异质性媒体与资本市场信息效率

新闻传媒通过其信息处理和传播功能 ,对资本市场的信息整合产生了重要影响.不同于以往的研究 ,文章深入新闻传媒行业内部 ,探讨了不同类别的媒体(中央媒体与各地方媒体)对中国资本市场信息效率的差异化影响.研究发现:中央媒体既可以直接提升资本市场信息效率 ,又可以通过削弱政治关联对资本市场信息整合的不利影响,间接改善资本市场信息效率;地方媒体虽然能够直接提升资本市场信息效率 ,但是无力削弱政治关联对资本市场信息整合的不利影响 ,其间接渠道并不起作用.这一结果考虑了媒体跟踪上市公司时可能产生的内生性问题 ,在一系列稳健性测试中始终存在.文章认为 ,相对于地方媒体 ,中央媒体在信息透明度较低情况下的信息获取和处理的能力优势 ,以及面对政治关联时保持客观报道的独立性优势,可以解释这一发现.     

媒体在资本市场中的角色:信息解释还是信息挖掘?

文章检验了中国资本市场中媒体跟踪报道的信息解释和信息挖掘作用.文章首先运用LDA(Latent Dirichlet Allocation)主题模型度量了中国财经媒体对A股上市公司信息披露公告跟踪报道的信息挖掘和信息解释程度,并检验了两者的市场反应.结果显示,媒体跟踪报道的信息解释比信息挖掘更广泛地影响了A股市场投资者,从而导致了更加明显的市场反应.进一步研究发现,媒体跟踪报道的及时性整体较高,并且市场对媒体负面报道内容(而不是正面报道内容)的及时性存在增量反应.这表明媒体普遍会选择主要体现其信息解释角色的快速报道方式,并且投资者认同媒体负面报道内容的及时性追求.上述结果表明,在中国资本市场上,媒体主要通过信息解释角色而不是信息挖掘角色来发挥信息中介作用,即媒体通过及时、较容易理解的信息报道来广泛影响A股市场投资者.     

我国传媒产业发展的最佳选择——关于利用资本市场发展传媒产业的战略思考

目前，我国传媒产业利用资本市场主要是通过发行上市、“借壳“上市和吸收外来资本等方式来实现。虽然传媒产业与证券市场之间客观上还存在着一些障碍，但这并不会影响媒体与证券高层的结合。国际传媒产业的发展趋势以及境外资本进入中国媒介市场的现状传递给我们一个信息：在传媒产业的生存和发展过程中，有效利用资本市场的功能对媒体产业进行整合、重组、扩大资产规模、提高经济效益，是最佳的选择。     

媒体类型、媒体关注与上市公司违规行为——基于倾向得分匹配法的研究

基于媒体报道角度,选取2009-2016年发生违规行为的上市公司及PSM配对样本为研究对象,采用Logit模型考察媒体类型、媒体关注与公司违规行为的关系。研究发现:媒体关注度越高,上市公司违规行为发生可能性越低;相比正面新闻,负面新闻更能显著减少公司违规行为;不同类型的媒体对上市公司违规行为的约束力存在差异,政策导向类媒体能显著减少违规行为,市场导向类媒体的作用有限;对于国企,媒体主要通过行政干预机制实现监督职能,对民企则主要通过声誉机制。由此建议推进市场化竞争体制,鼓励媒体自由发声,并合理引导媒体的舆论功能,减少上市公司的违规行为,保障中小投资者利益。     

经济政策不确定性对市场定价效率影响研究——股票论坛应用下的互联网社交媒体调节作用北大核心CSSCI

经济政策不确定性影响着资本市场参与者的行为,进而影响资本市场信息环境。互联网的产生与发展显著改变了个体的信息获取与决策方式,作为信息技术应用最广泛的领域之一,互联网社交媒体对投资者行为的影响不断扩大。本文基于2008—2018年A股上市公司年度数据,从股价信息含量角度,探究了经济政策不确定性对资本市场定价效率的影响。在此基础上,检验了以股吧为代表的互联网社交媒体对该影响的调节作用。研究表明:经济政策不确定性增大了资本市场信息不对称,降低了股价信息含量;互联网社交媒体的应用有助于减小经济政策不确定性的负面影响,提高股价信息含量,从而有助于提高资本市场定价效率。进一步探究表明,经济政策不确定性对不同会计信息质量及投资者结构的企业均具有负面影响,但互联网社交媒体的调节作用在会计信息质量较低及机构投资者比例较低的企业更加突出。     

高管政治关联助推公司媒体报道了吗?—来自民营企业IPO期间的证据

媒体报道对资产定价具有重要影响,致使其日益受到公司管理层的重视.文章以2006?2014年民营企业IPO为样本,基于公司管理层经历或背景,研究高管政治关联对公司媒体披露的影响及其市场效应.研究发现:(1)高管政治关联有助于公司在IPO期间获得更高的媒体关注度和更正面的报道倾向;而且,政治关联层级越高,媒体报道对其越有利.(2)高管政治关联对媒体报道的影响主要通过非证监会四大信息披露媒体和地理邻近媒体来实现的;而地区制度环境可在一定程度上抑制高管政治关联对媒体报道的影响.(3)由政治关联所带来的媒体报道水平的改善,有助于促进IPO首日抑价的上升;但中长期会导致股价反转.文章不仅丰富了公司治理对媒体(信息)披露管理影响方面的文献,而且为民营企业的政商关系研究提供了新的经验证据.     

文化体制改革、市场化进程对媒体的影响研究

随着信息渠道的多样化,媒体面临巨大挑战,探究媒体发展的关键因素显得尤为重要.作为推动媒体改善经营效率的重要举措,文化体制改革对媒体发展产生了深远影响,市场作为报道的收益来源也显示出了自身活力.文章以"三聚氰胺事件"后报纸对乳业公司的报道为样本,首次实证分析了文化体制改革和市场化进程对媒体报道的促进作用.研究发现,文化体制改革推进更为深入的全国性报纸和非政府机关报分别比地方性报纸和政府机关报原文转载通报类信息的倾向性要弱;此外,报社所在省份的市场化程度越高,报纸报道的态度和内容越多元化.文章指出,进一步改善内部经营效率、推动市场化进程是媒体行业发展的关键.     

企业绿色创新:市场导向抑或政策导向

推动具有正外部效应的企业绿色创新,需要发挥市场和政策双重机制的驱动作用。我们通过构建PLS结构方程模型,实证检验了市场导向、政策导向与企业绿色创新及企业绩效的关系。研究表明:(1)市场导向和政策导向对企业绿色创新都存在显著正向影响;(2)市场导向对绿色创新的显著影响大于政策导向对绿色创新的显著影响;(3)相比对绿色工艺创新的正向影响,市场导向对绿色产品创新的正向影响更强;(4)相比对绿色产品创新的正向影响,政策导向对绿色工艺创新的正向影响更强;(5)绿色产品创新与企业绩效存在显著的正向关系,而实证分析拒绝绿色工艺创新与企业绩效存在正向关系的假设。     

会计信息可比性与上市公司业绩预告外溢效应

现有信息披露对资本市场影响的实证研究主要集中研究公司信息披露与自身股价之间的关系。本文对我国上市公司2007—2017年发布的业绩预告的信息外溢效应进行了检验,发现上市公司业绩预告对行业内其他公司的市场反应具有显著解释力,表明我国资本市场业绩预告存在信息外溢现象。并且,公司间会计信息可比性越高,外溢效应越显著,表明会计信息可比性促进了公司间的信息传递,对投资者股票交易具有决策参考意义。进一步检验发现,可比性对信息外溢效应的促进作用在市场竞争更激烈的公司中更为显著。此外,预告公司和非预告公司的信息环境对信息传递的影响有所差异。本文研究结论为我国资本市场外部性现象提供经验证据,对于信息披露质量要求以及披露监管政策研究具有启示意义。     

组织学习与新产品成功：市场驱动视角

本文尝试将市场导向和组织学习结合,探讨及检验组织价值观、市场信息处理过程及新产品成功之间的关系。并将组织记忆纳入研究框架,了解其在市场驱动的组织学习中的作用与重要性。实证研究发现:组织价值观对市场信息处理过程有显著的正向影响;组织记忆对信息收集、信息收集对信息传递、信息传递对信息响应都存在显著的正向关系;市场信息响应对新产品成功有显著的正向影响。     

Paying positive to go negative: Advertisers׳ competition and media reports

This paper analyzes a two-sided market for news where two rival advertisers may pay a media outlet to conceal negative information about the quality of their own product (paying positive to avoid negative) and/or to disclose negative information about the quality of their competitor׳s product (paying positive to go negative). We show that competition in the product market does not necessarily prevent the emergence of commercial media bias. Whether or not competing advertisers end up having negative consequences on news accuracy ultimately depends on the extent of correlation in the quality of their products; the lower the correlation, the higher the expected accuracy of the media outlet׳s reports. These findings provide a rationale to explain the observed differences in the extent of commercial media bias across seemingly similar industries or products, within the same media market. The results are robust to the presence of multiple media outlets and to asymmetries between the advertisers. Overall, the paper provides theoretical insights for media regulators and for the empirical literature examining the link between advertising and news contents.     

Can financial media sentiment predict merger and acquisition performance?

This paper explores whether and how media serves as an information intermediary in the capital market and predicts value creation from mergers and acquisitions (M&As). Using a sample of 288 M&A deals in the U.S. market from 2000 to 2015, this paper examines whether pre-merger news about acquirers correlates to M&A performance. The empirical evidence shows that a positive media attitude before merger announcements has predictive power for stock returns in both the short and long run. Moreover, media pessimism is associated with higher bid premiums, meaning that acquirers must raise the bid price to offset the negative effects produced by the media. These findings suggest that media news contains information relevant to M&A performance and thus has implications for shareholder wealth.     

循环经济发展的金融支持研究

循环经济体系,没有强大的资金支持是不可能实现的。只有建立和完善有效的金融支持体系,才能全方位地满足循环经济产业化的金融需求。因此,我们要为循环经济相关的市场主体建立一个良性的、面向市场的投融资环境和金融支持体系：改革发展循环经济的商业银行间接融资体系;建立专为循环经济生产提供资金的政策性金融组织;组建循环经济产业投资基金;培育和发展资本市场,拓宽循环经济项目融资渠道;推进与循环经济相关的金融资源创新,实现循环经济和金融创新的双赢。     

The impact of German-speaking online media on tourist arrivals in popular tourist destinations for Europeans

This empirical study analyzes the relationship between the sentiments in online media with regard to travel destinations and corresponding tourist arrivals. We expect the media reports on political and economic instability and turmoil to enhance tourist arrival nowcasts and forecasts, as they can probably complement them with information on disruptions and shocks. Therefore, we believe this research will help to build better models for tourism demand nowcasting and forecasting. We use the sentiment in the German-speaking online media because the German-speaking region is the most populated in Europe and has the largest group of travelers visiting destinations in and around Europe.

An artificial neural network is used to analyze the mood of the media. The software classifies news items regarding potential tourist destinations with either positive or negative labels. The number of positive and negative news items is used to build sentiment indices for popular tourist destinations for Europeans.

Our results show strong correlations between the mood concerning tourist destinations and tourist arrivals in these countries. Indeed, disruptions and shocks prevalent in the news are reflected in similar ratios in both tourist arrivals and sentiment indices. These results can be used as a new explanatory variable for tourism demand modelling.     

Housing booms and media coverage

This article analyses news media coverage of the housing market. Building on theories of media influence where word of mouth is the final mechanism of opinion change but media initiate discourse, I examine the relationship between news media and the recent UK house price boom. Over 30 000 articles on the UK housing market from the period 1993 to 2008 are analysed, and it is found that media Granger-caused real house price changes, suggesting the media may have influenced opinions on the housing market. However, media sentiment on the housing market did not change with the secular increase in house prices in the 2000s, suggesting that the media did not contribute to the UK’s housing boom and may have helped constrain it.     

Abnormal returns before acquisition announcements: evidence from Europe

Acquisition announcements influence the stock price of target firms, providing an opportunity for insiders to obtain significant abnormal returns. We study the presence of positive abnormal returns before the announcement date, in target firms, quoted in Euronext markets (Belgium, France, The Netherlands and Portugal) from 2001 to 2007. We investigate whether the pre-announcement run-up of prices can be explained by rumours in the media and the percentage of capital previously owned by the bidding firm, among other factors. We examine cumulative abnormal returns in an event window of 60 days prior the acquisition announcement, with the event date adjusted for the previous disclosure of news about the acquisition, in the media. We compute a run-up index, and find that there are abnormal positive returns before the announcement date, confirming previous studies. We find that a significant part of the run-up is explained by: (i) market anticipation triggered by legitimate sources of information, namely, rumours in the media about the possibility of an acquisition bid and (ii) the percentage of capital previously owned in the target firm, by the bidding firm.     

Inflation news and stock returns: market direction and flow-through ability

Previous studies of the short-run response of daily stock prices to announcements of macroeconomic news could be biased when responses in different scenarios cancel each other out. In our analysis of inflation news in the Spanish stock market, we consider market direction arguments and implement our study based on the sector of activity to control for the ‘flow-through’ ability of the firms in each industry. In general, our results are quite consistent with the ‘market direction’ and the ‘flow-through’ hypotheses. Unanticipated inflation news implies abnormal returns depending on the direction of the news, the state of the economy and the flow-through ability of the sector. The impact of positive surprises affects the abnormal returns of many more sectors than does the impact of negative surprises, especially in the low states of economy. These significant effects are mainly observed in industries that are characterised by low flow-through ability.     

产业政策中的资金配置:市场力量与政府扶持

产业政策具有重要的国家战略意义,如何有效引导经济资源流向政策支持产业,是产业政策发挥成效的关键.现有相关研究未深入考察经济资源在扶持行业之间及行业内部配置的规律,而且没有综合探讨不同资金配置的关联.文章考察了市场力量与政府扶持两种机制如何引导产业政策下的资金配置.研究发现,产业政策支持的企业获得了更多的债务融资和政府补助.其中,债务融资更多地流向了成长行业中规模较大的企业,政府补助使成长行业中的小规模企业和成熟行业中的大规模企业受益更多.研究结果表明,市场看重企业的增长机会,政府补助则会顾及当前成长性较弱而相对不受市场青睐的企业,对产业政策下的市场化资金配置起到了补充作用.文章的研究为如何协调市场机制和政府扶持两种力量提供了一定的借鉴.     

负向绩效期望差距是否促进了企业研发投入与营销投入

基于企业行为理论，以2010-2017年中国沪深A股上市企业为样本，探讨负向绩效期望差距影响企业研发投入与营销投入的机制差异，以及媒体关注度对上述关系的调节作用。结果表明，①随着实际绩效和期望目标间负向差距的扩大，企业研发投入和营销投入大幅度显著增长，且营销投入增长幅度更大；②来自行业和资本市场的负向绩效期望差距对两者的影响大于历史负向绩效期望差距的影响，且行业压力和资本市场压力对研发投入、营销投入的影响显著不同；③当绩效不佳企业受到的媒体关注度更高时，负向绩效期望差距对企业研发投入和营销投入的促进作用更强。