房地产产业链泡沫相依结构演化及其危机传染效应

本文采用R-Vine Copula方法对我国2000-2015年期间房地产产业链上各行业泡沫之间的相依结构进行建模分析，并在此基础上分析2007年次贷危机和2009年欧债危机对房地产产业链泡沫相依结构的冲击影响。研究结果表明：在整个研究期间，房地产产业链上各行业均存在多次周期性泡沫，比较严重的泡沫均集中在2006-2007年，且其间出现房地产业泡沫的峰值；房地产业泡沫是各行业泡沫相依结构的枢纽中心，起到了“蓄水池”的作用，并与有色金属业、建筑装饰业、银行业和机械设备业之间存在较高的相依性；次贷危机和欧债危机的发生不仅仅增强了房地产与相关行业之间的相依性，存在明显的危机传染效应，也改变了整个产业链的相依结构。     

全球股市的依存结构与风险传染研究

为全面刻画全球股市极端波动风险的跨区域传染效应及其传染路径,本文结合滚动窗口技术构建了高维动态R-Vine Copula模型,分析全球28个股市在2003—2020年的动态相依结构演化及其系统性风险溢出效应.结论表明,全球股市相依结构分布呈明显的洲际聚集特征,即亚太区域-欧洲区域-美洲区域.中国香港、法国和美国股市分别为亚太、欧洲和美洲的中心枢纽.新加坡和荷兰股市起到了联结亚太区域和欧洲区域的中介桥梁作用.2008年金融危机和2020年新冠肺炎疫情危机的冲击均未改变全球股市的总体相依结构,但导致了临时性结构突变,并提升了全球系统性风险溢出水平.新冠肺炎疫情导致欧美区域股市间的系统性风险水平超过了金融危机期间的影响,而金融危机导致亚太区域股市间的系统性风险溢出水平则明显超过了新冠肺炎疫情的影响.在2008年和2020年的两次危机中,沪深股市主要面临中国香港股市的系统性风险溢入.     

国内外大宗商品价格泡沫传染机制研究

本文基于单位根右侧ADF泡沫检验方法(BSADF)方法对国内外20类大宗商品价格泡沫进行动态测度,然后采用高维动态R-Vine Copula模型和格兰杰因果关系法探析大宗商品价格泡沫之间的相依结构演化特征及其动态传染效应。研究结论表明：国内外大宗商品普遍存在多个周期性泡沫,但存在明显的结构性差异。国内大宗商品价格泡沫程度要大于国外大宗商品价格泡沫程度,其中农产品现货、钢铁现货和能源现货泡沫程度较高。整个相依结构凸显出“物以类聚”的特征。国内能源现货、工业品期货、农产品期货和国外商品期货在整个相依结构中处于中心枢纽地位。国内外能源期现货价格泡沫之间的相依性较高,存在较强的传染效应。大宗商品价格泡沫之间存在非对称的传染机制。国外大宗商品期货和国内农产品期货处于价格泡沫传递的源头,而国内能源现货、工业品期货则发挥着承接和扩散价格泡沫的中介作用。全球大宗商品价格泡沫相依结构并不稳定,存在突变性,其稳定性受到国际原油期货价格极端波动的影响。国内外经济政策不确定性越大,全球大宗商品价格泡沫的相依结构稳定性越差。     

农信社改革镣铐下的舞蹈

如果从1996年《国务院关于农村金融体制改革的决定》的颁布实施算起,中国的农信社改革已进行了9年.用"螺旋式上升"来形容9年改革历程,或许比较恰当.单从区域范围来看,也由一开始的单个试点,扩展为如今除西藏外的30个省市自治区农信社改革的全面推进.     

中国开放式基金投资风格漂移程度的量化研究

采用基于滑动窗口的改进型风格识别法对我国2004年底以前成立的52只开放式基金在2004年～2011年的风格漂移进行动态跟踪研究。结果表明:开放式基金普遍存在不同程度的风格漂移和风格趋同现象;成长型基金、价值型基金、平衡型基金均偏好大盘成长股和中盘成长股,而指数型基金则显示出指数化投资特征。在风格漂移程度方面,各种类型基金风格漂移日益明显:成长型基金风格漂移强于价值型,价值型风格漂移强于平衡型,而指数型基金风格漂移程度相对较小;熊市中基金的风格漂移程度大于牛市。     

中国城市房价泡沫区制特征及其非对称溢出效应研究

基于单位根右侧ADF泡沫检验方法（BSADF）对中国一、二、三线城市在2010-2016年期间的住宅价格泡沫程度进行动态监测,进而比较各线城市房价泡沫分布特征差异,最后采用马尔科夫区制转换向量自回归模型（MS-VAR）来分析一、二、三线城市住宅价格泡沫之间在不同区制下的交互溢出效应。研究结果表明：在整个时期内,一、二、三线城市住宅市场均出现多次周期性泡沫,但差异明显;一、二、三线城市房价泡沫程度依次降低。一线城市住宅价格泡沫会向二、三线城市传染,而二、三线城市住宅价格泡沫之间会相互传染。一、二、三线城市住宅价格泡沫均存在三种区制（负泡沫、潜伏、膨胀）状态,各线城市住宅价格泡沫之间存在区制依赖的非对称溢出效应。     

中国开放式基金赎回率影响因素的研究评述

综述了国内有关开放式基金赎回率影响因素的研究现状,从研究方法、研究样本、期限、研究模型、变量的选取和研究结论等方面进行分类与总结。结合我国开放式基金发展的实际情况,进一步总结在这些方面的研究上存在的问题和改进的方向,为后续研究提供借鉴。     

基于岭回归的基金投资风格识别研究

文章在分析Sharpe投资风格识别模型的基础上,指出了它的缺陷及改进方法,针对其中的风格资产多重共线性问题,通过比较岭回归、主成分回归与偏最小二乘回归等常用三种处理方法,提出了基于岭回归的弱式风格识别模型,并以开放式股票指数型基金为研究样本,实证结果表明：该方法能较好对基金投资风格进行识别,并发现股票指数型基金大都呈现大盘成长型投资风格,没有发生投资风格漂移现象,这与指数型基金投资理念相一致。     

投资者情绪如何影响股市泡沫——兼议对股市泡沫监管的建议

本文基于2010—2022年沪深两市东方财富网股吧的股评,通过构建新型中文口语化金融情感词典来测度沪深两市投资者的正面、负面和综合情绪指数;在此基础上,采用TVP-VAR模型探究投资者情绪与沪深股市泡沫之间的交互影响效应。研究结论表明：第一,沪深股市泡沫与投资者情绪之间存在非对称的交互影响和因果关系。深市各类投资者情绪与股市泡沫均存在显著的交互影响效应,而沪市仅投资者正面情绪与股市泡沫存在显著的交互影响效应;第二,沪市投资者情绪所产生的传播效应以及对股市泡沫的冲击远大于深市;第三,重要宏观经济指标及金融市场指标也会对投资者情绪产生显著影响,但影响方向不尽相同。本文的研究结论有助于监管部门更加合理地监测和防范股市泡沫风险,促进股市稳定健康发展。     

新冠肺炎疫情冲击下全球资本市场波动溢出风险及其连通网络研究

结合全球28个股市在2003—2021年的日度数据,采用基于广义方差分解的动态波动溢出指数方法来测度新冠肺炎疫情冲击下全球股市波动溢出风险及其连通网络的动态演化特征.在此基础上,基于面板中介效应模型来揭示疫情对股市波动风险的影响机制.研究结果表明:第一,全球重大危机事件(金融危机、疫情危机)冲击均会加剧各国股市的极端波动风险且危机发生国成为波动溢出的主要来源;第二,新冠肺炎疫情冲击加剧全球股市的总体溢出水平和网络连通性水平,使得大部分国家股市面临危机发生国股市的波动溢出风险;第三,新冠肺炎疫情暴发以来,我国沪深股市自身波动风险不大,但面临海外国家股市波动溢出风险;第四,从全球来看,总体上存在着"疫情冲击→股市波动率(波动溢出风险)→股市尾部风险"的影响路径和中介效应.