。     

人民币预期汇率变动与虚假贸易——基于套汇视角的分析

虚假贸易对国内经济秩序造成不良影响,受到了密切关注。本文基于2010—2012年中国大陆到香港的月度出口数据,实证检验了人民币汇率出现单边预期以及资本管制的大背景下,企业出于套汇动机而进行的虚假贸易行为。本文发现远期汇率升值显著促进了产品出口额增加,并且这一现象对于高价值重量比的产品更加明显。异质性分析表明虚假贸易行为更倾向于出现在加工贸易占比较高的行业。2012年汇率改革增大了人民币汇率的波动幅度,增加了企业跨境套利的成本,汇改之后企业的虚假贸易行为得到明显抑制。此外,远期汇率升值同时提高了虚假出口占总出口的比重。本文从一个新的视角研究了我国的虚假贸易问题,并对打击虚假贸易活动提出相关建议。     

贸易与金融双视角下的跨境贸易人民币结算影响因素研究

基于国际贸易结算货币选择理论,运用2009~2012年的月度数据从贸易和金融双视角出发,采用协整检验、脉冲响应函数及方差分解等实证方法对跨境贸易人民币结算的影响因素进行研究。实证得出：其中四个因素对跨境贸易人民币结算职能产生冲击效应,其影响程度从大到小依次为:人均GDP增长率、我国与发达国家贸易占比、我国与东盟贸易额增长率、人民币实际有效汇率波动,且证实汇率波动冲击对跨境贸易人民币结算占比有动态的负向影响。     

江西省外商直接投资、贸易收支与实际有效汇率的动态关系分析

本文基于向量自回归模型对江西外商直接投资、贸易收支与实际有效汇率三者之间的动态关系进行了分析.实证结果显示,三者之间长期存在互为因果的关系.长期来看外商直接投资对贸易余额有一定的改善作用,人民币实际贬值的J曲线效应明显.出口空间的大小不是影响外商直接投资的主要因素,实际有效汇率的稳定有利于吸引外商直接投资.人民币的升值在一定时期内不会恶化江西省的贸易收支,但会对FDI的流入产生一定的负面影响.     

Is there really a renminbi bloc in Asia?: A modified Frankel–Wei approach

This paper examines whether the renminbi (RMB) has supplanted the US dollar as the major anchor currency in the implicit currency baskets of East Asian economies. First, we demonstrate that existing techniques to address the problem of severe multicollinearity in estimations of the Frankel–Wei regression model, with the movements in both the US dollar and the RMB included on the right-hand side of the equation, remain limited in providing stable and robust results. We then propose a simple modification of the Frankel–Wei regression model to estimate the RMB weight in an economy's implicit currency basket. We show that this new method yields results that are superior to those obtained by existing techniques. Using the new method, we find that the US dollar continues to be the dominant anchor currency and that there is not yet an RMB bloc in East Asia, contrary to claims made by some recent studies. The RMB has taken on some importance in the implicit currency baskets of several East Asian economies in recent years and this appears to have occurred at the expense of the yen. In short, despite the rising importance of the RMB, it has not eclipsed the US dollar as the dominant anchor currency in East Asia. These conclusions are robust to alternative specifications of the modified Frankel–Wei regression model and the use of a structural break estimation technique.     

东亚汇率选择与“人民币集团”的形成

本文研究了最近10年东南亚国家的汇率政策和汇率变动趋势,并且估算了东南亚国家货币篮子中的主要货币的权重。结果显示,在东南亚国家的汇率政策调整中,人民币已经变得比美元更加重要。这主要是由东南亚国家自身的偏好决定的,而其偏好则取决于国内政治经济关系及其在国际贸易体系中的地位。     

人民币汇率波动对我国出口价格传递效应分析

汇率传递效应不仅影响国内总需求与总供给的均衡．而且还会影响国内货币政策实施的有效性。人民币汇率变动对我国进口价格及其他价格水平的传递程度是决定汇率调节我国贸易收支以及稳定国内物价水平的一个关键因素。本文的目的在于运用协整等方法分析人民币汇率变动对我国出口价格水平的影响,研究结果表明：无论长期内还是短期内,进出口价格对汇率波动的反应都较为敏感,不完全汇率的传递广泛存在于中国的出口企业。