人民币离岸市场与境内市场的信息传递研究——基于NDF汇率和即期汇率的实证分析

本文研究人民币即期汇率与NDF之间的关系和信息流的传递.利用MA(1)-GARCH(1,1)模型描述人民币即期汇率与NDF的变动,用GARCH模型检验人民币即期汇率与NDF之间的均值溢出效应和波动溢出效应.得到的主要结论为,人民币NDF市场对人民币即期汇率市场有均值溢出效应,人民币即期汇率和NDF之间有双向波动溢出效应.这表明信息流由境外市场传导至境内市场,人民币即期汇率市场受到境外市场因素的影响,离岸人民币NDF市场是境内即期市场的先导.     

人民币境外衍生市场与境内即期市场间的信息流动关系研究

本文基于Granger因果检验和GARCH模型从线性报酬溢出效应和非线性波动率溢出效应两个角度实证研究了人民币境外衍生市场与境内即期市场间的信息流动关系.研究结果表明:在报酬溢出方面,境外CME期货市场与境内即期市场之间存在双向影响关系,但境外NDF远期市场对境内即期市场仅存在单向的影响关系;在波动率溢出方面,境外CME期货市场和境外NDF远期市场都对境内即期市场存在波动率溢出效应,而境内即期市场对境外CME期货市场存在波动率溢出效应,但对境外NDF远期市场的波动率溢出效应不显著.     

NDF市场与境内人民币汇率的互动研究

本文具体分析了离岸NDF交易对于境内人民币汇率的影响机制和效应,并对NDF汇率和境内即期和远期汇率之间进行了格兰杰因果检验,结果表明：境内即期汇率与NDF汇率之间有较强的引导作用,且境内即期汇率占主导地位;1年期的NDF汇率与境内远期相互引导,而其他期限品种只存在境内远期汇率对NDF汇率的引导作用。最后提出了若干境内远期外汇市场发展的政策建议。     

人民币NDF对境内人民币即期汇率的影响

本文以境外人民币NDF(无本金交割远期)市场和境内人民币即期市场为研究对象,选取2010年8月至2013年11月间1个月、3个月、6个月及1年期人民币NDF汇率和境内即期汇率作为样本数据,通过Granger因果检验分析了两个市场之间的价格引导关系。实证结果表明,境外人民币NDF(无本金交割远期)市场不存在对境内人民币即期市场的价格引导,而境内即期汇率却是人民币NDF汇率变动的先导变量。     

境内外人民币外汇市场的多阶矩风险溢出效应研究

本文测算了人民币汇率的意外波动率、条件偏度和条件峰度等多阶矩风险指标,结合DY溢出指数模型与DCC-GARCH模型研究了境内人民币外汇市场、香港离岸外汇市场和NDF市场之间的风险溢出效应。研究发现：人民币汇率的高阶矩波动率能够更好地捕捉到小概率冲击或极端冲击的影响;在频域视角下,境内外人民币外汇市场间存在显著的静态风险溢出效应,且意外波动率风险溢出效应持续期相对较长,境内市场是风险溢出的源头,往往以香港离岸市场为中介将风险传导至NDF市场;从时域角度看,各阶矩下的风险溢出效应都具有不断增强的时变特征,且对未预期冲击、小概率冲击和极端冲击较为敏感;就风险溢出效应所体现的风险联动性来看,境内外市场的风险联动性在各阶矩维度下也都是显著的。     

人民币离岸NDF汇率与境内人民币汇率关系的实证

人民币汇改以来,人民币离岸NDF市场的交易日趋活跃,对人民币汇率走势预期的影响也日渐增强.实证结果表明,人民币离岸NDF 市场上存在着不同程度的人民币升值预期,预期升值水平与NDF汇率期限相关;人民币离岸NDF汇率影响着人民币即期汇率,离岸NDF市场对人民币即期市场存在单向波动溢出效应,在信息传递上表现为人民币离岸NDF市场的汇率信息向境内人民币市场传递.     

市场因素对人民币汇率的效应研究——基于境内即期汇率与香港离岸即期以及NDF汇率的分析

香港离岸人民币市场在最近几年得到中国政府的大力支持,它的发展不仅可以提高香港作为国际金融中心的地位,而且可以有效地推动人民币国际化。由于香港离岸人民币市场的建立标志着中国的资本市场将更加开放,因此研究香港离岸人民币汇率变化对市场因素的反映情况就有很现实的意义。根据以往的研究,人民币NDF市场汇率较好地反映了市场因素。因此本文将境内即期人民币汇率与香港离岸人民币汇率对NDF市场汇率进行比较,分析市场因素在人民币境内即期汇率和香港离岸汇率变化中的影响程度。实证分析的结论为:香港离岸人民币汇率更大程度上地反映了市场因素的作用,并且1年期NDF汇率是香港离岸汇率的Granger原因;而境内即期人民币汇率不能很好的反映市场因素的作用,与NDF市场汇率之间没有长期协整关系。     

境内人民币远期与NDF汇率关系

对2006年8月11日至2009年11月30日1月期、3月期、6月期和12月期的远期汇率进行统计和计量分析后发现:金融危机后,境内人民币远期汇率与NDF汇率的总体波动性有所降低,人民币远期汇率弹性有所下降;境内人民币远期市场的定价能力提高主要体现在短期限品种NDF汇率对于境内人民币远期汇率单向引导关系减弱,而二者的相互引导关系增强;长期限品种NDF汇率对于境内人民币远期汇率的引导关系不变。因此后金融危机时期一方面要防范国际资本和政治经济压力对中国汇率的冲击,同时也要择机有序退出临时性汇率安排,稳步推进人民币汇率形成机制改革。     

基于人民币NDF汇率与境内即期汇率的实证研究

本文通过对人民币NDF市场汇率与利率平价理论远期汇率的检验证明,前者与境内即期汇率、境内外利率之间存在传导机制。通过对即期汇率与各期限NDF汇率进行协整检验,以及在此基础上对两者进行格兰杰因果检验,分析两者的相互引导关系。结果表明,即期汇率与各期限NDF汇率都存在较为显著的协整关系,并且即期汇率处于信息传导机制中心。     

人民币境外NDF汇率、境内远期汇率与即期汇率的关系的实证研究

2005年7月21日汇率形成机制改革以来,人民币即期汇率波动幅度加大,企业和居民面临的汇率风险加大。在远期市场上,套期保值是规避汇率风险的常用办法。当前经营人民币远期产品的市场主要有两类,一类是境外NDF市场,另一类是境内远期外汇市场,包括银行间远期市场和远期结售汇市场。本文检验了境外NDF市场、境内远期外汇市场和即期外汇市场上人民币汇率的协整关系以及两类远期外汇市场的有效性。对各市场汇率时间序列进行的格兰杰因果检验表明国内远期外汇市场是人民币外汇市场的信息中心。最后,文章对当前的外汇管制政策进行了分析评论。     

汇率与股价收益的动态关联性研究——基于人民币NDF汇率与上证综合指数的实证分析

本文运用单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验对2005年8月1日至2010年10月29日期间的人民币NDF汇率与我国股价收益的动态关系进行了实证分析,然后加入误差修正项建立EC-E-GARCH模型做进一步研究,结果两者间存在长期稳定的协整关系,并且互为因果关系,相互引领。人民币NDF汇率和上证综合指数对消息的反应各自存在不对称性,两者之间的信息传递和溢出不对称,存在不对称溢出效应。     

人民币远期汇率无偏性的动态检验北大核心CSSCISSCI

本文运用带有结构断点的ZA平稳性检验和滚动协整检验方法,对2005年7月到2016年5月境内外四种不同期限的人民币远期汇率和即期汇率进行分析,动态地考察人民币对美元远期汇率对未来汇率的预测是否具有无偏性。带有结构断点的平稳性检验表明,NDF不同期限的远期汇率和即期汇率的差值序列是平稳的,人民币远期汇率满足无偏性的必要条件。而滚动协整检验表明,除1个月期远期汇率和即期汇率之间存在稳定的协整关系,其他期限之间并不存在持续的协整关系,且协整系数在大部分时间内显著异于1。另外,境外NDF汇率无偏性的表现在各方面要强于境内银行间外汇市场远期汇率;随着人民币汇率市场化程度的逐步加深,远期汇率的无偏性表现并没有显著提升。     

人民币无本金交割远期交易:市场发展及其影响

本文首先介绍了人民币无本金交割远期交易(NDF)的市场发展和操作机制,在此基础上,分析了离岸NDF交易对于境内人民币汇率的影响机制和效应,并提出境内远期外汇市场发展的政策建议。     

人民币无本金交割远期交易:市场发展及其影响

本文首先介绍了人民币无本金交割远期交易(NDF)的市场发展和操作机制,在此基础上,分析了离岸NDF交易对于境内人民币汇率的影响机制和效应.并提出境内远期外汇市场发展的政策建议.     

人民币国际化进程中不同市场汇率关联性的实证研究——基于CNY、CNH和NDF市场的数据

本文检验了人民币在岸市场(CNY)即期汇率、香港人民币离岸市场(CNH)即期汇率和海外人民币无本金交割市场(NDF)远期汇率之间的交互关系。通过DCC-MVGARCH模型研究CNY、CNH、NDF三个市场汇率之间的动态相关关系,不仅考虑了三个市场汇率波动性的条件异方差性,还考虑了该波动性的相关性。通过计算三个市场的方差方程,得到衡量不同市场波动溢出效应的时变相关系数。研究结果表明,三个市场相关程度较强,信息传递较快;2007年前人民币在岸市场即期汇率与离岸市场即期汇率波动性关系不强,2007年后波动性影响显著,说明人民币国际化影响在加强。     

境内外人民币外汇市场价格引导关系的实证研究——基于香港、境内和NDF市场的数据

2010年以来,人民币国际化进程加快,香港人民币可交割外汇市场发展迅速,成为人民币离岸市场的重要组成部分。香港和境内可交割人民币外汇市场以及NDF市场之间是否相互影响,存在什么样的影响路径,是人民币国际化过程中值得研究的一项重要内容。本文采用最新数据,通过构建VAR模型,运用协整检验、格兰杰因果关系检验、脉冲响应函数和方差分解等计量手段,对香港人民币即期价格和境内人民币即期价格之间的关系,香港人民币可交割远期、境内人民币远期和NDF价格之间的引导关系进行了实证分析。结果表明,现阶段境内人民币即期价格引导香港人民币即期价格,而香港的人民币可交割远期价格对境内远期价格开始产生一定的影响,而NDF市场对香港和境内人民币价格存在较强的影响。     

人民币无本金交割远期市场对人民币汇率的影响

本文用VAR(向量自回归)模型、格兰杰检验在时间序列研究的基础上研究人民币现货汇率和人民币NDF(无本金交割远期)价格之间的联系。我们用3个月人民币对美元NDF日收盘价格和人民币对美元汇率日中间价作为我们的数据进行研究,结果表明,这两者之间存在谐振关系,NDF市场对汇率现货市场存在影响。     

离岸NDF市场对我国外汇市场影响的实证研究

人民币汇率对我国的经济发展有着重要的影响,而汇率的影响因素也受到人们的普遍关注。过去的研究通常更关注国内外基本面的因素,近年来人民币离岸无本金交割远期外汇(Non-deliverable Forward-NDF)市场日趋活跃,研究离岸NDF汇率对我国汇率形成的影响就尤为重要。本文通过对2002年至2014年人民币即期汇率与NDF汇率进行单位根检验、协整检验和格兰杰因果检验,研究了即期汇率与NDF汇率的关系。检验结果发现:即期汇率引导1个月期NDF汇率,1个月期NDF汇率引导即期汇率;即期汇率不引导1年期NDF汇率,1年期NDF汇率引导即期汇率。     

境内外人民币远期汇率的关联性分析

随着我国经济对外开放程度的提高，人民币汇率对世界经济的影响也渐次增大，境外机构和个人亟需利用人民币远期汇率对冲人民币汇率风险。然而由于我国实行外汇管制，境外机构不能进入境内外汇市场，于是新加坡在1996年开设了人民币兑美元的无本金交割远期（non-deliverable forward，NDF）市场。随着该市场的迅速发展，NDF汇率与我国境内人民币兑美元远期汇率的关联越益紧密，值得引起我们的高度关注。     

离岸与在岸人民币市场间的报酬溢出效应研究

随着人民币国际化进程的加快,离岸与在岸人民币市场间的相互影响越来越强.本文通过选取2014年3月17日至2016年6月14日这段时间的数据,运用Eviews建立VAR模型,分3个时期,分别研究离岸人民币(CNH)市场和在岸人民币(CNY)市场间的报酬溢出关系以及相应的变化.结果表明:随着央行进一步推进人民币汇率形成机制改革,放松对CNY汇率波动的管制,CNY市场和CNH市场相互之间表现出报酬溢出效应,并且CNH市场对CNY市场的影响更大,相对来说香港离岸人民币市场更能反映市场信息;一旦央行加大对人民币汇率的干预力度,过多使用行政力量影响人民币汇率的走向,CNY市场和CNH市场便不存在报酬溢出关系.