中国货币市场深化进程中的汇市弹性与压力分析

自21世纪以来,中国货币市场与外汇市场均发生了翻天覆地的变化。对近十年中国货币市场深化发展进程汇市弹性与压力问题的实证结果表明,更富弹性的汇制、更高市场化程度的汇市倾向于高发展水平的货币市场;同时需要政府对外汇市场的逐步放开,使得汇率的波动与调控逐步市场化。货币市场越深化发展,需要更具弹性的汇制与更具自由化的外汇市场与之相协调发展。伴随货币市场的稳步发展,中国汇制的选择更趋合理、更具弹性。     

人民币汇率弹性空间测度-货币篮子组合与多尺度模式识别视角比较

人民币有管理的浮动汇率制度的管理核心在于,汇率浮动区间的确定及其调控时机的选择。本文提出了两种新的人民币汇率弹性空间测度的研究视角:一种是将人民币汇率分拆成货币篮子,将其视为货币篮子投资组合;另一种是将人民币汇率进行多尺度分解,选取相匹配的变量、分布和模型予以多尺度模式识别。实证结论表明:人民币汇率波动存在多尺度现象,有必要对其进行分尺度信息提取。长期趋势在汇率波动信号中占主导,而短期因素影响较弱;主动的长期心理预期引导胜于被动的短期市场干预。货币篮子组合视角高度依赖汇率机制透明度和汇市有效性,测度效果较差。多尺度模式识别视角下,MRA序列结果优于原序列;结合EWMA视角比结合GARCH族视角更优,平滑性和稳健性也更好;EWMA模型以其简单明晰的测算规则具有较好的市场适应性和实用性。SV和Copula等较复杂模型暂不适用于汇率弹性空间测度。2013年后,前期1%浮动区间已不适用,有较大必要调宽浮动区间;1.5%区间在2013年具相对充分的市场弹性;2014年3月汇率浮动区间扩至2%的汇改较为适时、合意。     

政府科技公共服务平台项目扶持中的风控机制

机制的创新性、合理性、高效性既是政府科技公共服务平台的灵魂,也是平台可持续发展的核心。然而由于平台的共享性与开放性等特点,使得平台项目扶持中的风险控制问题没能得到很好的规约与重视。可见,系统地研究政府科技公共服务平台项目扶持机制及其风险管控,从而促进平台项目扶持资源的高效配置与综合利用,有利于提高平台的效益与社会效能,具有重要的理论意义和实践指导意义。     

模型风险:银行合意存保费率区间定价

银行存款保险费率定价往往基于期权理论模型,定价结果对不同模型设定敏感性各有不同。本文分别基于不同期权定价模型、不同波动率估计方法、以及考虑监管宽容与否三种不同维度上对我国商业银行存款保险费率进行测度,分析了不同模型设定对定价结果的影响及模型风险;首次提出了银行合意存保费率区间定价与附属担保金的概念及其风险管理思路。实证结论表明:波动率估计方法存在一定敏感性,但不起决定性作用;基于标准差所测结果稳健性更优,可作为参照系。考虑监管宽容与否的影响在于量上的全局性调整,对不同银行存保费率排序影响不大。基于不同期权模型设定敏感性最强,且是模型风险主因。本文提出的银行合意存保费率区间定价及其附属担保金的思路对存保制度或更具理论及实务意义。     

存保费测算与银行经营绩效评价结果一致吗?——基于“市场有效性”视角的探析北大核心

本文基于期权定价模型分别对考虑监管宽容与否两种情形下的银行存保费率进行定价;从"市场有效性"视角,首次结合匹配经营绩效的思路探讨了不同模型定价与经营绩效的一致性。结论表明:对同一银行不同年份而言,存保费率与波动率正相关。考虑监管宽容与否主要影响量值而不影响排序;BS模型所测费率存在低估风险,SVJ模型测算结果相对合理。存保费率排序与经营绩效不尽一致;股市仍存在一定的效率缺失,从而导致股市信息无法充分、有效地反映企业的经营绩效及风险方面的真实情况;基于股票市场数据出发的存保费率测算无法与基于"现货市场"(标的公司)的实际经营、财务数据出发的经营绩效相一致,即股票市场质量和信息传递效率的缺失,掣肘了二者内在信息的协调联动。