开放经济下的货币政策独立性:一个理论框架——兼论货币区的“三元悖论”之解

美国次贷危机引发本轮全球性金融危机凸显了以美国为核心的金融资本主义模式和以美元为核心国际货币金融体系的制度性缺陷,改革现行以美元为核心的国际货币金融体系势在必行,建立货币区是较为现实的选择。但在现行货币政策框架下,货币区不可避免处于三元悖论困境。本文提出的贷款准备金政策框架模型能够解决货币区在保证其内在要求的资本自由流动和汇率稳定基本前提下,区内各个成员保持货币政策独立性问题。     

美元的未来

美国经济增长的持续低迷现象短期内难以改变.疫情冲击下美国的超级宽松财政货币政策加大了美国金融体系的潜在不稳定性,将导致美元在未来一个时期持续疲软.在美联储开始加息之前,美元将继续停留在2017年开始的弱势区域,不太可能出现较强的持续反弹.国际社会正在反思现行国际货币体系缺陷并进行改革,在可以预见的未来,最可能的情形是美元、欧元和人民币形成三足鼎立的格局,其中美元占40％,人民币和欧元分别占20％.     

国际货币体系改革：任重而道远——创造超主权国际储备货币

毫无疑问．现行的以美元为中心的国际储备货币体系存在着严重缺陷．“特里芬难题”始终无法从根本上得到解决。在当前金融危机席卷全球的背景下．美国依然采取过度扩张的货币政策．世界都在为美国的国内危机买单，失衡的全球货币体系难以再支撑世界经济发展的需要．美元的信用和地位受到了质疑和挑战，从而再次引发了世界各国对国际货币体系改革的大讨论。     

建立战略互信破解国际货币体系困局

现行的国际货币体系面临的困局是经济学中比较典型的“囚徒困境”,即美国担忧美元被其他货币取代,从而丧失美国拥有美元作为国际货币的一些特权。而其他国家包括中国则担心美国在美元货币政策制定中不能充分考虑其他各国利益,     

人民币国际化:背景分析与路径选择

美国金融危机全面暴露了以美元为主导的国际货币金融体系的缺陷,引发了世界各国对国际货币金融体系重新构建的诉求,美、欧、亚三足鼎立的多元化国际货币格局建设势在必行。     

后危机时代美元地位研判及约束美元的对策

次贷危机爆发,特别是演变成全球金融海啸以后,世界主要国家都对现行的国际货币金融体系的缺陷提出了质疑,由此掀起了改革、重塑全球金融体系的浪潮.其中,美元在国际货币体系中的地位问题尤其受各方关注.不过,尽管全球金融危机的发生与美元本位的国际货币体系有着直接的关系,但美元的根基依然稳固,短期内并不具备彻底改变以美元为中心的国际货币体系的条件.就目前来看,积极探讨如何在现有体系下强化对美元的约束,对世界各国来说,显得更为现实,也更有意义.     

美国货币政策对中国经济的影响及传导渠道

在现行的几乎可称之为美元本位的国际货币体系下,美元旧际地位决定其货币政策具有强溢出效应。另一方而,随着中国加入世界贸易组织以及吸引外资程度不断提高,中美双方贸易投资往来日益加深,经济的相互依存度不断增强,美国货币政策对中国经济的影响也逐步加大。庄佳（1999）采用滚动样本的方法评估美国货币政策对中国产出溢出效应的中长期变动趋势,发现溢出效应总体上不断增强。由于2000年以来美国货币政策以宽松为主,本文着重分析宽松货币政策对中国经济金融的影响。     

中美货币政策协调可实现帕累托改进——基于博弈论框架的分析

2023年中美货币政策周期深度错位,在本轮货币政策周期下,美联储为解决美国高通胀问题,从量化宽松货币政策急转为紧缩性货币政策,处于加息周期;对比之下,我国央行坚持稳健的货币政策,当前整体处于降息周期。国际货币政策协调是指在经济全球化日益加深、各国经济政策溢出效应不断加大的背景下,各国货币当局为实现利益最大化或损失最小化,就货币政策以及相应措施进行商讨与制定。通过简化卡尔·瓦什政策协调模型构建两国货币政策的博弈论分析框架,发现进行货币政策协调的损失函数小于不进行货币政策协调的损失函数,即两国进行货币政策协调可以实现帕累托改进。中国与美国可以通过充分利用现行国际货币政策协调机制进行货币政策协调,同时可以推进现行国际合作机制改革,减小在现行国际合作平台进行中美货币政策协调的阻力。此外,中美还可以与其他大国携手设立非常规货币政策协调机制。在非常规货币政策越来越常态化的背景下,设立这一协调机制具有重要意义。     

难舍风雨终向辉煌——评《人民币汇率制度改革与国际化研究》

当前．美元仍然是全球金融体系中的核心货币。始于美国继而席卷全球的金融危机说明,发展中国家如果不改变对核心货币的依赖,不仅无法分享经济全球化带来的收益,还要一次又一次地为发达国家经济进程中的错误买单。改革国际货币体系、构建多元国际货币体系已经成为大多数国家的共识。     

难舍风雨 终向辉煌——评《人民币汇率制度改革与国际化研究》

当前美元仍然是全球金融体系中的核心货币.始于美国继而席卷全球的金融危机说明,发展中国家如果不改变对核心货币的依赖,不仅无法分享经济全球化带来的收益还要一次又一次地为发达国家经济进程中的错误买单.改革国际货币体系、构建多元国际货币体系已经成为大多数国家的共识.     

金融危机将加剧全球货币金融体系变革

金融危机的爆发及扩散,使得人们对现行国际货币金融体系的合理性产生怀疑.美元虽然仍将保持主要国际储备货币的地位,但相对地位会下降,这为人民币等其它货币提升国际地位提供了空间.由于经济实力对比发生变化,新兴市场国家将在全球金融体系中发挥更大影响力,金融市场一体化趋势不会逆转.金融危机显示出独立投行模式的缺陷,金融业将更加趋向于综合经营.未来金融监管应与金融创新相适应.公允会计准则、评级体系等也需要进行改革.     

基于最优货币区理论的东亚货币一体化可行性研究

随着经济全球化和区域化的发展,区域货币联盟已成为一种新的潮流。在欧元的成功运行以及近年国际金融危机的频繁发生,特别是1997年亚洲金融危机的爆发所带来的严重后果,唤起了东亚各国对东亚货币合作的极大关注。本文从最优货币区理论出发,对东亚经济体货币一体化的可行性进行研究,并对此提出建议。从研究结果看,东亚目前尚不能完全满足最优货币区的标准,但共同利益原则将使东亚货币合作的趋势不可逆转。     

对货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架内在逻辑的思考

本轮国际金融危机以来,金融稳定在中央银行政策目标中的重要性再次得到强化。随着具有顺周期波动特征的金融市场和金融资产规模显著增大,金融管理政策需要更加关注金融稳定和系统性风险问题,货币稳定和金融稳定“双目标”的重要性凸显出来。政策目标的变化相应要求优化和完善政策工具箱,需要健全宏观审慎政策框架作为应对系统性风险的工具,并与货币政策相互配合,形成由货币政策和宏观审慎政策“双支柱”支撑起“双目标”的基本框架,共同维护好货币稳定和金融稳定。在此框架中,货币政策和宏观审慎政策都不可或缺,须相互补充,形成合力,产生“一加一大于二”的政策效应增进效果。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,有利于把经济周期和金融周期更好地结合起来,把维护经济稳定与促进金融稳定更好地结合起来。下一阶段应进一步健全宏观审慎政策框架,并完善货币政策和宏观审慎政策协调配合的体制机制。     

国际货币制度变迁的系统相容性分析

从系统相容性的角度分析国际货币制度变迁的百年历史 ,为关于国际货币制度的探讨提供了一个新的视角和平台。迄今为止的国际货币制度采取的形式都位于相容性模型的解集中。当系统的不相容性累计到一定程度之后 ,系统均衡被打破 ,货币金融危机频仍 ,新的系统则应运而生。实物本位终将为信用本位所取代 ,货币本位的虚拟化不可避免。全球化背景下浮动汇率制将以货币联盟的形式向固定汇率制复归。国际货币制度的最终演进方向是全球统一货币     

两次金融危机期间我国财政政策与货币政策配合的比较分析及思考

为积极应对国际金融危机的冲击,我国从2008年底开始实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策.与亚洲金融危机相比,本次国际金融危机期问我国宏观调控政策的配合呈现一系列新的特点.针对在政策搭配中所出现的问题,在后危机时代,我国应从短期、中期以及长期来考虑政策的选择和配合.     

Are global shocks leading indicators of currency crisis in Viet Nam?

This paper aims to identify leading indicators of a currency crisis in Viet Nam based on an early warning system for the period 1996–February 2016. This paper found that global financial shocks (e.g., regional and global financial crisis, unexpected changes in monetary policy of largest economies such as the United States and the People’s Republic of China), and domestic credit growth rate are leading indicators of a currency crisis in Viet Nam in all three models. Deficits in trade balance, international reserves, and overvaluation of the dong are also good indicators. In addition, a model in which a currency crisis or turbulence in the foreign exchange market is defined based on the exchange market pressure and parallel market premium, with window length of 2 months, outperformed for predicting a currency crisis in Viet Nam. Empirical results suggested that probability of predicting a true currency crisis was 77.5%.     

欧元对美元：存在统治地位之争吗

经过了虚拟欧元三年的经验,以及在实际欧元问世的前夕,欧元事实上完全有可能挑战美元国际货币的地位。欧元面值债券的发行量已经超过美元面值债券的发行量。世界已经享有一个两极的国际金融市场,尽管还不是一个两极的国际货币体系。持有美元作为大量的国际储备使得这种货币在货币危机时变成瓮中之鳖,完全依赖于美元作为主要储备货币、发票货币、和干预货币带来了根本没有必要的风险。因此,欧元成为美元主要竞争者的时期即将到来。     

建立适合中国国情的宏观审慎政策框架理论及其实践研究

发端于美国次贷危机的全球金融危机引起了全球政策制定者对各国货币政策和金融监管的强烈反思。有效防范金融机构的顺周期和系统性风险,促进全球经济金融平稳运行,构建宏观审慎政策框架已成为政策制定者的共识。当前的国际国内经济金融环境给我国传统的货币政策和金融监管带来十分严峻的挑战,构建符合中国国情的宏观审慎政策框架,对于防范和化解金融风险,促进我国经济增长方式转变,保持我国金融机构健康发展,实现国内宏观经济可持续增长有着十分重要的现实意义。     

三足鼎立:中美贸易摩擦下的国际货币新体系

在中美贸易摩擦的大背景下,全球生产、贸易和金融格局正在发生复杂、深刻且影响深远的新变化。本文基于国际货币体系的现状,尝试对国际货币体系的未来走势进行短期、中期和长期的沙盘推演,从基本形态、触发条件、作用机制和潜在影响等几个方面分析了未来国际货币体系的多重均衡状态。短期来看,美元的主导地位得以延续;中期来看,美元危机及现行体系崩溃的风险上升;长期来看,美元、欧元、人民币三足鼎立的国际货币新体系将最终形成。