2009年我国票据市场运行回顾与展望

2009年，央行适度宽松货币政策的执行为票据市场发展提供了良好的市场环境。上半年，票据市场迅猛发展，承兑与贴现交易活跃，票据融资余额保持在高位运行，票据市场利率在低位运行；下半年，受央行适度宽松货币政策动态微调的影响，票据承兑和贴现交易量有所减少，票据融资余额逐季减缓，票据市场利率出现大幅上升。展望2010年，央行适度宽松货币政策的延续和政策微调力度的加大将给票据市场发展带来机遇和挑战，电子商业汇票系统运行后其市场创新效应也将逐步显现。     

培育我国货币市场基准利率

2005年我国货币市场得到了较快的发展,央行票据和短期融资券大量发行,银行间债券市场短期债券和质押式回购交易活跃。货币政策对货币市场利率的影响增强,利率波动幅度加大。货币市场零利率基准逐渐形成。国际货币市场基准利率作为货币市场的基准指标(Reference Index),基准利率一般满足以下特点：指标含义简单明确,易于投资者理解和债券定     

互联网票据理财业务法律风险的若干思考

随着互联网金融产品迅速发展,在银行同业拆借利率下降和央行宽松货币政策的影响下,票据理财产品因其利率较高、风险较低、流动性较好的特性,成为了互联网金融理财产品的新宠儿。但近期频发的票据案件,使得投资者开始理性思考票据理财的风险,本文在阐述互联网票据理财内涵及现状基础上,分析其存在的法律风险,并探讨推动互联网票据业务发展的对策。     

宏观货币政策调整对票据市场利率的影响

新世纪以来,中国票据市场利率呈现阶段性波动态势,宏观货币政策调整是影响票据利率走势的最主要因素之一。本文实证分析表明,价格型货币政策对票据利率变动影响大,数量型货币政策对票据利率影响周期长,票据利率与自身前期走势高度关联;同时货币市场资金状况和经营主体的经营策略差异对票据市场利率变动也存在较大影响。为此,商业银行要主动把握宏观经济及货币政策周期变动规律,对票据业务进行合理定价,加快转变发展方式应对票据利率定价市场化带来的机遇和挑战,持续提升票据业务定价水平和议价能力。     

金融危机中的货币政策理论分析与启示

全球经济危机袭来,各国在推出巨额经济刺激计划的同时,其央行也采取了激进的政策措施,实施了降息甚至零利率的货币政策,美联储等还采取了购买长期国债的非常规手段.本文分析了金融危机中货币政策选择人的困局,指出货币政策的首要作用是提供流动性和稳定金融体系,并可以通过量化宽松、征收持有货币税等操作改变投资者预期、降低长期利率甚至突破零利率的限制,从而进一步发挥货币政策的作用.最后,本文分析了制约货币政策手段生效的因素,得出其对我国货币政策选择的若干启示.     

零利率下限约束下中国混合型货币政策规则宏观调控效应研究北大核心

在国内经济下行和美联储货币政策溢出的背景下,我国名义利率受到较大下行压力。为此,本文在新凯恩斯主义模型框架下,基于零利率下限约束的视角,构建混合型货币政策规则,考察货币冲击、技术冲击与偏好冲击对宏观经济的影响,测算社会福利损失情况。研究结果表明,在基准模型中,扩张性货币政策带来了产出的增长,相比于价格型货币政策规则,虽然数量型货币政策规则的效果更好,但也提升了通胀水平,造成了一定程度的福利损失。当名义利率受到零利率下限约束时,由于名义利率工具失效,扩张性货币政策推升通胀的同时,也在更大程度上降低了实际利率,使得家庭消费得到更大提升。但通胀和产出缺口的波动更为剧烈,造成了更大的福利损失。当前,我国政策利率应避免落入零利率下限区间,依据稳增长与稳物价目标之间的权衡,根据数量型和价格型政策工具的有效组合,制定最优的混合型货币政策规则,使得调控更加精准有效。     

日本经济仍需低利率“支撑”

虽然日本央行已于今年3月9日宣布结束超宽松货币政策，但日本朝野仍对货币市场利率上升以及央行可能于近期结束零利率政策非常敏感。经济数据显示日本经济复苏的脆弱性仍然较强，通缩压力尚未完全消除，中小企业盈利能力不容乐观。因此。短期内结束零利率政策的可能性并不大；即使结束零利率政策，也不意味着日本利率水平会很快上升。日本经济仍缺少不了低利率的支持。     

零利率真的是陷阱吗?——基于零利率风险和前景的分析

传统货币政策中名义利率不能为零,导致无法继续下降来进行政策调节,因此零利率引发了对货币政策失效以及带来金融体系系统性风险的担心。发达国家货币政策实践证明了达到零利率下限时依然可以通过货币政策来拉动经济增长,因此国内学者"零利率陷阱"的说法在当前全球持续低利率环境中显得不合时宜。零利率确实会带来风险,我们应该引起重视,但它不是货币政策的死亡谷。在今后较长时期内,发达国家维持零利率政策的可能性比较大,我国央行更应充分借鉴发达国家在零利率下限时的货币政策选择。     

易纲：零利率不是中国好的选择

中国人民银行副行长易纲日前出席北京大学国家发展研究院“CCER中国经济观察”时指出，我国央行反通缩和维护币值稳定的决心是坚定的，完全可以通过各种货币政策工具的最优组合来有效实施适度宽松的货币政策，零利率或准零利率不是中国好的选择。     

2010年1月国际金融市场运行综述

2010年1月，受投资者避险情绪升温影响，美元对主要货币总体走强，具体来看，美元对欧元、英镑走强，对日元走弱。因各主要经济体中央银行继续保持宽松的货币政策，美元、欧元、日元短期利率微降，而英镑短期利率因意外强劲的通胀数据而出现微升。主要国家中长期国债收益率总体下降；全球主要股指冲高后大幅回落。     

2010年经济金融形势与票据市场展望

2010年，中国将继续实施适度宽松的货币政策，同时央行也进一步加大政策微调的力度。中央经济政策将保障宏观经济和金融市场平稳运行，市场流动性仍将维持适度宽裕。适度宽松货币政策的延续仍是票据市场发展的有利因素，央行货币政策微调力度加大为商业银行票据业务开展带来挑战，票据业务是商业银行和中小企业解决融资困境的客观需要，电子商业汇票系统的应用为票据市场带来重大创新机遇和业务发展挑战。展望2010年，票据市场或受政策影响表现波动性增强，供需均衡性更趋合理，回购式交易将有所上升，票据市场利率将有所上升等运行特点。     

警惕货币政策的两个陷阱

货币政策是宏观经济调控的重要工具之一,逆周期性是货币政策的最大特点.然而,随着全球经济增速的放缓,特别是2008年国际金融危机以来,全球主要经济体央行纷纷采用极度宽松的货币政策,例如零利率、量化宽松、负利率等等.直到现在(2020年),以及在可预见的未来,全球货币政策宽松潮仍将继续.不幸的是,在如此超长时间超大力度的货币政策刺激下,全球经济复苏的步伐不甚明显,投资需求并未如预期那样得到提升.相反,实体经济的债务问题越积越深,金融市场的堰塞湖水位越来越高.可以说,货币政策逐渐陷入两个陷阱:一个是学界和市场已经比较熟悉的“流动性陷阱”,而另一个是本文将要重点提出和分析的“利率陷阱”.     

关于提高票据价格指数编制有效性的思考

票据价格指数用于衡量票据利率的波动情况，对于市场参与者、监管部门以及研究机构都有重要意义。针对现有票据价格指数存在的局限性，文章以“中国票据”网报价数据为样本，选取相关影响因子构建票据资金价格指数、票据信贷价格指数、票据综合价格指数，并进行实证检验，以期准确测度票据价格指数的资金、信贷属性及总体变化趋势。     

低利率下的日本利率结构

从20世纪90年代末开始，日本连续数年实行零利率政策。目前，日本利率远远低于世界上其他经济发达国家。在低利率政策下，日本的利率结构基本呈现无差异的特点，利率在货币政策中的作用大幅下降。分析日本的利率结构，对正确认识并合理构建我国的利率结构，有一定的借鉴意义。     

央行待出手 汇市雾中走

近期国际汇市周旋在“升息”与“不升息”的言论之间，整个汇市以美元为中心，随升息预期的起伏而波动。此前美国、英国和欧元区均维持当前利率，市场会意未深；随后美联储表示在更长一段时间内维持利率于低水平，英国央行实施的量化宽松货币政策低于市场预期，     

商业银行票据贴现利率的市场化转型——以Shibor为基准的定价模型研究

中国人民银行规定商业银行实行基于再贴现率加点生成贴现利率的票据定价模式。在中国票据市场快速发展过程中,由于货币政策调整和利率市场化进程等因素,使得票据贴现利率波动频繁并逐步显现出基于再贴现利率基准定价模式的缺陷,主要包括贴现利率存在跌破再贴现利率的背离现象、贴现利率定价模式未体现票据市场化程度、再贴现利率的货币传导功能逐步弱化等。本文提出票据贴现利率采取基于Shibor加点差的定价模式具有资金成本依据和契合票据业务特点等方面的优势,并具有推进利率市场化、沟通不同金融市场联系和促进货币政策传导等作用。     

2001年第一季度金融市场运行报告

2001年第一季度，国内金融市场运行基本平稳。主要特点为：股票一级市场筹资额大幅度增加，二级市场股指由弱到强，成交额下降明显；债券市场发行平稳，但结构有所变化，银行间市场交易规模继续放大，市场利率先升后降；公开市场操作继续发挥明显作用，票据市场继续快速发展；外汇市场交易大幅增长，人民币汇率保持稳定。金融市场对货币政策的影响主要表现为：居民储蓄本币增长较快、外币增幅减缓，货币流动性在强势基础上有所下降；直接融资与间接融资继续保持“双快”增长态势，再贴现利率走向成为票据市场发展的关键。     

投资者情绪、货币政策与股市泡沫 ——基于SV-TVP-SVAR模型研究

文章通过结合带有随机波动时变参数的结构向量自回归模型(SV-TVP-SVAR),研究投资者情绪、货币政策和股市泡沫三者之间的联动关系及其随时间推移而发生显著性变化。实证结果表明:投资者情绪、货币政策与股市泡沫之间存在很强的时变性和脉冲响应,在不同时期投资者情绪对股市泡沫的脉冲响应是反向变动的,而货币政策对股市泡沫的脉冲响应则是同向变动的。根据实证结果提出:发展机构投资者发挥媒体监督作用,引导投资者理性投资;货币政策应适当关注股价;合理控制货币供应量;防止股市泡沫。     

研图观势

为应对金融危机,日本央行采取了一系列宽松的货币政策来刺激经济增长。除了零利率的稳定物价承诺外。信贷宽松政策、企业融资支持计划和资产购买计划等非常规货币政策对其资产负债表规模和结构也产生了影响。     

泡沫经济破灭以来的日本货币政策

20世纪90年代初,日本泡沫经济的破灭带来的是日本经济长期处于不景气境地.对此,日本银行(中央银行)在不同时期采取了相应政策和措施,从1991年开始,日本银行多次下调再贴现率和短期利率,实行扩张性的货币政策.1999年初,采取了零利率政策,以刺激经济恢复为目的.随着日本经济于2000年开始出现恢复迹象,日本银行随即宣布解除零利率政策.但是,就在解除零利率政策不久,即从2000年第三季度开始,日本经济又开始下滑,各项经济指标出现恶化的征兆.在这种情况下,日本银行于2001年2月开始实行更加宽松而灵活的货币政策(可称为新政策).本文就泡沫经济破灭以来的日本货币政策进行分析和评述,以汲取经验和教训.