对项目经济评价中IRR指标的理论探讨

1、问题的提出内部收益率 (ＩＲＲ)指标是项目财务评价和国民经济评价的最主要指标。ＩＲＲ最大特点是完全由项目本身的参数———现金流量及计算期所决定 ,同时它也容易被人理解和接受。ＩＲＲ从项目收益对项目资金占用的回收能力角度来说明项目的盈利能力。从数学角度看 ,ＩＲＲ就是使ＮＰＶ(ｉ) =0的ｉ值 (设定为ｉ′ ,以下同 ) ,计算表达式为 :ＮＰＶ(ｉ) =∑ｎｔ=1(ＣＩ -ＣＯ) ｔ( 1 ｉ) -ｔ=0　　　 ( 1)　　或Ｆ(ｉ) =∑ｎｔ=1(ＣＩ-ＣＯ) ｔ( 1 ｉ) ｎ -ｔ=0　　　　 ( 2 )其中 :(ＣＩ-ＣＯ) ｔ———第ｔ年净现金流量 ;ＮＰＶ(ｉ)…     

计算内部收益率的斐波那契法

一、现行的内部收益率的计算方法及其问题分析内部收益率 (ＩＲＲ)是每一项工程投资项目可行性研究的重要指标之一。内部收益 (ＩＲＲ)就是使工程项目总投资额和项目的累计净收益相等时的折现率 ,也就是使工程项目在使用寿命期中的净现值 (ＮＰＶ)为零的折现率。　　　　即 :Ｎ     

项目的评价条件

前　　言国家计委和建设部联合发布的《建设项目经济评价方法与参数》第二版 (简称 :《方法与参数》)指出 ,在方案比较时 ,如事先明确了资金限定范围 ,应采用净现值率来衡量。并说由此可以得到净现值最大的项目组合。日本著名教授千住镇雄在来华讲学期间 ,也发表了类似观点。然而这种方法是不正确的 ,例如Ａ、Ｂ两个方案 ,Ａ方案初始投资 4 0 ,第 1年的现金流为 90 ;Ｂ方案初始投资 10 0 ,第 5年的现金流为 32 0 ,设基准折现率为 10 % ,经计算可得到净现值ＮＰＶ和净现值率ＮＰＶＲ。ＡＮＰＶＡ=4 2ＮＰＶＲＡ=1.0 5　　　ＢＮＰＶＢ=99ＮＰ…     

Newton-Raphson迭代法在投资项目评价指标计算中的应用

在对投资项目进行经济评价时 ,经常要计算一些评价指标 ,如净现值 (ＮＰＶ )、内部收益率 (ＩＲＲ)、投资回收期等 ,有些指标根据已知条件很容易计算 ,如净现值 ,但有些指标的计算相对要复杂和繁琐得多 ,如内部收益率。对内部收益率的计算通常采用试算法及插值法 ,但试算过程不但麻烦而且速度很慢 ,虽然很多财务工作者提出多种近似解法 ,但方法仍显得复杂繁琐 ,实用性不强。因此 ,有必要找出一种快速简便有效的计算内部收益率的方法。Ｎｅｗｔｏｎ -Ｒａｐｈｓｏｎ迭代法是一种求解非线性方程组简便快速的迭代计算方法 ,下面就应用Ｎｅｗｔ…     

证券内在价值评估模型研究综述

本文以股票为例 ,综述国内外证券内在价值评估模型方面的研究成果 ,包括Ｇｏｒｄｏｎ模型、Ｗａｌｔｅｒ模型、分阶段增长模型等贴现现金流模型和每股收益评价模型。1　贴现现金流模型贴现现金流模型是内在价值理论的核心 ,其基础是美国投资理论家威廉斯在《投资价值理论》一书中列出的一个著名的公式———威廉斯公式 ,该公式以所有未来股息的现值之和表示股票的价值 ,如式 (1)所示。Ｐｔ=∑+∞ｊ=1Ｄｔ+ｊ(1+ｉ) ｊ　　　　　　 (1)式中 :Ｐｔ 为ｔ时刻一股股票的价格 ;Ｄｔ+ ｊ为ｔ +ｊ时刻获得的股息 ,ｊ=1,2 ,3…… ;ｉ为合适的贴现率…     

证券价值评估研究

随着证券市场的迅速发展，证券评估已成为国家监督社会资信状况，促进资本市场健康发展的有力工具。本文所指的证券主要是股票。我们将要研究的是基于证券收益的价值评估方法。一、股利增长模型方法１．证券价值评估基础方法证券的内在价值是指拥有这种证券的投资者在未来时期中所接受的现金流，由于现金流是未来时期的预期值，必须经过贴现以反映货币的时间价值。贴现率不仅反映货币的时间价值而且反映货币流动的风险程度。证券的内在价值等于预期现金流的贴现值：式中Ｃｔ表示第ｔ时期这种证券预期的现金流，ｋ表示在一定风险程度下现金流…     

关于净现值和内部收益率的再投资理论

一、关于净现值的再投资理论关于净现值的再投资理论 :在再投资假设下 ,比较计算期相同的或者不相同的方案时 ,可以只计算各方案原计算期的净现值再进行比较。现证明如下。Ｍ、Ｎ是两个计算期不同的方案 ,已知条件如例 2。根据再投资假设 (见前文 :本刊 2 0 0 0年第1期《再投资理论概述》) ,分别计算它们再投资后的净现值。ＮＰＶＭＲ=-Ｙ′0 (Ｙ′0 -Ｙ0 ) (Ｆ/Ｐ ,ｉ,ｎ) (Ｐ/Ｆ ,ｉ,ｎ) Ｙｍ(Ｆ/Ｐ ,ｉ,ｎ -ｍ) (Ｐ/Ｆ ,ｉ,ｎ)=Ｙ′0 Ｙｍ(Ｐ/ｆ,ｉ,ｍ) ( 1)ＮＰＶＮＲ=-Ｙ′0 Ｙｎ(Ｐ/ｆ,ｉ,ｎ) ( 2 )观察 ( 1) ( 2 )两式 ,可以看到…     

净现值中贴现率的确定

基于未来现金流现值期望的净现值法 (ＮＰＶ)是目前被普遍接受和采用的经济评价方法 ,其实际操作的关键和难点则在于选择与项目风险相适应的贴现率 ,而Ｍ＆Ｍ (ＭｏｄｉｇｌｉａｎｉａｎｄＭｉｌｌｅｒ)理论和ＣＡＰＭ (ＣａｐｉｔａｌＡｓｓｅｔＰｒｉｃｉｎｇＭｏｄｅｌ)为我们提供了一个解决该问题的全新视角。一、贴现率的确定净现值法中的贴现率即为该投资项目的基准收益率 ,据经济学效益最大化原则 ,其数值应等于该项目资本的机会成本。而计算资本的机会成本实质就是求资本的加权平均成本 (ｗｅｉｇｈｔｅｄＡｖｅｒａｇｅＣｏｓｔｏ…     

关于内部利率的理论研究

一、引言本文将使投资项目在整个寿命周期 (ｎ年 )内各期净现金流量 (ＮＣＦｔ,ｔ=0 ,1,2 ,… ,ｎ)的现值之和 (即净现值ＮＰＶ)等于零的贴现率称之为内部利率 (ＩＲ)。笔者经过研究后发现 ,不同类型投资项目的内部利率的经济含义并不相同 ,应用方法也各不相同 ;内部利率不仅包括内部收益率 ,而且还包括内部损失率和内部损益率。二、投资项目的分类及其组成假设(一 )投资项目 (广义投资项目 )的分类投资项目各种各样 ,有的具有内部利率 ,有的则不具有内部利率 ;各具有内部利率的投资项目的ＮＰＶｋ(ＩＲ) (投资项目在前ｋ(ｋ =0 ,1,2 ,… ,…     

资产价值变化的动态模型及应用

一、资产价值动态模型的一般形式现以有限寿命的常规型资产项目的建设或购置起点为时间原点,将其建设与运行期间共ｎ年的现金流量划分为建设投资（负现金流）及运营净收益（正现金流,含期末回收资产余值）两个阶段,设零年的投资现值（以该项目内部收益率为折现率）之和为Ｋ。;第ｊ年的净收益为Ｂ;;期末资产余值为Ｓｎ（在收益中单列）。按内部收益率的定义,有式中后两项之和即是各年净收益在同样折现率下的现值之和,以Ｂ表示。由（１）式得由（２）式可知：当折现率等于内部收益率时,项目寿命期内各年净收益现值之和Ｂ。即等于投资…     

最小内部收益率法及其应用

在技术经济分析工作中,常用内部收益率法进行投资项目经济性评价。然而,这一方法目前在理论上还不够完善。传统上,内部收益率法仅适用于对常规投资项目和非常规的纯投资项目进行经济性评价,而不适用于对非常规的混合投资项目进行经济性评介。本文所提出的新内部收益率法———最小内部收益率法,拓展了内部收益率法的应用范围,可适用于对具有内部收益率的各种类型的投资项目进行经济性评价。二、方法介绍应用最小内部收益率法进行投资项目经济性评价的基本步骤如下:1、确定投资项目的内部收益率ＩＲＲ。投资项目的各内部收益率(设有Ｋ个,Ｋ1)…     

EVA在公路工程项目投资决策中的应用

1．1NPV法及其应用。公路工程项目由于其建设所需资金数目庞大、涉及面广，在进行决策前必须要做详细的工程可行性研究。在对投资项目经济合理性的分析论证中NPV法即净现值法是投资决策中应用最多的法则之一。净现值法是一种定量价值评估方法，是在贴现现金流方法(即DCF法)基础上发展起来的。     

金融不良债权价值评估思路

依据金融不良债权的性质,对不良债权价值的评估就是对欠债企业整体进行偿债能力评估。具体的评估方法取决于不同的处置方式。由于欠债企业具有很多的不确定性因素,传统的现金流贴现估价法很不准确,可用期权定价法加以改进。     

高新技术企业价值评估的创新方法探讨

高新技术企业价值是由企业的未来获利能力决定的现时市场价值 ,它等于企业现有基础上的获利能力的价值与潜在获利机会的价值之和 ;高新技术企业价值评估应采用折现现金流法 (DCF) +期权定价法 (OPM)的组合评估方法。     

风险投资决策评价方法的比较分析

风险投资的投资决策方法较多,实践中常用的有贴现现金流量法,但这种方法管理柔性差,战略适应性不强,通常会低估项目的投资价值;而实物期权法,可使决策者在投资决策中有意识地构造实物期权,并利用金融期权理论正确评估项目的价值。所以用实物期权法来评价风险投资决策更优于贴现现金流量法。     

现行合并价值评估方法比较分析

随着企业改制、公司上市、企业合并等经营活动的日渐频繁,企业价值评估已成为投资者关注的焦点.根据国家财政部2006年2月颁布的<企业会计准则第20号-企业合并>规定,企业合并是指将两个或两个以上单独的企业合并形成一个报告主体的交易或事项.目前,我国企业合并中较常用的价值评估法主要分为三类,主要是现金流贴现法、经济附加值法、实物期权法.     

基于不确定性的投资评价指标——净现值的研究

1　确定情况下的净现值概念及其决策规则1 1　净现值的概念　假定从项目投资开始直至项目寿命终结时一切现金流量 (包括现金流入和现金流出 )都是确定的 ,则净现值为从项目投资开始直至项目寿命终结时一切现金流量的现值的代数和 ,即ＮＰＶ =∑ｎｔ=0ＣＩｔ(1+ｒ) ｔ-∑ｎｔ=0ＣＯｔ(1+ｒ) ｔ (1)式中 :ＣＩｔ—第ｔ期的现金流入量ＣＯｔ—第ｔ期的现金流出量ｎ—项目的寿命期ｒ—项目的必要报酬率1 2　决策规则　在只有一个备选方案的采纳与否决策中 ,净现值为正者则采纳 ,净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中 ,应选用净…     

煤炭采选业项目基准收益率测算

基准收益率在方案的动态评价中有着极其重要的作用,是衡量方案投资的一个评判标准,对于独立方案的决策,当净现值(NPV)大于等于零或内部收益率(IRR)大于等于基准收益率时,可以考虑接受。煤炭采选业项目基准收益率反映不同年份项目资金价值换算的折现率,是投资决策过程中用以衡量资金时间价值的重要参数,代表资金被占用应获得的最低收益率,其本质就是资金利息率。本文从煤炭采选业类的上市公司中选取15个具有代表性的上市公司发布的数据,采用CAPM和WACC相结合的方法,先用CAPM法计算煤炭采选业项目的权益资金成本,再由WACC法计算出煤炭采选业项目基准收益率。     

电子商务的相关问题与对策分析

一、电子商务的分类1.按应用服务的领域分类。电子商务按照应用服务的领域主要可分为企业对企业 (ＢｔｏＢ)、企业对消费者(ＢｔｏＣ)。(1)企业对企业 (ＢｔｏＢ)方式。企业对企业 (ＢｔｏＢ)方式的电子商务是指企业 (或商业机构、公司 )使用Ｉｎｔｅｒ ｎｅｔ或各种商务网络向供应商 (企业或公司 )订货和付款。企业对企业的电子商务发展最快 ,已经有了多年的历史 ,特别是通过增值网络 (ＶａｌｕｅＡｄｄｅｄＮｅｔｗｏｒｋＶＡＮ)上运行的电子数据交换 (ＥＤＩ) ,使企业对企业的电子商务得到了迅速扩大和推广。目前 ,企业之间通过网络进行…     

实物期权方法在项目投资决策中的应用

常用的投资评价理论一现金流贴现法忽略了决策中的灵活性，把决策看成是一个静止的过程。实物期权方法为投资决策提供了一个全新的视野，它把金融期权的思想运用到实物资产的评价中，充分考虑到决策过程中的管理柔性，以一种动态的方法来评价整个项目。运用Black—Scholes模型和二叉树模型来评价具体案例的投资价值，突出了实物期权方法相对于传统现金流贴现法的不同和改进，说明了实物期权定价模型的选择和应用，具有一定的现实意义。