关于有效市场假说的阐述

有效市场假说(Efficient Market Hypothesis,EMH)是一种建立在完全理性基础上的一种完全竞争市场模型,是传统主流金融学理论的奠基石。Fama(1970)对有效市场进行了全面阐述,并给出了一个研究EMH的完整理论框架,正式形成了有效市场理论。其核心是:有效市场中证券价格总是能够及时、准确、充分反映所有相关信息。Fama(1970)同时提出资本市场在不同信息环境下具有三种有效形式:弱式有效、半强式有效和强式有效。自此,以股票价格随机游走为理论精髓的有效市场假说达到了全盛时期。     

关于有效市场假说的阐述

有效市场假说(Efficient Market Hypothesis,EMH)是一种建立在完全理性基础上的一种完全竞争市场模型,是传统主流金融学理论的奠基石。Fama(1970)对有效市场进行了全面阐述,并给出了一个研究EMH的完整理论框架,正式形成了有效市场理论。其核心是:有效市场中证券价格总是能够及时、准确、充分反映所有相关信息。Fama(1970)同时提出资本市场在不同信息环境下具有三种有效形式:弱式有效、半强式有效和强式有效。自此,以股票价格随机游走为理论精髓的有效市场假说达到了全盛时期。     

从证券化平台切入农村金融

市场的有效性分析美国学者尤金·法玛教授提出的有效市场假说,主要是基于商品价格是否充分反映其所在市场的历史市场信息、所有公开信息、包括内幕信息在内的所有信息这三个依次扩大范围的信息而划分为弱、半强和强有效市场三种类型。本文对于中国农村金融有效市场分析主要立足于尤金·法玛教授提出的有效市场假说,比较农村金融中正规金融和民间金融资金价格(即利率)并分析两种利率与信息的相关性,从而在判断市场有效性的同时尝试挖掘影响市场有效性的因素。由于农村金融范围较广,本文暂且选取乡镇企业融资行为这一部分进行分析,因为子集的…     

有效市场假说的再思考

有效市场假说(Efficient Market Hypothesis,EMH)是一种建立在完全理性基础上的一种完全竞争市场模型,是传统主流金融学理论的奠基石。其核心是:有效市场中证券价格总是能够及时、准确、充分反映所有相关信息。Fama(1970)同时提出资本市场在不同信息环境下具有三种有效形式:弱式有效、半强式有效和强式有效。本文概述了有效市场假说的内容和面临的挑战,探讨了市场有效性对投资影响的两个重要方面:有限套利和噪声交易,得出了不同条件下相应的投资路径选择。     

基于Wild Bootstrap方差比检验的REITs市场有效性研究——以香港为例

基于有效市场假说(EMH),使用Wild Bootstrap方差比检验法研究REITs市场的有效性。首先,阐述有效市场假说的基本原理,建立Wild Bootstrap方差比检验模型;之后,以香港为例,选取恒生REITs指数(HSRI)和恒生综合指数(HSCI),从纵、横向角度分别进行总体和滑动方差比检验;最后,根据检验结果和实际情况判断REITs市场的有效性,得出研究结论和投资建议。在REITs市场有效性研究中引入了Wild Bootstrap方差比检验法,为相关研究提供了新的方法与研究视角。研究表明,香港REITs市场尚未达到弱式有效,市场有效性有待加强。     

有效市场检验、行为金融学与资本市场异象

有效市场假说理论及其检验同行为金融文献对有效市场这一命题给出了不同的答案,并提供了认知市场与股价行为不同的思维逻辑.面对两种理论(观点)由过去的分歧到当前的潜在融合,本文试图从历史的视角梳理传统金融难以解释的资本市场异常现象,审视人们对有效市场的证明和检验,并站在融合两者理论观点的基础上提出未来针对有效市场的研究方向.     

时变收益可预测性与适应性市场假说——来自中国股市的证据

笔者使用中国上证综指和深证成指1990—2013年的日数据和周数据,运用改进的自动混合Box-Pierce检验,原始自助法自动方差比检验和广义谱检验实证研究了中国股票市场的收益可预测性,同时使用滚动子样本窗口检验了收益可预测性的时变特征。研究发现,不断变化的市场环境驱动着收益可预测性。大多数时候收益是不可预测的,一些统计显著的收益可预测性时段主要和金融危机、政策巨变等重大外因事件有关。研究结果支持适应性市场假说,即变化的市场环境驱动着收益可预测性等关键市场特征。与有效市场假说相比,适应性市场假说能够更好地解释中国股市市场效率的动态演变。     

不完全反映假说:有效市场假说的一种替代

按照有效市场假说(Efficient Market Hypothesis,EMH)最流行的解释,资产的市场价格充分反映了所有可以公开获得的信息(指弱势有效)。但是我们看到,投资者总是试图发现那些价格偏离其内在价值的股票,尽管EMH认为这是徒劳的;企业管理层总是试图将利空消息隐藏在脚注里,而监管当局则尽量消除这些做法,尽管EMH认为不管信息以何种方式呈报,都会反映在股票价格中。因此,实务界和监管当局似乎并不相信该假说。即使在学术界,EMH也受到了越来越多的实证证据的挑战。但因为没有人提出一种替代的假说来解释市场为何会失效以及如何失效,一些学者(…     

有关分形市场假说的理论认识

本文简要介绍了分形市场假说的理论背景,对比了有效市场假说和分形市场假说的区别与联系.在回顾了国内外对于分形市场假说的相关研究成果后,发现实证研究成果表明分形市场假说在全世界范围的各个资本市场内均成立.但目前为止还未有基于分形市场假说发展的资产定价工具.这也是未来进一步研究的重点.     

影响证券业市场绩效的因素研究

根据影响市场绩效的市场结构假说(SCP假说)和有效结构假说(ES),本文构造了影响市场绩效的五因素分析回归模型。五因素包括券商市场份额、市场集中度、环境要素、技术效率和规模效率,并采用DEA方法来测度技术效率和规模效率因素,进而对回归模型结果作出理论解释。     

有效市场假说理论简要述评

有效市场假说(EMH)理论是有关价格对各种影响价格的信息的反应能力、程度及速度的解释,是有关市场效率问题的研究.EMH认为,金融资产的价格总是完全反映所有信息,并排除了利用现有信息就可以获得超额回报率交易策略的存在性.本文将着重对有效市场假说理论的形成过程和理论基础及相关研究作一简要叙述和评价.     

补充公告信息的市场反应:随机游走还是功能锁定

本文选取沪深两市(包括中小板)中2001-2011年间发布了年报补充或更正公告的公司为样本,以累积异常回报率作为市场反应的替代变量,采用事件分析法对公告发布后的市场反应进行了检验。实证研究结果表明,补充更正公告发布后的市场反应并不遵循有效市场假说情形下的随机游走,而是对补充更正前的年报信息有着很强的功能锁定效应,即公告发布后的市场反应,在很大程度上是锚定于之前年报发布后的市场反应。这一研究结果在一定程度上说明,目前中国的股票市场效率还比较低,即使进行了一定的制度性改进,但对信息的合理反应依然有待加强。     

构建有效的中国股票市场

一、有效资本市场假设和股票的内在价值 有效资本市场假设(Efficient Capital Markets Hypothesis)将"有效资本市场"定义为:在这个市场中,所有证券在任何时候的价格都反映了公开可得的信息,市场价格与市场价值是相等的,因而投资者很难通过预测未来证券价格的变化来获取额外的利润,因为目前的价格已经反映可得的最新消息.     

我国期货市场羊群行为实证研究

A 引言 传统金融理论是建立在市场参与者是理性人的假定基础上的.在此基础上,构建了以"有效市场假说"(EMH)和"随机游走理论"(RW)为两大基石的主流传统金融学.但是,近二十年来,大量的实证研究表明,金融市场中存在大量与有效市场假说相悖的异象(Anomaly),"羊群行为"(Herding Behavior)就是其中之一.     

我国保险业的市场结构与绩效研究

我国保险业的市场结构与绩效相关性的实证研究表明：共谋假说与有效结构假说在我国保险业并不存在;相反,寡头垄断型市场结构与国有保险公司绩效低下并存却是独有的现象.应积极采取措施,使寡头垄断模式向垄断竞争模式转变,构建有利于我国保险公司绩效优化和竞争力提高的有效市场结构.     

悲观者的价值

耶鲁人学教授罗伯特·席勒（RobertShiller）因为对行为金融学研究的贡献,获得了2013年诺贝尔经济学奖。住某些人看米,2013年诺贝尔经济学奖的有趣之处,恰恰在于假设资本市场能够准确反映信息的“有效市场假说”和挑战这一假说的行为金融学,共同分享了这一奖项。     

市场更有效了吗:从有限理性人到机构投资者

在理性经济人假设条件下.有效市场假说(Efficient Market Hypothesis,简称 EMH)认为投资者在信息处理上具有完全理性,他们能够客观地对市场上的所有信息作出正确反映。任何有关价格的信息披露都会引起投资者的积极交易,以追求超额利润。理性投资者之间的这种相互竞争可以有效消     

金融资产配置与盈余价值相关性——"有效市场"抑或"功能锁定"

经济新常态背景下,文章以2007-2018年中国A股制造业上市公司为样本,研究金融资产配置与盈余价值相关性关系,验证有效市场与功能锁定假说的适用性.结果 显示:金融资产配置显著降低了盈余价值相关性,支持有效市场假说,而非功能锁定假说.机制检验发现,挤出实业投资、加剧经营风险与降低盈余信息质量,是有效市场下实体企业金融化造成资本市场信息效率损失的作用路径.异质性分析发现,金融资产配置与盈余价值相关性的负向关系更可能表现在可持续盈余、标准化交易类金融资产与非战略性金融资产上,同时受金融市场化水平与金融活动阶段影响.研究结论有助于理解中国会计准则变迁缓解"功能锁定"问题及保障资本市场有效运行的内在逻辑,从金融化趋势下的信息环境视角为会计准则国际趋同效果提供间接证据.     

有效市场假说与分形市场假说之争

作为现代金融理论基石的有效市场假说越来越多少被实践证明不符合现实，而建立在非线性动力系统之上的分形市场假说，利用流动性和投资起点很好地解释了有效市场假说无法解释的各种市场现象。通过定性分析和定量分析表明，有效市场假说只是分形市场假说的一种特殊情况，有效市场只是在某个特定时段才可能出现。但由于分形市场假说在数学建模上的困难，有效市场假说仍具有现实的参考和指导意义。     

证券市场价格涨跌幅限制制度的实验研究

采用实验经济学的研究方法在信息对称的实验室股票市场中检验有效市场假说,检验价格涨跌幅限制制度是否能减少股票价格波动和市场的过度投机行为,从而促进市场有效性的提高.实验结果表明,在信息对称的实验室股票市场中,股票交易价格在一定程度上偏离了股票的基本价值,出现了价格偏高或偏低现象,与有效市场假说相悖;并且,价格涨跌幅限制制度不能减少股票价格波动和市场的过度投机行为,反而在很大程度上阻碍了股票交易价格向基本价值靠近的速度,降低了市场有效性,同时也不能降低股票换手率,未能减少市场中投机性交易的数量.证券市场交易制度的政策制定者可以重新评估价格涨跌幅限制制度的作用,进一步深入研究证券市场价格涨跌幅限制制度的合理性.