货币状况指数研究文献综述

货币状况指数是将利率和汇率的加权平均和作为衡量货币状况松紧程度的一个指标.在加拿大银行将货币状况指数作为货币政策操作目标后,引起了人们广泛关注.对这一指数的研究是从指数形式的构建,指数中各变量的系数估计方法及估计所用方程等方面展开的.也有不少文献发现对这一指数的运用也存在模型一些问题,从而应谨慎使用.     

中国货币状况指数的构建及其与经济增长、通货膨胀关系的实证检验

货币状况指数本质上是一种用于衡量货币紧张与否的指数,它等于利率和汇率相对于基期变化的加权和,将利率和汇率纳入对货币环境的影响因素。由于货币供应量对中国货币政策实施的特殊作用,本文拓展货币状况指数的概念,综合考察利率、汇率和货币供应量三个因素,以1993-2010年季度数据为样本,在估计中国总需求曲线和菲利浦斯曲线之后,构造反映中国货币政策松紧程度的货币状况指数,对货币状况指数进行测算,通过将所测算的货币状况指数与样本期季度实际GDP累计增长率,及CPI走势关系进行对比分析,结果发现:货币状况指数变化基本能反映中国的货币环境"松紧",中央银行有必要估算并公布中国货币状况指数,将其作为实施宏观调控的一个参考指标,减少货币政策决策的失误。     

基于MCI与FCI对我国货币政策调控的比较研究

本文通过汇改以来的月度宏观经济数据分别构建我国的货币状况指数和金融形势指数,并对其进行比较分析。研究结果表明货币状况指数和金融形势指数能够反映我国货币松紧状况,并可以预测通货膨胀率,从而作为货币政策调控的辅助参考指标。分析结果还表明,FCI是通货膨胀率的先行指标,是引起通胀的Granger原因,在控制通胀方面作为指示器要优于MCI。     

中国货币状况指数与未观测货币金融状况指数——理论设计、实证方法与货币政策意义北大核心

本文基于货币状况指数理论与国际实践经验,测算出1978～2005年的中国货币状况指数,首次采用未观测净金融投资占均衡GDP的比率与未观测跨境流动资金占贸易总额的比率分别替代民间利率和黑市汇率,构建了中国的未观测货币金融状况指数。在此基础上,通过拟合货币状况指数和未观测货币金融状况指数之间的关系模型发现:未观测货币金融状况指数基本能够反映未观测金融对货币运行的扰动程度,对货币政策操作和宏观调控具有实践启示。     

第三方市场竞争效应、投资效应与人民币有效汇率指数测算

现有人民币有效汇率指数编制并未考虑市场竞争及投资效应,本文将第三方市场竞争、FDI与中国OFDI区域分布结构引入到人民币有效汇率指数的测算中,使用1999-2016年间的贸易和投资数据重新估计了货币篮子的组成;其次,本文使用Granger因果检验、样本外Granger因果检验以及基于VAR广义预测误差方差分解的溢出效应模型,利用1999年1月-2017年4月的日度汇率数据,对篮子货币的权重进行了实证估计;第三,运用Johansen协整和误差修正模型,从人民币有效汇率指数对贸易和投资方程解释能力的角度验证了其有效性。研究发现,引入第三方市场竞争与投资后的人民币货币篮子应由29种货币构成,各货币权重在人民币汇率形成机制改革前后有显著变化,本文所编制的人民币有效汇率指数对贸易和投资方程的解释力更强,因此更为有效。     

资产价格波动与央行通货膨胀管理研究（一）——基于中国FCI指数的构想

本文在回顾国内外关于货币状况指数和金融状况指数相关研究成果的基础上,围绕资产价格波动对央行通货膨胀管理形成的挑战,针对当前货币政策目标FCPI作为我国央行通胀重要参考指标的不足,提出构建中国金融状况指数（FCI）的构想。文章从指数基础理论及中国实际出发,选择利率、汇率、贷款增速以及股票价格作为FCI的组成变量,运用结构性VAR模型和HP滤波等计量方法进行参数估计,形成中国FCI指数模型。最后,结合我国“保持币值稳定,并以此促进经济增长”的货币政策目标,对中国FCI指数进行检验。     

资产价格波动与央行通货膨胀管理研究（二）——基于中国FCI指数的构想

本文在回顾国内外关于货币状况指数和金融状况指数相关研究成果的基础上,围绕资产价格波动对央行通货膨胀管理形成的挑战,针对当前货币政策目标CPI作为我国央行通胀重要参考指标的不足,提出构建中国金融状况指数（FCI）的构想。文章从指数基础理论及中国实际出发,选择利率、汇率、贷款增速以及股票价格作为FCI的组成变量,运用结构性VAR模型和HP滤波等计量方法进行参数估计,形成中国FCI指数模型。最后,结合我国“保持币值稳定,并以此促进经济增长”的货币政策目标,对中国FCI指数进行检验。     

对我国货币层次划分及货币统计的重新认识

鉴于货币层次划分及货币统计对中央银行货币政策实践具有重要影响,本文从适于计量货币角度对货币的定义方法及其演变进行了一定程度梳理,并说明进行货币总量简单加总的必要性。在此基础上,结合美国货币统计实践,提出我国货币层次划分不仅应坚持流动性标准,还应坚持将这一标准进一步明确细分,即应坚持将能否直接行使交易媒介功能作为划分狭义货币与准货币的唯一标准,将能否自由使用作为划分准货币与更广义货币的唯一标准。本文也对目前我国正在使用的货币层次划分及货币统计存在的不足进行深入剖析,并对国内一些学者提出的修改意见提出自己的不同看法及调整办法。最后,本文还就财政存款的存款机构变更及其数量增减对国内银行体系流动性状况及货币供应可能造成的影响展开分析。     

货币需求收入弹性:基于微观企业数据的估计

我国央行以货币供应量作为货币政策的中介目标,货币政策的有效性依赖于对货币需求函数的准确估计。本文利用我国上市公司数据估计了货币需求的收入弹性。通过使用微观数据,本文克服了传统时间序列估计中存在的缺陷。同时通过固定效应、一阶差分和GMM动态面板等方法,解决了估计中存在的企业持久效应和测量误差问题。本文发现,我国企业的货币需求收入弹性约为0.75。这支持了货币需求存在规模效应的假说。同时,本文还发现从时间上看企业的货币需求收入弹性是在不断上升的。     

人民币外汇市场压力与央行外汇干预的经验估计

本文采用Weymark指数法估计了1994年来我国面临的外汇市场压力和央行外汇干预指数,实证结果显示1994年来人民币一直面临着升值压力,样本期间中央银行平均干预指数为0.97,说明我国央行实行的是强势干预政策以保持人民币汇率的稳定。利用人民币外汇市场压力指数对我国潜在货币危机的研究表明,2005年人民币汇率改革之后,人民币面临的外汇市场压力过度了,存在货币危机的可能性。