基于套利理论与ICIR模型的债券市场发行定价偏离研究

基于套利定价理论与利率期限结构理论,运用Tobit多元线性回归模型,得出债券发行定价的主要影响因素为债券无风险利率、债券期限溢价、债项信用评级、债券主体信用评级和债券赎回风险溢价,在此基础上再通过改进的CIR定价模型(ICIR)对2006～2010年各债券定价偏离现象进行研究的结果表明,在1%的显著性水平上,ICIR模型测算的债券理论价格通过了二级市场的定价检验,ICIR模型对债券发行定价偏离进行检验具有较强的合理性;同时,从发行年份来看,近五年来,债券定价偏离总体呈逐年下降趋势,债券发行定价与ICIR定价与二级市场定价逐步接轨,市场化程度越来越高。     

可转换债券定价方法理论与实证探究

可转换债券是一种比较复杂的金融工具,如何准确对其进行定价的问题始终没有得到根本解决。当前中国学界普遍采用的方法是使用布莱克-斯科尔斯模型对可转债进行估值,在本文中,笔者以Cox,Ross,Rubinstein（CRR）提出的二项树模型为基础,经过新的修正后,将其用于我国可转债的定价估值,并根据当前转债市场的真实数据辅以实例验证。最后,对两种定价模型的估值效果进行了比较并提出了可能出现偏差的原因。     

企业债券风险估值与简化式方法

信用风险、利率风险和流动性风险是债券投资者面临的最严峻的风险,对这几种风险的精确估计是债券定价的合理依据和债券投资者有效风险管理的前提.本文介绍一种风险估值的模型--简化式方法,并探讨它在债券定价、信用风险、流动性风险以及违约损失率估计中的应用.     

浮息国债的定价研究

浮动利率国债是我国国债创新品种,目前已经有一只浮息国债在国内资本市场上市,它的定价成为市场关注的焦点之一。本文对浮息国债定价机制作了独特的研究。在对国债债券收益率曲线分析后推出长期债券的到期收益率预测、并通过对未来银行存款利率预测推出浮息国债的未来平均付息水平后,计算出了这只上市浮息国债的理论价值。本文结论是：市场对固息国债价值高估,对浮息国债价值低估。未来浮息国债价格将上升。     

不同估价模型之下的债券分析

<正>债券是发行人发行的一种有价证券,为筹集资金支付一定比例的资金,并在到期日偿还本金。债券估价是投资者通过对市场利率、债券面值和息票利率等的计算寻找出债券公允价值过程。债券的估值模型是指投资者通过市场利率、债券面值和息票利率的计算估算出其债券价值(PV)。我国债券估值这一概念最开始出现在债券指数编制中,07年发布的最新《企业会计准则》中首次引入了"公允价值"的概念,此举使得"估值"正式走向中国债券市场。不同的模型选择,     

基于市场定价测算信用评级指标权重

一般而言,投资者会参考一系列指标来综合评估企业债券的信用水平,合理设定这些指标的权重是相对准确地衡量债券信用水平的关键。文章基于有效市场假定,在分类梳理备选信用指标的基础上,将由加权信用指标计算的债券信用估值差异与债券实际收益率差异进行拟合,以此确定最优的信用指标权重组合,以期为简要分析企业信用资质和债券定价判断提供一个参考。     

美国市政债券的高估及其风险分析

2008年金融危机爆发以来,由于市场债券供求模式的变化、联邦政府税收和监管方式的转变、美国金融危机和欧洲债务危机对经济和财政持续冲击等因素的不确定性,客观地增加了市政债券估值的难度。美国市政债券价值持续高估2012年,在其他高信用级别固定收益债券特别是国债的收益率稳定回升的同时,市政债券的收益率仍然是"跌跌不休"。对国债的避险需求主     

债券市场互联互通对债券估值的影响

债券估值一直是基金会计日常工作中的重点。不同的债券、不同市场的债券都可能采用不同的估值方式。债券估值方式的改变会对基金、理财产品的收益造成影响。债券市场互联互通的逐步落地,在给债券市场带来新气象的同时,也给债券估值带来诸多影响。介绍债券估值的含义和方式,阐述分割市场下债券估值困境,基于债券市场互联互通的含义,探讨债券市场互联互通后对债券估值的影响。     

关于国内信用债券估值体系的研究——基于基准估值存量数据的分析

债券一二级市场票面利率和成交价格数据的实证研究发现,国内债券市场收益率信号存在明显的压低现象,虽然基准估值对此进行了有效修复,但部分低等级债发行人通过特定闭环链条对票面和估值收益率存在较强的控制。为此,应进一步推进债券市场改革,统一监管规则,完善市场发行与交易制度,着力培育高风险偏好资金,提高信息披露监管,并改进低等级信用债券估值生成机制。     

新兴产业估值方法国际比较与实证

估值是定价的基础,新兴产业由于自身的特点,在估值和定价发行方面存在较大的困难。本文对新兴产业的估值与定价问题展开研究,对现在市场主流的估值方法进行了对比,结合新兴产业估值特点,在传统PEG模型基础上发展出风险调整PEG模型,也即PEGX。它比PEG指标更全面地反映新兴行业企业的成长性和风险性。文章结合国内外资本市场进行了案例分析,通过实证检验验证了模型的有效性,更适用于对我国的新兴产业进行估值。文章认为,可以通过与PE模型及其他绝对估值模型结合,使用该模型对新股上市定价的合理性进行评估。由于PEGX模型更加强调新兴产业的风险性,用该模型进行定价分析时,可以有效缓解对高增长企业给予盲目的高估值定价。     

市场特征下会计信息对债券定价的作用研究

我国的债券市场在新世纪有着质的发展,债券的定价是影响市场供求的关键。债券为投资者带来了更多的融资选择,它增加了市场经济的流通,同时也有助于企业的治理结构的优化,从而优化我国社会主义经济结构。然而债券市场的发展就当前社会经济发展不完善,无法获取及时、正确的会计信息使得债券在定价过程中出现信息不对称的现象。本文分析了市场特征下会计信息对债券定价的作用,这对于完善我国债券市场的定价机制具有重大意义。     

商业银行普通金融债超额收益影响因子研究

商业银行普通金融债是我国债券市场的重要品种,近年来发行交易较为活跃。本文运用小样本稳健的自助法,以2010年至2021年我国商业银行普通金融债收益率和超额收益为对象进行研究,发现政策性银行债收益率曲线前三个主成分（水平、斜率和曲率）以及社会融资规模增速波动项对商业银行普通金融债超额收益具有显著影响,而收益率曲线更高阶主成分、通货膨胀趋势、债券供给的影响并不显著。实证结果表明,社融增速波动项可能是商业银行普通金融债超额收益定价因子,与超额收益呈负相关关系。本文的结论为新兴市场债券定价以及金融债定价的相关研究提供了有益补充。建议商业银行和市场投资者综合考虑收益率曲线形态和社融增速,合理评估金融债供给波动的短期影响,妥善安排债券发行和投资。     

IPO估值模型及其在我国的适用性分析

国际资本市场新股发行估值方法大致可分为三种,即现金流量贴现法、可比公司法和期权定价法。大部分IPO估值模型在我国并不适用,我国股市具有较显著的齐涨齐跌性,股价更多地反映由市场供求关系决定的相对投资价值。而不能真实反映由未来现金流贴现决定的绝对投资价值。目前,在我国证券市场IPO定价使用可比公司法与多因素定价模型相结合的估值方法较为现实。     

信用利差指数开发的方法研究

构造国债收益率和公司债收益率之间的差距即信用利差指数具有重要的意义,不仅为券商和债券投资者提供债券定价依据,还可以度量发债公司的平均信用水平,为宏观经济的运行提供参考.基于多项式样条、指数样条和Nelson-Siegel模型等不同收益率曲线的构造方法,构造了信用利差指数,并对最优参数的估计进行了研究.     

信用风险缓释工具定价研究

通过对信用风险缓释工具定价进行研究得出:(1)CRM定价的主要影响因素包括无风险基准利率,标的债券的风险敞口、违约概率、违约损失率和期限,以及CRM期限等。(2)同期国债利率和央行票据利率作为CRM的基准利率较为恰当,且模型定价对不同期限、不同信用等级的CRM定价区分度较为合理,模型定价与CRM发行交易定价较为接近,适合我国现阶段CRM产品定价。(3)可以从完善CRM定价基础数据库、探索CRM定价无风险基础利率、创新CRM标的债券评级制度、引导CRM市场主体多元化和优化CRM市场做市商制度等方面提出CRM定价优化对策。     

2013年银行间市场金融创新产品运行效应评估报告

文章从短期融资券、中期票据、商业银行债券等基础类创新产品,以及人民币利率互换、债券远期等交易类创新产品角度,全面回顾了2013年银行间市场金融创新产品的运行情况;指出金融创新产品运行特点包括企业信用类产品增长势头良好、基础类产品发行利率波幅加大、投资者结构不断优化、交易类产品市场表现冷暧不一等;建议从促进产品创新、完善发行定价机制和收益率估值体系等角度,继续提升银行间市场服务实体经济的能力。     

关于对可转换债券评估的研究

可转换债券是国际资本市场上一种极其复杂的金融衍生工具.它既有债券的特性,又包含着转股权或回售权、赎回权、特别价格修正权等期权.但其价值却并不一定是债券价值和期权价值的简单加和,它既受可转换债券设计条款的影响,也取决于发行人和投资者的博弈决策,因此对可转换债券估值就变得相当复杂.本文介绍了可转换债券的内涵、特点、价值构成及其影响因素,重点分析了可转换债券的估值模型和估值方法.     

基于经济周期的资产配置研究

在现金流贴现模型对各金融资产进行估值定价公式的基础上,抽象出金融资产随时间定价的基本模型,通过推导得到基于经济周期的资产配置模型。根据经济周期不同阶段预期收入和利率的不同变化特征将经济周期不同阶段与各种金融资产的不同收益率联系起来。在经济复苏阶段应重点配置股票资产,在经济繁荣阶段应重点配置房地产资产,在经济衰退阶段应持有货币资产或进行卖空,在经济萧条阶段应重点配置债券资产。长期各类资产收益率的统计数据也支持这个结论。     

银行间债券市场含权债估值问题研究

文章分析了银行间市场含权债实际成交价格的变动规律,介绍了市场实践中常用的定价方法,并对以理论模型为基础的一般估值方法进行了研究。结果发现,虽然目前市场上含权债的交易价格基本合理,但估值实践中较少利用理论模型,一般参考市价简单处理。含权债定价可以从建立二项式模型开始,逐步改变目前市场定价随意、缺少理论支撑的现状。     

关于我国债券市场长期收益率的思考

一般而言,收益率曲线是表示相同品质债券从最短期 限至最长期限的各种不同期限的债券收益率的连线图.收益率曲线是研判利率走势、进行市场定价、协助制订货币政策与实施财政政策的基本工具,也是进行投资的重要依据,因此对我国债券市场收益率问题的探讨将很有意义.