从我国上市公司看西方“股利迎合论”的适用性

美国学者Baker和Wurgler早在2004年一篇文章里提出了股利迎合理论,本文通过对该理论的简单介绍并结合我国上市公司的具体情况进行了分析.结果表明,西方股利迎合理论并不适合我国的上市公司.在我国这样一个有着特殊的股权结构及非流通股股权高度集中的市场环境下,管理者制定股利政策时主要是考虑非流通股东的需求,而广大中小投资者的需要往往会被忽视.     

从我国上市公司看西方“股利迎合论”的适用性

美国学者Baker和Wurgler早在2004年一篇文章里提出了股利迎合理论,本文通过对该理论的简单介绍并结合我国上市公司的具体情况进行了分析。结果表明,西方股利迎合理论并不适合我国的上市公司。在我国这样一个有着特殊的股权结构及非流通股股权高度集中的市场环境下,管理者制定股利政策时主要是考虑非流通股东的需求,而广大中小投资者的需要往往会被忽视。     

上市公司现金股利政策是否迎合了投资者的需求——基于上证180的短期效应研究

目前国内存在许多关于股利政策的研究,但是基于行为股利政策的研究却一直不见起色,直到近年美国学者Baker和Wurgler提出了股利迎合理论,才从行为公司角度对股利政策有了进一步的探索。股利迎合理论已经在美国得到了证实,但是究其在国内的适用性,学者大多持保留态度。本文在前人研究的基础上,使用事件研究方法重新检验这一理论的适用情况,并最终通过研究表明股利迎合理论并不适用于我国实情。     

上市公司现金股利政策是否迎合了投资者的需求——基于上证180的短期效应研究

目前国内存在许多关于股利政策的研究,但是基于行为股利政策的研究却一直不见起色,直到近年美国学者Baker和Wurgler提出了股利迎合理论,才从行为公司角度对股利政策有了进一步的探索.股利迎合理论已经在美国得到了证实,但是究其在国内的适用性,学者大多持保留态度.本文在前人研究的基础上,使用事件研究方法重新检验这一理论的适用情况,并最终通过研究表明股利迎合理论并不适用于我国实情.     

基于股利迎合理论的我国上市公司送转股行为研究

本文运用股利迎合理论,在对股利溢价进行改造的基础上,即将其定义为送转股公司与纯派现公司的平均市值账面比(M/B)的差值,利用Logistic 模型以及多元回归模型来探讨我国上市公司管理者是否存在理性迎合投资者热衷送转股的股利偏好的行为.研究结果发现:投资者股利需求不仅对公司送转股概率的高低有着重要的影响,而且对其送转股比例的高低也有着重要的影响.也因此表明,我国上市公司管理者确实存在理性迎合投资者热衷送转股的股利偏好的行为,而迎合的目的,则是追求公司短期股价最大化,以获取股利溢价.     

双重迎合与现金股利平稳性——基于中国A股上市公司的实证研究

市场机制与监管机制的共同作用为中国上市公司的现金股利决策带来了特殊的双重迎合动机。本文以1998-2017年中国A股上市公司为样本,以资本市场自发的投资者迎合和外部监管压力下的政策迎合对上市公司现金股利决策跨期动态调整的叠加作用为视角,实证检验了双重迎合对现金股利平稳性的影响。研究发现,半强制分红政策实施前,投资者偏好和预期的迎合对我国上市公司股利平稳性的作用明显,而监管政策作为新的强迎合对象,不同程度的削弱了原有市场机制的作用。其中,国有企业的政策迎合动机远高于非国有企业,达标型分红作为国有上市公司逐渐"理性"的策略性迎合手段帮助股利监管政策在实施后期实现了预期效果。     

基于公司治理的我国上市公司股利政策研究

股利政策是公司在股利支付和内部留存收益两者间的分配选择,是我国上市公司主要的分配政策,也是投资者获得回报的重要途径.传统上,对公司的股利政策研究町以从股利信号理论和公司治理结构两个角度人手,而考虑到资本市场上信息不对称等非效率因素的存在,本文在股利相关理论的基础上对我国上市公司治理结构和股利政策进行分析研究,并具体研究公司董事会特征和股权集中度对股利政策选择的影响,试图找到合理的途径较好地解释我国现行股票市场上的股利政策.     

机构投资者持股与中国上市公司现金股利政策

本文基于上市公司现金股利政策的视角,深入考察机构投资者的监督治理效应、投资行为偏好,以及不同类型的机构投资者之间是否存在异质性。以中国A股上市公司为样本,实证发现:(1)机构投资者持股比例较高的上市公司具有显著更高的现金股利支付意愿和支付水平,表明机构投资者对上市公司现金股利政策发挥了积极的监督效应;(2)高派现上市公司吸引了更高的机构投资者持股比例,显示机构投资者将现金股利视为其构建投资组合的关键要素,遵循了"谨慎人规则";(3)不同类型的机构投资者在现金股利的监督效应、股利偏好方面并没有呈现出明显的异质性,揭示着我国各类机构投资者可能存在趋同的投资风格;(4)我国机构投资者倾向于将现金股利政策视为上市公司传递的一种"信号"而非解决传统代理冲突的治理机制。     

信息不对称、管理者内生偏好与上市公司股权融资偏好

一般以为,上市公司的股权融资偏好是由于不合理的成本因素、有缺陷的监管制度和政策与低效的资本市场等原因造成的.本文分析认为,上市公司股权融资偏好产生的基本原因是管理者的内生融资偏好.如果公司绩效影响管理者的财富(或职位、声誉等),管理者的偏好将支配公司的融资决策;对称信息下,管理者将有充分的股权融资偏好.不对称信息下,如果管理者对公司项目(或资产)拥有私人信息,且厌恶风险,管理者将最大限度地使用股权融资,直至达到均衡.最后,本文提出,管理者对股权融资的偏好是内生的,治理目前上市公司股权融资偏好所产生危害的基本思路是"疏",而不是"堵".     

基于企业生命周期理论的上市公司现金股利研究

本文选取我国沪市2009-2011年的上市公司作为样本,根据企业经营活动、投资活动和筹资活动现金流量组合特征划分企业生命周期阶段,对现金股利支付意愿和水平进行实证研究。研究结果表明,我国上市公司的现金股利支付具有显著的生命周期特征,从萌芽期、成长期到成熟期,现金股利支付倾向显著上升;从成熟期到衰退期,现金股利支付倾向显著下降。现金股利支付水平同样遵循了这一规律。这说明企业生命周期理论很好地解释了我国上市公司现金股利支付现象,我国上市公司现金股利政策呈现出更加理性和科学的特点。     

信息披露、公司治理与现金股利政策——来自深市A股上市公司的经验证据

本文以2003~2010年深市A股上市公司为研究样本,采用面板数据logit模型和tobit模型,从信息披露的角度实证检验了上市公司股利政策与公司治理机制之间的关系。本文研究发现:上市公司现金股利支付倾向和支付水平均与信息披露质量显著正相关;信息披露质量较高的上市公司,现金股利支付水平与其成长性显著负相关,而信息披露质量较差的上市公司并不存在这种关系。本文的研究结果表明我国上市公司现金股利政策是公司信息披露质量提升的结果,信息披露质量的提升有助于增强上市公司现金股利支付意愿,提高上市公司现金股利支付水平。     

我国上市公司股利政策的理论及实践分析

融资政策、投资政策和股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容。其中,股利政策是公司融资政策、投资政策的逻辑延伸,是其理财的必然结果。公司股利政策恰当与否,对上市公司、广大投资者以及资本市场的发展都有重大影响。本文对上市公司股利政策的理论和实践进行了分析,并提出了规范我国上市公司股利政策的对策建议。     

自由现金流、现金股利与中国上市公司过度投资

处于经理人控制之下的自由现金流有可能被投入到损害公司价值的非盈利项目上，从而导致过度投资。股利代理成本理论认为，较高的股利支付水平可以迫使经理人“吐出”自由现金流，从而降低企业自由现金流代理成本。但本文实证研究表明，中国上市公司过度投资程度与现金股利支付水平无关。其原因在于，上市公司股利政策受到监管层政策驱动因素的影响，造成股利政策扭曲，并被“异化”为大股东“利益输送”的一种手段。     

上市公司股权激励的文献综述

本文将对管理者股权激励的理论基础,股权激励的动机、决定因素以及股权激励对上市公司会计、财务行为的影响的主要文献进行回顾性的综述。通过文献综述,我们将阐述管理者股权激励的涵义,介绍管理者持股与公司会计政策选择及盈余管理的关系、公司管理者持股与公司股利政策行为及其投资行为之间的关系,国外研究所发现的经验证据以及中国上市公司的研究现状将是本文实证研究设计的基础。己有国内外文献的理论框架和经验证据是本文研究的基础。     

上市公司股利支付方式选择的实证研究

本文首先分析我国上市公司广泛存在的两类代理问题,然后运用代理成本理论定性分析这两种代理问题会导致上市公司选择怎样的股利支付形式,再利用2000—2005年间持续经营的上市公司数据进行实证检验,从而给出股利支付形式选择的合理解释,并提出规范我国股利政策的针对性建议。     

上市公司股利支付方式选择的实证研究

本文首先分析我国上市公司广泛存在的两类代理问题,然后运用代理成本理论定性分析这两种代理问题会导致上市公司选择怎样的股利支付形式,再利用2000—2005年间持续经营的上市公司数据进行实证检验,从而给出股利支付形式选择的合理解释,并提出规范我国股利政策的针对性建议。     

我国上市公司现金股利政策的影响因素分析

本文基于公司现金股利政策的基本理论,分析我国上市公司现金股利政策特征,对影响我国上市公司现金股利政策的因素进行逐一分析,分析结果表明:我国上市公司现金股利政策受到国有股及法人控股比例、大股东控制、盈利能力、公司流动性、偿债能力、公司规模、行业属性、法律制度以及契约制度等因素影响.本文认为,我国上市公司的现金红利政策是一个公司治理问题,而不是一个单纯的财务问题.     

我国上市公司股利政策分析

股利分配政策是公司将其盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题,是上市公司理财活动的三大核心内容之一。如何制定股利政策,使股利的发放与公司的未来持续发展相适应,又可以使投资者获得稳定的回报,成了公司管理层的重要任务之一。本文就上市公司股利政策理论、影响因素及目前股利分配政策存在的问题等方面进行探讨,选取深沪上市公司为相关样本,收集数据进行分析,进而提出改善股利政策现状的一些建议。     

上市公司利润分配对其股价的影响分析

上市公司利润分配与公司的股利分配政策密切相关,它涉及到上市公司对盈利进行分配还是留存用于再投资的决策问题。本文在对影响上市公司利润分配影响因素和公司"留利模型"分析的基础上,探讨公司股利分配政策对市场主体因素的影响,为上市公司改进和完善利润分配制度提出建设性的意见。     

股票股利市场反应的实证研究

金融危机和股权分置改革将我国对投资者的投资行为产生一定的影响。我国投资者是否仍然喜欢股票股利值得研究。股票股利是公司以股票形式支付给股东的股利,它是股利支付的主要形式之一。本文利用最新数据对我国上市公司的股利政策的市场反应作了实证研究。最终证明股票股利能够带来正的超额收益,投资者偏好股票股利,两大事件并没有改变我国投资者的投资行为。