股票减持过程中的大股东掏空行为研究

本文以2007—2009年被大股东减持的深交所上市公司为样本,研究股票减持过程中的大股东掏空行为。研究发现:被减持上市公司在减持前30个交易日有显著的正累计超常收益,而在减持后30个交易日则出现显著的负累计超常收益;被减持上市公司倾向于在减持前披露好消息,或将坏消息推迟至减持后披露;减持规模越大,大股东操控上市公司信息披露的概率就越高;相比其他大股东,控股股东对上市公司信息操控更严重,获得的减持收益也更高。本文的研究证实了大股东,特别是控股股东,通过操控上市公司的重大信息披露来掏空中小股东利益的事实,为监管机构加强大股东行为的监督,提高中小投资者保护水平提供了依据。     

风险度量方法与金融资产配置模型的理论和实证研究

自马克维兹创立投资组合理论以来,风险度量方法和金融资产配置模型的研究一直是金融投资研究的热点问题之一,金融投资专家和学者先后提出各种不同的风险度量方法和相应的资产配置模型。不同的风险度量方法直接影响着资产配置结果。围绕风险度量问题,９０年代以来,一种度量风险的新方法,风险价值（ＶａｌｕｅＡｔＲｉｓｋ）,简称ＶＡＲ,成为银行、证券经纪公司、投资基金等金融机构、市场监管者以及各类非金融公司进行投资风险度量与管理、资产配置、绩效评价等的重要工具。例如,美国的穆迪和标准普尔等资信评估公司以及财务会计准则…     

选择性关注、鸵鸟效应与市场异象

基于认知心理学视角,本文研究了投资者对于信息的选择性关注程度对市场异象的影响效应,并在不同的市场态势下检验了这种影响效应的动态变化。研究发现:(1)投资者关注显著影响股票的横截面收益,其中价格反转收益与投资者关注显著正相关,而盈余惯性收益与投资者关注显著负相关;(2)基于投资者关注的认知状态差异,我国资本市场存在"鸵鸟效应",即价格反转收益在牛市比熊市更强,而盈余惯性收益在熊市比牛市更强。本文的研究结论证实了"投资者关注"假设,为投资者和监管层了解市场异象形成的关键驱动因素及其形成机理提供帮助。     

基金业绩评价的实证研究

通过实证研究我们发现，证券投资基金的生绩水平不存在规模效应，管理人效应和设立时期效应；基金的资产组合风险一般较低，倾向于稳健或保守，基金管理人的投资理念和风格也没有多大差异；基金生绩中都包含一定的超常收益，不同基金的超常收益存在较大差异。     

公司治理是如何影响资本结构醮——基于我国上市公司的实证研究

本文以2004年沪深股市除ST、PT外的非金融类上市公司为样本，探讨公司治理是否及如何影响上市公司的资本结构。与以往研究不同的是，本文首次将上市公司按照控股股东的控制度分为5种股权结构类型，考察不同股权结构类型下的公司治理对资本结构的影响程度。研究结果表明，公司治理显著影响上市公司资本结构的选择，适度制衡的股权结构下公司治理对资本结构的影响最明显。     

市场化、政府干预与股票流动性溢价的分配

本文运用博弈论的思想和方法,结合股改实际,分别构建在市场化和政府干预下"均衡对价"的理论模型,分析了政府干预对流通股东利益流失的影响,并收集1004家股改公司的数据对政府干预与股改对价之间的关系进行实证检验,以此考察市场、政府干预与股票流动性溢价分配三者之间的关系。本文理论模型分析表明,与市场化情况相比,政府干预压缩了博弈双方的对价策略空间,进而降低了"均衡对价"水平,造成流通股东利益的流失;以宝钢股份为例对流通股东利益流失程度的数据模拟表明,与市场化情况相比,政府干预给流通股东每股所能获得的对价带来的损失达到1/4;实证结果表明,政府干预会影响股改对价的高低,随着政府干预力度的增强,国有控股公司所支付的对价降低,从而支持了本文的理论模型和研究假设。     

中国投资基金证券选择和时机选择能力的实证研究

本文应用Treynor-Mazuy模型和Henriksson-Merton模型，根据我国投资基金混合型的特征，重构投资基金业绩评价的比较基准，分析和评价10家新的证券投资基金在1999年5月至2000年12月期间的证券选择能力和市场时机选择能力。研究结果表明：这10家基金都不具有显著的证券选择能力，其中大部分基金具有显著市场时机选择能力。这一结果，一方面说明了我国证券投资基金的投机性较强，主要依赖市场时机选择获取收益，证券选择的管理水平有待提高；另一方面说明我国证券市场与有效市场还有差距。     

股市泡沫的生成机理和度量

本文首先系统地回顾了有关投市泡沫的研究成果。指出股市泡沫研究中的三大难题，即股市泡沫定义、度量和成因；接着简要地介绍股市泡沫的度量模型和检验方法，并联系我国实际，根据资本资产定价模型（CAPM）和市盈率定价方法（P ricing by Price-Earning Ratio）提出一个股市泡沫的度量模型；最后根据理性预期理论分析理性泡沫的生成机理，同时根据信息不对称、反馈理论和选病态博弈分析非理性泡沫的生成机理，得了我国股市泡沫更多的表现为非理性泡沫的结论，并进一步分析其主要成因。     

我国上市公司财务困境的预测模型研究

本文以我国上市公司为研究对象 ,选取了 70家处于财务困境的公司和 70家财务正常的公司为样本 ,首先应用剖面分析和单变量判定分析 ,研究财务困境出现前 5年内各年这二类公司 2 1个财务指标的差异 ,最后选定 6个为预测指标 ,应用Fisher线性判定分析、多元线性回归分析和Logistic回归分析三种方法 ,分别建立三种预测财务困境的模型。研究结果表明 :(1 )在财务困境发生前 2年或 1年 ,有 1 6个财务指标的信息时效性较强 ,其中净资产报酬率的判别成功率较高 ;(2 )三种模型均能在财务困境发生前做出相对准确的预测 ,在财务困境发生前 4年的误判率在 2 8%以内 ;(3)相对同一信息集而言 ,Logistic预测模型的误判率最低 ,财务困境发生前 1年的误判率仅为 6 .47%     

资产的理性定价模型和非理性定价模型的比较研究——基于中国股市的实证分析

本文以 1 995年 2月— 2 0 0 2年 6月深沪两市A股上市公司为样本 ,考察和对比三个定价模型———CAPM、三因素模型和特征模型。实证研究发现 :(1 )中国股市存在显著的“账面市值比效应”(BMEffect)和“规模效应”(SIZEEffect) ,但对于小公司则不存在“1月份效应” ;(2 )三因素模型比CAPM能更好地描述股票横截面收益的变化 ;(3 )基于“股票横截面收益是由公司特征决定”的非理性定价理论的特征模型不成立 ,而基于“股票横截面收益是由风险因素决定”的理性定价理论的三因素模型成立。这些发现说明 ,账面市值比和公司规模这二个变量代表的是一种“风险因素” ,并非“特征因素” ,因此中国股票横截面收益的变化取决于风险因素 ,而非特征因素。作者认为 ,导致上述结果的主要原因是中国股市长期的同涨同跌特征。