董事来源异质性对风险承担的影响研究

本文考察了董事来源异质性对风险承担的影响,并进一步对产生的经济后果进行讨论。研究发现,上市公司董事来源异质性程度与风险承担水平呈显著的负相关关系,且国有所有权性质以及高市场竞争程度均在一定程度上减弱这种相关关系。进一步的研究发现,风险承担水平与公司价值呈显著的正相关关系,且这种关系在董事来源异质性较低的上市公司更为突出。本文研究表明,董事来源结构会显著影响公司的风险承担水平,且董事来源集中对风险承担水平乃至公司价值存在积极的影响。     

短期债务、商业信用与企业风险承担——基于上市非金融企业的实证研究

本文以2007-2017年A股上市公司数据为样本,研究商业信用和短期债务(仅包括企业短期借款和一年内到期的非流动负债两部分)两种融资方式对于企业风险承担影响的差异性,结果表明资产负债率越高的企业风险承担水平越低,商业信用会降低企业风险承担水平,短期债务能显著提高企业的风险承担水平;进一步将短期债务细分为短期债务比重高和比重低的两组,对比二者对于企业风险承担水平的影响时发现,短期债务比重较低时,适当增加它的比重能提高企业风险承担水平,当短期债务水平超过某一限度时,企业风险承担水平会随着短期债务比重的增加而降低;此外,研究还发现商业信用对短期债务与企业风险承担之间具有负向调节作用。企业在生产经营过程中需要结合自身的经营状况,恰当安排商业信用和短期债务的比例关系,形成合理的债务结构,建立相应的预警机制并充分发挥商业信用的调节作用,以降低企业风险。     

融资租赁、银行信贷与企业投资

本文从企业投资视角探讨融资租赁与银行信贷之间是否存在替代关系,以及融资约束对于两者关系的作用机理。通过手工整理中国沪深两市 2004-2016 年间全部 A 股上市公司的年度融资租赁数据,并结合公司财务数据进行实证检验,结果表明:融资租赁和银行信贷都能够显著促进公司投资效率提高,并且融资租赁对于银行信贷具有显著的替代效应。本文进一步从融资约束视角验证融资租赁替代银行信贷的影响机制,发现公司的有形性资产净值率较低、资产负债率较高或是民营企业,则公司面临的融资约束程度越严重,融资租赁对银行信贷的替代作用就会越大。这不仅为融资租赁有助于实体经济发展提供了微观证据,也对于持续深化金融供给侧结构性改革,助力“六稳”“六保”具有政策启示。     

房地产类上市公司融资结构与公司绩效的实证分析

由于房地产行业的整体风险水平比较高,因此房地产公司的融资结构对于公司的风险控制来说有着极其重要的地位,而且对于公司的经营绩效也有非常重要的影响,本文试图通过研究房地产类上市公司的资产负债率与公司绩效之间的关系,对上市公司的融资结构的合理性得出结论,希望能够对公司调整融资结构,加强风险监控提供依据.     

房地产类上市公司融资结构与公司绩效的实证分析

由于房地产行业的整体风险水平比较高,因此房地产公司的融资结构对于公司的风险控制来说有着极其重要的地位,而且对于公司的经营绩效也有非常重要的影响,本文试图通过研究房地产类上市公司的资产负债率与公司绩效之间的关系,对上市公司的融资结构的合理性得出结论,希望能够对公     

区域经济发展与上市公司资本结构

区域经济发展决定公司经营的外部环境,进而会影响到公司的资本结构.选取沪深两市A股2345家正常交易的非金融类上市公司的16183个观测值作为样本,实证研究区域经济发展对上市公司资本结构的影响,结果发现,区域经济发展与资产负债率呈显著负相关关系,表明经济发达的东部地区公司治理水平较高,内源融资丰富,且东部地区金融市场相对发达,公司的股权融资成本和难度都较低,因此,公司会选择低杠杆率进行经营.     

金融生态环境、审计意见与债务融资成本

本文旨在研究金融生态环境、审计意见对于上市公司债务融资成本的影响。以2006—2009年1555家中国A股上市公司为样本,实证发现,良好的金融生态环境有助于上市公司获得较低成本的债务融资,民营上市公司承担了比国有上市公司显著更高的债务融资成本,而金融生态环境的改善有助于降低这种信贷融资成本差异。同时,被出具非标审计意见的上市公司相比获得标准审计意见的上市公司具有显著更高的债务融资成本,并且无论是对国有企业抑或民营企业来说,良好的金融生态环境都有助于增强审计意见的风险揭示功能。研究结果表明,在我国良好的金融生态环境以及外部审计监督有助于增强债务融资的市场化定价,提高信贷资源的配置效率。     

使用衍生品的公司创新水平更高吗——基于融资约束和高管风险承担意愿视角

本文基于融资约束和高管风险承担意愿视角,采用后金融危机时期中国A股上市公司数据,研究衍生品使用与公司创新水平的关系及作用机制.研究发现,使用衍生品的公司创新水平更高,衍生品使用所表征的高管高风险承担意愿是导致创新水平增加的真正原因,而融资约束在其中表现为"遮掩效应".进一步研究中,本文排除了高管赌博式投机心理对研究结论的干扰,并发现在行业竞争压力更大和市场化水平更高时,衍生品使用表征的高管高风险承担意愿与创新水平关系变弱;而在获得更多政府补助和拥有更多技术人员时,两者关系更强.本文首次通过公司衍生品使用捕捉高管风险承担意愿,为深入评价衍生品使用、理解公司创新影响因素以及识别高管风险承担意愿特质提供了思路和证据.     

政策连续性、非金融企业影子银行化与社会责任承担

基于2006-2017年非金融类A股上市公司数据,本文考察了非金融企业影子银行化对社会责任承担的影响,并进一步研究了政策连续性对非金融企业影子银行化与社会责任承担之间关系的影响。研究发现,非金融企业影子银行化会抑制社会责任承担行为,且这种效应在市场套利动机强、公司治理水平较低、外部融资能力弱的企业中更为明显。政策连续性程度提高会减弱非金融企业影子银行化与社会责任承担之间的负向关系。因此,本文提出抑制经济“脱实向虚”,增强政策稳定性和连续性,促进实体经济平稳发展的政策建议。     

环境不确定性、内部控制质量与企业风险承担——基于制造业上市公司的数据

本文以2004—2018年全部制造业上市公司为研究样本,探讨企业所处经营环境不确定性与企业风险承担水平之间的关系。研究发现,随着企业经营环境的激烈变化会增加企业的风险承担水平,同时内部控制在环境不确定性与企业风险承担中起到部分中介作用。     

A股上市公司融资租赁公告效应实证研究

以2007—2015年A股发布融资租赁业务公告的上市公司为研究对象,采用事件研究法实证研究融资租赁公告效应。结果表明:A股上市公司融资租赁公告能够带来显著为正的超额收益;截面回归数据表明融资租赁公告的超额收益与税率弱相关、与破产成本显著负相关、与关联交易行为显著正相关;债务互补型的公司开展融资租赁业务会降低公司的价值,信息不对称问题并不会对融资租赁超额收益产生明显影响。     

企业大型设备融资方式的拓展--设备信用证方式

在以往，公司增加设备的主要融资途径是：（1）向银行申请贷款购买设备；（2）发行股票或债券；（3）通过租赁公司进行经营租赁或融资租赁，其中，融资租赁又可具体分为简单融资租赁、融资转租赁、返还式租赁、杠杆租赁、风险租赁与委托租赁等多种方式。由此可见，商业银行、租赁公司与设备销售商都是企业设备融资的主要来源。这些传统的融资方式对于小型企业或是购买小型、价格不昂贵的特别是无需境外贷款设备的企业而言是很有效的。但是，从这些融资方式自身的角度看来，却存在着许多不足，最重要的一个因素是资金来源问题，尤其对于如飞…     

复杂担保经济后果与作用路径研究

本文以2008-2019年A股上市公司为样本,研究了参与复杂担保对上市公司产生的经济后果,并探讨了引发这些经济后果的路径机制和影响因素.研究发现:首先,参与复杂担保会对上市公司个体的公司价值和盈利能力产生显著的负向影响,且复杂担保内担保链条越多或上市公司在复杂担保内居中程度越高时,负向影响越大.因股东资金占用导致的投资不足在复杂担保影响公司价值和盈利能力的过程中发挥了部分中介效应.其次,复杂担保极易产生负向效应的多向和无序传播,形成风险传染,具体表现为系统内公司之间价值和盈利变动的连带反应,且较差的信息质量以及关联担保行为都会进一步加剧风险传染,产生这种现象的原因是风险冲击后复杂担保内其他上市公司风险承担水平降低、融资约束程度增加.本文从新的视角深化了担保后果及其作用路径的相关研究,对于深入理解复杂担保行为本质,以及如何警惕担保异象、防范担保风险具有重要意义.     

CEO年龄、公司风险与风险决策行为

选取2007~2012年沪深 A 股上市公司的 CEO 为研究对象,探讨 CEO 年龄对上市公司市场风险和公司风险决策特征的影响。实证发现：CEO 年龄越大,其所在公司的市场风险越小。进一步研究表明：老年 CEO 主要通过低风险决策行为来减少公司的市场风险,即：老年 CEO 在研发上投资较少,其公司经营杠杆比率以及过度投资程度相对较低。这一结论对于我们更好地理解老年 CEO 的风险决策行为,及对不同风险特征的上市公司如何聘请不同年龄的新 CEO 具有一定的启示意义。     

媒体情绪与公司风险承担关系研究——基于媒体情绪的“掩饰”效应

已有研究表明,媒体报道作为重要的外部治理机制,可以抑制公司委托代理矛盾。然而越来越多的研究发现,媒体受多种因素干扰存在着选择性和倾向性报道即媒体情绪。本文基于2006—2017年沪深两市上市公司的研究发现,媒体情绪与公司风险承担之间显著负相关。国有企业、关系网络越丰富的上市公司,媒体情绪对公司风险承担的抑制作用越显著;良好的公司治理水平可以抑制媒体情绪对公司风险承担的负面影响。研究还发现,相比于负面情绪的监督作用,正面情绪的“掩饰”效应更为显著。同时,媒体情绪对公司风险决策的影响会随时间增加而递减。本文的研究结果证实了媒体情绪可能削弱乃至丧失媒体的外部监督职能,加剧公司委托代理冲突。研究拓展了媒体情绪对上市公司的经济影响,丰富了媒体公司治理的相关理论,对资本市场健康发展具有一定的实际意义。     

售后回租主导融资租赁交易结构之"谜"——基于套利信号理论的新解释

针对融资性售后回租主导我国融资租赁交易结构之"谜",本文立足于售后回租出租人视角,以租赁交易不完全契约为切入点,导入监管套利与风险水平相关理论,设计了售后回租服务供需均衡理论模型;同时,在Monti-Klein利率模型与Hermalin-Weisbach信号模型的基础上,构建了一个不完全契约、信息不对称、监管套利与售后回租服务规模以及租赁风险水平之间的关联模型,并以2005-2019年我国上市公司面板数据为样本,进行了3SLS与GMM实证分析.理论分析与实证研究表明,租赁契约不完全与监管压力驱动了租赁企业扩张售后回租的套利活动,使得租赁风险增大;而提高租赁企业财务信息与租赁产品信息的透明度,有助于遏制监管套利活动,管控售后回租服务规模扩张,降低租赁风险.本研究为破解售后回租主导交易结构之"谜",提供了新的制度经济解释,相关政策建议有助于构建科学的融资租赁监管压力指标体系、健全租赁交易信息披露制度以及规范售后回租服务,有利于实现融资租赁健康均衡发展.     

多元化与股权融资成本实证研究

多元化公司由于内部各部门、公司与外部投资者之间的信息不对称程度较高,公司经营透明度较低,内部组织摩擦大,使得不知情的外部投资者面临相对更大的风险,因而多元化公司有时不受投资者欢迎,且股权融资成本会高于专营公司。共同保险理论指出多元化公司的负债率往往较高,根据MM定理负债率的升高引起的财务风险增加会导致股权融资成本的升高。本文选取2011-2012年的深证A股上市公司作为样本,对多元化与股权融资成本之间的关系进行了实证研究,发现两者之间存在显著的正相关关系。     

高铁开通、银行竞争与公司债务融资成本

本文以2009-2016年A股上市公司为样本,采用双重差分模型研究高铁开通对公司债务融资成本的影响.研究表明,高铁开通提高开通地的银行竞争水平,从而降低公司债务融资成本.进一步研究表明,对于面临较强融资约束的公司,高铁开通对公司债务融资成本的降低作用更加显著.对处于金融市场化水平较低地区的公司,高铁开通对公司债务融资成本的降低作用更加显著.     

企业负债率、研发投资强度与企业价值

选取2003—2010年沪深A股上市公司R＆D数据,研究R＆D投入与上市公司债务融资的相关性和R＆D投入与上市公司市场价值关联性。实证研究发现：企业的负债率越高,其研发投入越少,非国有控股上市公司所面临的债务融资约束更大;企业的研发投入对公司价值具有正向影响,并且这种影响会因企业负债水平的高低而不同。在模型中进一步加入RDI＊D负债水平交叉项后发现,相对于负债水平较低的企业,负债水平较高企业的研发投入对公司价值的正向影响是减弱的,对于非国有控股上市公司,这种减弱效应更为显著。     

劳动保护、社保压力与企业违约风险——基于《社会保险法》实施的研究

本文利用2011年《社会保险法》实施的政策冲击所造成的准自然实验情境构建双重差分模型,考察了劳动保护对上市公司债务违约风险的影响。研究发现,劳动保护加强后,劳动密集型企业的违约风险显著提升了约1.5%。在此基础上,进一步检验了劳动保护影响企业违约风险的渠道,发现劳动保护提高了企业的经营性负债水平,并最终提高了违约风险。此外,在国有企业、融资约束水平较高、信息披露水平较低和创新水平较低的企业,劳动保护对企业违约风险的影响更加显著。本文拓展了劳动保护经济后果的研究,也为评价《社会保险法》的政策后果提供了新的经验证据。本研究可为"新冠"疫情期间政府制定政策减免企业社保支出提供参考。