独立董事制度若干问题的思考

虽然从短期和微观的角度看，独立董事在维护中小投资权益方面所能发挥的作用是有限的，但从长远和宏观的角度看，独立董事在推动上市公司克服其治理结构的缺陷方面将发挥积极作用。     

政治关联、并购绩效与高管变更——基于我国上市公司的实证研究

本文考察了CEO的政治关联是否影响其并购败绩后被变更概率,以及政治关联CEO被变更时的市场反应。实证结果显示:(1)CEO并购绩效越差越容易被变更,但是政治关联CEO即使并购绩效差也不易被变更,这一现象在政府干预较少的省份较不明显;(2)政治关联CEO被变更时的市场反应好于其他CEO,而且其所实施的并购绩效越差,其公司所在地政府干预越严重,其被变更时市场反应越好。本研究率先揭示了政治关联CEO通过并购影响公司价值的作用机理和经济后果,从而为监管层规范上市公司并购行为,地方政府转变干预经济的方式提供重要的理论借鉴。     

我国上市公司现金流量的市场反应和信息含量分析

本文选择1997年产在上海证券交易所挂牌上市中的327家公司为样本，收集其1998年度的相关财务信息，采用统计实证研究方法，分析会计利润和现金流量在其信息公布前后的市场反应，并且探讨现金流量是否能够在会计利润的基础上提供增量信息。研究结果表明：（1）在年度财务报表公布之前，市场对每股盈利（EPS）反应比较显著；在年度财务报表公布之后，市场对每股经营性现金流量（CFO）反应比较显著。（2）在年度财务报表公布之后，市场对每股经营性现金流量与每股盈利的差异（CFO－EPS）反应比较显著，但对每股经营性现金流量与每股盈利之比（CFO／EPS）反应不显著。（3）使用多元线性回归分析后，在年度财务报表公布之前，市场对每股盈利（EPS）反应比较显著；在年度财务报表公布之后，市场对每股经营性现金流量与每股盈利之差（CFO－EPS）反应比较显著。根据上述实证结果，我们认为：（1）目前我国证券市场对会计信息的反应存在“每股盈利超前反应”和“每股经营性现金流量滞后反应”。（2）虽然目前没有充分的证据可以证实在年度财务报表公告之前现金流量具有会计盈利之外的增量信息，但在公布之后，经营性现金流量一定程度上含有与价格相关的信息。     

企业管理培训面面观

培训观念的变化。首先，经理的学习和进步也是企业的学习和进步。作为一个经理或企业家，一生中需要不断地学习、接受培训或教育。因此，从“学校教育”→“一次培训”→“多次培训”→“成人教育”→“终身教育”这一系列观念的出现和替代，是社会组织之间或个人之间竞争的结果，其加速了科技进步和经济发展。     

媒体关注的治理效应及其治理机制研究

作为法律外的制度,媒体关注是否具有治理效应?其作用机制是什么?这些问题已成为当前财务学研究的热点问题。本文选择2004-2008年中国A股上市企业为研究样本,聚焦上市公司会计信息的披露问题,系统性分析了媒体关注、盈余操纵及应计误定价之间的关系。研究发现:(1)在控制内生性问题后,媒体关注和管理层盈余操纵存在显著负向关系,表明媒体关注度的提高有助于抑制管理层主观的盈余操纵行为;(2)通过"Mishkin检验"发现我国A股市场整体上存在应计误定价现象,并且这种应计误定价主要是由于操纵性应计误定价引起的,表明管理层的盈余操纵行为是应计误定价的重要成因;(3)通过多种方法联合检验发现媒体关注与应计误定价之间存在显著负向关系,表明媒体关注度的提高能够有效提高市场对会计盈余构成信息的定价效率,减少应计误定价情况的出现。总体来看,媒体关注具有深度治理效应,其作用机制是:媒体关注有效抑制了管理层盈余操纵行为,从而提高了会计信息质量并最终提升了市场对盈余构成信息的定价效率,减少了应计误定价情况的出现。     

中国上市公司多元化动因的理论与实证分析

许多研究表明,多元化经营损害公司绩效。既然如此,企业实施经营多元化的动因何在？本文筛选2002-2005年间39家“由专业化扩张为多元化的公司”作为研究样本,并选择39家在研究期间“保持专业化经营的公司”作为配对样本,基于代理理论和过度自信理论,对公司财务特征及其公司治理特征与企业多元化扩张行为的关系进行理论与实证分析,以探讨我国上市公司多元化的动因。研究结果支持代理理论,表明多元化是管理者或控股股东牟取私利的重要方式之一。     

管理层收购会带来财富效应吗?——基于中国上市公司的实证研究

股权分置改革完成后,管理层收购的动机更加强烈.相关研究也再次成为理论界与实务界共同关注的热点问题.本文收集了1997-2006年间我国实施管理层收购的上市公司数据,运用事件分析法对上市公司MBO的市场效应进行考察.实证研究发现,上市公司的管理层收购没有带来显著的财富效应.表明,我国管理层收购的积极作用不明显,有关部门应该加强监管.     

基于价值创造和公司治理的财务状态分析与预测模型研究

我国约70%的上市公司处于价值损害状态。考虑到公司在对债权人违约之前,必先经历损害股东价值的阶段。因此,本文根据“价值创造观”(Value-Creation)来考察“价值损害型公司”的动态变化及其影响因素,并收集我国1998—2003年540家价值损害型上市公司的有关财务变量,首次引入公司内外部治理变量,应用“排序因变量模型”分析财务状态变化的影响因素,并采用“人工神经网络技术”,预测价值损害型企业的五种变化趋势:财务康复、财务转好、财务维持、财务转差或财务困境。结果表明:(1)总资产收益率等财务指标的改善,公司治理水平的提升或投资者保护程度的增强都有助于公司财务康复,反之则将导致公司陷入财务困境。(2)若公司在T年被界定为价值损害型公司,当采用T年和T+1年的数据分别构造“LMBP神经网络模型”来预测企业T+2年的财务状况的五种态势时,则预测准确率分别为55.1%和77.8%。(3)除财务指标外,股票超额收益率、本文构造的公司治理指数和投资者利益保护指数有助于预测价值损害型企业未来财务状态的变化趋势。     

价值股与成长股不同市场表现的实证研究

国外大量的实证研究发现价值股的市场表现显地化于成长股，对这个现象的解释主要分为过度反应假说和风险改变假说两大学派。本以上海证券交易市场A股为样本，以B／M(权益的账面价值与市场价值比)为标准划分价值股组合和成长股组合；实证结果发现价值股组合的收益明显优于成长股组合，而且两种组合的收益各自都呈现出反向修正的模式，符合过度反应假说；同时本采用资产资本定价模型来检验两种组合，实证结果不支持风险改变假说。     

中国股票市场长期记忆特性研究

为了检验中国股票市场长期记忆特性，本文采用了周期图和R／S统计量两种方法进行研究，证实了中国深圳股票市场存在长期记忆性，属于有偏的随机游走。中国股票市场长期记忆特性说明随机游走假说和线性模型不能完全解释股价运行，这要求金融建模时考虑引入非线性模型。