最终控制人投资组合集中度、股票投资回报与对冲策略北大核心CSSCISSCI

本文探究了最终控制人投资组合集中度对上市公司未来股票投资回报的影响,通过检验2009-2015年中国A股上市公司的相关数据,发现最终控制人投资组合集中度越高,上市公司未来股票投资回报越高。进一步探究其影响机制,结果显示最终控制人投资组合集中度高的企业,未来的公司业绩越好、内控质量越高、代理成本越低,即提高最终控制人投资组合集中度有利于提升公司价值。基于以上结论,本文利用最终控制人投资组合集中度构建了一个对冲策略,即买入最终控制人投资组合集中度高的公司,卖出最终控制人投资组合集中度低的公司,结果显示该对冲策略在短期与长期都可以获得显著为正的股票投资超额回报。这说明中国证券市场的投资者并没有完全理解最终控制人投资组合集中度所包含的信息。后续检验中,我们还发现最终控制人间接控制的公司比直接控制的公司对冲策略的有效性更强,信息透明度低的公司比信息透明度高的公司对冲策略的有效性更强。     

CFO财务执行力与企业过度投资——基于董事会视角的分析

本文基于董事会的视角,研究了CFO财务执行力与企业过度投资之间的关系。研究发现,CFO进入董事会,不仅有利于抑制上市公司过度投资,还有利于降低过度投资-债务期限错位之间的敏感性,并能够在一定程度上缓解过度投资对公司未来经营绩效的负向影响。这些表明,CFO进入董事会能够提高其财务执行力,有效发挥治理作用,进而提高公司资源的配置效率。     

客户集中度、股权再融资与资源配置效率

本文以关系型交易和专有性投资为理论基础,基于供应链视角研究了客户集中度对上市公司股权再融资的作用机理,以我国2003-2017年期间的上市公司与自身披露的大客户为研究对象,然后进行客户集中度对上市公司股权再融资的回归分析,以探究二者之间的联系,最后的主要结论有三点:1、客户集中度与上市公司取得股权再融资的可能性是正相关,说明客户集中度可以有效地帮助上市公司取得股权再融资;2、在上市公司取得股权再融资的情况下,客户集中度与上市公司未来投资水平是正相关,说明客户集中度提高可以提高未来三年上市公司的投资水平;3、在上市公司取得股权再融资的情况下,客户集中度与上市公司未来财务业绩是正相关,说明客户集中度提高可以提高未来三年的上市公司的财务业绩。     

我国上市公司非效率投资的原因及对策分析

投资决策在我国上市公司的财务决策中发挥着重要的作用,主导着公司价值的创造,而现实企业中过度投资和投资不足等现象一直影响着企业的发展。在我国,上市公司大多数由大股东控制,而如何发挥大股东的监督作用及抑制非效率投资行为已成为近年来学术界关注的焦点话题。在国有上市公司中,由于大股东的"缺位",其代理人为了控制风险和自身的业绩,更多的表现出投资不足。然而许多企业由于两权分离造成的代理问题、信息不对称等因素存在关联投资、恶性担保、盲目多元化等过度投资现象。本文通过分析其中存在的财务风险、经营风险和危害,进而分析其产生的原因,最后提出相应建议。     

基于行为财务理论的投资者过度自信行为研究

从行为财务的角度出发,通过分析产生过度自信的影响因素,总结了投资者过度自信的特征,分析了投资者过度自信与市场环境的关系,给出了对过度自信投资者的投资建议.     

政府控制、治理环境与上市公司过度投资

本文基于中国上市公司的经验数据,对政府控制、治理环境与企业过度投资之间的关系进行了探索,研究结果表明:与非政府控制的上市公司相比,政府控制的上市公司过度投资现象较为严重,且地方政府控制的上市公司更易发生过度投资行为;但公司所处治理环境的改善使过度投资行为得到有效抑制。     

客户集中度与企业投资效率

本文从企业供应链客户风险的角度,研究了大客户集中度对企业投资效率的影响。研究结果表明客户集中度高会使得企业面临大客户依赖风险,管理层决策会趋于保守进而公司投资效率降低,主要表现为投资不足的程度和概率加大。进一步研究发现当公司失去大客户的风险较低(如大客户为关联企业或重复购买客户)、大客户财务困境风险较小(如上市公司客户的比例较大)或者公司自身议价能力较强(如企业在同行业中市场份额高)时,客户集中度对企业投资不足的正向影响得以缓解。我们发现上述结果并非由于大客户存在使得上市公司面临融资约束所致,反而这类企业为了规避客户集中风险,预防性地持有更多现金;此外,上述结果也并非由于企业缺乏投资机会所致,该结果无论在投资机会多或者少的样本组中均成立。本文为系统性理解大客户集中度对企业运营产生的影响提供了启示。     

基于行为财务理论的投资者过度自信行为研究

从行为财务的角度出发，通过分析产生过度自信的影响因素，总结了投资者过度自信的特征，分析了投资者过度自信与市场环境的关系，给出了对过度自信投资者的投资建议。     

自由现金流量与过度投资

企业投资行为是否有效率对企业价值最大化的财务目标能否顺利实现具有重要影响。本文在充分考虑公司成长机会和自由现金流量差异的基础上来研究过度投资与自由现金流量的关系。研究结果显示,企业存在高自由现金流的情况下,中国上市公司倾向于过度投资,不过自由现金流量与过度投资的关系会因公司成长机会高低和持有自由现金流量的多少而有所不同。     

自由现金流量与过度投资

企业投资行为是否有效率对企业价值最大化的财务目标能否顺利实现具有重要影响。本文在充分考虑公司成长机会和自由现金流量差异的基础上来研究过度投资与自由现金流量的关系。研究结果显示,企业存在高自由现金流的情况下,中国上市公司倾向于过度投资,不过自由现金流量与过度投资的关系会因公司成长机会高低和持有自由现金流量的多少而有所不同。     

盈余管理与企业投资决策——来自中国上市公司的经验证据

本文根据对财务重述公司各时间区间数据的研究,考察了盈余管理对企业投资决策的影响。本文根据2002至2008年公布的财务重述报告,研究了财务重述期间及财务重述发生前后企业投资规模的变化情况,结果表明,财务重述事项的发生引起了企业投资规模的扩大,财务重述报告发布后,企业的投资情况趋于正常水平,说明盈余管理引起了企业的过度投资,影响了企业的投资决策。     

股权结构对上市公司过度投资影响的研究

本文在代理理论的基础上,结合我国的制度背景和上市公司的股权特征,从股权结构的三个方面,即股权集中度、控股股东性质,股权制衡,分析股权结构对过度投资行为的影响,并提出治理对策。     

市场竞争、资本配置与上市公司过度投资研究

企业投资行为直接关系到上市公司利润的产生与完成,有效的投资行为可以帮助企业把握市场发展动向、提高资金的配置效率以及降低企业的财务风险.本文针对目前国内上市公司投资决策能力不强以及存在过度投资行为的状况,探讨市场竞争、资本配置与上市公司过度投资之间的影响机理.通过对2010-2013年沪深两市工业类上市公司进行实证研究证实:市场竞争程度直接负向影响上市公司过度投资行为,市场竞争程度直接正向影响企业资本配置的效率,企业资本配置的有效性直接负向影响上市公司过度投资行为,同时市场竞争还可以通过对资本配置的影响间接影响上市公司的过度投资行为.     

自由现金流量、最终控制人类型对过度投资的影响——基于房地产上市公司的实证研究

近年来,过度投资现象在我国上市公司中普遍存在,房地产行业更是表现得尤为明显.本文以沪深两市2007-2010年度房地产行业上市公司为研究样本,实证检验了自由现金流量、最终控制人类型对过度投资的影响,研究结果表明:我国房地产行业上市公司总体存在过度投资现象,自由现金流量与过度投资之间显著正相关,由政府控制的公司更容易发生过度投资.     

财务杠杆对企业投资的影响——股权集中背景下的经验研究

不同于以往建立在股权分散背景下的研究,本文讨论了股权集中的上市公司中财务杠杆与企业投资之间的关系以及控股股东持股比例对这一关系的影响。研究结果表明,财务杠杆对企业投资具有显著的抑制作用,并且这种抑制作用随着控股股东持股比例的提高而减弱。本文还发现,财务杠杆对企业投资的抑制作用在成长机会较小的企业中表现得更为突出。这些结果均支持了过度投资假说。     

企业多元化投资财务控制研究

财务控制是全过程的控制与全方位的控制,它纵贯了企业生产、经营、投资、融资等活动的全过程,渗透在企业管理的各个方面。企业集团对其所投资的子公司、分公司公正、公平、科学合理的考核体系建立主要依赖于财务控制。目前我国实施多元化投资的企业集团所暴露出的问题都或多或少源于财务控制体系不健全、不完善,能否加强财务控制已成为制约实施多元化投资战略企业内部管理完善的“瓶颈”。财务控制是集团管理总部控制整个集团的主线与基本手段。     

如何对国有资产经营中财务投资风险进行控制

随着经济全球化的快速发展,国有资产经营投资面临着新的市场环境,财务投资需谨慎。目前我国国有资产经营管理过程中的财务风险管理体系不完善,导致投资后期出现资本匮乏和人力资源浪费等现象。在新的市场条件下,国有资产要顺应市场经济发展潮流,加强对财务投资风险的控制。本文首先阐述财务投资风险的定义,继而简要分析现今国有资产经营财务投资现状,借鉴国外投资经验,针对问题提出解决措施,从而加强国有资产经营的财务投资风险控制。     

供应商集中度、经营风险与企业金融投资

以2011—2018年A股非金融上市企业为研究样本,实证检验了供应商集中度对企业金融投资的影响及其作用机理,基于企业的三元关系探讨供应链集中度对企业金融投资的影响.研究发现,供应商集中度对企业金融投资具有显著的正向影响,经营风险在供应商集中度与企业金融投资之间发挥显著的中介效应.进一步发现,三元关系中供应链集中度与企业金融投资显著正相关.在议价能力弱、市场地位低的样本中,供应商集中度对企业金融投资的影响更显著.     

管理者过度自信对财务弹性的影响研究

放松理性人假设,将管理者非理性引入对公司财务的研究,可以使得相关研究更加贴近经济现实。本文从管理者过度自信视角研究企业的财务弹性问题,发现:管理者过度自信对企业的财务弹性水平产生显著影响作用,管理者过度自信企业会保持更低的财务弹性。进一步分组检验显示非国有企业及竞争性企业里管理者过度自信对财务弹性的影响更显著,该结论说明在发展过程中面临更多资源约束和市场约束的企业,其管理者过度自信对财务弹性影响作用更明显。为此我们建议:管理者过度自信的企业应在经营活动方面增强风险应对能力,以冲抵财务安排上的高风险。而那些受资源约束和市场约束明显的非国有企业和竞争性企业,其管理者应注意控制自己的过度自信倾向。     

浅谈国有企业财务投资过度化行为

在全球经济持续低迷的情况下,如何加强国有企业财务投资过度化行为,已经成为我国国有企业高层管理者不得不面临和深思的问题。随着金融危机进一步的蔓延,投资的渠道越走越窄,国有企业如果实现从扩大外延向内涵挖潜增加效益必将成为科学而唯一的选择,也是帮助企业摆脱困境,实现企业长足发展的必经之路。文章重点针对国有企业财务投资过度化行为这一问题进行了研究和分析。