宗教传统、法治化进程与企业风险承担

本文从企业风险承担角度切入,考察中国转轨经济中正式制度与非正式制度的相互关系.具体而言,即测试上市公司总部所在地宗教传统是否会影响企业风险承担水平,以及这种影响在不同的外部法律环境下是否存在差异.本文选取2000-2014年沪深A股上市公司的数据作为研究样本,实证研究发现,上市公司总部所在地区宗教传统氛围越浓厚,企业风险承担水平越低,且上述关系在中小规模企业中更加明显.进一步研究发现,法治化发展水平高的地区,宗教传统对企业风险承担的负向影响有所削弱,这表明正式制度与非正式制度之间存在一定的替代关系.研究结论为理解中国转轨经济体运行机制提供了经验证据,也可以唤起学界对宗教这种典型的非正式制度安排在转轨经济中作用的重视.     

信息环境、法律制度与投资者利益保护

笔者以2001年～2009年A股上市公司10261个年度观察值为研究样本,研究了信息环境变革和法律制度差异对投资者利益保护的影响.研究结果表明,2007年我国信息环境发生重大变革后,股票市场的知情交易概率显著下降,上市公司注册地法律制度更加完善的地区,该公司股票的知情交易概率更低,信息环境与法律制度对股票知情交易概率具有交互效应.     

企业社会资本、产品市场竞争与上市公司违规行为

本文以2010~2015年我国A股上市的非金融类公司为研究对象,探讨了企业社会资本对公司违规行为的影响,并进一步检验了企业社会资本和产品市场竞争对违规行为的作用关系。实证结果显示:社会资本水平越高的上市公司,发生违规行为的可能性越低;产品市场竞争会抑制上市公司社会资本对违规行为的负向影响。这体现了企业社会资本和产品市场竞争对治理上市公司违规行为的重要性,有助于监管部门治理上市公司违规行为,促进证券市场健康有序发展。     

政府控制、制度环境与上市公司财务重述行为

在我国转轨经济背景下,政府干预对企业行为具有重要影响。本文以财务重述为研究对象,实证检验了不同层级的政府干预和地区制度环境与上市公司财务重述行为之间的关系。研究发现,与非政府控制的公司相比,政府控制的公司尤其是地方政府控制的公司发生财务重述的概率更高,而公司所处地区制度环境的改善能够显著降低上市公司发生财务重述的概率。具体来说,公司所处地区的市场化进程越快、政府干预越少、法治水平越高,上市公司发生财务重述的可能性越低。本文为理解转型经济中政府在公司信息披露行为中的作用提供了实证支持,拓展了财务重述影响因素的研究,同时提供了改善公司财务报告质量的有效路径。     

投资银行声誉与上市公司违规行为——对保荐制下投资声誉有效性的实证检验

文章以选择保荐制实施后首次公开发行上市的股票为对象,对IPO公司上市后两年内的违规行为与投资银行声誉之间的相关关系进行了实证检验。结果表明:高声誉的投资银行相对于低声誉的投资银行所承销的公司上市后出现违规行为的概率相对较低,同时上市公司违规行为的披露对投资银行声誉带来了一定的负面影响。这从一个侧面证明了保荐制度对投资银行的声誉激励效应,也充分体现了投资银行在治理上市公司违规行为,规范证券市场秩序方面发挥的重要作用。     

媒体类型、媒体关注与上市公司违规行为——基于倾向得分匹配法的研究

基于媒体报道角度,选取2009-2016年发生违规行为的上市公司及PSM配对样本为研究对象,采用Logit模型考察媒体类型、媒体关注与公司违规行为的关系。研究发现:媒体关注度越高,上市公司违规行为发生可能性越低;相比正面新闻,负面新闻更能显著减少公司违规行为;不同类型的媒体对上市公司违规行为的约束力存在差异,政策导向类媒体能显著减少违规行为,市场导向类媒体的作用有限;对于国企,媒体主要通过行政干预机制实现监督职能,对民企则主要通过声誉机制。由此建议推进市场化竞争体制,鼓励媒体自由发声,并合理引导媒体的舆论功能,减少上市公司的违规行为,保障中小投资者利益。     

中小投资者法律保护与公司价值——来自中国上市公司的经验研究

法与金融理论认为投资者保护法律制度能够影响上市公司价值。关于投资者保护的横向跨国数据研究表明,投资者保护法律水平越高的国家,其公司价值越高;反之,投资者保护法律水平越低的国家,其公司价值越低。但是,一国纵向的历史数据研究还比较缺乏。本文构建了中国中小投资者法律保护指标,以1992年至2008年中国上市公司的纵向跨年度数据为样本,研究投资者保护法与公司价值的关系。研究表明,中国投资者保护法与公司价值正相关:即投资者保护法律水平越高,公司价值越高。     

考虑制度环境的上市公司投资行为研究

本文以我国2006—2008年沪深上市公司为样本,在借鉴自由现金流与投资相关模型的基础上,实证检验了制度环境、自由现金流与上市公司投资之间的相关性。研究发现,上市公司的投资与自由现金流正相关,存在正自由现金流的上市公司越会进行投资;上市公司所处地区的投资环境越差、政府效率越低,其越容易进行非效率投资。     

制度差异、“一带一路”倡议与中国大型对外投资——基于投资边际、模式与成败的三重视角

本文基于2005—2016年中国609个企业2 440个大型对外投资微观样本，全面考察正式与非正式制度差异对企业投资边际、模式与成败的影响。研究发现：正式制度差异对投资规模化的影响不大，但显著影响投资多元化。企业为了避免正式制度差异带来的管理风险，倾向于选择全资股权结构，但企业选择绿地投资还是跨国并购并不受到正式制度差异的影响。相比之下，非正式制度差异的影响更为广泛。无论是正式制度差异还是非正式制度差异，均会显著增加企业投资的失败概率。进一步研究发现，“一带一路”倡议主要对正式制度差异存在优化互补效应。研究结论表明，夯实“一带一路”倡议，尤其大力发展与沿线国家的文化深度交流，有助于企业更快、更好地走出去。     

双康事件溢出效应对社会信任的影响及内因探究

本文以“双康”事件(康美药业和康得新)为契机,研究重大违规事件的溢出效应,利用事件同行业和同地区上市公司为实验样本进行检验,结果表明:①当公司发生了重大违规行为后,导致同行业的上市公司股价会显著下降,而同地区上市公司受到的影响并不显著;②通过检验溢出效应的内在机制,本文验证了上市公司盈余质量是造成行业溢出效应的影响因素,盈余质量越低的上市公司受到的波动越显著;③在分组检验的结果中,本文证明股权集中度高和国有所有权的上市公司受到违规事件的影响更加显著.由此,意味着投资者在面对负面市场消息时可能会以会计信息为依据进行投资决策.所以,本文建议上市公司应该通过提升自身的会计信息质量从而降低负面事件的波动.     

人口流动推动了企业异地并购吗*

本文以中国企业异地并购事件为研究对象，采用全国人口普查的微观数据，考察人口流动对企业并购的影响。结果表明，地级市之间流动人口的增加可以显著提高人口迁入地企业在迁出地进行并购投资的规模，且这一推动作用在高学历流动人口和从事金融行业的流动人口中更为明显。进一步研究发现，当目标公司所在地（人口迁出地）投资者保护程度越差、市场化程度越低、传统儒家文化越浓厚或当代文化包容度越低时，流动人口对企业异地并购的推动作用越强。本文揭示出流动人口可帮助企业在异地并购中消除投资壁垒，为户籍政策调整和促进企业跨区域投资提供了重要的政策启示。     

上市公司违规动因研究——基于管理层权力理论视角

本文基于上市公司管理层权力理论视角,对2006～2009年间受到中国证监会或交易所处罚的违规上市公司进行实证分析,探讨高管人员薪酬、薪酬-业绩敏感性与公司违规行为之间的关系.研究发现,高管薪酬与公司违规发生概率之间存在负相关关系,过低的年度薪酬会增加公司违规的概率;与配比公司相比,业绩较差的违规公司有着较低的高管薪酬-业绩敏感性,高管可以依据公司的业绩选择利已的薪酬-业绩敏感性.     

官员任期与地方国企捐赠:官员会追求“慈善”吗?

文章以2003-2011年A股市场上的地方国有上市公司为样本,研究了官员任期对地方国企捐赠的影响,并探讨了这一影响在不同的正式制度和非正式制度环境下的差异.研究发现:(1)官员因任期考核会追求社会慈善类的“形象工程”,具体表现为地方国企捐赠随着官员任期的增加呈现先增后减的趋势;(2)正式制度越完善(以市场化程度、中介组织发育和法制环境来度量)、非正式制度越发达(以宗教氛围来度量),官员任期对地方国企捐赠的影响越弱;(3)官员任期对地方国企捐赠的影响在“和谐社会”提出前后存在显著差异,也因GDP政绩、官员来源和企业政治层级的不同而有所区别.文章从官员任期角度探讨了地方国企的慈善捐赠行为,并拓展和丰富了官员“晋升锦标赛”和政府“掠夺之手”的相关研究.     

所有权价值低估之谜——基于两权分离链条的解释北大核心CSSCI

本文研究上市公司股权结构对股权价值的影响,采用2003--2013年所有A股上市公司数据,研究发现：（1）所有权是有价值的,所有权高的企业业绩显著高于所有权低的企业;（2）所有权价值在股票市场上被低估,即存在“所有权价值低估之谜”,买人所有权高的股票,卖空所有权低的股票可以获得每年6％～12％的超额收益;（3）“所有权价值低估之谜”与两权分离度相关,公司实际控制人与上市公司之间控制链条越长,则所有权价值越被低估。     

社会信任对企业现金股利分配的影响

社会信任是一种重要的非正式制度，其对企业的行为有重要的影响。那么，社会信任对企业的现金股利分配有什么影响？以2009—2020年中国A股上市公司为样本，探讨了社会信任对企业现金股利分配的影响。研究发现，企业所处地区的社会信任越低，企业越不倾向于分配现金股利；地区金融发展水平和法治水平越高，越会弱化社会信任与企业现金股利分配的正向关系。进一步研究发现，社会信任低会增加企业的融资约束程度和盈余管理程度，从而会使企业不倾向于进行现金股利分配。为此，要继续推进正式制度建设，遏制上市公司的机会主义行为；要全面推动诚信社会建设，提升社会信任水平，降低经济个体间的交易成本与交易风险。此外，企业要主动增加信息披露，缓解融资约束，减少“低股利”和“零股利”现象。     

地区社会信任对企业股权结构的影响研究——来自CGSS和中国上市公司的经验证据

股权结构是企业的核心治理结构安排,对股东参与公司治理的动机和行为有重要影响.本文使用来自中国综合社会调查(CGSS)的社会信任数据和中国上市公司数据探讨了地区社会信任这一非正式制度对企业股权结构的影响机理.研究发现:(1)地区外群体社会信任对企业股权集中度有负向影响,地区内群体社会信任对企业股权集中度有正向影响,说明内群体社会信任程度高和外群体社会信任程度低的社会信任格局是中国企业股权结构高度集中的重要成因;(2)地区正式制度环境与外群体社会信任可以相互替代:地区正式制度环境越好,外群体社会信任对企业股权集中度的负向影响越弱;(3)企业业绩越好,地区外群体和内群体社会信任对企业股权集中度的影响越弱.     

制度距离与我国企业跨国并购交易成败研究

本文研究了正式和非正式制度距离对跨国并购交易成败的影响,以及异质国际经验对制度距离影响的调节作用。通过1992—2012年我国505个上市公司跨国并购样本,实证检验了本文的假设,结果表明：第一,正式和非正式制度距离能显著提升跨国并购交易的成功率。第二,一般国际经验对正式制度距离和交易成败存在显著正向影响关系。第三,跨国并购经验对正式、非正式制度距离和交易成败存在显著负向、正向影响关系。研究认为：第一,正式和非正式制度距离越大,收购方获取异质性的技术、资产等也越多,从而越可能达成交易。第二,一般国际经验能缓解正式制度距离产生的交易成本,并发挥正式制度差异的优势。第三,跨国并购经验不利于收购方应对正式制度差异的挑战,但有利于收购方处理非正式制度差异的问题。     

浅谈“合同农业”的非正式履行机制

法律社会学的研究证明，法律只是影响人们行为的一种强制制度，同时非正式的制度也制约着社会主体的行为。本文探讨了“合同农业”的非正式履行机制——自我履行机制。它是以信誉为基础、以文化传统及习俗作为约束方式的非正式制度，在“合同农业”的顺利运行与发展中起着重要作用。     

试述上市公司运行状况

一、中国上市公司治理结构及问题 （一）上市公司治理模式选择 从微观角度出发，公司治理模式是个制度的安排：从宏观角度出发，它与国家的经济政策、市场发展程度、社会背景、法律文化观念等息息相关。中国企业一直受客观制度环境和传统计划模式的影响和约束。在中国目前的制度环境下，中国上市公司中“一枝独大”现象严重，国有股比重过大且不能自由流通，机构投资者和中小投资者股份占少数。所以中国上市公司在进行公司治理模式的选择上，要借鉴美英、德日模式的长处，并结合中国实际国情进行创新，构建有中国特色的公司治理模式。     

卖空机制能抑制上市公司违规吗?

本文以中国开启融资融券交易试点为背景,使用部分可观测的Bivariate Probit估计方法,以2010—2015年A股上市公司为样本,研究了卖空机制对上市公司违规行为的影响。研究结果表明:首先,卖空机制的引入降低了公司的违规倾向,提高了其违规行为被稽查的概率,该结论在使用双重差分控制内生性,并使用PSM方法校正样本选择性偏差后仍然稳健。其次,信息透明度在卖空机制影响公司违规的过程中,既具有调节作用,又发挥中介效应。同时,卖空机制通过提高对公司的威慑力,从而降低其违规倾向。具体而言,股票融券余额较大、进行了股权质押以及负债率较高的公司,卖空对其违规行为的威慑效应更加明显。此外,相比领导人违规,卖空机制对信息披露违规和公司经营违规的影响更强,且随着时间推移,卖空机制对公司违规行为的治理作用越发明显。本文的研究表明,融券卖空机制在发现和防范上市公司违规行为方面扮演着重要角色,对上市公司和监管机构治理和防范公司违规具有政策借鉴意义。