证券市场成交量对收益率波动性影响的实证分析

本文根据上海证券市场上证综合指数2005年1月1日到2006年1月1日的复合收益率和日成交量。用GARCC模型描述日成交量对复合收益率的波动性影响。在GARCH模型中加入当期交易量、滞后一期的交易量，结果表明当期交易量变化率能明显削弱收益率条件方差的波动性，而滞后一期的成交量只通过对当期的成交量间接的影响复合收益率。     

中国黄金期货量价关系分析

本文采用基于结算价的收益率反映黄金期货市场价格波动,根据收益率序列的统计特征建立ARMA(2,2)-GARCH(1,1)模型,结果表明收益率的过去波动对市场未来波动有着正向而减缓的影响;然后采用ARMA(2,2)-GARCH(1,1)模型、VAR(2)模型等方法研究黄金期货价格波动与成交量、持仓量的关系,结果表明当期成交量对价格波动具有较强的解释作用,滞后1期成交量对于价格波动没有直接影响,当期和滞后1期持仓量对于价格波动没有直接影响;同时考虑当期成交量和当期持仓量时,当期成交量对价格波动有明显的解释作用,而当期持仓量的增加会降低成交量对价格波动的影响程度,滞后1期的成交量和滞后1期持仓量对价格波动没有显著的影响。脉冲响应分析表明价格波动、成交量和持仓量的冲击使其自身产生较强烈的反应,价格波动的冲击对成交量和持仓量的影响相对较弱;成交量和持仓量的冲击对彼此的影响比较明显。方差分解表明价格波动比成交量对持仓量有更大的影响。     

中国黄金期货量价关系分析

本文采用基于结算价的收益率反映黄金期货市场价格波动,根据收益率序列的统计特征建立ARMA(2,2)-GARCH(1,1)模型,结果表明收益率的过去波动对市场未来波动有着正向而减缓的影响;然后采用ARMA(2,2)-GARCH(1,1)模型、VAR(2)模型等方法研究黄金期货价格波动与成交量、持仓量的关系,结果表明当期成交量对价格波动具有较强的解释作用,滞后1期成交量对于价格波动没有直接影响,当期和滞后1期持仓量对于价格波动没有直接影响;同时考虑当期成交量和当期持仓量时,当期成交量对价格波动有明显的解释作用,而当期持仓量的增加会降低成交量对价格波动的影响程度,滞后1期的成交量和滞后1期持仓量对价格波动没有显著的影响。脉冲响应分析表明价格波动、成交量和持仓量的冲击使其自身产生较强烈的反应,价格波动的冲击对成交量和持仓量的影响相对较弱;成交量和持仓量的冲击对彼此的影响比较明显。方差分解表明价格波动比成交量对持仓量有更大的影响。     

小麦期货市场交易量与收益波动性关系探讨

本文通过采用AR-EGARCH(1,1)模型对小麦期货市场的交易量与收益波动性关系进行了实证研究,并得出以下结论:小麦期货市场的收益波动性具有集聚性和持续性,但没有杠杆效应;当期期货交易量对收益波动性具有显著的影响,而滞后一期的交易量对收益波动没有影响;将交易量分为预期交易量和非预期交易量后,发现非预期交易量对收益波动地影响大约是预期交易量的8倍.     

中国期货价格的时变跳跃性及对现货价格影响的研究

期货价格受到异常消息的影响会发生跳跃行为,本文通过构建ARMAJI-GARCH模型刻画了我国金属期货的自相关性、条件异方差性以及动态跳跃性,并分析其跳跃行为对现货市场的影响。经研究表明,期货价格具有时变跳跃特征,铜期货的跳跃强度受到滞后一期跳跃强度的显著影响,铝期货的跳跃强度不仅受到自身滞后的影响,还受到跳跃强度残差的影响;当期和滞后一期的期货跳跃强度均对现货的收益率和波动性形成影响,期货价格的跳跃行为起到价格发现的作用。     

中国居民货币需求结构及其对货币需求函数的影响

失业率对中国居民货币需求量存在显著性关系,证券收益率与改革的市场化进程对货币需求存在不同层次的影响。M2的动态模型显示,失业率、利率及市场化率一期滞后值对M2有显著性影响,当期居民收入及其一期滞后值也对M2有显著性影响。因此,中国货币当局应充分关注利率、失业率以及中国市场经济改革进程对微观主体——居民货币需求的影响,以使货币政策更好地促进经济发展。     

沪港股市收益波动性的实证研究

由于受地理位置、经济文化等因素的影响,沪港股票市场在收益率波动性上存在相关性。本文利用ARCH族模型及Granger非因果检验对沪港股市收益波动性进行了实证研究,结果表明:沪港股市的收益率波动存在中等程度的正相关性;港市收益率对沪市收益率具有一期前导作用;两市的收益波动仅存在显著的港市对沪市的单向"溢出效应";而且两市的收益波动均存在明显的"杠杆效应"。     

沪港股市收益波动性的实证研究

由于受地理位置、经济文化等因素的影响,沪港股票市场在收益率波动性上存在相关性。本文利用ARCH族模型及Granger非因果检验对沪港股市收益波动性进行了实证研究,结果表明:沪港股市的收益率波动存在中等程度的正相关性;港市收益率对沪市收益率具有一期前导作用;两市的收益波动仅存在显著的港市对沪市的单向"溢出效应";而且两市的收益波动均存在明显的"杠杆效应"。     

保险企业社会责任与财务绩效——基于寿险与产险公司的差异性分析

本文以我国2009~2014年54家保险公司的动态面板数据为依据,利用系统GMM估计方法,分析保险企业社会责任与财务绩效之间的相互关系。研究结果表明:保险企业履行社会责任和提高财务绩效之间存在正相关关系,二者相互促进、互相影响,但是寿险公司和产险公司存在明显差异。产险公司滞后一期的社会责任对当期财务绩效有显著正向影响,滞后一期的财务绩效对当期社会责任有显著正向影响;而寿险公司社会责任与财务绩效之间的正相关关系不存在滞后性。分析表明,这种差异是由寿险和产险行业销售模式以及产品性质的不同所致。建议保险企业重视并积极履行社会责任,监管部门规范保险企业社会责任的信息披露。     

投资者关注、股市表现与套利策略——来自百度搜索量的经验证据

本文采用百度指数作为衡量投资者关注度的代理变量,以股票收益率、成交量和股价波动率来描述股票市场的表现,考察投资者关注对当期和下一期股市表现的影响。实证研究发现投资者关注的增加对当期股票成交量和股价波动率有显著的正向影响,而这种影响在下一期会明显减弱。对收益率而言,投资者关注对其的影响具有反转性和非对称性。此外,通过买入关注度低增长股票、卖出关注度高增长股票构建零投资套利组合,并运用Carhart四因素模型进行分析,发现零投资套利组合能够获得显著的超额收益。     

企业社会责任对财务绩效影响研究——基于中国上市公司的经验证据

在披露意愿、股权性质、经济周期调节变量的基础上研究企业社会责任对财务绩效的影响,考虑企业社会责任的时间滞后效应,加入滞后一期的CSR研究对财务绩效的影响。实证结果表明：当期企业社会责任与当期财务绩效呈正相关但不显著,滞后一期的企业社会责任显著正向影响当期财务绩效;当期企业社会责任与披露意愿、经济周期的交互作用表明,相对于经济繁荣期,在经济收缩期企业当期自愿披露企业社会责任报告会更显著提高当期财务绩效;当期企业社会责任与股权性质的交互作用表明相对于非国有企业,国企当期承担企业社会责任会显著提高当期财务绩效;滞后一期的企业社会责任与股权性质、经济周期的交互作用表明在经济收缩期,国有企业上一年履行企业社会责任会显著降低当期财务绩效。     

中国银行股收益率的影响因素分析

众多研究表明,股票的收益率与横截面水平上许多因素相关。基于之前学者对中国市场上股票预期收益的多因素分析,本文从更微观的角度对银行股板块进行因素分析,运用的主要方法有:Fama和French在1992年提出的关于股票收益率与账面市值比、股本总值的关系的分组模型;Fama和MacBeth在1973年提出的回归模型,再结合其他关于研究股票收益率的多因素模型分析的研究成果,考虑账面市值比、市盈率倒数、股本总值等对银行股收益率的影响。经研究发现,随着个股市值(市场规模)的扩大,收益率先增后减;而换手率与收益率的关系是显著的正相关关系。     

开放式基金锚定启发式偏差对其绩效的影响——基于行业超额收益率的视角

本文利用最小二乘法对我国开放式基金的投资看涨情绪变动指标与行业超额收益率的相关关系进行了检验,考察开放式基金作为一个整体在各个行业上是否存在锚定启发式偏差,并进一步设计指标衡量单只开放式基金的锚定启发式偏差程度,利用BB动态面板模型考察了锚定启发式偏差对基金绩效的影响,发现基于行业当期超额收益率的锚定启发式偏差显著利于提高投资绩效,而基于行业历史超额收益率的反转启发式偏差对投资绩效的影响不大.     

ETF资金流、市场收益与投资者情绪——来自A股市场的经验证据

本文对A股市场ETF总资金流与市场收益的关系进行了研究,将国内已有研究由传统型开放式基金扩展到ETF这种新型金融衍生产品。结论显示:负反馈交易假说和套期保值假说能够解释市场收益对ETF总资金流的影响;而对于ETF总资金流对市场收益的影响,金融危机前主要由价格压力假说间接解释,金融危机后则由投资者情绪假说所解释,资本市场总资金量和ETF投资者结构的变动是导致上述差异产生的主要原因。     

中国银行股收益率的影响因素分析

众多研究表明,股票的收益率与横截面水平上许多因素相关.基于之前学者对中国市场上股票预期收益的多因素分析,本文从更微观的角度对银行股板块进行因素分析,运用的主要方法有:Fama和French在1992年提出的关于股票收益率与账面市值比、股本总值的关系的分组模型;Fama和MacBeth在1973年提出的回归模型,再结合其他关于研究股票收益率的多因素模型分析的研究成果,考虑账面市值比、市盈率倒数、股本总值等对银行股收益率的影响.经研究发现,随着个股市值(市场规模)的扩大,收益率先增后减;而换手率与收益率的关系是显著的正相关关系.     

我国上市公司独立审计意见的预测价值分析

选取沪、深两市2000～2002年样本的综合数据和各年度子样本数据,运用超额收益和Logistic回归分析方法,同时考虑公司规模和样本所属板块的影响,对各解释变量与累计超额收益率的价值相关性及审计意见类型对股价超额收益的增量解释能力进行了研究.单变量检验结果表明,净资产收益率与股价超额收益具有显著的正价值相关性,审计意见类型则弱之;联合价值检验显示,审计意见类型和其他相关因素的联动作用与审计意见类型单独作用相比,对样本累计超额收益的影响具有显著差异;Logistic回归分析得出,审计意见类型具有预测价值.     

银行间同业拆借利率的影响因素模型实证研究

本文选取银行间同业拆借市场利率作为货币市场利率的代表,分析银行间同业拆借市场利率变化的影响因素;基于变量的平稳性检验、协整性检验和格兰杰因果关系检验结果,对影响银行间同业拆借市场利率的主要因素进行了实证研究。误差修正模型结果表明,从长期看,拆借利率与贷款利率和超额准备金利率成正比,与存款利率成反比;从短期看,拆借利率与当期贷款利率、滞后一期的拆借利率、滞后一期的超额准备金利率成正比,与滞后一期的存款利率成反比,最后探讨了该模型的政策含义。     

投资者情绪对不同行业公司股票指数及收益率的影响研究

本文在BW指数构造方法的基础上,通过适当改进,选取多个指标进行主成分分析,适当降维后得到投资者情绪代理指标。通过回归分析,发现不同的行业指数预期收益率受到投资者情绪的影响具有显著地差异性。另外,通过变量滞后性检验发现不同行业收益率受投资者情绪影响的时间上,无明显差异。最后,在对投资者情绪与行业指数预期波动率关系分析中发现投资者情绪会显著地影响下一期市场整体波动率;投资者情绪指数越高市场整体波动程度越大;投资者情绪对不同行业的未来波动率影响程度的差异也非常明显。     

海峡两岸股市风险联动效应分析——基于VAR-BEKK-GARCH模型的实证研究

全球经济一体化程度加深,使得不同经济体的股市之间收益和波动联动效应成为世界关注焦点。本文基于VAR-BEKK-GARCH模型,选用近10年间股市指数日收益率数据,对祖国大陆股市(以沪股为例)与台湾地区股市进行风险联动性研究。结果表明,两岸股票市场股指收益率均不同程度地受自身前一期、前两期股指收益率的影响,但两岸股指之间存在不对称的风险溢出效应,沪股单方面受到台股的引导。研究结果可对完善大陆证券市场制度建设,推动两岸证券业监管合作带来启示。     

上证行业指数间的相关性研究及应用

投资组合中各种资产收益之间的相关性对整个投资组合的风险有着非常重要的影响。运用一种简化的GARCH模型,分析了上证行业指数间的相关性。行业指数的GARCH(1,1)模型估计结果显示,各个行业指数对数收益率的方差都明显受到各自方差的滞后值和残差滞后值的影响。通过对各行业指数残差项的分析,给出了行业指数间动态相关系数的解析表达式;并以上证能源与其余行业指数的相关性为例,给出风险投资组合的投资建议。