人民币汇率增加弹性和参考一篮子货币汇率形成机制研究

在央行货币政策目标下,可以确定最优汇率水平及汇率水平的调整。我国外汇体制改革要建立以市场供求为基础的,参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制度,央行的汇率目标应由人民币对美元稳定转变为参考人民币有效汇率目标,确保人民币币值的总体水平稳定。实际上,参考篮子货币,人民币对美元汇率的弹性将显著增加。央行应逐步放宽人民币对美元和非美元货币的波动幅度,人民币汇率最终将由市场供求来决定,发挥汇率配置资源的基础作用。     

升值将是人民币汇率的长期趋势

本文首先对东亚地区主要货币对美元汇率的历史走势进行分析,指出1980年－1994年,人民币对美元汇率大幅度贬值是计划经济的产物,是一种反常现象,然后,从理论上进行分析,得出人民币贬值并不一定能使我国总需求增加,最后我们建立了一个人民币汇率理论模型,由此得出升值将是人民币汇率的长期趋势。     

从实际有效汇率与国际石油价格变动关系看美元体制——微观数据及其宏观含义

本文通过对美元、欧元、人民币的实际有效汇率与国际石油价格相互变动关系进行研究,结果表明:不同于20世纪70～80年代时国际石油价格变动会对美元汇率造成冲击的情形,目前美元实际有效汇率的变动显著影响国际石油价格.欧元的诞生虽对美元的霸权地位产生冲击,但其国际地位仍无法与美元相提并论,这从其对国际石油价格的影响可见一斑.人民币实际有效汇率对国际石油价格影响不大,表明人民币的国际化程度很低.以上都表明美元作为国际主要商品计价货币和结算货币的功能并未被削弱,而是被强化,从侧面也反映出当前国际货币体系"美元体制"的牢固性,人民币作为国际货币则路途尚远.     

人民币实际有效汇率的分解和马歇尔—勒纳条件的修正

马歇尔-勒纳条件是探讨货币贬值改善贸易收支的规律,本文根据人民币实际有效汇率的特点,把它分解为美元有效汇率和人民币对美元汇率之积形式,在此基础之上,本文重新考察货币贬值改善贸易收支的条件,对传统的马歇尔-勒纳条件进行修正。从我们研究中可以看出美元实际有效汇率变化对马歇尔-勒纳条件修正的重要作用,这包括美元有效汇率对人民币汇率弹性和人民币在美元有效汇率中的权重的两种影响。另一方面,即使人民币实际有效汇率贬值存在“J”曲线效应,人民币对美元实际汇率贬值,“J”曲线是否存在还要依赖一定的条件。本文实证研究结果显示出口（或进口）与人民币对美元实际汇率、美元实际有效汇率指数和外国收入（或国内收入）之间存在着显著的协整关系,美元实际有效汇率和人民币对美元实际汇率也存在显著的协整关系。从弹性的变化来看,修正的马歇尔-勒纳条件成立,同时人民币对美元实际汇率贬值有利于改善贸易收支,美元实际有效汇率贬值会恶化中国贸易收支。而对“J”曲线效应的实证研究显示无论是人民币实际有效汇率,还是人民币对美元实际汇率贬值和美元实际有效汇率贬值,我国“J”曲线效应均不显著。     

基于利率平价理论视角研究人民币汇率问题

贸易顺差会导致汇率升值,这是许多人从西方经济学理论中得到的认识。随着我国的外贸连年顺差、外汇储备不断扩大,大量的外贸顺差和外汇储备使得外汇市场上人民币升值压力很大,人民币汇率成为全球瞩目的焦点。近年来西方政界与学术界屡屡以中国贸易顺差为由要挟人民币升值。而实际是欧美人以所谓的"全球经济再平衡"为幌子想要中国通过让人民币进一步升值来为金融危机买更多单。然而人民币是否真正存在升值压力,我们通过实际测算一下来得出结论。本文依据利率平价理论,构造出一种估计货币汇率升值或贬值压力的方法,并运用升值压力指标对人民币对美元汇率变动进行了检验,得出人民币对美元确实存在升值压力。     

人民币实际有效汇率贬值超3％。

国际清算银行目前公布的数据显示,6月份,人民币实际有效汇率指数为116．31,环比下降1．63％：人民币名义有效汇率指数为112．07,环比贬值1．51％。自去年6月进一步推进人民币汇率形成机制改革以来,尽管人民币对美元中间价已累计升值超过5％,但人民币实际有效汇率贬值2．29％。     

人民币汇率机制改革研究

2015年811汇改后, 为了缓解人民币兑美元的贬值速度, 央行不断调整人民币兑美元汇率中间价定价机制: 在811汇改后的一段时间里,规定人民币兑美元汇率中间价等于前一日收盘价; 2015年12月, 央行推出 "中间价+篮子货币" 的中间价定价机制; 2017年年初, 央行宣布对这一中间价定价机制作出两项改动: 第一, CFETS货币篮子中的货币新增11种, 即数量由13种增加至24种; 第二, 把参考一篮子货币的时间, 由过去的24小时缩短为15小时. 但是, 2017年年初至今, 美元指数不断下跌, 人民币兑美元汇率升值幅度有限, 人民币兑篮子汇率显著贬值.     

美元升值与物流资本无关

对于所有对赌美元的投资者来说,一窝蜂地跟进肯定存在风险,特别是物流资本一定要谨慎行事经济学家樊纲最近撰文指出,应该正确看待美元升值的问题,认为最近人民币与美元汇率的变化,其实不是人民币贬值,而是美元升值,两个货币之间的关系,一个升值,就直接表现为另一个的贬值。但如果只看一边,就容易看不到变化的真正原因。     

浅谈人民币汇率下跌的影响

2016年10月19日人民币对美元汇率中间价报6.7326,人民币汇率跌至6年新低;人民币汇率暴跌的原因:人民币汇率与外汇储备紧密相关;货币量增加速度远大于真实财富;美元如今的持续上涨也加剧了人民币贬值的趋势.对身边资产的影响:大宗商品,奢侈品,新兴市场,房地产商;人民币贬值后的投资:投资A股市场,投资海外资产,购买美元理财产品等.汇率波动是一场看不见的货币战争.     

人民币升值是否会重蹈日元覆辙及日本经验启示

一、中日两国货币升值背景分析 1、人民币升值情况 2005年7月21日,中国人民银行正式宣布开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度.如图1所示,汇改当天人民币对美元汇率上调2.1%,从此人民币汇率不再盯住单一美元,逐渐形成更富弹性的汇率机制;2006年5月15日,人民币对美元汇率中间价突破8:1,达到1美元兑7.9982元人民币:2007年7月3日,人民币对美元汇率中间价一举升破7.6:1关口,为7.5951元人民币对1美元:2007年7月21日,人民币对美元两年累计升值10%,如图2所示,2005年7月6日,日元兑人民币汇率中间价为100:7.5040,截至2007年8月21日,日元兑人民币为100:6.4262.     

中、美、日实际均衡汇率模型的构建及实证研究

本文基于BEKK-MGARCH模型建立了中、美、日三国的实际均衡汇率方程和方差方程,对1994年以来中国、美国和日本的实际均衡汇率及其波动溢出效应进行了深入细致的分析。结果表明:三个国家的实际均衡汇率受其经济基本面因素的影响不同,人民币实际均衡汇率还受到了美元和日元实际汇率的影响;中美、中日、美日之间的联动关系存在显著的ARCH和GARCH效应。     

人民币均衡实际汇率及错位程度的测算研究:1960～2005

在比较各种均衡汇率理论优缺点的基础上,本文基于均衡实际汇率理论,应用多种计量经济方法实证分析了1960~2005年期间的人民币实际有效汇率,估计出人民币均衡实际汇率,进而测算了人民币名义汇率和实际有效汇率错位情况。研究结果表明,从名义汇率错位情况来看,1994年及以前的名义汇率都是高估的,1995年及以后的名义汇率是低估的。从实际有效汇率错位情况来看,1960~2005年人民币实际有效汇率出现了两阶段低估、三阶段高估情况。     

人民币实际汇率失调程度研究:1994～2004

本文运用行为均衡汇率理论模型对人民币均衡实际汇率和人民币汇率失调程度进行了实证研究，样本区间为1994年1季度至2004年1季度。研究表明，当前时期人民币实际汇率存在较为严重的低估现象，人民币存在升值预期。对人民币汇率失调背后的经济原因分析表明，钉住美元的汇率政策是造成人民币汇率失调的一个主要因素。为了避免人民币汇率出现长时期的失调，建议央行进一步改革现行的汇率制度，改变汇率过于固定的现状，适当扩大人民币汇率的浮动区间，实行更加积极和更具应变能力的汇率政策。     

汇率波动对外商直接投资的影响 ——基于知识资本模型从产业角度的实证检验

本文运用知识资本模型分别从国别和产业的角度对汇率波动与国际直接投资(FDI)进行实证检验。该模型考虑到资源禀赋对FDI的影响,并将FDI细分为垂直型和水平型;同时,为了使计量更加精确,本文还将模型中汇率的波动分解为一价定律失效导致的波动和不可解释的原因导致的波动;最后,本文还检验了美元盯住制对FDI的影响。结果发现,东道国货币贬值是否有利于吸引FDI取决于该国FDI是以水平型还是垂直型为主,同时,美元盯住制对FDI没有促进作用。     

Incorporating the RMB internationalization effect into its exchange rate volatility forecasting

Recently, the Chinese government has launched the renminbi (RMB) internationalization policy as an impetus to foster China’s global economic integration. The RMB internationalization effect on China’s economy and the RMB exchange rate has attracted massive attention in recent financial research. In this paper, we adopt a genetic programming (GP) method to generate new RMB exchange rate volatility forecasting models incorporating the RMB internationalization effect. Our models are proved to have significant accuracy improvement in predicting both RMB/US dollar and RMB/euro exchange rate volatilities, compared with standard GARCH volatility models, which are incapable of capturing the RMB internationalization effect. Furthermore, our models display salient practical implications for policy makers to formulate monetary policies and currency traders to design effective trading strategies.     

人民币汇率的均衡、错位及其矫正

基于考虑中国和美国基本经济要素的人民币对美元实际汇率、人民币实际有效汇率、美元实际有效汇率的多维度模型,研究了人民币对美元实际汇率、人民币实际有效汇率、美元实际有效汇率的均衡、错位及其矫正。实证研究表明：中国和美国基本经济要素对人民币对美元实际汇率有重要的长期和短期影响,美国基本经济要素对人民币实际有效汇率存在长期和短期溢出效应,中国基本经济要素对美元实际有效汇率存在长期和短期溢出效应。2008～2010年,人民币对美元实际汇率高估5-8%,人民币实际有效汇率高估2-6%,2009～2010年,美元实际有效汇率接近均衡水平。     

人民币实际汇率决定因素及其失衡度实证研究

实际汇率决定因素的合理选择是进行汇率失衡度判断的前提,然而从现有研究来看,对这一问题的研究尚显不足。本文在相关研究的基础上,对人民币实际汇率决定因素进行了系统地梳理,并在此基础上对人民币实际汇率失衡度进行了计算,结果表明,人民币实际汇率近年来低估程度不大,随后证明了本文结论的合理性。     

人民币实际有效汇率波动对外汇储备影响的实证研究:1996～2004

本文首先简单回顾了外汇储备需求函数的研究文献;然后利用我国1996~2004年的月度数据对我国的外汇储备需求函数进行详尽的实证研究,结论表明,消费品零售总额、人民币实际有效汇率指数及其波动性、国内外利率差、进口依存度、进口的波动性均显著影响我国的外汇储备需求;最后本文从汇率水平的调整、汇率浮动区间的扩大、利率市场化以及稳定进口波动性等方面,为缓解我国外汇储备的快速增长提出了相应的政策建议。