中国股票市场"聪明投资者"行为研究

"聪明投资者"是根据投资绩效来界定投资者的一种新方法,在最新投资实践中有应用,但学术研究却十分缺乏.其意义在于,不同于"选股",这是一种"选人"的新投资思路,即找出"聪明投资者",并跟随其投资,便可以获取超额收益.文章首次提出了"聪明投资者"概念,并剖析了策略获得盈利的原因.研究发现,按历史投资绩效可以界定出"聪明投资者";"聪明投资者"既不同于理性投资者也不同于机构投资者,说明未来研究应重视这一分类;"聪明的个人"比"聪明的机构"绩效更好,偏好差异是造成这种差异的原因,"个人聪明投资者"的目标公司主要以资本运作方式来提高收益(因而超额收益更高),而"机构聪明投资者"的目标公司除了资本运作外更多地依靠自身经营来提高绩效.文章拓展了投资者行为研究的思路,揭示了"另类投资者"研究的重要性,且与国际上"聪明钱效应"的研究相衔接,未来资本市场与实体经济的相互影响也可从"聪明投资者"角度进行研究.文章的研究结果还可用于制订有效的投资策略.     

异质机构投资者对企业绩效的影响——基于独立性和稳定性交叉视角下的检验

本文从独立性和稳定性交叉视角检验了异质机构投资者持股对企业绩效的影响。研究发现独立机构投资者持股比例越高,企业绩效越好;非独立机构投资者持股比例与企业绩效的相关性不显著。同时,独立机构投资者持股是否稳定对企业绩效的影响存在显著差异;而非独立机构投资者持股是否稳定对企业绩效的影响不存在显著差异。这说明独立性机构投资者在公司治理中能发挥着更为积极的作用,且其投资的稳定性标志着企业绩效的提高。因此,监管部门应鼓励发展独立机构投资者,并引导其进行稳定投资。     

机构投资者持股对上市公司投资效率的影响研究

投资活动对企业的价值有着重要的影响。投资活动不仅是影响上市公司价值的重要基础,还是拉动整个社会经济增长的动力。投资行为是否有效率、投资效率的高低这两个因素直接关系到上市公司的价值。在中国上市企业常见的效率低下的现象中,最为严重的是过度投资和投资不足的问题,这不仅仅影响了公司的价值,还影响了公司的发展。所以,怎么样去提高机构投资者对上市企业的投资效率是学术界和实业界应该关注的重要问题。     

机构投资者异质性、内部控制和资本配置效率

本文基于2010-2014年我国沪、深A股财务数据,发现机构投资者异质性是影响企业投资效率的重要因素,不同机构投资者类型对投资效率的影响不同。进一步研究表明,内部控制对机构投资者异质性与投资效率的关系发挥显著调节作用,内部控制放大了机构投资者异质性与非效率投资的负相关关系。在抑制非效率投资上,内部控制与机构投资者异质性存在互补关系。     

我国机构投资者发展现状分析

文章对我国证券投资基金、保险公司、社保基金等机构投资者的发展、投资组合和投资约束分别进行了回顾和分析,在此基础上探讨了目前我国机构投资者发展所存在的阻碍及其进行价值投资的不利因素,并进一步结合中国实际提出了促进机构投资者规范化发展的措施。     

机构投资者"分心"与公司杠杆操纵

本文以机构投资者在其投资组合中注意力分配差异而产生的不同“分心”程度作为识别监督外在变化的手段,验证了其对企业杠杆操纵的重要影响。研究发现,上市公司会趁机构投资者“分心”而监督弱化时实施更多杠杆操纵行为,经稳健性检验后该结论依然成立。影响机制分析发现,机构投资者“分心”通过弱化其监督治理效应、降低公司股价信息含量进一步加剧企业杠杆操纵现象,使得企业得以隐藏真实杠杆水平,误导债权人以更低的资本成本借出资金,但也为企业的未来埋下隐患,致使企业潜在债务违约风险与财务风险增大。此外,在机构投资者“分心”加剧企业杠杆操纵的关系中,“去杠杆”政策实施和去杠杆压力发挥了正向调节作用。本文丰富了机构投资者“分心”经济后果研究,也为监管部门强化对企业监管提供了重要启示。     

机构投资者异质性、会计稳健性与投资效率——来自中国上市公司的经验证据

文章以2007-2012年我国A股上市公司为研究样本,以累计非经营性应计利润来度量会计稳健性,从机构投资者异质性视角考察了会计稳健性对投资效率的影响。研究结果表明,会计稳健性水平与过度投资显著负相关;会计稳健性水平与投资不足显著正相关。在将机构投资者划分为交易型机构投资者与稳定型机构投资者的基础上,进一步分析发现,与交易型机构投资者相比,稳定型机构投资者加剧了会计稳健性与过度投资之间的负相关关系;同时稳定型机构投资者也缓解了会计稳健性与投资不足之间的正相关关系。这表明不同性质的机构投资者对会计稳健性与过度投资、会计稳健性与投资不足之间的关系具有调节作用。     

我国机构投资者参与公司治理可行性分析

近年来,政府监管部门出台了一系列促进机构投资发展政策和措施,使机构投资者得到了巨大的发展。但人们对机构投资者参与公司治理可行性的争议持续不断。压力不敏感型机构投资者队伍的壮大、股权分置改革的推进以及价值投资理念的形成,都使得机构投资者参与公司治理具备了初步条件。     

机构投资者参与公司治理的动机与障碍分析

机构股东是否有强烈的意愿参与公司治理,一直是公司治理研究领域讨论热点之一。机构投资者是否参与公司治理,主要取决于其参与公司治理的成本与收益的比较,机构投资者有足够的动力介入公司治理,并对被投资企业产生积极影响。但由于机构投资者本身参与能力、管理体制、公司治理的外部环境、机构投资者间的个体差异等成为机构投资者参与公司治理的障碍。机构投资者参与公司治理能促进被投资企业的绩效,但也需要公司治理外部机制的完善、各利益相关者的积极参与。     

论证券市场的积极投资——兼谈对公司治理的影响

我国目前证券市场的投资多为中小投资(普通投资)和机构投资，而普通投资因多方面的原因，很难在短期内树立理性的投资理念，也就难于成为真正意义上的投资。所以鼓励中小投资以投资基金等专家理财的方式参与证券市场，发展机构投资，优化投资主体结构，培养积极的投资理论、则尤显重要(章所指积极投资限机构投资)。     

机构投资者有助于提升公司绩效吗?

机构投资者在我国资本市场扮演越来越重要的角色.本文以1104家A股上市公司为例,分析我国机构投资者对企业绩效的影响.在内生性问题得到控制的基础上,本文研究结果表明我国机构投资者的参与总体而言有助于促进被投资企业的财务绩效;但是不同类型的机构投资者在企业财务绩效提升中的作用具有异质性,具体而言,压力不敏感型机构投资者的参与对企业财务绩效的提升具有积极作用,但并未发现压力敏感型机构投资者与企业财务绩效之间的显著性关系.     

机构投资者与上市公司治理——基于2012年度中小板、创业板上市公司的分析

以2012年中小板、创业板上市公司为样本分析了机构投资者参与上市公司治理的状况.分析发现,我国上市公司股权中机构投资者持股比例偏低,而在创业板这一比例比中小板要高.机构持股比例高的企业的公司治理得分也越高,机构投资者持股比例与公司业绩成正比例.为使机构投资者更好地参与公司治理,应该采取包括发展机构投资者、拓展参与公司治理深度和广度、改变参与公司治理方式、完善机构参与公司治理相关法规等措施.     

异质性机构投资者差异化作用于双元创新投资吗 ——基于注意力基础观与市场迎合理论双重视角

基于2011-2020年沪深A股高新技术企业样本,探究公司治理框架下异质性机构投资者对企业双元创新投资的差异化作用机理,得出如下结论：①异质性机构投资者对于双元创新投资具有差异化影响,其中,专注型机构投资者更有利于双元创新投资;②专注型机构投资者影响决策者注意力资源配置,使其更注重探索性创新投资,临时型机构投资者基于市场迎合动机作用于开发性创新投资,且当管理层业绩和外部监管压力较大时,其对开发性创新投资的迎合动机更明显;③专注型机构投资者通过监督和激励管理层、提升企业风险承担水平作用于企业双元创新投资,临时型机构投资者通过丰富投资者情绪作用于开发性创新投资未得到验证;④产业政策有助于增强专注型机构投资者对决策者注意力的影响,使其更专注于探索性创新投资,同时也有助于提高临时型机构投资者的开发性创新迎合投资动机。研究结论为理解机构投资者差异化治理角色提供了一种新视角。     

机构投资者对股票市场影响分析综述

文章集中研究了机构投资者的投资策略、投资行为,并以此为依据分析其与股市波动性及收益率的相关性。这对于更好的分析探讨现阶段机构投资者的发展策略,发挥机构投资者对我国股票市场的积极作用,促进机构投资者与股票市场的良性互动发展具有实际意义。     

关于机构投资者的几个问题

机构投资者通常是指从事证券投资活动的各种金融中介机构,包括保险公司、养老基金、投资公司(共同基金)和商业银行信托机构等。关于机构投资者的产生,信息经济学的观点是基于克服信息不全面及信息不对称的需要,而产业经济学则认为是基于规模经济和规模效应的需要,巨量的资金组成的投资组合可以有效地降低管理费用,提高投资组合的效益,并通过多样化的投资降低投资风险。     

国有机构投资者持股能提升企业投资效率吗?

具有国资背景的机构投资者,对于资本市场平稳发展具有重要意义。本文基于我国2015—2019年A股上市公司样本,考察持股对企业投资效率的影响。研究发现,持股显著提升了企业投资效率,并且该影响在代理冲突更严重和所处信息环境更不透明的公司中更加显著。机制检验表明,降低企业内外部信息不对称和代理成本是持股提升企业投资效率的重要渠道。进一步研究发现,国有机构投资者持股时间越长,对企业非效率投资的治理效果越好;细分国有机构投资者类型后发现,致力于长期维护资本市场稳定和上市公司长期健康发展的证金公司和汇金公司对企业投资效率的提升作用显著,但没有发现“救市”基金和外管局旗下的投资平台对企业投资效率有提升作用。研究结论从企业投资效率视角为国有机构投资者持股在微观企业日常经营中发挥的治理作用提供了新颖的经验证据,对进一步提高我国上市公司质量具有启示意义。     

私募股权投资对公司治理模式的影响

私募股权已成为国际投融资市场上一支极其重要的力量,其中,以杠杆收购为特征的非风投私募股权投资是最具活力的部分,其以成熟企业为投资目标,着力于改善治理结构,提升企业的内在价值,为公司治理实践带来了一种创新模式。本文对股份制公司产生以来公司治理模式的发展轨迹进行了梳理,阐释了私募股权的运作方式、融资结构、收益分配等合约安排特点。在此基础上,深入剖析了私募股权机构积极投资者治理角色的产生机理及对被投资企业治理模式的创新性影响。     

中国股市波动有限理性归因实证分析

基于中国股市波动特征构建了中国股市的两类机构投资者（积极投资策略和保守型投资策略的机构投资者）投资理性模型。随后,借助计量软件对上证指数的时序数据和这一模型生成的数据进行拟合分析．分析这两个有限理性投资者对上证指数的超额波动所起的作用。最后,利用格兰杰检验法．检验这些变量之间的解释程度。     

浅议我国机构投资者对有效股票市场建设的作用

我国的股票市场对经济增长的促进作用没有充分发挥,很大程度上与我国对机构投资者的利用不够充分有关.目前机构投资者存在的种种问题并不能否定其先进的组织形式和本应有的积极作用.随着各方面制度建设不断健全、监管体系不断完善,我国机构投资者一定能充分发挥优势,对我国有效股票市场的建设起到至关重要的积极作用.     

外部机构投资者能否对传统内部治理机制产生影响

对全体上市公司样本以及机构投资者长期持股样本的经验分析表明,我国上市公司的内部治理结构并未因为机构投资者的出现而发生重大变化。同时,机构投资者的积极主义行为也未能显著改善上市公司的内部治理机制的运行状态。研究结果表明,现阶段机构投资者在干预公司内部治理方面并没有和它们的国外同行一样起到重要作用。