我国资本市场配置效率探析

法玛的有效市场假说(EMH)理论——基于价格是否包含所有信息来划分市场效率的高低——是对资本市场效率进行分析的最具影响力的理论之一,但它并没有直接证明资本市场的配置效率。由于我国资本市场的固有特点决定,这种理论方法并不适用于对我国资本市场配置效率的判断。运用Jeffrey的方法来直接衡量中国资本市场效率并与其他国家相比,可得出资本市场配置效率较低的结论。     

行为经济学:当代西方经济学最新思潮

行为经济学兴起于20世纪90年代，它对传统经济学的基础，即假设人的行为准则是理性的，不动感情的自我利益，提出了挑战，正式承认人也有生性活泼的一面。行为经济学采用心理分析的方法，研究市场上人们行为的有限性和复杂性。这一学说是西方国家经济学研究的前沿课题，并已在多个领域指导人们的实践。     

中国证券市场高频数据的噪声

20世纪80年代以来，随着信息经济学的广泛应用和行为金融学的兴起，噪声交易开始得到广泛关注。经济学家们发现噪声和噪声交易不仅大量存在，而且对市场的作用和影响很大，由此对一直居于主流地位的有效市场假说形成了巨大的冲击。噪声对证券市场来说既有利也有弊。对噪声的研究具有重要意义，将有助于我们设计更好的交易机制来规范市场行为，提高市场有效性。     

连锁效应导引下的中国城镇居民消费行为:理论假说与实态验证

本文从西方传统消费行为理论不能充分解释中国经济转轨期居民消费行为的现实出发,深入地探讨了中国体制转轨与城镇居民消费行为的内在相关性,提出了中国经济转轨期城镇居民消费行为的“假说”,并利用计量经济模型,对所提出的“假说”进行了实态验证,印证了居民消费行为“假说”的真实性。得出的基本结论为:我国城镇居民的消费行为在经济转轨时期表现出一定的特异性,这种特异性变化是由不确定性引发粘性预期的连锁效应而导致的。政府应重视居民消费行为问题的研究,确定适宜的宏观经济政策定位与政策组合,引导居民消费行为,以保证经济的可持续发展。     

保险产业市场结构和市场绩效的关系研究

对于市场结构和市场绩效的关系问题,理论界存在两个较为权威的假说,即市场力量假说和效率结构假说。笔者通过实证分析检验这两个假说在我国保险市场中的适用性,认为在我国保险市场存在传统的市场结构—市场行为—市场绩效假说,保险市场可以通过增加有效率企业的数量,引入竞争机制,最终通过市场自然选择的过程,形成少数新的规模大并能够具有市场力量的保险公司,从而提高保险业的绩效水平。     

消费、收入约束与股票溢价

由于低收入居民缺乏金融资产,无法通过消费与投资选择,直接影响资产收益率,因此,利用全国人均消费数据来检验消费资本资产定价模型(CCAPM)可能会导致设定偏差.按收入分组的城镇居民家庭消费支出数据检验了收入约束假说,考察了是否高收入居民的消费模式与CCAPM更为一致.CCAPM在各收入组的表现是不规律的,收入约束假说没能通过实证检验,将收入约束纳入到CCAPM的研究中未能解开股票溢价之谜.     

信息不对称资本市场的实验研究

我们采用经济学实验研究方法构建了信息不对称的实验室资本市场,研究信息是否可以通过市场迅速传递。实验结果表明,在信息不对称的情况下,资本市场是非有效的;市场对信息的传递和价格反应是有条件的而且也是需要时间的;资本市场中的投资者并非完全理性,而是具有认知和行为偏差的普通人,存在过度自信和过度交易的情况;信息不对称还可能引起市场操纵行为,从而导致价格泡沫的形成。     

上市公司送、转股除权日前后股价行为研究

在实证方面，上市公司的送转股，西方国家一般称为股票股利（stock dividend），过去在上市公司送转股除权（息）日前后的股价行为理论上，有许多不同的理论，包含Ehon＆Gruber（1970）的“税负效应假说”Tax Effect Hypothesis）；Kalay（1982）的“短期交易假说”（Short—term TradingHypothesis），以及李存修（1984）提出的“比价心理假说“（Bargain Hunting Hypothesis）等。由于我国的税制规范背景与美国不同，我国对资本利得免税，与美国极为不同，前面的“税负效应假说”与“短期交易假说”均与美国税制有关，并无法完全适用于我国的现况。考虑我国二级市场高换手率、高投机性和股价波动剧烈的特点，“比价心理假说”的理论基础可能较符合我国的证券市场现况，本研究即先以事件研究法分析我国深、沪股票市场上市公司送转股除权（息）日前后的股价行为，之后进一步就相关股价异常报酬是否符合“比价心理假说”进行验证。     

汇率制度选择"角点解假说"的兴衰

根据各国的自身特点,每个国家的汇率制度各有不同;不过总体上可以分为固定汇率制、浮动汇率制和介于两者之间的中间汇率制三种。强调汇率制度应该选择“舍中间,取两端”的“角点解假说”,在90年代得到迅速盛行,但是近年来由于阿根廷危机的爆发以及许多新兴市场国家纷纷调整原来的汇率体制,使得“角点解假说”受到很大的冲击,这主要是由于其理论缺陷所致。     

投资者情感假说及其在中国股市的应用

在以有效性市场假说为基础的经典金融学框架下,金融资产的市场价格始终等于其基本价值,但却遭遇了自身理论上的“悖论”和现实中诸多不易解释的“异象”。正在崛起的行为金融学为分析资产价格的形成机制和变动,提供了一个可行的研究范式,它强调了心理因素与认知过程对人们决策的重要性,