负债融资与企业投资决策的互动关系:税收因素视角的实证研究

利用联立方程模型,本文从税收因素视角实证检验了中国上市公司负债融资与投资支出之间的动态作用关系。研究结果表明:负债融资会通过对有效税率的负向影响正向地作用于企业的投资决策;反过来,由于投资支出会增加企业的折旧税盾,因而会通过其"替代效应"降低负债税盾的价值,进而抑制负债融资的水平;此外,投资支出也会增加经营收入水平、提升企业的有效税率,从而促进负债税盾价值的增加,产生负债税盾的"收入效应",然而这种"收入效应"只会对非财务约束企业的负债融资产生促进作用,对财务约束型企业的促进作用却并不明显。     

负债融资、负债来源与企业投资行为——来自中国上市公司的经验证据

本文以我国上市公司为研究对象,考察负债融资及负债来源对企业投资行为的影响,从而揭示我国上市公司中股东-债权人冲突和负债作为治理机制所带来的经济后果。实证结果表明,负债比例越高的企业,企业投资规模越小,且两者之间的相关程度受新增投资项目风险与投资新项目前企业风险大小关系的影响———低项目风险企业比高项目风险企业,投资额随负债比例上升而下降得更快。此外,本项研究还发现,不同来源负债对企业投资规模的影响程度不尽相同。     

金融集聚对企业R&D投资的影响

利用2009—2011年中国制造业上市公司的数据,采用面板数据回归方法探讨了金融集聚对企业R&D投资的影响。实证研究结果显示:地区金融集聚程度与企业的R&D投资强度显著正相关;两者的正相关关系会受到企业所有权性质和企业规模的影响:金融集聚和R&D投资之间显著的正相关关系仅存在于非国有控股企业样本组中;金融集聚对R&D投资的影响在小企业样本中更为明显。     

我国高新技术上市公司R&D投资的融资约束——基于规模和所有权的实证分析

构造了高新技术上市公司R&D投资的融资约束模型,利用2008—2011年我国沪深两市A股高新技术上市公司的财务数据,从R&D投资对现金流的敏感性的视角,实证分析了高新技术上市企业R&D投资面临的融资约束,并进一步按企业规模和所有权的不同将样本企业分组进行回归分析。研究结果显示:R&D投资面临明显的融资约束,依赖于企业内部现金流量;相比大型高新技术企业,中小型高新技术企业的R&D投资更依赖其内部现金流量,面临更严重的外部融资困境;相比国有控股高新技术企业,非国有控股高新技术企业的R&D投资面临更严重的融资约束。提出:在转型经济背景下,我国政府应着力建设、完善与高新技术企业相匹配的多层次融资体系,缓解企业的融资约束,促进企业研发投入增加。     

企业生命周期对R&D投资影响的实证研究

笔者以我国上市公司1999年～2006年的R&D投资数据为样本,实证检验了企业生命周期对R&D投资强度的影响.结果发现,企业生命周期是R&D投资强度的重要影响因素.总体来说,公司在创业期的R&D投资强度会显著高于成熟期,但在各国有背景的上市公司组中该倾向却不明显.无论是私有产权控股的上市公司组还是国有背景的上市公司组,都会选择在公司的衰退期削减R&D投资.这种R&D投资的非持续性应是许多公司不能基业长青的原因.     

负债融资、研发投入与企业成长性——来自创业板上市公司数据的研究

文章以我国创业板科技信息类上市公司2011—2015年的经验数据为样本,运用主成分分析法量化其成长性,研究负债融资、研发投入与企业成长性之间的关系。实证分析结果表明:负债融资水平对企业研发投入存在抑制作用;负债水平与企业成长性显著负相关;科技信息类企业研发投入与成长性显著正相关,研发投入强度越大,企业成长越快;负债水平与研发投入交互项与成长性显著负相关,说明负债水平对研发投入与企业成长性的关系具有负调节作用。同时股权集中有助于企业创新研发活动,促进企业成长。     

R&D资金管理与企业自主创新——基于我国信息技术类上市公司的实证分析

文章把R&D资金的管理引入企业自主创新研究,利用我国信息技术类上市公司2002-2007年的数据考察了企业R&D资金管理与自主创新之间的关系.研究结果显示,企业自主创新水平与R&D资金管理有着重要的密切关系.在反映R&D资金管理的各要素中,连续的R&D资源投入更有利于企业自主创新,而不断的变更研发计划以及过于分散的投资研发项目则会降低自主创新的有效性.文章研究的结论对企业加强R&D资金管理,提高自主创新效率具有理论参考意义.     

企业规模与R&D投入关系的实证研究——基于沪市A股制造业上市公司的数据分析

以70家制造业上市公司为研究样本,对公司规模与R&D投入的关系进行了实证检验。研究结果表明,我国制造业上市公司R&D费用强度和R&D人员强度与企业规模都显著负相关,而R&D投入绝对额与企业规模显著正相关;我国制造业上市公司R&D费用强度平均达到了国际上公认的维持生存的水平(2%),但分布不均,低投入状况与高投入状况并存;但从R&D人员投入来看比较理想,大多数公司的R&D人员强度达到了发达国家10%的水平。 ?     

负债融资、企业成长性与投资行为

文章以沪深两市A股上市公司为研究对象,考察负债与企业投资行为之间的关系,并从企业成长性①高低角度来考察负债与企业投资行为之间相关关系的强弱。实证结果表明:企业负债与投资规模之间呈现显著的负相关关系;并且,对于低成长性企业而言,其负债与投资规模之间的负相关关系比高成长性企业更显著。     

第一大股东股权、治理机制与企业过度投资——基于中国上市公司Panel Data的研究

以1999-2005年的上市公司为研究样本,考察了我国上市公司第一大股东股权、治理机制与企业过度投资之间的关系.研究发现:(1)第一大股东持股比例与企业过度投资水平呈倒"U"型关系;相对于非国有控股公司,国家作为控股股东的上市公司存在着明显的过度投资倾向.(2)内部治理中的董事会治理与企业过度投资无显著关系.(3)企业外部治理因素,如上市公司所在地区市场化水平越高,政府对企业的干预程度越小,金融业市场化水平越高,执法水平越高,企业过度投资水平越低;同时产品竞争程度的提高有利于抑制过度投资.     

企业投融资决策内生机制的实证研究:税收利益与破产成本的视角

笔者以2001年～2009年708家中国上市公司为样本,从税收利益与破产成本的视角实证研究了企业投融资决策之间的内生机制.实证结果发现:受税收利益的作用,负债融资会显著地增加企业的投资支出,这种正向作用在高负债水平下将交得不再显著;为了利用负债利息税盾的价值促进作用,投资会增加企业的负债融资,但是受高负债水平下高破产成本的影响,这种促进作用变得不再显著;考虑到折旧的税盾替代效应,折旧将会弱化投资对负债融资的促进作用,并最终导致高折旧企业投资支出与负债融资负相关的关系.     

企业R & D两阶段融资约束差异及R & D资金分阶段配置研究

在总结、借鉴他人研究成果的基础上,推导出融资约束—R&D两阶段资金配置曲线,以我国2007-2012年上市公司R&D数据为研究样本,对企业内部现金流与R&D研究阶段、开发阶段及两阶段的资金配置结构关系进行了实证检验和分析,并得出如下结论：R&D研究阶段投入与开发阶段投入互为正相关关系,二者相互促进;R&D研究阶段和开发阶段风险、所处阶段等情况的不同使得它们面临的现金流融资约束存在较大差异,企业现金流与研究阶段投入正相关,与开发阶段投入呈反“S”型的正向3次方关系;企业现金流与R&D研究阶段占比呈倒“U”型关系。最后,根据问题提出相关政策建议。     

高科技上市公司投资机会对R&D投入强度的影响

R&D投入不仅是企业技术创新绩效的重要资源,也是企业获得长期竞争优势的主要驱动力。以我国2007-2008年高新技术上市公司为研究样本,检验了经理自主权、投资机会与R&D投入强度的关系。研究发现:公司的投资机会越大,其研发支出比重和技术人员比重就越高,也就是说高投资机会的高新技术公司能够加大R&D投入强度;而随着经理可使用的营运资金比重的增大以及经理报酬与管理层最低报酬差距的增大,高投资机会的高新技术公司会减少R&D投入强度。     

R&D投资对企业绩效的影响:基于浙江永康制造业的实证研究

本文应用企业资源观和组织学习理论,旨在检验R&D投资对企业绩效的影响,并进一步考察其作用机制。来自浙江永康市139家制造企业的数据表明,R&D投资对企业绩效各个维度的影响并非一致。具体而言,R&D投资和企业利润呈倒U形关系,而对企业生产率的影响并不显著。进一步,R&D投资对企业利润的影响是通过新产品作为完全中介变量的。本文的研究结果暗示,对于R&D投资到一定水平的企业,再增加R&D投资需要谨慎决策。此外,除了产品创新,企业管理者需要探索创新其他渠道,并努力发挥多种渠道的协同效应。     

我国上市公司财务杠杆对投资支出的影响

本文实证检验了我国上市公司中财务杠杆与投资支出之间的关系.结果表明,企业投资支出整体上同负债呈负相关关系.迸一步研究发现,投资支出与财务杠杆的关系受公司股权性质的影响,公司的国有股权性质使得投资支出对负债的敏感性降低.     

我国外资企业R&D水平的决定因素

鼓励外商进行R&D投资以推动技术进步是我国利用FDI的重要目标,但成效与目标相去甚远。FDI企业的R&D水平低,这既与外资企业R&D动机有关,也与我国区位条件有关。利用27个省、市、区2003-2007年的面板数据模型进行经验分析表明:经济发展水平、市场规模、外资规模等与外资企业R&D水平正相关,而R&D人力资本、贸易体制的开放水平等与外资企业R&D水平反相关。R&D人力资本、市场导向、生产的本地化程度回归系数符号为负与现有的研究结论不一致,主要原因可能是知识产权保护水平不高。     

政府直接R&D资助和企业R&D投入——基于中国省际面板数据的实证分析

文章利用2009-2017年期间中国30个省、市、自治区的平衡面板数据,采用多种计量回归模型实证检验政府直接R&D资助与企业R&D投入之间的关系.研究结果表明:采用多种计量模型均证实在样本考察期间政府直接R&D资助对企业R&D投入产生"杠杆效应",即这二者之间具有显著的正向线性关系而不存在倒"U"型关系.进一步地发现无论是在非沿海地区还是在沿海地区的样本中政府直接R&D资助对企业研发投入均产生显著的促进作用,但在非沿海地区的样本中这种促进作用更大.此外,市场竞争程度、居民消费和外商直接投资可以显著的激励企业R&D投入,政府消费对企业R&D投入产生了抑制作用.     

管理层权力制衡强度、债务约束与企业创新投资

企业创新是国家经济可持续增长的关键，受到管理层意愿的影响，因而需要对内部经营者的权力进行制衡。以2010-2018年我国A股上市公司为研究样本，实证检验管理层权力制衡强度对企业创新投资的影响，以及不同债务约束情境下高商业信用配置、高负债水平的调节效应，此外，还考察了产权性质的差异化影响。研究表明，管理层权力制衡强度越大，企业创新投资水平越高；高商业信用强化了该促进作用，而高负债水平弱化了该促进作用。进一步研究发现，管理层权力制衡强度与企业创新投资的关系在民企中更显著；国企能够更好地获得和运用商业信用，使其高商业信用对该关系的强化效应更显著；民企具有更强的债务约束，其高负债水平对该关系的弱化效应更明显。     

后危机时代负债融资与投资规模的实证研究——来自中国制造业上市公司的经验证据

负债融资与投资规模的关系研究是财务理论研究的重要课题之一.现代财务理论基于委托—代理理论和信息不对称理论的考虑,认为负债融资影响到企业的投资规模.负债融资、负债期限通过不同的传导机制影响着企业的投资规模.本文采用2008-2010年我国制造业上市公司数据,在控制对投资有影响的销售收入、托宾Q和现金流量等变量的基础上,实证检验了负债融资、负债期限与企业投资规模的关系及其影响机制.检验结果表明,负债融资总体上与投资规模负相关;然后,又按企业利润总额的标准差作为衡量企业风险的大小进行了分组检验,结果显示,短期负债、长期负债对投资规模的影响不尽相同,高风险企业随着负债的增加与低风险企业相比减少投资的幅度较小.这些结论对我国当前调整经济结构、制定宏观经济政策提供了有益启示.     

房地产上市公司融资结构与投资行为关系探讨

房地产上市公司的融资结构与企业的投资行为关系密切,两者紧密联系相辅相成.从我国房地产上市公司融资渠道分析入手,房地产上市公司融资结构与投资行为的关系与现状的基础上,提出了房地产上市公司融资结构与投资行为的调整策略,具体内容包括:债券市场建设的加强;上市公司收益质量的提升;金融中介制度的不断完善;负债活理机制的调整等等.