投资项目评价净现值法的缺陷及改进初探

<正> 一、净现值法 净现值(NPV)是对投资项目进行动态评价的最重要的指标之一。该指标要求考察项目寿命期内每期发生的现金流。按一定的折现率将各期净现金流量折现到同一时点(通常是期初)的现值累加值就是净现值。可表示为:     

项目评价指标─—内部收益率的修正

内部收益率（Ｉｎｔｅｒｎａｌ Ｒａｔｅ ｏｆ Ｒｅｔｕｒｎ,即 ＩＲＲ）是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率,即使项目净现值为零的折现率。内部收益率的经济涵义是在计算期内项目的收益率,它反映了项目的获利能力。内部收益率与净现值等其它指标相比,其显著的特点是不需要预先知道基准折现率的情况下就能求出来,它的值的大小不受外部参数的影响,而完全取决于工程项目本身的现金流量。正是由于它具有这些特性,在进行项目经济评价中被广泛使用。但是,目前教科书中介绍的内部收益率隐含着某些缺陷和不合理。笔…     

投资主要评价指标:净现值指标的分析研究

一、净现值指标及其存在的问题1．净现值指标的概念。净现值指标按行业基准收益率或设定的折现率将项目（方案）计算期内各年净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是考察项目在计算期内盈利能力的动态评价指标。其一般表达式为：这里第t年末净现金流量;n－项目寿命期（经济期）;i一折现率。2．净现值指标存在的问题。净现值指标是对投资方案进行评价分析的最常用指标之一,在理论上它受到学术界及专家们的推崇,同时该指标在实践中也得到广泛的使用和企业家们的垂青,但是其自身也有一些缺点：①指标为绝对量,往往缺乏可比性,在实践…     

投资规模不同时互斥方案的净现值与内部收益率分析

在项目投资规模不同的情况下 ,运用净现值法和内部收益率法选择互斥项目有时会得出相反的决策结论 ,其原因主要是 :一方面两个项目的投资差额存在着机会投资成本 ,即较小投资的项目与较大投资的项目相比 ,较小投资的项目可以把节省下来的资金用于再投资 ,因而存在着再投资收益 ;另一方面 ,各年的净现金流量在净现值计算中是以企业的资本成本率进行再投资 ,而在内部收益率计算中则是以此项目的特定的内部收益率进行再投资。为克服传统的净现值和内部收益率在对投资规模不同项目进行评价与决策时所产生的不一致性 ,有必要对净现值和内部收益率…     

用FOXBASE语言编程计算内部收益率

内部收益率是项目计算期内各年净现金流量累计净现值等于零时的折现率,其定义式是式中：NIt──第t年净现金流量;FIRR──内部收益率;n──计算期。内部收益率一般无法根据其定义式直接计算出来。通常的计算方法是插值法和外推法。然而不论是插值法还是外推法,在实际计算时都很繁琐,且精度不够。我在做项目可行性研究报告时,深感其不便,于是考虑能否借助计算机直接用内部收益率的定义式求出内部收益率。鉴于FOXBASE数据库语言在企业管理中的广泛应用,因此用FOXBASE语言编写了如下程序,该程序不但可以方便地计算出内部收益…     

对用内部收益率指标进行方案比较的探讨

一、引言内部收益率指标从来都只被用来进行方案的可行性评价，并且绝对否定用它进行方案的比较、然而笔者认为，内部收益率指标除了能用来评价可行性外，还可以用来比较方案的优劣。二、用内部收益率指标进行方实比较的理论依据与判别准则内部收益率指标之所以能被用来进行方案的比较，是因为：1．内自收益率反映了项目各方案的单位投资盈利能力，从投资效率角度反映了各方案的相对优劣内部收益率是指使方案各年的净现金流量的现值和为零时的折现率，实际上就是方案的投资收益率，即单位投资在单位时间（即一个复利周期，如一年）内所获得…     

计算内部收益率的斐波那契法

一、现行的内部收益率的计算方法及其问题分析内部收益率 (ＩＲＲ)是每一项工程投资项目可行性研究的重要指标之一。内部收益 (ＩＲＲ)就是使工程项目总投资额和项目的累计净收益相等时的折现率 ,也就是使工程项目在使用寿命期中的净现值 (ＮＰＶ)为零的折现率。　　　　即 :Ｎ     

关于内部利率的理论研究

一、引言本文将使投资项目在整个寿命周期 (ｎ年 )内各期净现金流量 (ＮＣＦｔ,ｔ=0 ,1,2 ,… ,ｎ)的现值之和 (即净现值ＮＰＶ)等于零的贴现率称之为内部利率 (ＩＲ)。笔者经过研究后发现 ,不同类型投资项目的内部利率的经济含义并不相同 ,应用方法也各不相同 ;内部利率不仅包括内部收益率 ,而且还包括内部损失率和内部损益率。二、投资项目的分类及其组成假设(一 )投资项目 (广义投资项目 )的分类投资项目各种各样 ,有的具有内部利率 ,有的则不具有内部利率 ;各具有内部利率的投资项目的ＮＰＶｋ(ＩＲ) (投资项目在前ｋ(ｋ =0 ,1,2 ,… ,…     

社会折现率等概念质疑

社会折现率、经济内部收益率和经济净现值是建设项目国民经济评价中的重要概念。作为我国项目经济评价最高权威的《方法与参数》对这些概念分别有着如下规定和解释：“社会折现率反映国家对资金时间价值的估量,是计算经济净现值等指标时,采用的折现率,同时用它作为经济内部收益率的判据。”“经济内部收益率是反映项目对国民经济净贡献的相对指标。它是项目在计算期内各年经济净效益流量的现值累计等于零时的折现率”。“经济内部收益率等于或大于社会折现率表明项目对国民经济的净贡献达到或超过了要求的水平,这时应该认为项目是可以考…     

资产价值变化的动态模型及应用

一、资产价值动态模型的一般形式现以有限寿命的常规型资产项目的建设或购置起点为时间原点,将其建设与运行期间共ｎ年的现金流量划分为建设投资（负现金流）及运营净收益（正现金流,含期末回收资产余值）两个阶段,设零年的投资现值（以该项目内部收益率为折现率）之和为Ｋ。;第ｊ年的净收益为Ｂ;;期末资产余值为Ｓｎ（在收益中单列）。按内部收益率的定义,有式中后两项之和即是各年净收益在同样折现率下的现值之和,以Ｂ表示。由（１）式得由（２）式可知：当折现率等于内部收益率时,项目寿命期内各年净收益现值之和Ｂ。即等于投资…     

煤炭采选业项目基准收益率测算

基准收益率在方案的动态评价中有着极其重要的作用,是衡量方案投资的一个评判标准,对于独立方案的决策,当净现值(NPV)大于等于零或内部收益率(IRR)大于等于基准收益率时,可以考虑接受。煤炭采选业项目基准收益率反映不同年份项目资金价值换算的折现率,是投资决策过程中用以衡量资金时间价值的重要参数,代表资金被占用应获得的最低收益率,其本质就是资金利息率。本文从煤炭采选业类的上市公司中选取15个具有代表性的上市公司发布的数据,采用CAPM和WACC相结合的方法,先用CAPM法计算煤炭采选业项目的权益资金成本,再由WACC法计算出煤炭采选业项目基准收益率。     

技术改造货款项目评估的一个问题的探讨

<正> 开办技术改造贷款,支持工商企业的技术改造和技术进步,是国家赋予银行部门的一个重要任务。为了提高詹贷人员对贷款项目的评估水平和投资决策能力,中国投资银行、中国工商银行总行,分别编写了《工业贷款项目评估手册》、《技术改造贷款项目管理与评估》,书中通俗易懂地介绍了财务效益的动态分析方法,即运用货币的时间价值原理,分析项目整个寿命周期的净现值(NPV)的方法。净现值的计算虽然复杂一些,但却比我们过去只使用的一种不考虑货币的时间价值的静态分析法,更为全面和科学。净现值分析法能使项目的投资者、贷款银行,以一个预先确定的收益率(基准折现率),从分析项目全投资的净现值是否大于零,判断项目能否被接受;进而以内部收益率(IRR)的高低,判断项目可能承受多高     

内部收益率的简易求法

<正> 内部收益率(IRR)是使净现值为零的投资利率值,是用来评价工程项目投资效果的一项极为重要的动态指标。它常常用于不同投资项目之间的比较,或用于某工程投资项目与标准方案、与银行利率的比较。比较结果,内部收益率值越大,说明投资经济效果越好;反之,越小,越差。关于这一点,可由内部收益率的定义得到说明。设某工程项目预计未来第n年有一次性纯收益Rn,从今往前第七年有一次性投资Kt,并设今年作为基准年,考虑到资金的时间价值,由于内部收益率要求基准年的净现值为零,则净现值 NPV=Rn(1+I)~--Kt(1+i)=0     

项目经济评价中NPV和IRR的风险传递关系研究

在项目的经济评价中,净现值（NPV）和内部收益率（IRR）是主要的两个指标,当用概率形式表示项目经济受到的风险时,如何给出NPV和IRR两者之间的风险传递关系是一个难题。本文通过研究NPV和折现率之间的函数单调性关系,得出NPV和IRR之间的风险概率传递解析关系,由此可以根据NPV的概率得到相应的IRR概率分布曲线。该方法能够提供更为全面的且更符合客观实际情况的经济评价决策信息,使项目经济评价更具科学性。     

IRR法与NPV法的再投资问题探讨

引言任何一个投资项目，在其上马之前都必须进行技术经济评价，对两个或两个以上的备选方案进行比较、挑选，从而作出接受某一种方案而拒绝另一种方案的决策。既然是比较，肯定要有一定的衡量标准来判别方案的化与劣，内部收益率（IRR）与净现值（NPV）作为技术经济评价中两个最主要的评价指标，在评价方案中起着非常重要的作用。IRR法被许多投资者所推崇是因为它易于理解和使用，它被普遍认为是项目投资的盈利率，尽管这是～种不太正确的理解。所谓内部收益率（IRR）就是净现值为0时的折现率，它不是事先外生给定的，而是内生决定的一…     

建设项目财务评价方法的探讨(续)

<正> 《建设项目经济评价方法与参数》第二版(以下简称<方法与参数>)中第81页,运用“净现值曲线图”(即净现值(NPV)——内部收益率(IRR)坐标系),对方案比较中一般不采用IRR而采用NPV和△IRR作了直观明了的阐述。为了使评价方法和指标体系更具逻辑性、系统性,作者撰文主张宜采用差额投资净现值(△NPV)和差额投资净现值率(△NPVR)应用于方案比较和项目排队。(《建设项目财务评价方法的     

区间净现值法在投资决策中的应用

虽然净现值法目前在投资方案评价中被广为应用,但该方法仍存在年净现金流量及折现率难以确定、决策缺乏经营柔性等问题。本文利用模糊决策理论对净现值法进行了改进,从而提高决策的科学性和准确性,使投资决策更为合理。     

NPV差额投资法

本篇之中有关的符号的意义Ｎ——投资方案的项目寿命Ｆ——投资方案年的净现金流量Ｐ——发生在０年度的投资,即初始投资ｉ——基准收益率一、投资评价静现值指标是该方案寿命内逐年净现金流量的现值的代数和。ＮＭＰＶ（ｉｏ）＝Ｆｔ（ｐ／Ｆ,ｉｏ,ｔ）ｔ＝０如果以净现值指标作为评价指标,并且当一个方案的净现值＞０,则该方案可接受,反之,不可接受,所以在一般情况下,一个方案的净现值是越大越好,实际上它确实反映了在考虑利率的条件下,投资方案所产生的净贡献。二、投资可比性本文利用ＮＰＶ差额投资法很好地解决投资额不同项…     

项目评价指标NPV和IRR的比较

本文对项目评价指标净现值(NPV)和内部收益率(IRR)对互斥项目评价时出现矛盾的原因、条件进行了分析，认为净现值是比较客观的评价指标。     

评价投资项目的几种折现方法

<正> 西方国家由于采用传统的方法(简单投资收益率法及返本期法)评选投资项目存在有忽略时间因素等各种缺点,五十年代后期以来,开始采用折现现金流量法(即所谓“动态”方法)评价及选择项目。由于这种方法考虑了项目建设及生产服务年限内各年的现金流量的大小和时间差别,从而为评价项目提供了较为客观的基础。常用的两种基本的现金流量方法是净现值(NPV)法和内部收益率(IRR)法,而净现值比率(NPVR)法则可看作是与净现值法相类似的一种方法。数据表明,随着时间的推移,折现方法的应用日