投资者关注与分析师评级漂移——来自中国股票市场的证据

本文使用一个直接源自于投资者行为的新颖变量——财经互动社区的超额发帖量——作为投资者关注的代理变量,发现投资者关注可以用来解释分析师评级的漂移现象,即针对分析师评级变动,股价的立即反应随着投资者关注的增加而增强,股价的漂移随着投资者关注的增加而减弱,同时发现投资者关注对股票交易量具有显著正向的作用。     

投资者关注、股市表现与套利策略——来自百度搜索量的经验证据

本文采用百度指数作为衡量投资者关注度的代理变量,以股票收益率、成交量和股价波动率来描述股票市场的表现,考察投资者关注对当期和下一期股市表现的影响。实证研究发现投资者关注的增加对当期股票成交量和股价波动率有显著的正向影响,而这种影响在下一期会明显减弱。对收益率而言,投资者关注对其的影响具有反转性和非对称性。此外,通过买入关注度低增长股票、卖出关注度高增长股票构建零投资套利组合,并运用Carhart四因素模型进行分析,发现零投资套利组合能够获得显著的超额收益。     

超额资本结构与股票收益

利用一个被解释变量为实际资本结构的线性回归模型来估计超额资本结构,线性回归模型的残差被定义为超额资本结构.研究发现,超额资本结构和股票收益成正关系.投资者未能认识到超额资本结构中的有关未来投资支出的信息,这使得投资者对股票给予错误的定价.投资者可以利用超额资本结构建立投资策略并取得正投资收益.     

机构投资者大幅增减仓对股票价格的影响研究——基于2014年中报数据的实证分析

运用事件研究法,选取2014年中报不同类型机构投资者大幅增减仓幅度、股票的超额收益率、同方向操作的机构数量等作为被研究变量,通过Stata12、Excel软件分析机构大幅增减仓在中短期内对股票价格的影响。研究发现,不同机构大幅增减仓对股价的影响有较大差异,机构大幅增仓比大幅减仓对股票的正面影响明显更大,但减仓的股票整体上也存在超额收益率;机构投资者增减仓幅度与股票超额收益率正相关,机构同买同卖的行为存在一定程度的"羊群效应"。因此,国家需进一步鼓励机构投资者的发展,引入更多的QFII,促进保险、券商、信托与基金发行差异化理财产品,机构应当理性投资,挖掘优质股票,避免羊群行为以减少对股票价格的冲击。     

机构投资者大幅增减仓对股票价格的影响研究--基于2014年中报数据的实证分析

运用事件研究法,选取2014年中报不同类型机构投资者大幅增减仓幅度、股票的超额收益率、同方向操作的机构数量等作为被研究变量,通过Stata12、Excel软件分析机构大幅增减仓在中短期内对股票价格的影响。研究发现,不同机构大幅增减仓对股价的影响有较大差异,机构大幅增仓比大幅减仓对股票的正面影响明显更大,但减仓的股票整体上也存在超额收益率;机构投资者增减仓幅度与股票超额收益率正相关,机构同买同卖的行为存在一定程度的“羊群效应”。因此,国家需进一步鼓励机构投资者的发展,引入更多的QFII,促进保险、券商、信托与基金发行差异化理财产品,机构应当理性投资,挖掘优质股票,避免羊群行为以减少对股票价格的冲击。     

投资者情绪与股票超额收益率的联动分析——基于MS-VAR模型

本文首先构建投资者情绪指数，然后基于马尔可夫区制转换向量自回归模型对股票市场2005年1月至2022年2月期间进行区制识别，最后进行脉冲响应分析不同区制下投资者情绪与股票超额收益率两者之间的联动关系。实证结果表明：运用马尔可夫区制转换模型可以将我国股票市场划分为三个区制：迅速下跌期、低位徘徊期以及快速上涨期；三区制状态下，投资者情绪对股票超额收益率的正向冲击均产生显著的正向效应，股票超额收益率对投资者情绪的正向冲击均产生负向效应；股票市场处于低位徘徊状态时，投资者情绪对股票超额收益率冲击的响应程度最小；股票市场处于快速上涨状态时，股票超额收益率对投资者情绪冲击的响应程度最大。     

信息优势对居民资产配置的影响研究

与之前学者对生命周期模型的研究集中在对投资者背景风险的讨论所不同的是,创新点在于强调投资者主体的职业异质性。将建立模型,其中风险投资资产被划分为与职业相关的股票和与职业无关的股票,而投资者投资与职业相关股票时具有信息优势带来的超额收益,结论是信息优势溢价使投资者在风险资产中增加对职业相关股票的投资比例。     

中国A股市场上的机构投资者是理性的吗——基于知情交易视角的分析

本文利用2000~2014年沪深两市A股一般上市公司季度数据,研究机构投资者知情交易与特征组合相对超额收益的关系。实证结果显示:第一,当机构投资者知情交易变大时,持有盈余价格比高、利润总额同比增长率高、账面市值比低、价格高、规模大的股票的当期相对超额收益变大,知情机构投资者是理性的。第二,当机构投资者知情交易变大时,持有股息率低、盈余价格比低、利润总额同比增长率低、账面市值比低、价格低、规模小的股票的未来相对超额收益变大,知情机构投资者是非理性的。知情机构投资者并非是完全理性的,由于其更关注当期利益,而忽略长期价值投资,不利于维护股市的稳定。     

投资者有限关注与股票收益——以百度指数作为关注度的一项实证研究

搜索引擎是当今人们获取信息的入口,百度指数反映了关键词被搜索的次数,直接衡量着投资者的有限关注。本文实证检验了百度指数和创业板股票市场表现的相关性,在此基础上,验证了投资者有限关注能影响股票的市场交易活动。投资者的有限关注能给股票带来正向的价格压力,而这种压力会很快发生反转。本文还利用百度指数逐日可测的优点,研究发现非交易日的投资者关注将显著影响下一交易日股票集合竞价时的价格跳跃。     

限售股解禁的市场反应

本文从限售股解禁的市场反应入手,选用了2008年3月10日前限售股解禁的数据,研究了不同市场态势下、不同解禁比例和不同规模解禁公司的股价对解禁的反应。研究发现：与投资者的预期恰好相反,限售股解禁并没有降低股票的收益,在解禁前后共76天的事件期内,累计超额收益率显著大于0;市场处于下跌行情时的累计超额收益率比上升行情时高,即市场下跌时,股票解禁期内的跌幅显著小于大盘指数;与投资者的预期一致,大非解禁比小非解禁对市场的压力大;大中规模上市公司解禁事件期内的累计超额收益率平稳上升,而小规模公司的累计超额收益率从解禁后开始上升。     

股票股利市场反应的实证研究

金融危机和股权分置改革将我国对投资者的投资行为产生一定的影响。我国投资者是否仍然喜欢股票股利值得研究。股票股利是公司以股票形式支付给股东的股利,它是股利支付的主要形式之一。本文利用最新数据对我国上市公司的股利政策的市场反应作了实证研究。最终证明股票股利能够带来正的超额收益,投资者偏好股票股利,两大事件并没有改变我国投资者的投资行为。     

月相效应与IPO首日超额收益

本文首次借助于月相变化这一外生变量来衡量IPO市场中的投资者情绪,就投资者情绪对于IPO首日超额收益的影响进行实证研究。本文实证发现,投资者情绪会影响IPO首日超额收益,不同月相期内上市股票的首日超额收益存在显著差异,满月期内的IPO首日超额收益要低于新月期内的IPO首日超额收益;并且新月期的IPO首日超额收益要高于非新月期的首日超额收益。     

机构投资者持股、盈余管理与市场反应

由于会计信息的专业性,个人投资者往往难以从会计数据中识别盈余管理;而作为投资专家的机构投资者能否识别盈余管理,并将其融入到市场价格机制中则成为人们关注的焦点。通过检验机构投资者持股对公司股票累计超额报酬率和盈余管理之间关系的影响,研究发现:机构投资者持股较高的股票的超额报酬率与正向操纵性应计利润显著负相关,说明机构投资者股东能从会计信息中识别公司的盈余管理行为,并将其反映到市场价格机制中去。     

机构持股、特质风险与股票收益的实证研究

机构投资者的投资行为对股票市场的风险与收益产生了极大的影响,机构投资者的大量参与有助于股票市场的稳定、特质风险的分散以及超额收益的减少。文章选取机构投资者持股占股票市值比例这一指标来刻画机构投资者的行为,检验机构持股比例、特质风险和股票收益之间的关系。实证发现,在中国股市,特质风险与股票收益呈显著的正相关关系;机构大量持股有助于降低股票的特质风险;机构投资者持股比例越低的股票,特质风险越大,股票预期收益越高。     

个人投资者能够解读公开信息吗?——基于盈余公告附近信息需求行为的研究

本文使用百度超额搜索量作为个人投资者信息需求行为的代理变量,发现在盈余公告附近,个人投资者对公司信息的需求明显增强。随着投资者信息需求的增强,股票的交易量也随之增加。盈余公告前的投资者信息需求行为不影响同期股价对未预期盈余的反应,但是对盈余公告之后的盈余反应系数具有显著的负向作用,这为Holthausen和Verrecchia(1990)、Kim和Verrecchia(1997)的理论模型提供了来自中国市场的证据。本文还发现盈余公告之后的信息需求使市场对盈余公告的立即反应更加充分;此外,业绩预告、新闻报道等影响着个人投资者对公开信息的解读。     

媒体关注度对新股表现的影响——来自中国股票市场的证据

新闻媒体对证券投资的影响日趋重要,它会通过影响投资者的心理和行为而影响资产价格。首次公开发行的股票（IPOs）由于倍受媒体关注,从而会在上市以后的价格表现上产生一定的影响。本文选取2006年6月至2008年6月上市的246只首次公开发行的股票作为样本,以百度新闻搜索到包含股票名称的新闻数量作为媒体关注度的衡量指标,实证检验了媒体关注度对新股表现的影响。本文得出结论：媒体关注度通过影响投资者情绪,对新股短期累积超额收益产生正的影响,而对长期累积超额收益产生负的影响。同时发现,媒体关注度高的新股,其发行价格也相对较高。     

机构投资者持股与股价同步性分析

本文利用中国证券市场所有A股上市公司2005～2007年的面板数据,对股价同步性和代表机构投资者持股的三个变量——机构投资者持股比例、机构投资者持股变化和持股机构投资者数量进行回归统计,检验了机构投资者持股对股价同步性的影响。研究表明,代表机构投资者持股的三个变量都与股票股价同步性显著负相关,其中机构投资者持股变化是影响股价同步性的决定性因素,其他两个变量都是通过该变量发生作用的。这一结果说明机构投资者利用公司特质信息进行的基于信息的交易提高了股价中的信息含量,降低了股价同步性。     

情绪周期与股票收益——基于中国股票市场月相效应的检验

本文采用月相变化这一外生变量衡量投资者情绪的周期性波动，使研究避开了复杂的社会影响过程而专注于外生性的影响。研究发现，股票收益的运行轨迹与投资者情绪周期性波动的轨迹相同，即股票收益会随着投资者情绪的周期性波动而呈现出同样频率的循环性波动。这一现象无论在机构投资者重仓还是中小投资者重仓的股票中均存在，而机构投资者持股比例的增加可以减弱投资者情绪周期波动对决策行为的影响。股市周期作为一种经济环境的刺激变量，在牛、熊市下对投资者机体变量的作用不同，导致其反应变量出现不同程度的变化，在牛市阶段，投资者情绪周期波动对股票收益的影响更为强烈。与非周期性行业相比，投资于周期性行业时，决策所涉及的风险和不确定性更大，放大了情绪波动对于决策行为的作用，导致股票收益随投资者情绪周期性波动而循环性波动的现象在周期性行业中更为明显。     

股票拆分和股票红利原因及其影响

股票拆分是公司调整股票价格的重要方式，而送红股是股利政策中重要的组成部分。公司拆分股票、发放股票股利主要目的在于传递公司业绩良好的信号，以及使股价保持在一个合理的范围内从而更受投资者欢迎。市场对其反应一般都是正向的。股票在公告之后出现了超额收益，而且交易活动增加，股票收益波动性变得更大。但公告之后流动性的变化在理论界并没有达成一致的结论。     

中国A股市场过度波动之谜——基于日个股回报率的实证研究

本文首次基于方差差(Variance Difference)指标对股票回报率过度波动进行量化,并分别运用组合研究和Fama-Macbeth回归的方法,从过度波动与股票回报率之间关系的角度研究了中国A股市场的过度波动现象。基于1995-2010年A股日回报率的实证结果表明,A股市场日回报率波动中存在投资者过度反应导致的过度波动,过度波动带来的额外风险"驱逐"了风险回避的理性投资者,使得股市出现低估。通过每月买入过度波动最大的20%股票,同时卖出过度波动最小的20%股票,能获得显著为正的超额收益,并且该超额收益不能被市场风险所解释。