工资生产率背离与实际汇率——中美巴萨效应再检验

本文通过放松巴萨效应(B-S效应)两大假设,构建了包含贸易品一价定律偏离和劳动力市场分割的开放经济局部均衡模型对人民币实际汇率进行分解,并使用中美服务业细分行业与制造业2004Q1-2016Q4季度数据,分组对人民币实际汇率的B-S效应及其传导渠道进行实证检验。研究发现:(1)中美之间B-S效应成立,但相对相对生产率通过影响相对相对工资从而影响物价水平,并最终影响实际汇率这一传导渠道不成立;(2)除传统B-S效应传导渠道外,我们发现相对相对生产率通过影响GDP进而影响实际汇率这一传导渠道;(3)产业结构失衡在一定程度上导致中国相对生产率和相对工资背离,使得相对相对工资的增加对人民币实际汇率产生负向(升值)作用。这说明,要时刻关注经济基本面,通过供给侧结构性改革提高劳动生产率,实现高端制造业和服务业的协调发展。     

巴拉萨-萨缪尔森效应:一个文献综述

巴拉萨-萨缪尔森效应(以下简称巴萨效应)是解释相对生产率差异与实际汇率变动关系的理论.由于汇率变动对一个国家的对外贸易和经济增长有重要影响,因此巴萨效应已经成为国际经济学研究的热点.很多学者围绕着该理论进行了大量的研究,产生很多重要的研究成果.梳理和总结现有的研究成果,对于了解研究现状、明确后续研究方向都具有非常重要的意义.本文首先对巴萨效应进行了简要的介绍,包括巴萨效应的假设条件、推导过程与结论.然后对相关研究进行了梳理,将文献划分为以下几类:第一,对巴萨效应进行实证检验,以验证巴萨效应的存在性;第二,对巴萨效应模型的修正与改善,以解决巴萨效应偏离问题,并通过修正模型提高模型的解释能力;第三,巴萨效应在其他相关领域的应用.最后本文对研究现状进行了总结分析,并对下一步研究提出了建议.     

竞争性增长与中国地区间通货膨胀差异形成机制——基于空间计量的“宾大—巴拉萨—萨缪尔森效应”分析

本文旨在将研究地区间通货膨胀差异的基于生产率视角的巴萨效应理论改进为一个更系统、适合于经济体内部的分析框架。本文验证了1992—2019年间中国28个省、自治区和直辖市的通胀和经济增长间存在宾大效应。在分析巴萨效应是否可以解释国内宾大效应时，本文利用空间计量方法发现巴萨效应的理论核心成立，并确认劳动力市场地区间存在分割是其成立的前提；同时，本文也发现两个悖论：一是贸易品价格的一价定律偏离与部门间相对价格效应都是通胀差异产生的重要原因；二是制造业相对生产率增长更快的省份，总通胀率反而更低。本文认为这与现代服务业发展特征有关，反映该特征的国内巴萨效应理论模型可以解释中国地区间通胀差异的形成机制。     

中国是否应该重启人民币升值?

从巴萨效应看人民币升值一个快速增长的发展中国家,其实际汇率应该呈不断上升的趋势,这就是国际经济学中著名的巴拉萨一萨缪尔森效应(简称巴萨效应)。简单将一国经济体分成可贸易部门和不可贸易部门,由于前者生产率的提高往往快于后者,所以非贸易     

人民币实际汇率传导机制巴萨效应实证分析

文章从中国实际情况出发,拓展了巴萨效应模型并运用1991-2010年间的数据来检验.检验方法上采用时间序列检验Johansen协整检验,建立误差修正模型检验短期偏离误差修正机制,最后运用脉冲响应模型检验分析短期冲击的影响.实证结果得出的主要结论是,在中国二元经济结构和劳动力市场分割的背景下,部门工资率作为实际汇率价格传导机制并未严重受到阻碍,符合巴萨效应.     

人民币实际汇率传导机制巴萨效应实证分析

文章从中国实际情况出发,拓展了巴萨效应模型并运用1991-2010年间的数据来检验。检验方法上采用时间序列检验Johansen协整检验,建立误差修正模型检验短期偏离误差修正机制,最后运用脉冲响应模型检验分析短期冲击的影响。实证结果得出的主要结论是,在中国二元经济结构和劳动力市场分割的背景下,部门工资率作为实际汇率价格传导机制并未严重受到阻碍,符合巴萨效应。     

甩不掉的人民币外升内贬

巴萨效应的理论魅力在于它的海纳百川。经济发展．技术进步、实际汇率、名义汇率、国际贸易、市场分割、要素流动．工资同步和效率分化,大部分经济学感兴趣的话题几乎都可填进巴萨效应的形成过程。巴萨效应的现实魅力在于它的诡秘莫测．经济学家众里寻。她“．却往往不见其踪,而不管人们是否相信她的存在．她总是以润物细无声的低调方式对现实经济运行产生重要影响,甚至很多复杂．矛盾的经济现象。唯有循着她留下的暗香探寻,才能找到别样的解释。     

跨期一般均衡下的人民币实际汇率的决定和失调——1994年一季度至2012年二季度

在一般均衡框架下建立了一个动态的、跨期效用最大化的实际汇率决定模型,对基本模型进行扩展并分析了实际汇率的6种决定因素。基于理论分析,选取1994年一季度至2012年二季度的相关数据对人民币实际汇率进行了实证研究,结果表明:国内外相对生产率对实际汇率的解释力度最大,净外国资产解释力度微弱且显著度较低。人民币实际汇率在样本期呈现高估和低估交替互现,且具有一定的修复调节机制,总体未显著偏离均衡水平,不存在大幅低估。因此,人民币应继续坚持"自主性"的汇率形成机制改革。     

躲不开的实际汇率升值

关于汇率决定的理论不少，例如购买力平价、利率平价、国际收支的弹性分析．吸收分析与货币分析等。上述理论在现实中是否成立，学界迄今为止争论不已。在中长期内，巴拉萨一萨缪尔森效应（以下简称巴萨效应）或许是最具有洞见与解释力的汇率决定理论。该效应认为．经济快速增长的国家将会面临实际汇率升值的现象。巴萨效应是如何推导出来的呢？简言之．假设存在两个国家甲与乙，     

人民币实际汇率的决定及其调整趋势研究

本文通过VAR模型证实了生产率、国内消费需求和国际收支状况等因素是人民币实际汇率的决定因素。虽然巴拉萨——萨缪尔森效应在我国存在，但是并不明显，我国长期以来的国内消费需求不足导致了人民币实际汇率的持续低估。在经济基本面因素不变的情况下，人民币仍将保持走低趋势，但是随着我国经济结构的优化升级、生产率的持续增长和国内消费需求的不断提高，人民币实际汇率将会趋于不断升值。     

Information Flows Between the U.S. and China Commodity Futures Trading

Using a bivariate GARCH model, we examine patterns of information flows for three commodity futures traded in both the developed U.S. market and the emerging China market (copper, soybeans and wheat). For copper and soybeans, the two commodities that are subject to less government regulation and fewer import restrictions in China, we find that the U.S. futures market plays a dominant role in transmitting information to the Chinese market, a result that confirms the importance of the U.S. role as a leader in the global financial market. For the heavily regulated and subsidized wheat commodity, our empirical results indicate that the U.S.-China futures markets are highly segmented in pricing, although information transmission via volatility spillover across markets is present.     

人民币双边实际汇率与中美贸易关联的实证研究

通过建立描述人民币与美元双边实际汇率和中美贸易关系的出口模型,采用协整检验以及误差修正模型探讨双边实际汇率、日元与加元作为竞争国的汇率以及进口国的实际GDP水平对中美各自出口贸易的影响。结果表明:中国的经济发展表现为实际GDP的增长,对美国的出口影响不大,甚至出现负相关;人民币升值对美国的出口有一定的积极作用,美国从中获得的好处比中国要多;在竞争国的对比上,加元比人民币更具优势的影响是显着的,而日元比美元更具优势的影响不明显。人民币汇率升值应采取渐进的方式。     

Is U.S. economic policy uncertainty priced in China's A-shares market? Evidence from market,industry, and individual stocks

This paper is motivated by Bali, Brown, and Tang (2017) who find U.S. economic policy uncertainty (EPU) is priced in the cross-section of U.S. stock returns, and uses weekly data from March 2006 to April 2016 to study whether shocks in U.S. EPU also influence prices of China's A-shares from a market, industry, and individual stock perspective. Our methodology relies on an ARMA (1,1) model to extract shocks in the U.S. EPU series and a GARCH (1,1) model to examine how returns of China's A-shares respond to these shocks after controlling for business conditions proxied by term and credit spread in China. Generally, we find that shocks in U.S. EPU significantly and negatively explain returns of Chinese A-shares with a lag of one week. In addition, the market index containing small and growth stocks is more sensitive to shocks in U.S. EPU than the index containing big and value stocks. Furthermore, we find that firms in manufacturing, information technology, and media industries in China are more sensitive to shocks in U.S. EPU, while firms in agriculture and real estate industries respond less to shocks in U.S. EPU. Finally, China's A-shares which decline more in response to shocks in U.S. EPU have higher returns, smaller market capitalization, weaker operating profitability, higher asset growth, and better past year's cumulative returns. Overall, our findings show that investors in the Chinese A-shares market require a premium to hold stocks that are sensitive to shocks in U.S. economic policy uncertainty.     

从中美经济相互依存看我国高额外汇储备管理

美债危机爆发后,中国作为美国在海外最大的债券持有者仍然不得不继续增持美债,一方面是由于人民币汇率长期与美元挂钩,国际贸易和金融交易主要以美元结算以及我国出口导向型经济增长方式短期内无法改变均导致外汇储备被动积累,另一方面更是因为一旦我国大规模减持美元资产,将引起全球外汇市场对美元的恐慌性抛售,并最终危及我国在美金融资产安全。美债危机表明我国经济对美国高度依赖,并凸显了经济增长方式转变以及对高额外汇储备有效管理的重要性与紧迫性。     

Macroeconomic consequences of the real-financial nexus: Imbalances and spillovers between China and the U.S.

Relying on quarterly data since 1998 we estimate, for China and the U.S., small scale econometric models that economize on the number of variables employed and yet are rich enough to provide useful insights about spillover effects between the two countries under different maintained assumptions about the exogeneity of the macroeconomic relationship between them. We conclude that inflation in China responds to credit shocks. Indeed, the monetary transmission mechanism in China resembles that of the U.S. even if the channels through which monetary policy affects their respective economies differ. We also find that the monetary policy stance of the PBOC was helpful in mitigating the impact of the 2008–9 global financial crisis on China's financial conditions. Finally, spillovers from the U.S. to China are significant and originate from both the real and financial sectors of the U.S. economy.     

Hot Money and Quantitative Easing: The Spillover Effects of U.S. Monetary Policy on the Chinese Economy

We develop a factor‐augmented vector autoregression (FA‐VAR) model to estimate the effects that unanticipated changes in U.S. monetary policy and economic policy uncertainty have on the Chinese housing, equity, and loan markets. We find the decline in the U.S. policy rate since the Great Recession has led to a significant increase in Chinese housing investment. One possible reason for this effect is the substantial increase in the inflow of “hot money” into China. The responses of Chinese variables to U.S. shocks at the zero lower bound are different from those responses in normal times.     

Dynamic relationships among equity flows,equity returns and dividends: Behavior of U.S. investors in China and India

This research examines the linkages among U.S. equity flows to China and India, their equity returns, and their fundamental variables. We find that positive shocks to U.S. equity flows to China and India elicit an insignificant response to returns. This finding provides evidence that U.S. institutional investors are not a destabilizing influence in these markets. However, positive innovations to dividends in both China and India have a negative impact on returns. We conjecture that the high potential growth rates in these markets make it preferable for companies to retain earnings rather than pay dividends. In India, shocks to dividend yields have a strong negative influence on U.S. equity flows. Our results validate the need to take into account fundamental variables when examining U.S. investor behavior in emerging equity markets.     

探析中美贸易逆差的原因及影响

近年来，随着中美经贸关系的日益紧密，分析不断扩大的美中贸易逆差具有十分重要的意义。本文主要研究了美中贸易逆差的原因和影响，结构安排如下：首先交代了研究背景，通过一些数据介绍了美中贸易逆差的现状，批出研究此问题的必要性。第二部分，分别采用国际收支平衡原理和要素禀赋定理两种方法进行分析，得出美国的国内政策是造成美国经济项目赤字的主要原因的结论，同进批出了一些流行说法的纰漏之处。可以看到，在全球储蓄结构巨大失衡情况下，单单通过削减美国财政赤字或通过人民币升值，都不有解决巨额美中贸易逆差。这一问题的解决需要中美双方的政策协调。     

美国投资银行危机及其转型剖析

本文通过分析美国投资银行经营模式的缺陷,找出2008年美国投资银行危机及其转型的深刻原因。分析结果显示,融资模式的缺陷、过度依赖高风险业务是美国投资银行危机的内因,而外部监管漏洞放任了投资银行的经营管理,是投资银行危机的重要外因。投资银行危机促使美国主要独立投资银行转型为全能银行经营模式,这是美国银行业发展一个重要的转折点。但危机仅仅是投资银行转型的诱因,全能银行经营模式的相对优势是美国独立投资银行转型的根本原因。     

中美贸易政策互动演变的博弈分析

在相互依存的世界经济中，博弈论的应用已变得日益普遍，仔细观察一下当前国际贸易中的种种摩擦和纠纷，随处可见到博弈论的影子，本文写作的主要目的就是想从博弈论的角度，探讨中美建交20年来中美双边在贸易政策，贸易战略，贸易措施，贸易立法等方面的互动演变，阐明合作伙伴之间的潜在竞争是当今中美贸易关系的一个重要特征，中美经贸关系将在竞争中合作，在摩擦中前进，合作将是中美关系的主流。