联合投资对IPO抑价的影响——来自创业板上市公司的经验证据

文章以2009年10月至2014年10月在创业板上市的公司为样本,通过建立多元线性回归模型,并采用Heckman两阶段模型解决内生性问题,考察了联合投资及其相关特质对被投资企业IPO抑价的影响。研究发现:联合投资比单一风险投资更能降低IPO抑价率,主导风投持股比例和声誉与IPO抑价率显著负相关,主导风投对被投资公司的投资时间与IPO抑价率负相关,但不显著。本文研究细化了风险投资相关研究,丰富了相关研究文献,同时验证了联合投资的"认证理论"在创业板发挥了显著作用,为企业引入风险投资策略选择提供了有益借鉴。     

社会网络能够促进风险投资的“增值”作用吗？——基于风险投资网络与上市公司投资效率的研究

经济行为的“社会嵌入”理论认为,个体行为会受到所“嵌入”的社会网络及其在网络中位置的影响。然而,对于同样嵌入社会网络的风险投资,网络位置会对其经济行为带来什么样的作用,现有研究尚未展开讨论。基于此,本文以2004-2013年我国A股上市公司为研究对象,考察风险投资所嵌入的股东网络对其所支持公司投资效率的影响。研究发现:风险投资的网络位置影响了公司的投资效率。风投的网络中心度越高,越有可能抑制投资不足,但也推动了公司的投资过度;联合投资可能影响风投网络位置的上述作用。当风投采取联合投资时,网络中心度对投资不足的抑制作用以及对投资过度的推动作用,都要强于风投独立出资的情况;并且,当风险投资退出公司、关系网络断裂时,公司投资效率受到的上述影响也随之消失。上述研究结论表明,关系网络带来的信息优势将影响风险投资对所投资的公司产生的作用。此外,风投在IPO后进入、公司产权性质、公司现金流情况等也会对网络作用产生一定影响。     

风险投资与IPO盈余管理程度的实证研究——基于我国创业板上市公司的经验证据

本文以2009年10月30日至2011年12月31日间在创业板上市的281家上市公司作为研究样本,以修正的Jones模型度量盈余管理的程度,检验风险投资对我国创业板上市公司IPO前的盈余管理程度的影响.本文的研究结果表明,与西方成熟的风险投资机构相比,我国的风险投资机构依然偏重投资于传统的制造业行业,以期在短时间获得高额投资回报,面对新科技和新商业模式的行业投资则相对偏少.同时相比无风险投资支持的公司,有风险投资支持的公司的盈余管理程度更低,并且风险投资机构持股比例越高,盈余管理程度越低.     

风险资本参与、自由现金流与企业投资效率

本文研究风险资本在企业上市之后的投资决策过程中是否依然如上市之前发挥了积极而有效的作用以提高企业的投资效率。通过2002—2013年我国上市企业数据实证研究发现,无论为何种类型的上市企业,风险资本的参与以及较高的参与程度均可以显著抑制企业在面临现金流充裕情况下的过度投资倾向,缓解上市企业面临现金流短缺时的投资不足问题,从而提高企业的投资效率。本文的研究结论为政府部门不断规范和发展风险投资行业,进一步发挥风险资本在公司治理领域积极而正面的作用提供了实证支持。     

风险投资对创业板IPO折价影响的实证研究

本文以截至2011年6月30日在我国创业板上市的236家公司作为研究对象,研究风险投资对创业板IPO折价的影响。研究发现：（1）有风险投资参与的企业IPO折价显著高于无风险投资参与的企业,支持声誉效应假说,即风险投资机构以IPO折价来提早退出投资项目,以此来建立自己的声誉,从而吸引更多的资金流入;（2）在对有风投参股的投资公司做进一步分析后发现一一随着风投参与度的增大,IPO调整折价率并未出现明显的提升,创业板企业IPO时风险投资机构的数量、风险投资机构持股比例与调整折价率关系不显著。     

风险投资认证影响新股发行吗——来自香港创业板的经验证据

实证分析发现,香港创业板市场有风险投资持股公司的发行价格要高于无风险投资持股的公司。风险投资持股显著影响着发行公司IPO时机的选择,无风险投资持股的公司会选择在其经营业绩最好的时间上市,有风险投资持股的公司则不然。研究还发现具有风险投资持股公司IPO后的经营业绩和市场表现并不好于无风险投资持股的公司。研究结论支持风险投资在香港创业板市场已初步具有西方发达证券市场那样的“认证”功能,有风险投资持股的公司被市场认为具有良好前途的信号,但风险投资并不具有为其持股公司提供增值服务的功能。     

论我国风险投资发展和相关税收政策

一、风险投资的基本内涵 风险投资又称为创业投资,指的是运用股权或准股权投资的方式,投资具有高速增长潜力的创业公司,在承担很大风险的基础上通过协助企业发展使其资产增值,在适当时机以上市交易或转让企业股权的方式回收投资,获得高额资本收益的一种投资方式.     

借鉴国外经验建立政府对风险投资基金的扶持机制

风险投资基金也称为创业投资基金,与一般证券投资基金不同,风险投资基金主要投资于规模较小的高科技领域中非上市公司的股权,并按照股份制企业规范化的要求对其进行制度改革,待企业发展成熟,再推荐上市。一旦公司上市成功,风险投资基金公司就可通过二级市场售出股份...     

风险投资公司对创业企业投资行为的影响

本文选取2013-2015年353家创业板上市公司,研究风险投资公司对创业企业后续投资行为的影响。研究发现,风险投资公司不仅可以通过对企业的监督职能抑制企业对现金流的过度投资,而且可以发挥自身资源优势获得外部融资,缓解企业因资金短缺造成的投资不足问题。研究还发现不同背景的风险投资公司对创业企业的投资行为有不同的影响,非国有背景风投公司比国有背景风投公司更能缓解创业企业因内部现金短缺引起的投资不足问题。     

关于商业银行和风险投资有关问题的探讨

一、风险投资的基本观念(一 )什么是风险投资风险投资是由投资人出资、由专门的风险投资管理人管理的股本权益性投资 ,它一般投向那些处于初创和起步阶段 ,技术创新含量高 ,发展前景尚不明朗 ,而一旦成功将有极高回报的科技企业。即风险投资首先是一种股本权益性投资 ;其次 ,风险投资是追求高额回报的股本权益性投资。(二 )风险投资的种类和存续、运作方式在国外 ,风险投资一般以基金的方式存在 ,由管理人管理 ,管理人多是一个独立的风险投资基金管理公司。按照投资来源划分 ,目前国外风险投资基金一般有以下几种形式 :一是募集而成的风险投…     

创业投资网络对投资绩效的影响研究——基于投资决策的中介效应检验

依据2007-2013年中国市场创业投资数据,运用基于Bootstrap抽样的结构方程模型,考量投资决策在投资网络影响机构投资绩效过程中的中介效应。结果表明:创业投资网络可以通过投资决策影响投资绩效,具有较高网络中心性或占据丰富结构洞位置的创业投资机构可以通过采用项目后期介入策略、地域分散投资策略和行业专业化投资策略,提高机构投资绩效。     

Venture capitalists, investment appraisal and accounting information: a comparative study of the USA, UK, France, Belgium and Holland

The differences between the information used for the pre‐investment valuation and the valuation methods used by venture capital investors in five countries (USA, UK, France, Belgium and Holland) are empirically studied. The analysis is based on postal questionnaire surveys of representative samples of senior venture capitalists in each country. Differences are found, which may be attributed to the dominant corporate governance mechanism or the level of development of the venture capital market. Between‐country differences persist even after taking into account between‐country differences in the relative importance of investment stages and venture capital types. Apparently similar systems and venture capital markets place varying emphases on different valuation methods, with theoretically 'correct' methods not always being preferred in practice. The findings of the study highlight the need for venture capital firms entering non‐domestic markets to invest considerable effort in understanding the operation of these markets if they are to exploit fully their perceived competitive advantages and minimize the likelihood of repeating the problems experienced by venture capital entrants into foreign markets in the late 1980s.     

欧洲创业投资发展及启示

本报告基于对欧洲创业投资业发展历程的考察,从创业环境、政府基金支持、税收优惠政策、退出机制、监管体制和行业协会作用等六个方面,全面总结了欧洲主要国家发展创业投资业的经验。结合中国国情,我国发展创业投资须从创业环境、政府基金支持、税收优惠等方面加以促进和完善。     

Does venture capital investment enhance corporate innovation? Evidence from Korea

We examine whether venture capital (VC) investment enhances corporate innovation in Korea. Using a matched sample of 802 firms from 1998 to 2012, we find that after the first round of VC investment, VC-backed firms are more innovative than non-VC-backed firms. Our results suggest that the positive influence of VC investment largely comes from the ability of VC firms to reduce information asymmetry between investors and ventures: VC funds managed by independent venture capitalists significantly enhance corporate innovation, whereas those managed by governmental venture capitalists do not. Furthermore, this positive influence becomes more pronounced where there is greater information asymmetry. Finally, we show that funds with profit-based compensation structures are more likely to encourage corporate innovation than those with fee-based compensation structures.     

《创业投资企业管理暂行办法》解读

本文在对“创业投资”进行准确法律界定的基础上，阐述了《创业投资企业管理暂行办法》扶持创业投资发展并引导其投资方向的立法宗旨以及政策扶持的主要方式，并就该办法为何仅调整创业投资基金以及所提供的特别法律保护、所确定的政府监管方式和研究制定有关配套规章与政策，进行了论证和解读。     

基于声誉机制的风险投资与风险企业博弈分析

在资本市场中，风险投资活动以风险投资家和风险企业的合作为基础。同时，风险投资与风险企业也存在着信息不对称，双方在相互寻找和选择的过程中进行着博弈。研究如何建立风险投资与风险企业之间的合作机制，抑制博弈过程中可能会出现的机会主义行为，将对风险投资活动起到重要的指导作用。     

Monitoring Role of Venture Capital in the Initial Public Offerings: Evidence from Korea

Because the government has initiated the development of venture capital firms in Korea, independent venture capital firms have been significantly influenced by government regulations and interventions; in contrast, corporations have made venture investments internally to avoid the regulations. This study investigates whether the Korean institutional environment harms the monitoring role of independent venture capital firms, while it does not significantly impact corporate venture capital firms. In an IPO setting, we find that earnings management (long-term performance) significantly decreases (increases) with the ownership of corporate venture capital firms. However, we do not find a significant relation between the ownership of independent venture capital firms and earnings management or long-term performance. The results suggest that Korean independent venture capital firms do not play a role in monitoring their investee companies; in contrast, corporate venture capital firms play a monitoring role.     

产业集群发展与风险资本投资

产业集群有助于形成产业竞争优势,促进地区和国家经济发展.世界上成功的高科技产业集群,都无一例外地依靠风险资本投资发动机的推动.我国也应以风险资本投资作为驱动器,促进高科技产业集群发展.     

促进战略性新兴产业发展的风险投资策略研究

市场前景广阔的战略性新兴产业具有“高风险、高投入、高效益”等特点,不仅要求企业具有高水平的科技研发能力,还需要外部环境的支持,特别是需要充分的金融支持。应在政府相关政策和扶持基金的引导下,在良好的法制环境保障下,建立有中国特色的富有效率的风险投资综合支撑体系。只有这样,才能顺利实现风险投资和科技资源的对接,才能充分发挥风险投资在战略性新兴产业发展中的“先锋”作用,从而为培育和发展战略性新兴产业注入新鲜持久的活力。     

Venture Capital and Private Equity: A Review and Synthesis

This paper reviews the existing literature on venture capital and private equity. The paper emphasises the importance of examining venture capital in the light of recent developments in corporate finance and its distinctiveness from other forms of finance. In order to understand current developments, the paper adopts a framework which combines industry/market and firm levels of analysis. Existing literature is reviewed using this framework. Industry level issues relate to rivalry between firms, the power of suppliers and customers, and the threats from new entrants and substitutes. Firm level issues concern deal generation, initial and second screening, valuation and due diligence, deal approval and structuring, post-contractual monitoring, investment realisation, and entrepreneurs' exit and recontracting with venture capitalists. This is followed by a review of the evidence on the performance of venture capital firms. The paper suggests potentially fruitful areas for further research including the extension of analysis to cover all stages of venture capital investment, examination of the inter-linkages between industry and firm level issues and between stages in the venture capital process, as well as further analysis of deal structuring issues and investment realisation and recontracting.