管理层权力、产品市场竞争与企业创新投资

本文以2010—2017年度我国A股非金融类上市公司为样本,分析了管理层权力与企业创新投资的关系.研究发现:管理层权力对企业创新投资产生正向促进作用;产品市场竞争对企业创新投资产生正向促进作用;企业所在产品市场的竞争越激烈,越会促进管理层权力与企业创新投资的正相关关系.进一步研究发现:在非国有企业之中,企业所处产品市场的竞争程度越激烈,越能显著促进管理层权力对企业创新投资的正相关关系.而在国有企业中这种作用效果不显著.     

股权性质、市场化进程与债务期限结构

文章以2004～2005两年共1981个样本数据,检验了股权性质、市场化进程对公司债务期限的影响.研究发现,非国有上市公司与国有上市公司的长期负债率并无明显差异,说明股权性质对企业债务期限结构的影响并不显著;研究同时发现,与实际控制人性质为非国有的公司相比,实际控制人性质为国有的公司中市场化进程与债务期限结构的负相关性更显著,说明市场化进程对国有企业的影响更大.     

环境信息披露、管理层权力与企业风险 ——基于中国制造业上市公司的经验数据

基于利益相关者、信息不对称及委托代理等理论,以我国2013—2018年A股制造业上市公司为样本,通过面板回归模型从不同视角研究分析了环境信息披露对企业风险的影响,以及管理层权力在其中发挥的调节作用.结果表明:企业的环境信息披露能够显著降低企业总体风险以及系统风险,与企业非系统风险呈现负向相关性但并不显著,该影响路径在制造业的重污染行业和非重污染行业之间表现出明显差异;管理层权力显著弱化环境信息披露与企业风险的负向影响,并且这一结论只在非国有企业中成立,验证了过度投资假说在我国非国有企业中的适用性.基于上述,建议有关部门继续完善企业环境信息披露制度的构建,形成有效的激励约束机制,并加强完善对于管理层的监督治理体系;制造业企业在供给侧结构性改革的背景下,应加快推进绿色转型升级的发展模式,推动我国向"制造强国"跨越.     

管理层权力、内部控制与过度投资——基于国有上市公司的证据

管理层权力结构是公司内部治理机制的核心要素之一,合理配置管理层权力有利于提高公司内部控制的有效性,进而抑制过度投资。研究发现：（1）内部控制有效性越高,过度投资水平越低;（2）对于国有上市公司而言,内部控制对过度投资的抑制作用受制于管理层权力。在管理层权力集中的情况下,内部控制对过度投资的抑制作用并不显著。     

大型企业增长与城市发展之间的互动关系

基于1998~2009年中国工业企业数据库,对中国大型企业增长与城市发展之间的互动关系进行深入探讨。研究发现,城市制度环境显著影响大型企业增长,国有大型企业从政府干预和市场化中获益,非国有大型企业利用全球化机遇实现提升,但在市场化进程中处于不利地位;大型企业较为依赖内部规模经济,对城市产业环境并不敏感;国有大型企业仅能通过提高工资拉动消费促进城市经济发展,非国有大型企业可通过投资和消费两条途径促进城市经济发展,其出口比重则带来负面影响;大型企业创新可能形成垄断效应,不利于城市整体经济发展。     

上市公司内部控制质量对高管—员工薪酬差距的影响

合理制定薪酬分配政策、加强人力资源的考核与激励是企业内部控制建设的重要内容。以2013~2018年我国A股非金融类上市公司为样本,研究内部控制质量与高管—员工薪酬差距的关系,以及地区市场化进程对两者之间关系的影响,并进一步考察内部控制质量是否会影响高管—员工薪酬差距的激励效果。研究发现,内部控制质量对上市公司高管—员工薪酬差距有显著的正向影响。随着地区市场化程度的提高,内部控制质量对高管—员工薪酬差距的正向影响显著增强,但市场化程度对两者之间正向关系的调节效应仅在非国有企业显著。进一步研究发现,高管—员工薪酬差距对企业业绩具有显著的正向影响,相对于非国有企业,国有企业高管—员工薪酬差距与企业业绩的相关性更显著,国有企业内部控制质量越高,薪酬差距激励效果越显著。同时,在市场化程度低的地区,提高内部控制质量更有助于发挥高管—员工薪酬差距激励效果。     

环境不确定性、产权性质与上市公司投资效率

从产权性质的视角,运用我国上市公司2011-2014年的数据研究环境不确定情况下国有和非国有企业的投资行为。研究结果表明,总体上环境不确定性与投资偏离度正相关,环境不确定的存在会使企业偏离最佳投资规模从而出现投资效率偏低的情况。进一步研究发现,环境不确定情况下,国有企业既有可能表现出投资过度也有可能表现出投资不足的行为,且投资过度行为比投资不足行为更加严重;非国有企业受融资约束的影响,更可能出现投资不足情况。     

我国上市公司社会责任信息披露可读性研究——基于管理层权力与约束机制的视角

信息的可读性将直接影响报告阅读者对报告内容的理解程度,进而影响其对企业的评价。以代理理论和印象管理理论为基础,对2011-2013年发布了社会责任报告的我国上市公司共1750个样本进行检验,研究发现:管理层权力与社会责任报告可读性显著正相关;在第一大股东持股比例越大、政府约束越大、市场化进程越强的情况下,管理层权力与社会责任报告可读性的正相关关系会被弱化。     

高管—员工薪酬差距与过度投资的实证研究——基于企业异质性视角

文章以2009—2014年中国上市公司为样本,研究高管—员工薪酬差距与过度投资的关系。结果显示:高管—员工薪酬差距与过度投资呈U型关系,即适当扩大薪酬差距能够抑制过度投资,但超过一定程度将产生负效应。同时,两者间关系受异质性因素影响:与国有企业相比,非国有企业的薪酬差距对过度投资的影响更为显著;与地处非中心城市企业相比,地处中心城市企业的薪酬差距与过度投资的关系更紧密。     

管理层权力、融资约束与非效率投资

文章选取2013—2018年沪深A股上市公司数据为研究样本,分析管理层权力和融资约束与企业非效率投资的关系以及融资约束对管理层投资决策的调节作用.结果表明:在投资过度时,管理层权力与非效率投资成正相关关系,融资约束能够缓解管理层权力较大时造成的非效率投资现象.     

高管权力对债券融资成本的影响研究

基于我国债券市场数据,研究高管权力强度与权力维度对公司债券融资成本的影响,并进一步探讨产权性质与市场化进程对两者关系的调节作用。实证结果表明：（1）随着高管权力的增强,债券融资成本会随之增加,其中组织权力、所有权权力与债券融资成本显著正相关,个人能力权力与债券融资成本负相关但不显著。（2）相比于非国有企业,国有企业中高管权力与债券融资成本的正相关关系更加显著。（3）在市场化程度越低的地区,高管权力与债券融资成本的正相关关系越显著。     

管理层权力、非货币性私有收益与企业投资效率

文章选用2011—2018年沪深A股上市企业为研究对象,实证研究管理层权力、非货币性私有收益与企业投资效率之间的关系,并深入分析管理层权力在非货币性私有收益与企业投资效率关系中发挥的调节作用.结果表明:非货币性私有收益和企业投资效率之间存在负相关关系;管理层权力和企业投资效率之间存在负相关关系;管理层权力会显著增强非货币性私有收益和企业投资效率之间的相关性.     

产权性质、市场化程度与资本结构非对称调整

以1998-2011年我国A股上市公司为研究样本,从企业主动进行资本结构调整视角,实证检验了不同负债水平的资本结构非对称调整速度,以及产权性质和市场化程度对资本结构非对称调整的影响。研究发现:企业存在资本结构非对称调整,相比负债不足企业,过度负债企业表现出更快的资本结构调整速度;产权性质对资本结构非对称调整的影响主要体现在过度负债情况下的调整速度,相比国有控制企业,非国有控制企业表现出更快的资本结构主动调整速度。进一步研究表明,市场化程度放慢了企业的资本结构主动调整速度。在过度负债情况下,市场化程度对非国有控制企业的资本结构调整速度的影响更为显著;在负债不足的情况下,市场化程度对国有控制企业的资本结构调整速度的影响更为显著。     

管理层权力、公益性捐赠与营运资本管理效率

基于公益性捐赠这一社会责任视角,以2009—2016年A股上市公司为研究对象,考察在管理层权力这一剩余控制权影响下公益性捐赠对营运资本管理效率的作用。研究发现：公益性捐赠能促进营运资本管理效率的提升,而管理层权力会削弱这种效率提升效应;公益性捐赠对营运资本管理效率的提升作用并无产权性质差异,而管理层权力削弱公益性捐赠对营运资本管理效率的提升作用在国有企业中更显著;对于面临融资约束的企业,公益性捐赠对营运资本管理效率的提升效应更显著,且更容易受到管理层权力削弱作用的影响;企业参与公益性捐赠和积极履行更高层次的社会责任对其营运资本管理效率的提升具有积极作用,可以进一步改进和完善公司治理结构,对管理层权力形成有效的监督与约束,能更好地促进营运资本管理效率的提升。     

股权性质视角下的会计稳健性与非效率投资——来自创业板上市公司的经验证据

学界认为公司股东与管理层之间的信息不对称可以通过高质量的财务报告和及时的信息披露缓解,会计稳健性具有提升企业投资决策,降低管理层机会主义行为的治理价值。文章通过2009—2016年创业板上市公司的研究发现,会计稳健性与投资过度、投资不足都呈负相关关系,即会计稳健性越高,越能有效抑制创业板上市公司的非效率投资行为,提高投资效率。进一步从股权性质角度出发研究表明,非国有上市公司的会计稳健性对投资不足行为和投资过度行为的抑制作用强于国有上市公司。     

管理层持股比越高越利于创新吗? ——基于不同所有权及行业背景的研究

文章基于2007—2018年中国A股上市公司的样本,检验了管理层股权激励对企业创新投入的影响.研究发现:(1)管理层持股与企业创新投入之间存在倒U型关系;(2)相对于非国有企业,国有企业中管理层股权激励给创新带来的影响更显著,且高持股比例的破坏性更强烈,应重视管理层持股产生的"堑沟"效应,积极避免其负面影响;(3)相比于非高新技术企业,这一效应在高新技术企业中也更为显著.进一步分析表明,管理层的风险承担水平在管理层股权激励对企业创新的影响过程中发挥了一定的中介效应,而融资约束水平则对二者起着重要的调节作用.研究结论可为企业制定创新战略和管理层激励政策提供借鉴.     

债务来源、产权性质与房地产企业过度投资

本文选取2003—2014年中国房地产业上市公司为研究样本,在检验企业负债融资与过度投资之间关系的基础上,重点考察债务来源与产权性质对这一关系的影响机制和作用效果。研究发现：债务融资不仅不能有效抑制房地产企业的过度投资行为,反而加剧了其过度投资的程度;债务来源对负债融资与过度投资之间的关系具有显著异质性影响,相较于商业信用,银行贷款与过度投资之间的正相关关系更加显著;产权性质对负债与过度投资之间的关系具有调节作用,在国有房企样本中,负债融资对过度投资有促进作用;负债对过度投资的助推效应主要来自于银行贷款对国有房企过度投资的治理失效,即银行借款对国有企业过度投资的促进作用最显著,而商业信用对国有和非国有房地产企业的治理效果均不明显。     

财政分权、产权性质与企业投资

本文利用中国上市公司2003—2018年的数据以及省份层面的数据，考察了地方政府财政分权水平的变化对于国有企业和非国有企业投资行为的差异化影响。研究发现，地方政府财政分权水平的上升对企业投资有正向促进作用，且该效应主要表现在非国有企业中。机制分析结果表明，在财政分权体制下，地方政府的财政行为有利于弱化资本成本对于企业投资的负向影响，并提高企业的投资回报从而促进投资增加。相较而言，非国有企业的经营决策更符合市场化特征，其投资对于资本成本与投资收益变化的反应更敏感，从而受财政分权的影响效应更大。考虑地区差异后，该效应主要集中在市场化程度较低、政府经济增长计划目标设定较高以及企业债务融资溢价较高的地区。考虑参股资本的异质性，由于不同所有制资本存在优势互补，当非国有企业有国有资本参股时，其投资受财政分权的正向影响程度相较于没有国有资本参股的企业更大。本文的研究结论对于进一步理顺政府和市场关系、完善现代财政制度、稳定私人部门投资具有重要意义。     

国有与非国有上市公司非效率投资比较的实证研究

文章以2007—2010年在我国沪深两市上市的企业为研究对象,将样本分成国有企业以及非国有企业两组,采用经典的Vogt模型对样本进行非效率投资及其影响因素的比较研究分析。实证研究表明:投资过度现象显著的存在于我国国有上市公司中;与此相反,我国非国有上市公司呈现出显著的投资不足现象。另外,与非国有上市公司相比,我国国有上市公司不存在由于融资约束导致的非效率投资。     

管理层持股、自由现金流与企业过度投资行为研究

在现代企业制度下,通过管理层持股将股东与管理层之间的堑壕效应转化为利益协同效应,能有效减少管理层的过度投资行为。通过实证研究发现,管理层持股与企业过度投资—自由现金流存在二次曲线关系,过度投资对自由现金流的敏感性与管理层持股呈正U型关系。当管理层持股达到一定比例时,企业过度投资对自由现金流敏感度最低,对企业抑制过度投资的作用最大。