以地融资的兴起及其成因分析

以土地出让和土地抵押为核心的以地融资模式极大地推动了中国经济的快速发展。分析表明,1994年的分税制改革是中国走上以地融资道路的开端,而2000年前后城乡土地二元制的建立、商品住房的改革和招拍挂制度的确立是推动以地融资模式兴起的主要原因。相比于其他融资手段,以地融资的效率更高,这也使得整个社会愈加偏好以地融资。但当前过度依赖土地融资的做法已经造成了高房价、系统性风险积累和贫富差距扩大等问题。这就要求我们利用市场手段优化土地配置、弱化政府对土地融资的依赖、提升人口素质和增加安全资产供给的手段来化解上述问题。     

收入差距、信贷约束与房价变动

本文通过构建一个异质性代理人模型,刻画了收入差距通过信贷渠道影响房价的作用机制。研究表明,收入差距的缩小提升了低收入者的收入占比,使该类人群获得了更多的外部融资进行购房,由此产生了两方面效应:(1)信贷约束放松降低了住房流动性溢价,从而对房价产生负向影响;(2)收入上涨增加了住房边际效用较高的低收入者对房价正向影响的权重,从而使住房需求上升的效应抵消了此前的负向影响,最终促进房价上涨。通过对1970-2017年44个国家的进一步分析发现,相比于高收入者收入的下降,低收入者收入占比的上升在放松信贷约束和提升房价方面具有更显著的作用。据此本文认为:一方面要通过增加住房供给来化解城市化率提升与高房价之间的内在矛盾;另一方面,在经济增速放缓的时期,缩小收入差距,推动以“人”为核心的高质量城市化,并引导信贷资源向低收入群体倾斜是当前促进国内大循环、稳定社会融资规模和房地产市场的重要手段。     

从土地财政到土地金融——论以地融资模式的转变

对以地融资模式发展历程的重新梳理将有助于加深理解土地的融资功能.本文利用城市面板数据构建计量模型对上述模式的演进展开了探讨.研究发现,随着2011年起土地出让成本的上升,扣除成本后的土地出让净收入占地方财政收入的比重仅为1/6左右,因此土地财政贡献率的传统测算方法是不准确的.即便如此,大规模的土地征收通过提供大量的优质抵押品,缓解了高速发展阶段的信用饥渴,并导致了全社会对土地金融的愈发依赖.实证分析表明,土地财政对经济增长的促进作用并不显著,而土地金融通过杠杆效应加速了资本积累,由此极大地推动了经济发展.因此,当前以地融资模式的内涵已从土地财政转变为了土地金融.     

调整税收政策 给力小微企业

正小微企业的存在和发展,为解决社会就业,增加社会产品,增加政府财政收入做出了重要的贡献,这一点不容忽视,但也是经济运行中的一个薄弱环节。受2008年金融危机后续的影响,今年以来的经济低潮暴露了当前经济发展中存在的依赖外需、依赖政     

低地价引资增加了工业产值吗*——基于土地抵押贷款视角

本文通过构建一个DSGE模型发现，低价出让工业用地并不一定会显著增加工业产值。特别是对于严重依赖土地抵押贷款的地区，低地价使得抵押物价值下降，从而抬高了企业贷款成本，导致工业增长乏力。进一步地，本文对101个城市2000—2015年的面板数据进行了分析，发现低地价确实能够促进东部地区的工业增长，却对中西部地区的工业产值无明显的增进作用。考虑到东部、中西部对土地抵押贷款依赖度的差异，本文认为只有当某地区不依赖土地抵押贷款时，低地价才能显著地促进工业增长。     

政府投资、棘轮效应与宏观经济波动北大核心

本文通过构建一个带有偶然性约束的DSGE模型,研究了逆周期政府投资调节对宏观经济波动的影响。研究发现:第一,政府投资的逆周期调节对于稳定产出具有积极作用;第二,由于向下刚性特征的存在,政府投资的扩张产生了棘轮效应,这可能导致政府债务攀升和对民间投资的抑制,进而影响宏观调控的效果;第三,政府越重视产出水平,公共品投资对于产出的促进作用就越强,当经济遭遇负向冲击后,棘轮效应越显著;第四,相比于允许民间资本进入公共品投资,减税政策和跨周期投资调节政策不仅缓解了政府投资的棘轮效应,对于稳定经济波动也具有更好的政策效果。据此,本文从优化政府投资结构、加强减税等政策的协调配合、完善跨周期政策设计三个方面提出了政策建议。