企业负债融资期限结构对投资规模的影响研究

本文以我国上市公司为研究对象,考察负债融资期限结构对企业投资规模的影响,从而揭示我国上市公司中股东一债权人冲突和负债作为治理机制所带来的经济后果。实证结果表明,短期负债比例越高的企业投资规模越小,而长期负债与投资规模正相关。     

后危机时代负债融资与投资规模的实证研究——来自中国制造业上市公司的经验证据

负债融资与投资规模的关系研究是财务理论研究的重要课题之一.现代财务理论基于委托—代理理论和信息不对称理论的考虑,认为负债融资影响到企业的投资规模.负债融资、负债期限通过不同的传导机制影响着企业的投资规模.本文采用2008-2010年我国制造业上市公司数据,在控制对投资有影响的销售收入、托宾Q和现金流量等变量的基础上,实证检验了负债融资、负债期限与企业投资规模的关系及其影响机制.检验结果表明,负债融资总体上与投资规模负相关;然后,又按企业利润总额的标准差作为衡量企业风险的大小进行了分组检验,结果显示,短期负债、长期负债对投资规模的影响不尽相同,高风险企业随着负债的增加与低风险企业相比减少投资的幅度较小.这些结论对我国当前调整经济结构、制定宏观经济政策提供了有益启示.     

行业特征、负债来源与 企业投资支出关系研究——以批发零售和机械、设备、仪表制造业为例

本文以我国批发零售业和机械、设备、仪表制造业上市公司为研究对象,考察负债及负债来源对企业投资支出的影响。实证结果表明,两个行业都不存在过度投资行为,但负债比例越高,企业投资支出越少,负债对企业投资支出的抑制作用明显;债务来源方面,机械、设备、仪表制造业商业信用对投资支出的抑制作用强于银行借款;批发零售业银行借款对投资支出的抑制作用强于商业信用。     

负债期限结构与企业投资规模——来自中国A股上市公司的经验研究

国外研究表明,短期负债可以减少股东-债权人冲突引起的过度投资、投资不足问题,因此,相对于长期负债,短期负债的代理成本较小;有些学者甚至认为短期负债的代理成本是微不足道的。本文利用我国A股上市公司的数据研究了负债期限结构对投资规模的影响,结果表明短期负债不仅带来代理成本,而且其代理成本甚至可能高于长期负债的代理成本。     

负债融资、企业成长性与投资行为

文章以沪深两市A股上市公司为研究对象,考察负债与企业投资行为之间的关系,并从企业成长性①高低角度来考察负债与企业投资行为之间相关关系的强弱。实证结果表明:企业负债与投资规模之间呈现显著的负相关关系;并且,对于低成长性企业而言,其负债与投资规模之间的负相关关系比高成长性企业更显著。     

上市公司负债水平对企业R&D投资的影响

以2004—2008年连续披露R&D支出的制造业和高新技术业上市公司的平行面板数据为基础,利用Daniel Hoechle提出的稳健的固定效应模型,实证检验不同成长机会下的负债水平对企业R&D投资的影响。结果发现,我国上市公司负债水平与企业R&D投资之间并不是一种先增后减的"倒U"型非线性关系,而是"双负"型关系。但这种"双负"型关系在不同成长性企业中的作用机理并不相同。     

企业负债融资对其投资行为的影响分析

随着我国经济的不断发展,现代化的企业经济经营模式正在不断地完善当中。为了能够不断壮大其发展规模,企业必须有充足的资金作为后盾,因此在企业的发展中,融资成为了一项重要的事务,而在企业众多的融资类型中,负债融资是企业在进行投资时的主要资金来源,是一种重要的融资工具。但是企业在负债融资的过程中,不仅会对企业自身的投资行为产生积极地影响,还会抑制和约束企业的投资行为,所以负债融资对企业投资行为的影响是多方面的。     

浅析负债融资对公司投资行为的影响

融资与投资是企业既相互独立、又休戚相关的两项基本财务活动,是企业资金运动中不可分剖的两个方面,因此探讨投融资之间的关系,研究企业财务杠杆对公司投资行为的影响就成为当今研究的主题。这一理论最初由美国著名经济学家莫迪利安尼和米勒教授提出,他们认为在完美的资本市场中,负债融资与公司的投资行为无关,然而现实中并不存在完善的资本市场,因此负债融资必然影响企业的投资行为。     

家庭负债的城乡差异研究

近年来,家庭负债选择行为越来越受到广泛的关注.本文以2013年CHFS数据为基础,从家庭负债的影响因素、来源以及负债的原因三个方面对我国城乡家庭的负债情况进行对比研究,结果表明,户主年龄、受教育程度等社会人文因素以及家庭收入会影响家庭负债;在家庭负债结构中,城乡一致地表现为房屋负债以及子女教育负债占家庭总负债比重较高的特点;在家庭负债来源中,城镇家庭显示出在所有负债中,来自银行贷款的负债比重高于民间借款,而农村家庭则表现为来自民间借款的比重高于银行贷款.     

负债期限结构对高管薪酬-业绩敏感性的影响

本文以我国深沪两市2013年A股制造业上市公司为样本,通过构建模型实证分析负债期限结构对公司高管薪酬—业绩敏感性的影响。研究发现：负债期限结构对高管薪酬—业绩敏感性有显著影响,随着长期负债比例的增加,高管薪酬—业绩敏感性会增强;在非国有上市公司中负债期限结构对高管薪酬—业绩敏感性的正面影响并不比国有上市公司强。研究结果显示,在我国目前的制度环境下,负债期限结构虽然对高管薪酬激励发挥了一定的治理效应,但我国上市公司利用负债期限结构工具降低代理成本的做法还有待加强。     

债务融资、成长性与企业投资行为——对A股和香港上市公司的比较研究

本文以A股和香港上市公司为研究对象,考察债务融资和成长性对企业投资行为的影响。实证结果表明,企业债务与投资支出显著负相关,在低成长性公司中这一关系尤为显著。在低成长性公司中,A股上市公司的债务融资与投资支出的负相关关系比香港上市公司显著,香港中资上市公司的债务融资与投资支出的负相关关系比香港本地上市公司显著。     

The impact of debt restructuring on firm investment: Evidence from China

This paper empirically investigates the causal effects of debt restructuring on firm investment using the propensity matching score with difference-in-difference (PSM-DID) method based on the panel data of listed companies in China from 2005 to 2016. The results show that the impact of debt restructuring on firm investment are heterogeneous among different property rights, industry natures, restructuring payment modes and amounts, and debt renegotiation characteristics. Our analyses indicate that debt restructuring has a more significant impact on promoting investment efficiency for state-owned enterprises (SOEs), firms in industries with excess capacity, and debt-restructuring firms that pay off debts with assets. Debt restructuring significantly aggravates overinvestment when the amount of debt restructuring is large. When shareholder bargaining power is higher than that of debtholders in the debt renegotiation, debt restructuring has a significant inhibitory effect on underinvestment. Smaller debt renegotiation frictions exacerbate underinvestment and help mitigate overinvestment. This paper provides a new perspective for understanding the rationality of debt restructuring and has implications for policymakers and corporate decision makers aiming to improve debt governance and investment efficiency.     

Debt overhang in a business cycle model

We study the macroeconomic implications of the debt overhang distortion on firms׳ investment and labor decisions. We show that the distortion arises when the levels of investment and labor are non-contractible and chosen after the signing of the debt contract. The financial friction manifests itself as investment and labor wedges that move counter-cyclically, increasing during recessions when the risk of default is high. Their dynamics amplify and propagate the effects of shocks to productivity, government spending, volatility, and funding costs. Both the size and the persistence of these effects are quantitatively important.     

Debt markets and corporate debt structure in an emerging market: The South African example

This is a first attempt at gauging the effects of corporate public debt issuance on the debt structure, risk profile and valuation of firms in an emerging market. We find that financial services firms, along with government institutions, are important early supporters of an organized public debt market. Firms in this market use equity, public debt and private debt funds simultaneously as need be. Consistent with predictions of the corporate debt structure literature, public debt-issuing firms are larger, older, more profitable, and less informational opaque than non-public debt-issuing firms. Moreover, public debt-issuing firms experience significant reductions in both overall and systematic risks, and incur lower cost of capital following issuance than non-public debt issuers. These and other findings of the study suggest deepening national debt markets can be a fruitful financial market development exercise for emerging markets.     

经理激励、负债与企业价值

已有研究表明,经理薪酬与负债都会影响企业价值。然而,作为激励机制的薪酬与作为约束机制的负债在影响企业价值上究竟存在何种关系,尽管文献在理论方面有所探讨,但缺乏相应的实证证据支持。以中国沪深两市2002—2008年间的A股上市公司作为研究样本,本文的实证检验结果表明,无论是以薪酬衡量的显性激励还是以在职消费衡量的隐性激励,经理激励和负债在对企业价值的影响上具有显著的替代关系;同时,这一关系在不同性质的企业中,以及不同市场化水平下具有一定的差异性。本文所得出的研究结论不仅丰富了资本结构、委托代理等相关理论,对于现实中的企业决策也具有较强启示意义。     

债务融资结构对企业投资行为的影响

代理成本理论认为不同的债务融资结构对投资行为有着不同的影响,进而影响代理成本的高低,主要表现在对过度投资和投资不足的约束方面。本文通过对上市公司投资行为的分析,识别出过度投资、投资不足和正常投资行为,并深入研究不同债务融资结构对具体投资行为的影响。研究发现,债务类型结构中银行借款不能抑制过度投资和投资不足,债务期限结构中长期借款推动过度投资而短期借款抑制过度投资和投资不足的作用较弱,并不支持代理成本理论。     

债权与股权的转换比率:市场原则与方法

在我国目前情况下，债转股是银行剥离不良资产、企业减轻债务负担的重要举措，受到银行、企业以及各级政府的多方关注。然而，撇开我国目前的特殊情况不论，在企业正常的资本运营中、债转股、股转债也属于常见的操作。本认为，在正常情况下，应该依据市场的原则与方法来确定转换比率。为此，本引入期权方法评估企业债权和股权的价值。由于期权模型以有效市场假设为前提，并且直接考虑了债权和股权的收益与风险，这种方法更为有效地体现了等价交换的市场原则。     

上市公司债务融资、公司治理与市场价值

本文就上市公司的债务融资与公司治理、公司市场价值的关系进行了理论分析和实证检验 ,发现我国上市公司债务融资占总资产的比重不大 ;总体上债务融资具有加强公司治理、增加公司市场价值的作用 ,但是对于少数资产负债率非常高的公司 ,这种作用并不显著 ;市场对公司发行债券有积极的反应 ;同时债务融资起到了传递公司业绩的信号作用。     

管理层权力制衡强度、债务约束与企业创新投资

企业创新是国家经济可持续增长的关键，受到管理层意愿的影响，因而需要对内部经营者的权力进行制衡。以2010-2018年我国A股上市公司为研究样本，实证检验管理层权力制衡强度对企业创新投资的影响，以及不同债务约束情境下高商业信用配置、高负债水平的调节效应，此外，还考察了产权性质的差异化影响。研究表明，管理层权力制衡强度越大，企业创新投资水平越高；高商业信用强化了该促进作用，而高负债水平弱化了该促进作用。进一步研究发现，管理层权力制衡强度与企业创新投资的关系在民企中更显著；国企能够更好地获得和运用商业信用，使其高商业信用对该关系的强化效应更显著；民企具有更强的债务约束，其高负债水平对该关系的弱化效应更明显。